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资讯 业绩环比高增，10月电子布延续涨价
业绩简评
2026 年 10 月 19 日公司发布三季报：26Q1-Q3 公司实现收入 180.78亿元、同比+30%，归母净利 53.46 亿元、同比+108%，扣非 53.13亿元、同比+103%。其中Q3公司实现收入69.19亿元、同比+44%，归母净利 24.12 亿元、同比+174%、环比+45%，扣非 24.06 亿元、同比+164%、环比+47%（前期业绩预告 26Q3归母净利中值23.32亿元）业绩环比继续高增，主因系电子布量价齐升在报表端体现。
经营分析
（1）普通电子布涨价超预期，AI电子布稳步推进。①普通电子布方面，26Q3 行业 7628 电子布均价约 10.1 元/米，同比+143%、环比+49%。受织布机/电子纱紧张、下游需求超预期等因素影响，三季度电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4以来 7628电子布报价涨幅 216%（10 月时点价格为 13.1 元/米，25Q3 期末仅为 4.15元/米）。10月电子布价格再次落地 1.5元/米涨幅（7628型号），薄布（2116、1080 型号）上涨 2.5 元/米电子纱 G75 上涨 3000 元/吨。②AI电子布方面，低介电系列玻纤及电子布产品的研发、客户认证及送样工作正有序推进，将根据客户验证进度与市场需求，稳步推进产品落地与产能释放。
（2）盈利能力同环比均提升，费用率控制较好。①盈利能力方面，26Q3 单季毛利率 51.24%，同比+18.42pct、环比+6.86pct，主要系电子布连续提价、涨价弹性充分兑现；单季净利率 35.53%，同比+16.44pct、环比+6.35pct，与毛利率同步提升。②费用方面，26Q3单季销售/管理/研发费用率分别为 0.95%/3.25%/2.81%，同比分别-0.16pct/-0.27pct/+0.35pct；研发费用同比提升主要系低介电系列产品研发投入增加。
（3）粗纱新增供给压力小，公司项目投资加码提速。①26Q1-Q3行业新点火产线仅 2 条、冷修产线 2 条，新增供给有限（预计延续到 2027 年），粗纱价格中枢具备支撑。②因贵金属价格大幅上涨及提升厂区智能化水平需要，公司成都年产20万吨玻纤纱项目总投资由 23.48亿元提升至27.48亿元、建设期由3年缩短至2 年。
盈利预测、估值与评级
我们估计 2026-2028 年归母净利润分别为 78.98、120.87 和 128.4亿元，现价对应动态 PE 分别为 17.1x、11.2x、10.5x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；PCB行业需求不及预期；行业产能投放超预期； 原材料价格大幅波动。
建筑建材组
分析师：李阳（执业 S1130524120003)
liyang10@gjzq.com.cn
分析师：赵铭（执业S1130524120004)
zhaoming@gjzq.com.cn
市价（人民币)：33.72元
相关报告：
1. 《中国巨石三季报预告点评：业绩如期释放，10月电子布涨价落地》，2026.10.10
2. 《中国巨石半年报点评：电子布涨价贡献弹性，关注粗纱冷修加速》，2026.8.21
3. 《中国巨石一季报点评：传统电子布龙头，涨价弹性持续贡献》，2026.4.26
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 15,856 | 18,881 | 25,756 | 32,909 | 35,087 |
| 营业收入增长率 | 6.59% | 19.08% | 36.41% | 27.77% | 6.62% |
| 归母净利润(百万元) | 2,445 | 3,285 | 7,898 | 12,087 | 12,840 |
| 归母净利润增长率 | -19.70% | 34.38% | 140.38% | 53.04% | 6.24% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.611 | 0.821 | 1.973 | 3.019 | 3.208 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.51 | 1.05 | 1.24 | 3.44 | 3.88 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 8.14% | 10.57% | 21.74% | 27.73% | 25.04% |
| P/E | 18.65 | 20.84 | 17.09 | 11.17 | 10.51 |
| P/B | 1.52 | 2.20 | 3.72 | 3.10 | 2.63 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 14,876 | 15,856 | 18,881 | 25,756 | 32,909 | 35,087 |
| 增长率 | 6.6% | 19.1% | 36.4% | 27.8% | 6.6% | |
| 主营业务成本 | -10,710 | -11,888 | -12,628 | -13,945 | -15,290 | -16,286 |
| %销售收入 | 72.0% | 75.0% | 66.9% | 54.1% | 46.5% | 46.4% |
| 毛利 | 4,166 | 3,968 | 6,253 | 11,811 | 17,619 | 18,800 |
| %销售收入 | 28.0% | 25.0% | 33.1% | 45.9% | 53.5% | 53.6% |
| 营业税金及附加 | -222 | -229 | -247 | -335 | -428 | -456 |
| %销售收入 | 1.5% | 1.4% | 1.3% | 1.3% | 1.3% | 1.3% |
| 销售费用 | -173 | -199 | -211 | -283 | -362 | -386 |
| %销售收入 | 1.2% | 1.3% | 1.1% | 1.1% | 1.1% | 1.1% |
| 管理费用 | -703 | -344 | -743 | -953 | -1,218 | -1,298 |
| %销售收入 | 4.7% | 2.2% | 3.9% | 3.7% | 3.7% | 3.7% |
| 研发费用 | -519 | -528 | -582 | -798 | -1,020 | -1,088 |
| %销售收入 | 3.5% | 3.3% | 3.1% | 3.1% | 3.1% | 3.1% |
| 息税前利润(EBIT) | 2,549 | 2,669 | 4,469 | 9,441 | 14,592 | 15,572 |
| %销售收入 | 17.1% | 16.8% | 23.7% | 36.7% | 44.3% | 44.4% |
| 财务费用 | -232 | -218 | -316 | -259 | -292 | -292 |
| %销售收入 | 1.6% | 1.4% | 1.7% | 1.0% | 0.9% | 0.8% |
| 资产减值损失 | -22 | -4 | -43 | -50 | -3 | -2 |
| 公允价值变动收益 | 14 | -13 | 13 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 209 | 45 | 30 | 20 | 20 | 20 |
| %税前利润 | 5.6% | 1.5% | 0.7% | 0.2% | 0.1% | 0.1% |
| 营业利润 | 3,776 | 3,005 | 4,376 | 9,678 | 14,817 | 15,748 |
| 营业利润率 | 25.4% | 19.0% | 23.2% | 37.6% | 45.0% | 44.9% |
| 营业外收支 | -68 | -2 | -226 | 10 | 10 | 10 |
| 税前利润 | 3,708 | 3,003 | 4,150 | 9,688 | 14,827 | 15,758 |
| 利润率 | 24.9% | 18.9% | 22.0% | 37.6% | 45.1% | 44.9% |
| 所得税 | -550 | -474 | -734 | -1,521 | -2,328 | -2,474 |
| 所得税率 | 14.8% | 15.8% | 17.7% | 15.7% | 15.7% | 15.7% |
| 净利润 | 3,157 | 2,529 | 3,415 | 8,167 | 12,499 | 13,284 |
| 少数股东损益 | 113 | 85 | 130 | 270 | 412 | 444 |
| 归属于母公司的净利润 | 3,044 | 2,445 | 3,285 | 7,898 | 12,087 | 12,840 |
| 净利率 | 20.5% | 15.4% | 17.4% | 30.7% | 36.7% | 36.6% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 3,157 | 2,529 | 3,415 | 8,167 | 12,499 | 13,284 |
| 少数股东损益 | 113 | 85 | 130 | 270 | 412 | 444 |
| 非现金支出 | 2,093 | 2,259 | 2,539 | 2,437 | 2,538 | 2,682 |
| 非经营收益 | -738 | 136 | 582 | -369 | 23 | 73 |
| 营运资金变动 | -3,644 | -2,892 | -2,336 | -5,279 | -1,275 | -513 |
| 经营活动现金净流 | 867 | 2,032 | 4,201 | 4,957 | 13,785 | 15,526 |
| 资本开支 | 83 | -998 | -953 | -1,924 | -2,276 | -1,826 |
| 投资 | -473 | 14 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 488 | 7 | 114 | 20 | 20 | 20 |
| 投资活动现金净流 | 98 | -977 | -839 | -1,904 | -2,256 | -1,806 |
| 股权募资 | 60 | 0 | 0 | 495 | 0 | 0 |
| 债权募资 | -258 | 824 | -44 | 124 | -3,005 | 2,279 |
| 其他 | -272 | -1,883 | -2,956 | -3,431 | -5,138 | -5,439 |
| 筹资活动现金净流 | -470 | -1,059 | -2,999 | -2,812 | -8,143 | -3,160 |
| 现金净流量 | 496 | -3 | 349 | 241 | 3,386 | 10,560 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 3,126 | 3,123 | 3,473 | 3,708 | 7,091 | 17,647 |
| 应收款项 | 5,283 | 4,747 | 5,548 | 7,345 | 9,371 | 9,960 |
| 存货 | 4,533 | 4,203 | 3,555 | 4,965 | 5,219 | 5,437 |
| 其他流动资产 | 445 | 1,282 | 1,239 | 1,608 | 1,624 | 1,634 |
| 流动资产 | 13,388 | 13,356 | 13,814 | 17,626 | 23,304 | 34,678 |
| %总资产 | 25.7% | 25.0% | 25.3% | 30.2% | 36.4% | 46.4% |
| 长期投资 | 1,657 | 2,092 | 2,010 | 2,010 | 2,010 | 2,010 |
| 固定资产 | 34,945 | 35,751 | 36,297 | 36,937 | 36,831 | 36,084 |
| %总资产 | 67.1% | 67.0% | 66.4% | 63.3% | 57.5% | 48.3% |
| 无形资产 | 1,537 | 1,543 | 1,629 | 1,740 | 1,848 | 1,953 |
| 非流动资产 | 38,686 | 40,023 | 40,813 | 40,711 | 40,712 | 40,068 |
| %总资产 | 74.3% | 75.0% | 74.7% | 69.8% | 63.6% | 53.6% |
| 资产总计 | 52,074 | 53,378 | 54,627 | 58,337 | 64,015 | 74,746 |
| 短期借款 | 7,949 | 7,409 | 5,489 | 4,425 | 2,699 | 3,699 |
| 应付款项 | 3,700 | 3,099 | 3,641 | 4,068 | 4,307 | 4,558 |
| 其他流动负债 | 2,803 | 4,338 | 4,043 | 2,482 | 3,256 | 3,302 |
| 流动负债 | 14,453 | 14,847 | 13,174 | 10,975 | 10,262 | 11,559 |
| 长期贷款 | 5,241 | 3,985 | 4,400 | 6,000 | 6,000 | 6,000 |
| 其他长期负债 | 2,382 | 3,098 | 4,503 | 3,309 | 2,036 | 3,322 |
| 负债 | 22,076 | 21,930 | 22,077 | 20,283 | 18,298 | 20,881 |
| 普通股股东权益 | 28,642 | 30,041 | 31,095 | 36,328 | 43,580 | 51,284 |
| 其中:股本 | 4,003 | 4,003 | 4,003 | 4,003 | 4,003 | 4,003 |
| 未分配利润 | 19,959 | 21,240 | 22,746 | 27,485 | 34,737 | 42,441 |
| 少数股东权益 | 1,356 | 1,407 | 1,456 | 1,725 | 2,138 | 2,581 |
| 负债股东权益合计 | 52,074 | 53,378 | 54,627 | 58,337 | 64,015 | 74,746 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.761 | 0.611 | 0.821 | 1.973 | 3.019 | 3.208 |
| 每股净资产 | 7.155 | 7.504 | 7.768 | 9.075 | 10.886 | 12.811 |
| 每股经营现金净流 | 0.217 | 0.508 | 1.049 | 1.238 | 3.444 | 3.878 |
| 每股股利 | 0.275 | 0.240 | 0.360 | 0.789 | 1.208 | 1.283 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 10.63% | 8.14% | 10.57% | 21.74% | 27.73% | 25.04% |
| 总资产收益率 | 5.85% | 4.58% | 6.01% | 13.54% | 18.88% | 17.18% |
| 投入资本收益率 | 4.87% | 5.05% | 8.14% | 15.77% | 21.80% | 20.02% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | -26.33% | 6.59% | 19.08% | 36.41% | 27.77% | 6.62% |
| EBIT 增长率 | -54.46% | 4.69% | 67.47% | 111.23% | 54.56% | 6.72% |
| 净利润增长率 | -53.94% | -19.70% | 34.38% | 140.38% | 53.04% | 6.24% |
| 总资产增长率 | 7.07% | 2.50% | 2.34% | 6.79% | 9.73% | 16.76% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 37.6 | 37.9 | 35.9 | 37.1 | 37.0 | 36.7 |
| 存货周转天数 | 147.6 | 134.1 | 112.1 | 131.3 | 125.8 | 123.1 |
| 应付账款周转天数 | 96.0 | 84.0 | 77.2 | 85.7 | 82.3 | 81.8 |
| 固定资产周转天数 | 781.7 | 789.0 | 672.0 | 487.6 | 380.4 | 349.0 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | 36.20% | 29.48% | 25.85% | 22.90% | 7.89% | -11.04% |
| EBIT 利息保障倍数 | 11.0 | 12.3 | 14.2 | 36.5 | 49.9 | 53.3 |
| 资产负债率 | 42.39% | 41.08% | 40.41% | 34.77% | 28.58% | 27.94% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 1 | 4 | 24 | 25 | 60 |
| 增持 | 2 | 3 | 11 | 12 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.67 | 1.43 | 1.31 | 1.32 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
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