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宏观 | 国内经济观察系列：4.6%：底线捍卫成色几何？
家电 | 家电行业产业在线9月空调数据简评：外销稳步向上，龙头份额回升
汽车 | 汽车行业系列深度十四：26Q2业绩综述：出海驱动增长 盈利分化加剧
电新 | 金盘科技（688676.SH）2026年三季报点评：业绩稳健增长，在手订单饱满
教育 | 教育行业周报：职教国际化升级，学科专业与基础教育改革同步推进
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国内经济观察系列：4.6%：底线捍卫成色几何？
事件：10月19日，据国家统计局初步核算，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。
三季度国内生产总值增长1.2%。三季度GDP数据好于 IMF 预期，相当于阶段性证伪了其最新对中国经济全年下调的逻辑：经济并没有沿着“压力加大—增长失速”的路径走，反而在政策发力后表现出缓冲。
当然IMF 的预测证伪也不能当定论，四季度的经济企稳回升的不确定性并未完全消退。
三季度4.5%的经济增速靠什么？我们可以结合9月经济数据展现出的四大积极拐点加以理解：一是极端天气扰动逐步消退、传统生产旺季带动，工业生产动能进一步增强。二是制造业投资边际改善明显，中游装备制造与出口链条形成共振。三是基建投资降幅收敛，重大项目实物工作量加速落地。四是消费超预期回升，短期支撑有所增强。
当然，经济增长的可持续性不仅需要外需拉动，更取决于内需的实质性企稳。
着眼于此，我们预计后续政策博弈的重心将聚焦以下两大方向：从投资端来看，地产实质性改善尚需时日。尽管9月底已出台居民购房贷款贴息等政策，但受制于购房预期修复缓慢及城市、项目间的分化，加之当前政策基调仍以“去化存量”为主，稳地产仍有待时日。后续住房公积金利率等维度或存在进一步优化的空间。
从消费端来看，结构性冷热不均。当前的结构性短板在于居民支出更倾向于服务型消费，实物消费尤其是大宗消费的动能依然偏弱；同时，消费端“以价换量”的特征依然明显，居民更追求“性价比”、消费决策更以价格为主导。
风险提示：
未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。
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家电行业产业在线9月空调数据简评：外销稳步向上，龙头份额回升
产业在线发布9月空调数据：当月空调产量954万台，同比-9.70%，销量987万台，同比-9.36%，其中内销454万台，同比-23.73%，出口533万台，同比+7.96%，期末库存1,290万台，同比-9.52%；分厂商，格力同比-19.23%（内销-5.56%，出口-50.00%）；美的同比-2.54%（内销-22.35%，出口+20.69%）；海尔同比-27.41%（内销-32.00%，出口-14.29%）；海信同比-20.27%（内销-29.41%，出口-12.50%）；TCL同比+26.44%（内销-23.08%，出口+35.14%）。
渠道调整持续，内销出货承压。
龙头份额回正，终端强于出货。
外销稳步修复，平滑总量波动。
外销驱动，维持“推荐”评级。
26年9月空调外销恢复高个位数增长，内销淡季，渠道模式及库存调整影响短期出货；量价/成本压力下，龙头品牌终端份额持续提升，内销出货有望随改革/政策影响消退步入改善通道，海外厄尔尼诺带动需求，核心市场库存环境好转，低基数上弹性可期，龙头品牌出海势能强劲，修复阶段经营或超预期。铜价高位震荡，油价仍在上行，成本压力下龙头策略自由度高，集中度或稳中向上。当下白电估值/持仓在低位，龙头含注销股息率多在7%+，优势突出，经营稳步筑底向上，推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。
风险提示：
原材料成本大幅上涨，地缘及关税不确定性。
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汽车行业系列深度十四：26Q2业绩综述：出海驱动增长 盈利分化加剧
乘用车：内需偏弱出口强劲 营收企稳盈利承压。
零部件：营收持续增长 智能化盈利表现亮眼。
商用车：重卡符合预期 客车盈利向上。
摩托车：中大排量销量环比显著改善 汇兑损益略有扰动。
投资建议：
乘用车：内需好转+油价上涨带来新能源出口高增的大趋势，看好出海+高端化+智能化，推荐【比亚迪、吉利汽车】，建议关注【奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车】；零部件：1）智能化：推荐【伯特利、小鹏集团、地平线机器人、中国汽研】；2）业绩反转链：推荐【金固股份】；机器人：推荐机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、双环传动】；商用车：重卡-以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐【中国重汽、潍柴动力】；客车-出口盈利能力强劲，推荐【宇通客车】，建议关注【金龙汽车】；北美缺电：AI算力快速增长带来数据中心建设及散热需求增大，建议关注【潍柴动力、银轮股份】；摩托车：推荐中大排量龙头【春风动力、隆鑫通用】。
风险提示：
汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期、机器人产业发展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
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金盘科技（688676.SH）2026年三季报点评：业绩稳健增长，在手订单饱满
事件：2026年10月14日，公司发布2026年三季报。
26Q1-3公司营业收入61.04亿元，同比增长17.52%；归母净利润5.44亿元，同比增长12.02%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长13.79%。单26Q3公司营收25.49亿元，同比增长24.92%，环比增长25.36%；归母净利润2.41亿元，同比增长9.36%，环比增长26.86%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长10.71%，环比增长24.47%。
公司在手订单饱满，为后续业绩增长提供坚实保障。
公司营收维持稳健增长趋势，海外市场、数据中心下游等表现亮眼。
公司积极推进成本优化，26Q1-3毛利率稳步提升至27.19%。
投资建议：
我们预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足的向上动能。我们预计公司26-28年营收分别为 86.08、106.59、130.94亿元，对应增速分别为18.0%、23.8%、22.8%；归母净利润分别为8.81、12.22、15.97亿元，对应增速分别为33.5%、38.8%、30.7%，10月16日收盘价对应26-28年PE为28X、20X、15X。维持“推荐”评级。
风险提示：
新产品拓展不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。
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教育行业周报：职教国际化升级，学科专业与基础教育改革同步推进
行业动态：（1）10月12日，教育部召开新闻发布会，介绍2026年世界职业技术教育发展大会及职业教育国际合作有关情况。（2）10月16日，2026世界职业技术教育发展大会全体会议在天津举行。（3）10月16日，教育部在京召开学科专业设置调整优化工作交流推进会。（4）近日，教育部在山东烟台召开全国深化“双减”推进会暨校外培训规范管理体制改革试点推进会。
行业表现：教育行业本周跑输沪深300指数：本周（2026/10/12-2026/10/16）中信教育指数(CI005816.CI)-10.07%，沪深300指数-3.40%，上证指数-2.56%，教育行业跑输沪深300指数6.67pct，与其他中信一级行业相比，教育板块涨跌幅靠后。
公司表现：本周A股教育板块个股涨跌幅前三为华图山鼎（+4.70%）、*ST开元（-0.79%）、行动教育（-2.09%）；个股涨跌幅后三为视源股份（-11.47%）、*ST高科（-20.82%）、ST豆神（-24.40%）。
公司动态：华图山鼎：公司拟将中文名称由“华图山鼎设计股份有限公司”变更为“华图山鼎科技股份有限公司”，证券简称由“华图山鼎”变更为“华图科技”，证券代码300492保持不变；经营范围拟增加信息系统集成服务、人工智能基础资源与技术平台、人工智能通用应用系统等，并修订《公司章程》相关条款。上述事项已经第五届董事会第十四次会议审议通过，尚需提交2026年第五次临时股东会审议。
投资建议：
我们认为教育行业有望迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，且行业估值相对较低，在政策的推动下，有望迎来业绩、估值的“戴维斯双击”。同时，教育行业是AI重要的应用场景，“AI+教育”是行业投资主线，龙头教育公司有望受益“AI+教育”的发展。推荐凯文教育、行动教育、学大教育、昂立教育，谨慎推荐科德教育和博通股份。
风险提示：
行业政策变动、行业竞争加剧、招生不及预期、业绩释放缓慢等风险。
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