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杨帆
中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
经济数据｜经济增长动能温和修复（2026年9月）
三季度实际GDP、名义GDP增速分别较二季度回升0.2、0.1个百分点，并且单月来看9月工业增加值、社零、投资增速均有不同程度回升，这表明政策加力背景下经济增长动能在温和修复。生产侧，9月工业和服务业增速双双回暖，主因是外需强劲为工业生产提供支撑，稳内需政策落地也促使经济内循环状况改善。需求侧，受成品油价格上涨、中秋节假期错位、存储涨价带动新手机价格上涨等因素影响，9月社零增速高于前值和预期；9月专项债的发行进度有所提速，叠加新型政策性金融工具开始投放，固定资产投资单月降幅边际收窄。向后看，我们认为四季度出口有望保持较强韧性，固定资产投资预计实现温和修复，这将支撑四季度经济增速边际改善，但“三驾马车”中居民消费温度可能仍偏低。宏观政策方面，9月28日国常会部署的一揽子增量政策先后落地，我们认为四季度政策层优先考虑是加速已出台政策的执行。基准情形下，若10-11月经济数据尚可，下一轮增量政策的观察窗口期或为12月的中央经济工作会议。地缘方面，中美和中欧经贸关系边际缓和，将为四季度我国外贸和经济增长提供相对稳定的外部环境，但油价偏高或使得我国仍面临输入性通胀压力。
风险因素：内需恢复不及预期，我国政策不及预期，海外经济衰退及风险事件超预期，海外关税政策变动超预期，海外货币政策超预期等。
政策研究｜完善利率调控与流动性支持，深化资本市场改革与金融监管
本次金融街论坛延续稳市场、防风险和深化金融改革的方向，重点是将已有政策细化为可执行的工具和制度：央行推进隔夜利率调控与贷款定价改革，补齐流动性支持渠道；证监会完善稳市机制、拓宽投融资渠道并强化监管执行；金融监管总局通过差异化考核和改革化险推动机构转型。政策效果将逐步体现在资金传导效率、市场稳定性和金融服务适配性的改善上。
风险因素：相关政策推进及落地节奏不及预期；利率调控机制改革进度及传导效果不及预期；资本市场大幅波动，主动ETF等产品发展不及预期；海外地缘冲突或外部利率环境变化超预期。
明明
中信证券首席经济学家
S1010517100001
货币政策｜金融街论坛年会一揽子政策解读
2026年金融街论坛开幕式释放较多货币政策改革信号，政策利率将择机从7天逆回购利率换锚至隔夜逆回购利率，料将引导隔夜利率中枢低位运行，且7天、隔夜利差料将扩大；贷款利率基准多元化推进下，广谱利率降息有望实现；非银大额赎回流动性支持工具创设、SLF适用范畴扩容，预计将进一步改善非银流动性环境。总的来看，央行通过一系列政策改革释放了较多的宽松信号，预计有助于金融市场稳定和实体经济修复。
风险因素：货币政策超预期，汇率波动超预期。
潘儒琛
中信证券AI应用首席分析师
S1010520110001
计算机｜AI4S：研究框架
科学研究正经历自实验科学诞生以来最深刻的范式变革：当前我们正进入由AI主导的“第五范式”，AI逐步成为能够自主提出科学假说、设计实验并分析结论的科研参与者。2026年以来，Mythos 5开始执行长流程科研任务，GPT-6 Astra进一步拓展复杂科学推理能力；Claude Science开始统一连接科研数据与专业工具；XtalPi Science平台将科研智能体与自主实验室接入同一工作流；AI驱动发现和设计的创新药候选物Rentosertib进入Ⅲ期临床并完成首例患者给药。上述进展共同构成AI4S从“平台化与工作流重构”迈向“工业化规模产出”的早期信号。本报告从产业趋势、商业价值、国外全景、国内竞争力四个维度，剖析AI4S的投资机会，建议围绕微观生命（创新药）、介观材料（新能源/新材料）、宏观物理（工业仿真）和基础设施（自驱实验室）四大场景分层布局。
风险因素：技术落地不及预期；数据壁垒与隐私监管；商业化盈利模式尚不清晰；供应链与地缘政治风险等。
周宇迪
中信证券ETF策略与主题量化分析师
S1010523100005
ETF｜宽基ETF资金逆势流入
市场短期回调过程中，资金显著背离，10月以来股票型ETF净申购1289亿元，沪深300与中证800板块单日净流入最高296亿元、334亿元，融资余额下降。市场投资环境视角，宏观温和正向，景气分化中创业板50居首。SDISS框架下建议关注创业板50、创业板大盘等宽基，新能车、养老、新材料板块等行业主题板块及江苏沿海发展、甲醇、POE胶膜等主题方向。
风险因素：地缘冲突激化；信用环境恶化；宏观及产业政策重大变化；数据信息源风险；模型失效风险；模型过拟合风险。
张强
中信证券ETF策略与主题量化分析师
S1010522050003
量化｜联动增强，机会分化：A股港股聚焦（2026年10月）
A股与港股市场的短期联动不断增强，但风格、行业表现和盈利周期仍有差异。A股的盈利增长已有更充分的业绩支撑，但主要集中在少数领域；港股则有更多潜在的盈利修复机会。我们倾向于配置有基本面支撑的A股成长标的，同时配置低波动和价值风格以增强组合防御性，并精选港股金融、医药及消费领域的修复机会。
风险因素：模型过拟合风险；市场大幅波动风险；宏观及产业政策大幅变化风险；个股业绩兑现不及预期风险。
盛夏
中信证券农林牧渔行业首席分析师
S1010516110001
大众品｜Q3需求平淡，期待环比改善：2026Q3业绩前瞻
在2026Q2需求走弱的背景下，2026Q3大众品需求触底企稳，但环比未看到明显复苏。成本端，26Q3生鲜乳、大豆、PET等核心原材料价格有所上涨，部分企业通过提价减促等方式对冲。费用端，除了乳企预计将受到大型赛事费用确认影响，其余板块费用预计维持稳定。近期大众品板块股价调整较多，估值和股息优势凸显。推荐：1）供给侧维度，原奶周期触底上行有望推动乳品板块基本面未来几年上行；2）细分板块景气度，推荐量贩零食景气逆势提升的龙头企业；以及健康功能维度的企业；3）低估值、稳健型的龙头企业；4）高股息维度企业。
风险因素：消费景气度下行；餐饮领域恢复不及预期；食品饮料企业提价成效不及预期；行业竞争加剧；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上行；食品安全问题。
郑一鸣
中信证券纺织服装行业联席首席分析师
S1010519120002
纺织服装｜品牌销售环比走弱，把握代工布局机会：2026年三季度业绩前瞻
三季度，受天气及消费环境波动影响，品牌服饰销售端普遍环比走弱，同时运动板块在行业龙头线上清理库存影响，行业折扣竞争有所加剧，我们预计短期行业销售与价格压力仍将延续，建议跟踪各品牌销售及指引达成情况。今年上半年扰动纺服代工公司业绩的几大因素在三季度迎来边际缓解，预计26Q3各代工公司盈利端压力有望改善，同时绝大多数代工龙头公司股价和预期已充分反映悲观因素，当前对应2027年不到10xPE，且在行业普遍达60%以上的高分红比例支撑下，我们看好板块龙头公司进入配置窗口期。我们看好以下投资主线：①股价与估值已反映悲观预期，同时长期核心竞争实力不改，有望在资金风格切换下迎来配置机会的公司；②股息率具备吸引力，同时业绩有望持续兑现的企业。
风险因素：国际贸易政策变化超预期；消费景气下行超预期；品牌公司线下门店拓展不及预期；原材料价格传导不及预期；制造公司产能释放不及预期；制造公司产能布局调整不及预期；汇率大幅波动风险。
吴子祎
中信证券电新行业分析师
S1010525070008
光伏｜限制出口与新行业规范同步征求意见，光伏行业有望迈入高质量发展新阶段
10月16日，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》征求意见，将光伏的多晶硅、硅片、电池三个环节的核心技术与关键设备一并纳入管制；同日工信部发布《光伏制造行业规范条件（2026年本）》征求意见稿，全面转向N型并收紧效率与能耗门槛。两项政策一外一内，对外延缓海外产能扩张，对内加速落后过剩产能退出。我们认为光伏产业正由同质化价格竞争，转向以技术、能耗为核心的高质量发展新阶段。政策端通过提高技术指标与实施出口限制，压缩低效产能的生存空间，具备效率与成本优势的先进产能有望明显受益。
风险因素：光伏装机增长不及预期；政策最终指标口径放宽或落地延后；技术迭代不及预期；海外贸易壁垒抬升；设备企业海外订单确收延后等。
赵柏霖
中信证券煤炭与氢能行业分析师
S1010525070010
氢能｜管理细则完善，氢能综合应用迈入实施阶段
10月16日，工信部办公厅、财政部办公厅和国家发改委办公厅公布《氢能综合应用试点工作管理办法》，进一步细化试点组织实施、考核评价、积分核算及资金管理要求。继3月建立奖补框架、8月批复试点城市群后，本次政策进一步明确资金兑现条件和地方执行责任。我们认为，随着财政支持与项目考核机制逐步完善，氢能综合应用有望加快形成实际工作量，重点看好具备运营经验和消纳能力的绿色氢氨醇项目运营商，同时看好项目落地带动下的电解槽生产商及燃料电池汽车产业链。
风险因素：地方配套政策及资金拨付不及预期；项目建设、投产及稳定运行不及预期；下游消纳和产品销售不及预期；试点考核及实际奖励金额低于预期；电力、原料成本及产品价格波动；氢能项目安全环保风险。
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