【国金晨讯】宏观地产：成交热度仍高；碳纤维跟踪：不只是“飞行汽车”催化，还有行业底部特征

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重点推荐

1）宏观地产：成交热度仍高

2）固收：1年存单+40bp的收益困境

3）量化信用策略：超长策略超额现分歧

4）碳纤维跟踪：不只是“飞行汽车”催化，还有行业底部特征

业绩点评

1）海康威视26Q3财报点评：提质增效成果好，场景数字化落地快

重点推荐

地产专题：成交热度仍高

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：本周新房景气度下行趋缓，47城新房成交面积同比回落19.9%。其中，一线、二线、三线城市同比分别为3.9%、-25.3%、-23.7%。二手房景气度底部企稳，22城二手房成交量同比增长11.6%，涨幅好于贴息政策落地前9月整体水平。挂牌量小幅增加，但整体可控。从更加领先的实时成交数据看，26个重点城市二手房实时成交套数同比+31%。其中，上海再次创下单日成交1600套以上的记录，市场整体热度较高。后续重点关注挂牌量和居民收入就业预期的变化。

风险提示：房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。

1年存单+40bp的收益困境

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：策略上，现阶段仍应尊重趋势，但新增仓位需要更加重视收益补偿与退出成本的匹配。建议适度提高3年至5年AA+优质普通信用债的配置比例，关注摊余成本法产品建仓需求的支撑；10年二级资本债追多性价比有限，可等待调整后的左侧机会；7年以上超长普通信用债则宜择机兑现部分收益，控制低流动性资产的配置比例。

风险提示：统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性。

量化信用策略：超长策略超额现分歧

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：本周组合收益显著回升，城投、产业超长型策略收益靠前，分别达0.46%、0.45%。超长普信债重仓策略持续占优，八成以上收益由资本利得贡献。近四周城投哑铃策略跑赢子弹型，累计超额约26.5bp。超长端普信与二级债策略超额收益分化：城投超长超额17bp，二级超长转为-1.7bp，显示超长二级资本债涨势放缓。短端存单及城投下沉策略回归正超额。

风险提示：模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差。

碳纤维跟踪：不只是“飞行汽车”催化，还有行业底部特征

李  阳

建材新材料组

副所长、建材新材料首席分析师

核心观点：特斯拉Roadster2展示推动轻量化材料关注，碳纤维指数上涨3.72%。碳纤维行业呈底部特征：2025年全球需求22.45万吨同比+43.8%，低端过剩高端紧缺，T300/T700价格自高点回落51%/61%后企稳。风电为需求基本盘占全球40%+，航空航天高壁垒高盈利，民用领域多元成长。破局方向：降本领先获取超额、大单品放量消化产能、高端需求重塑供应链。看好产品结构升级与高端放量方向。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；高端产品进展不及预期等。

业绩点评

海康威视26Q3财报点评：提质增效成果好，场景数字化落地快

郑元昊

计算机组

计算机分析师

核心观点：前三季度营收740.44亿元同比+12.60%，归母129.11亿元同比+38.55%，Q3归母50.16亿元同比+36.97%，超预期。收入增速创调整以来新高，毛利率维持高位，RoE达14.99%。利润高增源于费用仅增4.62%而毛利增69.16亿元，经营杠杆显著。创新业务为主要增长点，文搜、观澜编码等AI技术提升效率。公司预计2026年净利润创历史新高，ROE等指标有望回到2022年水平。

风险提示：AI落地不及预期、供应链波动、汇率波动。