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资讯 作者：于健、王超
摘要
■ 投资逻辑
暑期出行需求延续增长，增速放缓。2026年暑运铁路发送旅客9.54亿人次/+1.2%，民航旅客运输量1.51亿人次/+2.9%，客流增速较前两年回落；民航航班量同比增长1.0%，客座率提升至87.4%，供给端逐步由规模扩张转向效率优化。酒店行业7月经营承压、8月明显修复，但房量同比仍保持中个位数增长，行业供需再平衡尚需时间。
长线游、入境游及下沉市场贡献增量。暑期铁路外籍旅客同比增长32.2%，长线游、跨省游及连续住宿占比进一步提升；县域及中西部目的地需求较强，利好头部OTA、全国化连锁酒店及核心旅游目的地。与此同时，极端天气对户外景区客流影响加大，景区间经营表现分化预计延续。
展望中秋国庆，当前预订持续前置，长线需求表现较强。截至8月31日，出行日期为9月25日至10月7日的国内机票预订量同比增长约17%，热门城市酒店提前预订量同比增长近40%；“请3休13”进一步放大长线国内游、出境游及连续住宿需求。
展望四季度，秋假扩围有望承接错峰需求。2026年湖南、福建、贵州、江苏等地进一步落地或扩围秋假，多数安排2—3天并与周末连休。参考2025年部分地区秋假期间酒店、机票及景区预订明显增长，预计10—11月有望形成多个区域性出行小高峰，为传统旺季后的旅游需求提供结构性增量。
投资建议
9月上中旬通常是旅游酒店板块较重要的旺季交易窗口。从板块启动顺序看，景区、旅行社通常率先交易旺季客流预期，酒店板块随预订数据逐步验证有望接力；免税、航空机场受自身基本面影响更大，规律相对较弱。
从历史表现看，2016—2025年中证旅游指数9月上旬、中旬平均涨幅分别为1.26%/1.41%，上涨概率均为70%，而下旬上涨概率20%，整体呈现“预期先行—数据验证—节前兑现”的交易特征。建议重点把握9月上中旬交易机会，同时关注预期兑现的波动风险。
建议重点关注两条主线：一是中秋国庆预订持续提速，景区、旅行社有望率先受益；二是酒店8月RevPAR边际修复，叠加双节预订较强，关注基本面改善及经营效率提升的酒店龙头。
风险提示
消费需求不及预期，行业竞争加剧，数据口径差异。
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目录
一、交通：客流继续增长，供给增速放缓，效率优先
二、酒店：7月承压、8月修复，供给压力仍在
三、景区：天气扰动放大单体波动，长线与入境贡献增量
四、OTA：平台表现分化，流量结构决定弹性
五、中秋国庆与Q4展望：预订前置，需求提速，秋假接力
六、投资建议
七、风险提示
正文
一、交通：客流继续增长，供给增速放缓，效率优先
客流继续增长，运力增速整体趋缓。2026年暑运铁路发送旅客9.54亿人次/+1.2%，日均开行旅客列车11,623列/+2.6%；民航旅客运输量1.51亿人次/+2.9%，保障航班121.1万班/+1.0%。其中，民航客流增速快于航班供给增速，带动客座率提升至87.4%/+1.7pct。
机票价格承压。航班管家数据显示，2026年暑运国内经济舱平均不含税票价为719元/-8.4%。燃油附加费在暑运初期处于高位，7月、8月连续下调，现为40/70元。
入境客流继续贡献增量。2026年暑运铁路发送外籍旅客444.7万人次/+32.2%，较2025年的23.9%进一步加速。免签便利化、国际航线恢复与目的地内容传播共同支撑入境需求。
二、酒店：7月承压、8月修复，供给压力仍在
7月全国酒店入住率、ADR和RevPAR均同比承压，7/20-7/26才转为小幅正增长；进入8月后，入住率企稳、ADR转正，RevPAR随之修复。中国饭店协会统计，7月住宿业ADR指数同比下降5.9%、入住率指数同比下降1.3%。
供给压力仍处高位，供需再平衡需要时间。截至最近一周(8/24-8/30)，酒店之家样本显示全国酒店总房量同比增长5.6%、15间以上酒店房量同比增长4.6%，仍快于需求增速。
三、景区：天气扰动放大单体波动，长线与入境贡献增量
极端天气成为解释景区客流差异的重要变量。长白山7月主景区接待游客69.13万人次，同比下降14.7%，其中因大风、强降水全天关闭5天；宋城演艺在投资者交流中表示，6月至7月中旬南方持续降雨、7月至8月台风集中影响华东，部分项目客流随区域旅游市场回落。对强户外属性景区而言，单月客流更易受有效营业天数影响。
游客由短途打卡继续向长线、深度体验迁移。携程数据显示，暑期长线游订单占比升至32%，跨省出行占比突破55%，连住两晚及以上游客占比由38%提升至64%；另一组平台数据表明，4天及以上出游人次占比由28.4%提升至47.1%。欧洲游客暑期来华订单同比增长275%，景区门票订单增长超过20倍，入境需求对核心目的地的增量贡献更加突出。
四、OTA：平台表现分化，流量结构决定弹性
平台差异更多反映流量结构、供给覆盖与基数差异。飞猪依托电商生态在酒店间夜与门票上实现较高增速；抖音通过内容种草与团购转化保持较快增长；同程超过87%的注册用户来自非一线城市，县域和中西部目的地增长对其更有利。
五、中秋国庆与Q4展望：预订前置，需求提速，秋假接力
“请3休13”放大长线需求，节前预订持续提速。2026年中秋节放假3天、国庆节放假7天，两个假期合计10天；若9月28日至30日请假，可形成9月25日至10月7日连续13天休假，利好长线国内游、出境游与连续住宿。航旅纵横口径显示，截至8月11日，出行日期为9月25日至10月7日的国内、出入境机票预订量分别同比增长约7%、11%；截至8月19日均约增长9%；截至8月31日分别升至约17%、11%，显示需求释放继续加快。
去哪儿数据显示，截至8月27日，热门城市酒店提前预订量同比增长近40%，提前一个月锁定机票的热度同比增长21%，9月28日至30日“请3休13”人群出游人数同比增长52%。众信旅游统计，截至8月12日国庆产品收客约75%、报名人数同比增长70%。
出行预计呈“双峰”，秋假有望承接节后错峰需求。当前预订结构指向9月25日中秋首日与10月1日国庆首日两个出行高峰。国庆之后，秋假扩围有望形成结构性增量：2025年浙江游客酒店、机票预订量分别同比增长68%和22%；四川省内景区门票预订量同比增长3.4倍，成都出发机票量较前一周增长22%，家庭游客占比超过53%；佛山出发机票预订量同比增长2.76倍。2026年湖南、福建、贵州、江苏等地进一步落地或扩围，多数安排2—3天并与周末连休，预计10月至11月将出现多个区域性小高峰。
六、投资建议
交易层面看，9月旅游板块通常呈现“预期先行、数据验证、节前兑现”的节奏。2016—2025年中证旅游指数9月上旬、中旬平均涨幅分别为1.26%/1.41%，上涨概率为70%，下旬平均涨幅为0.69%，上涨概率为20%。
从启动顺序看，通常是景区、旅行社率先交易旺季预期，随后酒店在预订数据逐步验证后接力；免税、航空机场规律相对较弱。
整体来看，9月上中旬是旅游酒店板块较主要的旺季交易窗口，建议积极关注。
风险提示
消费需求不及预期：宏观经济及居民消费意愿恢复偏弱，可能导致旅游出行需求、酒店入住率及客单价低于预期。
行业竞争加剧：OTA、酒店及景区等出行链各环节竞争加剧，可能导致价格促销力度提升、获客成本上升及盈利能力承压。
数据口径差异：文中部分高频数据来自第三方平台，与官方最终统计口径可能存在一定差异。
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《暑运收官，双节接力：2026暑期出行链复盘与后续展望》
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报告信息
证券研究报告：《暑运收官，双节接力：2026暑期出行链复盘与后续展望》
报告日期：2026年9月4日
作者：
于健 SAC执业编号：S1130525070012
王超 SAC执业编号：S1130526040002
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