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资讯 节后下游采购恢复，铜价高位震荡
—有色金属行业周报
推荐(维持)
分析师：杜飞 S1050523070001
dufei2@cfsc.com.cn
行业相对表现
| 表现 | 1M | 3M | 12M |
| 有色金属(申万) | -12.3 | -3.2 | -4.0 |
| 沪深300 | -7.4 | -7.8 | -7.5 |
市场表现
相关研究
1、《有色金属行业周报：美国财政部宣布长债购买上限翻倍，黄金持续走强》2026-08-24
2、《有色金属行业周报：美国 CPI同比下滑，看好贵金属进一步反弹》2026-08-17
3、《有色金属行业周报：美国非农不及预期，贵金属有望持续反弹》2026-08-10
投资要点
▌贵金属：美国 CPI 超预期，12 月加息预期较强
价格方面，周内伦敦黄金价格为4189.20美元/盎司，环比10月9 日+2.90 美元/盎司，涨幅为 0.07%。周内伦敦白银价格为57.71 美元/盎司，环比 10 月 9 日-2.50 美元/盎司，跌幅为-4.14%。
数据方面，美国 9 月核心 CPI 同比+2.6%，预期+2.5%，前值2.4%。美国 9 月 CPI 同比+3.7%，预期+3.6%，前值 3.4%。美国10 月 10 日当周首次申请失业救济人数 19.9 万人，预期 20 万人，前值 19.8 万人。美国 9 月零售销售环比+0.8%，预期+0.3%，前值+1.2%。
美国通胀细项来看，能源类物价走高较多。9月美国CPI同比细项里面，食品分项 9 月同比为+2.5%，较 8 月-0.2pct；能源分项 9 月同比为+20.4%，较 8 月+4.1pct。能源二级分项中，能源类商品 9 月同比为+35.3%，较 8 月+7.3pct；能源服务 9 月同比为+4.6%，较8月+0.6pct。9月美国CPI同比环比走高，主要还是因为能源类商品价格同比大幅走高。
从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年 10 月美联储议息会议保持利率在 375-400BP 的概率为 85.1%，而 12 月美联储议息会议决议加息 25BP 的概率为 75.7%。
总结而言，俄罗斯近期宣布将大幅增加黄金购买量，叠加近期中国央行持续购金，且 9 月再度加快购金节奏，为金价提供较强支撑。
▌铜、铝：下游采购有恢复，铜价高位震荡
铜：价格方面，本周LME铜收盘价14480美元/吨，环比10月9日-85 美元/吨，跌幅为 0.58%。SHFE 铜收盘价 109860 元/吨，环比 10 月 9 日-1200 元/吨，跌幅为 1.08%。库存方面，LME 库存为 225425 吨（环比 10 月 9 日-7600 吨，同比+87975 吨）；COMEX 库存为 790386 吨（环比 10 月 9 日+4056 吨，同比+445734吨）；SHFE 库存为 73962 吨（环比 10 月 9 日+15218 吨）。本周SMM 统计国内电解铜社会库存 11.3 万吨，环比上周+1.2 万吨，同比-6.86 万吨。
冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-240.93美元/干吨，环比-2.93 美元/干吨。
下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 73.27%，环比+29.59pct。再生铜制杆开工率 9.35%，环比-2.64pct。电线电缆开工率为 69.79%，环比+9.61pct。
总结而言，Escondida达成劳资协议、罢工风险解除，也削弱了此前的供应担忧但仍需关注 Centinela 矿区罢工后续进展。节后，国内供应边际改善，高铜价及深度 Back 结构进一步抑制下游采购，虽然铜价周内小幅回落后下游采购略有增加，整体仍以刚需为主。预计铜价高位震荡为主。
铝：价格方面，国内电解铝价格为23490元/吨，环比10月9日-150 元/吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 237875 吨（环比 10月 9 日-1000 吨，同比-257450 吨）；国内上期所库存为 236972吨（环比 10 月 9 日-29401 吨，同比+114944 吨）。本周 SMM 统计国内电解铝锭社会库存 63.6 万吨，环比上周-5 万吨，同比+1.8 万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7048 元/吨，环比10 月 9 日-116 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 6605 元/吨，环比 10 月 9 日-176 元/吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 53.0%，环比+0.3pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 64.8%，环比+1.0pct。
综合而言，海外方面，电解铝复产及新增投产持续推进，远期供应宽松预期仍存，对盘面情绪形成压制。国内方面，国庆假期社库短暂累库后重回去化，据SMM统计，10月15日国内电解铝锭社会库存 63.6 万吨，较 10 月 8 日减少 5 万吨；铝棒库存16.8 万吨，环比减少 1.9 万吨，节后季节性累库后同步转去化，消费韧性得到验证。
▌锡：冶炼开工率低，提供价格支撑
价格方面，国内精炼锡价格为 378910 元/吨，环比 10 月 9 日-14140 元/吨，跌幅为 3.60%。库存方面，本周国内上期所库存为 5902 吨，环比 10 月 9 日-1166 吨；LME 库存为 4110 吨，环比10 月 9 日-155 吨。
国内冶炼端生产强度较弱，提供价格支撑。本周云南江西两地开工率呈现"云南检修低位缓降、江西低位持稳"的格局，两省合计开工率已连续两周低于 30%，较 8-9 月 60%-68%的区间明显收缩，短期国内精锡供应端收缩态势仍在延续，后续关注云南检修结束时点及矿端原料恢复节奏。
▌行业评级及投资策略
黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评 级。
▌重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际，灵宝黄金，万国黄金集团。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。
▌ 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等。
重点关注公司及盈利预测
| 公司代码 | 名称 | 2026-10-16 股价 | EPS | PE | 投资评级 | ||||
| 2025 | 2026E | 2027E | 2025 | 2026E | 2027E | ||||
| 000975.SZ | 山金国际 | 24.63 | 1.07 | 1.46 | 1.74 | 22.73 | 16.87 | 14.16 | 买入 |
| 600489.SH | 中金黄金 | 21.32 | 1.02 | 1.73 | 2.08 | 22.95 | 12.32 | 10.25 | 买入 |
| 600547.SH | 山东黄金 | 26.37 | 0.94 | 1.57 | 1.71 | 37.65 | 16.80 | 15.42 | 买入 |
| 600988.SH | 赤峰黄金 | 39.89 | 1.69 | 1.70 | 1.82 | 19.26 | 23.46 | 21.92 | 买入 |
| 3939.HK | 万国黄金集团 | 13.32 | 0.34 | 0.60 | 1.19 | 22.51 | 22.20 | 11.19 | 买入 |
| 3330.HK | 灵宝黄金 | 18.33 | 1.32 | 1.72 | 2.41 | 13.49 | 10.66 | 7.61 | 买入 |
| 2099.HK | 中国黄金国际 | 214.00 | 1.18 | 18.04 | 18.16 | 17.12 | 11.86 | 11.78 | 买入 |
| 601899.SH | 紫金矿业 | 29.92 | 1.95 | 2.38 | 2.67 | 17.70 | 12.57 | 11.21 | 买入 |
| 000630.SZ | 铜陵有色 | 5.38 | 0.18 | 0.43 | 0.64 | 33.37 | 12.51 | 8.41 | 未评级 |
| 601168.SH | 西部矿业 | 32.85 | 1.53 | 3.21 | 3.71 | 18.08 | 10.23 | 8.85 | 买入 |
| 603979.SH | 金诚信 | 63.94 | 3.75 | 4.61 | 5.12 | 20.31 | 13.87 | 12.49 | 买入 |
| 603993.SH | 洛阳钼业 | 15.90 | 0.95 | 0.92 | 0.97 | 21.04 | 17.28 | 16.39 | 买入 |
| 000408.SZ | 藏格矿业 | 70.16 | 2.45 | 4.87 | 5.58 | 34.40 | 14.41 | 12.57 | 买入 |
| 600331.SH | 宏达股份 | 11.45 | -0.03 | 0.02 | 0.03 | -454.67 | 572.50 | 381.67 | 买入 |
| 1208.HK | 五矿资源 | 7.64 | 0.33 | 1.07 | 1.08 | 26.86 | 7.14 | 7.07 | 买入 |
| 000807.SZ | 云铝股份 | 25.21 | 1.75 | 1.99 | 2.01 | 18.81 | 12.67 | 12.54 | 买入 |
| 601600.SH | 中国铝业 | 8.78 | 0.74 | 0.68 | 0.70 | 16.54 | 12.91 | 12.54 | 买入 |
| 000933.SZ | 神火股份 | 25.61 | 1.81 | 2.22 | 2.25 | 15.42 | 11.54 | 11.38 | 买入 |
| 002532.SZ | 天山铝业 | 11.50 | 1.05 | 1.04 | 1.13 | 15.54 | 11.06 | 10.18 | 买入 |
| 1378.HK | 中国宏桥 | 19.64 | 2.38 | 2.86 | 3.03 | 12.93 | 6.25 | 5.90 | 买入 |
| 000960.SZ | 锡业股份 | 25.65 | 1.16 | 1.66 | 2.01 | 23.34 | 15.45 | 12.76 | 买入 |
| 000426.SZ | 兴业银锡 | 28.72 | 0.96 | 2.16 | 2.25 | 37.09 | 13.30 | 12.76 | 买入 |
| 600301.SH | 华锡有色 | 47.30 | 1.27 | 2.30 | 2.69 | 30.30 | 20.57 | 17.58 | 买入 |
资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际、灵宝黄金、万国黄金集团和五矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率
=1:0.91）
正文目录
1、一周行情回顾 7 1.1、板块回顾 7 1.2、个股回顾 8 2、宏观及行业新闻 8 3、贵金属市场重点数据 11 4、工业金属数据 12 5、行业评级及投资策略 17 6、重点推荐个股 18 7、风险提示 18
图表目录
图表1：申万一级行业周涨跌幅....7
图表2：申万有色子板块周涨跌幅....7
图表3：周度涨幅前十个股....8
图表4：周度跌幅前十个股....8
图表5：宏观新闻....8
图表6：行业新闻....9
图表7：黄金及白银价格....11
图表8：黄金价格与SPDR持仓比较....11
图表9：白银价格和SLV持仓比较....11
图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....11
图表11：金价与非商业净多头....12
图表12：银价与非商业净多头....12
图表13：LME及SHFE铜期货价格....13
图表14：LME铜库存（吨）....13
图表15：COMEX铜库存（吨）....13
图表16：SHFE铜库存（吨）....13
图表17：国内铜社会库存（万吨）....14
图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）....14
图表19：国内精铜制杆开工率（%）....14
图表20：国内铜管开工率（%）....14
图表21：国内电解铝价格（元/吨）....14
图表22：LME铝总库存（吨）....14
图表23：SHFE铝总库存（吨） 15 图表24：国内铝社会库存（万吨） 15 图表25：铝型材龙头开工率（%） 15 图表26：铝线缆龙头开工率（%） 15 图表27：云南地区吨铝冶炼利润 16 图表28：新疆地区吨铝冶炼利润 16 图表29：国内精炼锡价格（元/吨） 16 图表30：SHFE+LME锡总库存（吨） 16 图表31：锑锭价格（元/吨） 16 图表32：工业级碳酸锂价格（元/吨） 16 图表33：碳酸锂工厂库存（吨） 17 图表34：重点关注公司及盈利预测 17
1、 一周行情回顾
1.1、 板块回顾
周度（2026.10.12-2026.10.16）有色金属行业板块周涨跌幅为-8%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于最后的位置。
在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块整体下跌。跌幅较小的三位为其他金属新材料（-6.24%)、黄金（-6.45%)、铝（-6.55%)。
1.2、 个股回顾
本周只有三只个股上涨，分别是华阳新材（+9.66%)、山金国际（+3.23%)、北方稀土（+0.89%)。跌幅最小 7 个个股分别为\*ST 利源（-1.54%)、英洛华（-1.58%)、深圳新星（-1.67%)、宝钛股份（+-2.39%)、鑫铂股份（-2.85%)、紫金矿业（-2.86%)、山东黄金（-2.94%)。
周度跌幅前十个股分别是厦门钨业（-14.47%)、博迁新材（-14.55%)、中钨高新（-14.61%)、金诚信（-14.80%)、春光集团（-15.08%)、盛新锂能（-15.38%)、东方钽业（-15.68%)、融捷股份（-16.51%)、永杉锂业（-17.37%)、力勤资源（-30.81%)。
2、 宏观及行业新闻
海外方面，美国 9 月核心 CPI 同比+2.6%，预期+2.5%，前值 2.4%。美国 9 月 CPI 同比+3.7%，预期+3.6%，前值3.4%。美国 10 月 10日当周首次申请失业救济人数 19.9 万人，预期20万人，前值 19.8万人。美国 9月零售销售环比+0.8%，预期+0.3%，前值+1.2%。
图表 5：宏观新闻
| 日期 | 国家 | 内容 |
| 2026/10/14 | 美国 | 美国9月核心CPI同比+2.6%,预期+2.5%,前值2.4%。 |
| 2026/10/14 | 美国 | 美国9月CPI同比+3.7%,预期+3.6%,前值3.4%。 |
| 2026/10/15 | 美国 | 美国10月10日当周首次申请失业救济人数19.9万人,预期20万人,前值19.8万人。 |
| 2026/10/15 | 美国 | 美国9月零售销售环比+0.8%,预期+0.3%,前值+1.2%。 |
资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究
图表 6：行业新闻
| 日期 | 行业 | 内容 | 来源 |
| 2026/10/12 | 铜 | 【智利Centinela铜矿罢工持续双方定于周二重启官方调解谈判】外电10月11日消息,安托法加斯塔矿业Antofagasta Minerals旗下智利大型Centinela铜矿持续处于工人罢工状态,在地方劳动部门主动提议自愿调解程序后,矿方与两大工会确认于当地时间10月13日上午10点(格林尼治时间13点)在智利北部安托法加斯塔市重启劳资谈判。本次参与谈判的主体为Minera Esperanza与Distrito Centinela两大工会,是本次矿区停工事件的核心参与方,市场期待新一轮磋商能够打破罢工僵局、恢复矿区稳定运营。Centinela表示欢迎恢复谈判,并仍致力于达成协议。本次Centinela铜矿罢工始于10月7日,共计709名工人参与停工,占矿区直接用工总量的22%。工会预警,若罢工持续发酵,11月矿区铜产量或将腰斩,显著影响月度出货量。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/12 | 锡 | 【Metals X拟全面收购First Tin】SHMET10月12日讯,澳大利亚锡矿商Metals X已提出收购锡矿勘探公司First Tin的要约。Metals X是塔斯马尼亚州Renison锡矿的共同持有方。该公司于2024年首次投资First Tin,目前已持有First Tin约23%的股份。目前,First Tin正在开发两个锡矿项目,分别是位于新南威尔士州的Taronga项目和位于德国的Tellerhauser项目。9月,该公司发布了Taronga项目更新版最终可行性研究(DFS),提出采用低成本露天开采方案。First Tin表示,董事会(Metals X委任的董事除外)正在审慎考虑该要约。要约价格为每股15便士(约合0.20美元),较First Tin于2026年10月8日每股11.5便士(约合0.15美元)的收盘价溢价约30%。决定须于2026年11月6日格林尼治标准时间17:00前作出。(IAT国际锡协) | SHMET |
| 2026/10/13 | 锂 | 【EnergyX与Trafigura签10年锂承购协议】外电10月12日消息,Energy Exploration Technologies(EnergyX)周一宣布与全球大宗商品贸易巨头Trafigura(托克集团)签署具有约束力的最终锂承购协议,将在10年内购买10万公吨电池级锂产品。按当前市场价格约每公吨20,000美元计算,该协议在期限内为EnergyX带来超过20亿美元收入。协议涵盖EnergyX前两个旗舰项目的锂产品:智利Black Giant项目的碳酸锂和德克萨斯州Hooks的Lonestar项目的氢氧化锂。EnergyX首席执行官Teague Egan表示,大部分锂承购将流向美国电池供应链。Egan称,承购协议是将锂项目从开发推进至生产的最重要步骤之一,Trafigura规模和信用质量的长期购买承诺表明市场需要EnergyX产品,并为贷款方和投资者提供收入可见性。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/13 | 铜金 | 【Eldorado希腊Skouries铜金矿获欧盟战略项目】外电10月12日消息,Eldorado Gold旗下希腊Skouries铜/金矿已被指定为欧盟《关键原材料法案》(CRMA)下的战略项目。该认定认可项目在支持欧盟加强关键原材料国内供应链和增强长期供应安全方面的重要性。Eldorado总裁兼首席执行官Christian Milau表示,作为欧洲最大新铜/金矿之一,Skouries定位于支持对经济增长、工业竞争力和能源转型至关重要的关键原材料的安全和负责任供应。这一认可凸显项目的战略意义,以及其在加强欧洲长期供应链韧性方面可发挥的重要作用。作为CRMA战略项目,Skouries可受益于欧盟加速行政支持和更容易获得融资。资料显示,Skouries铜/金矿最近已开始运营,并在9月生产了首批金和铜精矿。该矿计划运营20年,每年生产14万盎司黄金和6700万磅铜。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/13 | 锌铜 | 【Panther锌铜钴项目获美国DIBC资格】外电10月12日消息,伦敦上市的Panther Metals已被接受为美国国防工业基地联盟(DIBC)成员,这使该公司能够获得美国政府国防采购和资金机会。自成立以来,DIBC已在支持美国工业基础的一系列项目中授予超过4.1亿美元资金,其中包括关键矿产供应链。Panther Metals认为,其位于安大略的关键矿产组合使公司成为未来DIBC采购和资金计划下可信的候选者。在向DIBC确认成员资格后,Panther Metals计划积极与DIBC接触,并提交相关提案,以回应关键矿产招标。该公司表示,其安大略关键矿产组合与DIBC支持关键矿产供应链的目标相契合。DIBC成员资格为Panther Metals提供了参与美国政府国防采购和资助机会的通道,公司希望借此推进其关键矿产项目。Panther Metals称,将积极寻求未来DIBC采购和资金项目下的机会。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/14 | 钴 | 【Electra钴精炼厂与WMC签融资合作】外电10月13日消息,Electra Battery Materials周二表示,已与全球商品交易商WMC Group AG(WMC集团股份公司)签署条款书,建立为期五年的营运资金和商业合作伙伴关系,支持其位于安大略省北部的关键矿产精炼厂。该安排将为钴原料采购及相应电池级钴销售提供融资,增强精炼厂运营现金周期效率。除为高达精炼厂铭牌产能的数量提供融资和物流服务外,WMC还将作为相应硫酸钴生产的买家和独家营销代理。协议还涉及营运资金、物流和产品认证等优先事项。Electra表示,该合作支持其关键矿产精炼厂运营,并有助于优化现金周期。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/14 | 钨锡锂 | 【越南拟限制钨锡锂稀土原矿出口】外电10月13日消息,越南工贸部已完成总理决定草案《允许出口的国内战略及重要矿产清单及加工级别》编制,文件已于10月8日移交司法部开展审查,尚未正式生效。该草案从越南19种战略重要矿产名录中筛选出17种矿产,设置对应的国内深加工门槛,仅达到规定加工等级的产品方可出口,原矿不得直接出口,钨、锡、锂、稀土均纳入管控清单;铀钍、黄金未进入该出口许可清单,黄金原料出口另行适用黄金管理相关法规。针对多工艺路线矿产,草案规定不同加工路径标准独立执行,无需走完全部加工工序。草案旨在填补现有矿产法规在加工阶段界定上的制度空白,推动本土矿产资源向深加工环节延伸。政策转换以海关报关时点作为判定依据,正式生效时间将依照越南法规流程确定。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/15 | 锌铜 | 【加拿大勘探商Yorbeau分拆子公司独立运营Scott Lake锌铜矿】外电10月14日消息,加拿大黄金和基本金属开发商Yorbeau Resources已创建一家新的全资子公司Chibougamau Metals Incorporated(CMI),以释放其Scott Lake锌铜矿产权价值。CMI将作为专门的独立载体拥有该资产,并专注于其开发。CMI将由Terry Kocisko担任首席执行官,George Bodnar Jr担任总裁兼首席财务官。Scott Lake项目位于魁北克Chibougamau地区。包含Ouje矿权、Thundermin区块、Scott-Diagold区块三大独立矿权组合。公司表示,一直在现场圈定矿化,并委托SLR Consulting提供未来勘探技术建议。Yorbeau Resources确认,将为CMI探索融资替代方案。公司自身勘探重点在魁北克西北部Detour、Joutel和Selbaie地区。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/15 | 铝 | 【South32股东批准以56亿美元向Alcoa出售铝资产】外电10月15日消息,South32股东以压倒性多数支持将公司铝价值链资产出售给Alcoa,交易金额最高达56亿美元,周三公司年度股东大会(AGM)上的代理投票录得99.18%的支持率。此次出售涵盖South32在Worsley Alumina、Hillside Aluminium、MRN铝土矿、Brazil Alumina精炼厂和Brazil Aluminium冶炼厂的权益。根据公司声明,该交易预计将在2027财年下半年完成,但须满足相关条件。此次投票标志着向Alcoa转让这些资产迈出了重要一步,这些资产涵盖铝土矿开采、氧化铝精炼和原铝生产。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/15 | 铜金 | 【Cygnus铜金与Central Asia合并获批】外电10月14日消息,TSX-V和ASX上市的CygnusMetals已就其与Aim上市的Central Asia Metals(中亚金属公司)拟议合并获得哈萨克斯坦监管批准。Cygnus将被Central Asia以价值2.32亿澳元的全股票交易收购。公司预计,双方之间安排计划的剩余先决条件将在定于10月14日的第二次法院听证会之前得到满足或豁免。Cygnus预计其股票将分别在10月14日和15日在TSX-V和ASX停止交易。Cygnus股东每持有1股Cygnus股份将获得0.06股新的Central Asia股份。现有Central Asia股东将拥有扩大后公司约70%股份,Cygnus股东持有剩余股份。Cygnus旗舰资产是魁北克Chibougamau(希布加莫)铜金项目,而Central Asia在哈萨克斯坦和北马其顿运营生产铜、锌和铅。以上是合并获批和交易安排信息。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/15 | 铜 | 【摩科瑞与中国矿企达成2.5亿美元刚果铜供应协议】外电10月14日消息,摩科瑞能源集团(Mercuria Energy Group)加码刚果(金)铜业务,签署协议采购杰森新材料有限公司下属企业的铜产品。摩科瑞将向杰森信旗下香港Excellen矿业投资、新加坡Excellen支付最高2.5亿美元预付款,锁定刚果(金)矿山三年铜供应,其中包含新近投产的Kinga Kila项目。摩科瑞这笔预付款的大部分融资银团由拉博银行等机构支持,大宗商品金融机构对该类交易意愿较强。政府数据显示,杰森在刚果(金)的三个项目上半年产铜约5.6万吨,最新项目于5月开始出口。(上海金属网编译) | SHMET |
| 2026/10/16 | 铜 | 【Sibanye批准重启Mt Lyell铜矿】SHMET10月16日讯,塔斯马尼亚州Mt Lyell铜矿的所有者Sibanye-Stillwater于2023年以1,000万美元购入该矿,并于今年9月批准重启计划,预计投资约3.4亿美元,目标是在2029年投产后逐步达到每年2.6万吨铜的产量。Mt Lyell的现代化改造不仅涉及基础设施修复,还包括安全和自动化升级,Sibanye计划让部分装载设备实现远程操作,并将百余年前手绘的地质图和采矿图数字化,以提高作业精度和效率。公司预计雇用约300名员工,并在当地Queenstown翻修住宿设施、建设住房,而非采用传统工人营地模式。(博易大师) | SHMET |
| 2026/10/16 | 铜 | 【澳大利亚矿企KGL通过Jervois铜矿最终投资决策计划2028年上半年投产】SHMET10月16日讯,10月15日,澳大利亚矿企KGL Resources宣布,董事会已批准北领地Jervois铜矿项目的最终投资决策,计划于2028年上半年产出首批铜精矿。公司表示,项目开发资金已落实,约60%的项目成本已通过签署合同确定,整体资本成本和建设进度仍符合此前公布的基准经济模型。目前,项目正在推进施工营地建设、土建材料破碎筛分、历史选矿设施拆除及水源开发。KGL已向Sedgman授予选矿厂设计、采购和施工合同,磨机、浮选设备及IsaMill超细磨机等长周期设备采购同步推进。选矿厂设计矿石处理能力为200万吨/年,采用破碎、磨矿、浮选和浓缩工艺生产铜精矿,计划在投产后经过约六个月爬坡达到设计处理能力。Jervois项目由KGL全资持有,初始矿山寿命为10年,预计年均产铜约3万吨,并副产白银约110万盎司、黄金约9300盎司。公司还将开展资源扩展钻探及地球物理勘探,以寻找新增矿体并争取延长矿山寿命。 | SHMET |
资料来源：SHMET，华鑫证券研究
3、 贵金属市场重点数据
周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为 4189.20 美元/盎司，环比 10 月 9 日+2.90 美元/盎司，涨幅为0.07%。周内伦敦白银价格为57.71美元/盎司，环比10月9日-2.50美元/盎司，跌幅为 4.14%。
持仓方面：本周 SPDR 黄金 ETF 持仓为 3405 万盎司，环比 10 月 9 日+19 万盎司。本周SLV 白银 ETF 持仓为4.98亿盎司，环比 10 月 9 日+370 万盎司。Comex 黄金本周非商业净多头持仓为 24.53万张，环比 10月 6日-103张。
4、 工业金属数据
铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 14480 美元/吨，环比 10 月 9 日-85 美元/吨，跌幅为 0.58%。SHFE 铜收盘价 109860 元/吨，环比 10 月 9 日-1200 元/吨，跌幅为 1.08%。 库存方面，LME 库存为 225425 吨（环比 10 月 9 日-7600 吨，同比+87975 吨）；COMEX 库存为790386 吨（环比 10 月 9 日+4056 吨，同比+445734 吨）；SHFE 库存为 73962 吨（环比 10 月9 日+15218 吨）。本周SMM 统计国内电解铜社会库存 11.3 万吨，环比上周+1.2 万吨，同比-6.86 万吨。
中国铜精矿 TC 现货本周价格为-240.93 美元/干吨，环比-2.93 美元/干吨。9 月精铜制杆开工率为 66.07%，环比+3.43pct。9 月铜管开工率为 63.11%，环比+0.24pct。
铝：价格方面，国内电解铝价格为 23490 元/吨，环比 10 月 9日-150 元/吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 237875 吨（环比 10 月 9 日-1000 吨，同比-257450 吨）；国内上期所库存为 236972 吨（环比 10 月 9 日-29401 吨，同比+114944 吨）。本周 SMM 统计国内电解铝锭社会库存 63.6万吨，环比上周-5 万吨，同比+1.8万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7048 元/吨，环比 10 月 9 日-116 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 6605元/吨，环比10月9 日-176元/吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 53.0%，环比+0.3pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 64.8%，环比+1.0pct。
锡：价格方面，国内精炼锡价格为 378910 元/吨，环比 10 月 9 日-14140 元/吨，跌幅为 3.60%。库存方面，本周国内上期所库存为 5902 吨，环比 10 月 9 日-1166 吨；LME 库存为 4110 吨，环比 10 月 9 日-155 吨。
锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为8.9万元/吨，环比10月9日-1.1 万元/吨。
锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为 99000 元/吨，环比10月9日-19000元/吨，环比-16.1%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存27105吨，环比+1845 吨。
图表 22：LME铝总库存（吨）
5、 行业评级及投资策略
黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
图表 34：重点关注公司及盈利预测
| 公司代码 | 名称 | 2026-10-16 股价 | EPS | PE | 投资评级 | ||||
| 2025 | 2026E | 2027E | 2025 | 2026E | 2027E | ||||
| 000975.SZ | 山金国际 | 24.63 | 1.07 | 1.46 | 1.74 | 22.73 | 16.87 | 14.16 | 买入 |
| 600489.SH | 中金黄金 | 21.32 | 1.02 | 1.73 | 2.08 | 22.95 | 12.32 | 10.25 | 买入 |
| 600547.SH | 山东黄金 | 26.37 | 0.94 | 1.57 | 1.71 | 37.65 | 16.80 | 15.42 | 买入 |
| 600988.SH | 赤峰黄金 | 39.89 | 1.69 | 1.70 | 1.82 | 19.26 | 23.46 | 21.92 | 买入 |
| 3939.HK | 万国黄金集团 | 13.32 | 0.34 | 0.60 | 1.19 | 22.51 | 22.20 | 11.19 | 买入 |
| 3330.HK | 灵宝黄金 | 18.33 | 1.32 | 1.72 | 2.41 | 13.49 | 10.66 | 7.61 | 买入 |
| 2099.HK | 中国黄金国际 | 214.00 | 1.18 | 18.04 | 18.16 | 17.12 | 11.86 | 11.78 | 买入 |
| 601899.SH | 紫金矿业 | 29.92 | 1.95 | 2.38 | 2.67 | 17.70 | 12.57 | 11.21 | 买入 |
| 000630.SZ | 铜陵有色 | 5.38 | 0.18 | 0.43 | 0.64 | 33.37 | 12.51 | 8.41 | 未评级 |
| 601168.SH | 西部矿业 | 32.85 | 1.53 | 3.21 | 3.71 | 18.08 | 10.23 | 8.85 | 买入 |
| 603979.SH | 金诚信 | 63.94 | 3.75 | 4.61 | 5.12 | 20.31 | 13.87 | 12.49 | 买入 |
| 603993.SH | 洛阳钼业 | 15.90 | 0.95 | 0.92 | 0.97 | 21.04 | 17.28 | 16.39 | 买入 |
| 000408.SZ | 藏格矿业 | 70.16 | 2.45 | 4.87 | 5.58 | 34.40 | 14.41 | 12.57 | 买入 |
| 600331.SH | 宏达股份 | 11.45 | -0.03 | 0.02 | 0.03 | -454.67 | 572.50 | 381.67 | 买入 |
| 1208.HK | 五矿资源 | 7.64 | 0.33 | 1.07 | 1.08 | 26.86 | 7.14 | 7.07 | 买入 |
| 000807.SZ | 云铝股份 | 25.21 | 1.75 | 1.99 | 2.01 | 18.81 | 12.67 | 12.54 | 买入 |
| 601600.SH | 中国铝业 | 8.78 | 0.74 | 0.68 | 0.70 | 16.54 | 12.91 | 12.54 | 买入 |
| 000933.SZ | 神火股份 | 25.61 | 1.81 | 2.22 | 2.25 | 15.42 | 11.54 | 11.38 | 买入 |
| 002532.SZ | 天山铝业 | 11.50 | 1.05 | 1.04 | 1.13 | 15.54 | 11.06 | 10.18 | 买入 |
| 1378.HK | 中国宏桥 | 19.64 | 2.38 | 2.86 | 3.03 | 12.93 | 6.25 | 5.90 | 买入 |
| 000960.SZ | 锡业股份 | 25.65 | 1.16 | 1.66 | 2.01 | 23.34 | 15.45 | 12.76 | 买入 |
| 000426.SZ | 兴业银锡 | 28.72 | 0.96 | 2.16 | 2.25 | 37.09 | 13.30 | 12.76 | 买入 |
| 600301.SH | 华锡有色 | 47.30 | 1.27 | 2.30 | 2.69 | 30.30 | 20.57 | 17.58 | 买入 |
资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际、灵宝黄金、万国黄金集团和五矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）
6、 重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际，灵宝黄金，万国黄金集团。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。
7、 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等。
▌ 有色组介绍
傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与 6年新能源研究经验。
杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备 3 年有色金属期货研究经验。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10%—20% |
| 3 | 中性 | -10%—10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10% — 10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
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