股票 
板块 
用户 
资讯 观点回顾：上期提示A股或将维持震荡蓄势，结构再平衡是核心特征，配置上可保持红利与成长均衡配置，整体表现符合预期。
// 核心观点 //
国庆假期里，A股休市，但海外市场并没有停下来。美债收益率仍在高位，黄金震荡，原油冲高回落；另一边，美股尤其是AI科技方向反而走强。国内也有新变化：9月制造业PMI回到50%以上，假期消费有亮点，但不同领域之间的表现并不完全一致。把这些信息放在一起，很难简单归结成一句“利好”或者“利空”。节后真正值得看的，有三件事：国内经济修复的延续，海外高利率压力的缓和，以及高景气产业是否继续用盈利增长消化估值压力。
大势研判：宏观仍在边际修复
9月份市场整体震荡整理，其中上证指数与恒生指数表现相对强势。
图1：市场主要指数涨跌幅对比
资料来源：Wind，长江证券财富管理中心
统计区间：2026/9/1-2026/9/30，2026/1/1-2026/9/30
国内：PMI回到荣枯线，但修复还不算均衡
先看国内。9月制造业PMI升至50.1%，比上月回升0.3个百分点，重新回到荣枯线以上，而且环比改善强于2013—2019年同期的季节性表现。
这次改善主要来自生产端。生产指数回升1.3个百分点，对当月PMI的拉动大约为0.3个百分点，是最主要的贡献项。简单说，企业生产活动比前一个月更活跃了。
假期里的高频数据也能看到一些回暖迹象，部分文旅、免税数据同比改善。不过，如果把不同领域放在一起看，当前经济更像是“总量相对平稳、结构继续分化”：有些方向在改善，有些需求仍然偏弱。
价格端也是类似的情况。前期PPI回升，一部分来自输入性成本、供给端政策调整和新动能需求扩张，上游价格上涨并不容易一路传导到下游。进入四季度以后，前期推升PPI的一些输入性因素也可能逐步减弱。
不过，价格因素减弱，并不意味着增长支撑也会同步消失。2026年前三季度发债进度相对偏慢，财政发力具有一定后置特征。随着四季度国债、地方债净融资放量，后续“实物工作量”仍有望得到支撑。
因此，从目前的信息看，四季度A股盈利预测暂时没有明显转弱的迹象。国内基本面边际修复仍在继续。
海外：利率仍在高位，但市场最担心的事暂时少了一件假期期间，海外市场最值得关注的变化，一是在利率，二是在科技股。
先看宏观。10月2日公布的美国9月非农数据明显走弱：新增就业2.9万人，低于市场预期；前两个月的数据合计下修6万人，失业率小幅抬升，薪资同比增速也回落至2021年以来的低位。
就业降温以后，市场对美联储10月继续加息的担忧明显下降。CME数据显示，10月不加息的概率升至八成左右，意味着短期内货币政策继续收紧的压力有所缓和。
但这不等于高利率的影响已经结束。长端美债收益率仍在高位，对全球成长资产的估值仍然构成约束。
有意思的是，在这样的利率环境下，费城半导体指数假期期间却逆势上涨。从英伟达8月最新财报指引看，管理层给出了2027年自然年70%的营收增长指引；如果供应链瓶颈进一步缓解，增长还有上修空间。
这说明当前科技股的定价并不只看利率。高利率会压估值，但只要盈利增速足够快，产业景气仍然可以抵消一部分贴现率上升带来的压力。
所以，海外目前不是“压力消失了”，而是最紧张的那部分预期有所缓和，同时产业基本面仍在给部分科技资产提供支撑。
债市：短期看政策预期，中长期支撑仍在
再看债市。9月资金面总体保持平稳，第二批摊余成本法债基申报、第一批产品启动发行，对债券配置需求形成了一定支撑，市场情绪整体不弱。
进入10月以后，债市需要面对的变量可能会更多。三季度经济数据即将迎来验证，年末稳增长政策预期也会逐步升温，通胀、宽信用以及货币宽松预期之间的变化，都可能带来短期波动。
从资金面看，在央行呵护下，流动性环境仍有望保持平稳。季初理财资金回流、摊余成本法债基募集配置，以及保险机构的配置需求，对信用债仍有支撑。
需要注意的是，目前信用利差已经处于相对偏低的位置。9月末结构性货币政策调整、居民购房贷款贴息以及新型政策性金融工具投放等举措陆续落地，政策预期一旦变化，债市短期也容易出现扰动。
如果把时间拉长一些，支撑债市的核心逻辑暂时没有明显改变。后续如果地方债置换额度逐步退出，货币宽松预期重新升温，长端利率仍有进一步下行的空间。
配置策略：关注煤炭、银行、半导体设备等方向
行业方面，地产链、医疗保健、银行等方向表现居前，其中房地产行业涨幅超过6%，位居前列。
图2：长江一级行业指数月度涨幅前八
资料来源：Wind，长江证券财富管理中心
统计区间：2026/9/1-2026/9/30，2026/1/1-2026/9/30
图3：热门概念指数月度涨幅前八
资料来源：Wind，长江证券财富管理中心
统计区间：2026/9/1-2026/9/30，2026/1/1-2026/9/30
回到A股：节后更值得关注的，可能还是“结构
把假期里的全球资产表现放在一起看，会发现一个很明显的特点：风险偏好有所改善，但并没有全面扩散。
美债收益率维持高位，黄金震荡，原油冲高回落；港股在假期期间整体偏弱，但硬件科技方向相对更强；美股则是AI科技表现突出。看起来有些矛盾，其实背后是两组力量同时存在。
宏观层面，能源价格、财政风险和全球长端利率仍处在偏高位置，这些因素还在限制估值；但边际上，美国就业已经明显降温，美联储继续加息的预期快速下降。与此同时，AI等高景气方向仍在用盈利增长支撑股价。
这也意味着，节后A股更可能呈现结构性行情。外部扰动大部分已经被市场消化，但长端美债利率带来的估值约束还没有完全解除。
在这种环境里，市场更可能一边震荡、一边寻找确定性更高的方向。盈利能够持续兑现、产业景气度较高，同时又有政策支持的细分领域，更有可能走出相对独立的行情。按照过去15年的日历效应，国庆节后20个交易日，表现相对较好的板块分别为金融与成长板块，分别对应当下的红利与科技，因此10月份或可关注煤炭、银行、半导体设备等方向。
结语
长假之后，大家很容易把注意力放在一个问题上：节后到底是涨还是跌？但从假期里的这些信息看，比方向更重要的，是几条中期线索有没有继续变化。
国内要看生产修复的延续、财政发力是否真正转化为更多实物工作量；海外要看就业降温以后，长端美债利率能不能真正回落；产业层面，则要看AI等高景气方向的盈利能不能继续跟上市场预期。如果这些变量没有明显转弱，节后市场的基础就没有发生根本变化。
十月财经日历：关注美国通胀与就业数据
注：以上经济数据公布时间基于公开资料整理，仅供参考，具体请以实际情况为准。
重要声明与风险提示
本报告中基本信息均来源于市场上的公开资料，长江证券股份有限公司（以下简称：长江证券）对这些信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。报告中所涉及的过往业绩并不预示其未来表现，也不代表对未来收益的承诺。
长江证券已力求报告内容的客观、公正，但其中的信息、观点及结论仅用于信息参考及投资逻辑分享，而不构成任何具体的投资操作意见或建议，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断，对因使用本报告所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失不承担任何责任。本报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与长江证券无关。投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，投资者不应单纯依靠相关信息而取代自身的独立判断，还须自主作出投资决策并独立承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。
本报告版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
评论 (0)