中信建投 | 好声音+短视频：今日投资精华

1、策略：市场在等待什么？

2、宏观：科技和美债的关系

3、医药：制药产业链2026年中报总结：收入与利润实现双增长，行业步入新发展周期

首先看一下策略团队观点：

市场在等待什么？何时才能迎来转机？

等待9月美联储议息会议落地：当前数据无法对9月美联储是否加息给出明确指向，下周的通胀数据可能尤为关键。目前市场对于美联储是否会在9月议息会议加息分歧严重，部分资金可能希望等待9月美联储议息会议尘埃落定后再做出决策。如果美联储最终选择按兵不动，继续维持降息周期，这时A股有望受益于全球成长股估值中枢回升和国内流动性和政策预期改善带来的风险偏好提振。

等待科技筹码出清：回顾2020-2021年的半导体行情，从短期来看，科技板块可能出现约1个季度的下跌调整和约3个季度相较海外科技股的持续弱势。从长期来看，如果产业景气度持续高涨，当业绩兑现重新成为主导因素，调整充分的科技板块或迎来基本面定价回归。

等待增量资金重新入场：近期市场增量资金缺乏，存量博弈特征明显。增量资金何时能够重新入场的一个可能的时间点出现在未来的两周，即9月24日国家领导人访美行程之前。另一个可能的时间点出现在大盘或全A指数接近7月下旬的低点时，国家队和险资等中长期资金可能在这一位置收集筹码，并支撑市场。

等待基本面验证或政策大招：10月下旬如果三季度GDP增速下调，可能对全年目标构成压力，市场期待政策加码，包括10月下旬全国人大常委会（关键的财政变量）和10月底政治局会议；另一个可能的时点在12月：12月上旬政治局会议，12月中旬中央经济工作会议将对明年全年经济工作进行部署，是政策刺激出台的可能时点。不过，考虑到明年即将进入我国新一轮政治周期，目前市场对于政策刺激的预期不高。

均衡配置+灵活调整应对当前市场

震荡市下以均衡筑底、以灵活抓轮动。均衡配置思路下组合宜从单一景气押注调整为三层均衡配置结构。第一层保留景气仍在验证的进攻仓位，聚焦盈利可见度高、产业逻辑尚未证伪的方向，避免因短期回调而清仓主线，重点关注：AI算力、AI应用、创新药、工业金属等。第二层以红利与稳定现金流作为底仓，对冲波动、降低回撤敏感度，重点关注：海运、非银、银行等。第三层预留低位再平衡仓位，承接机构低配、基本面边际改善的补涨线索，重点关注：石油石化、基础化工、煤炭、农业等。

再来看一下宏观团队观点：

论述科技和美债关系之前，我们先来看两组事实：

①美债熊市和纳指牛市一起携手走过了5年。

②2022年H2~2023年H1，当时市场也曾衍生过类似的担忧情绪，美债流动性是否冲击美股，而2023年初硅谷银行业事件将这种忧虑推向高潮。

其实历史数据已经告诉我们，美债不是纳指走向的最终决定因素。

当然有人认为此一时彼一时，2025年后美国科技企业资本开支越来越大、融资越来越依赖表外，市场估值越来越贵，纳指对美债敏感性非线性提高。

我们不否认这一点，但依然强调：历史上美国科技牛市，终结于产业瓶颈。流动性只起到一个作用，对产业趋势推波助澜。

所以未来一边关注科技内生趋势，尤其下一个需求应用在哪里；一边关注美国实际控通胀策略——如何谋求全球供需再平衡。

最后看一下医药团队观点：

2026年上半年医药行业整体收入与扣非净利润实现双增长，创新药、CXO、制药装备及科学试剂等板块积极复苏，行业步入新发展周期。创新药收入+58.68%，扭亏为盈，出海总金额超900亿美元，全年有望超越2025年水平，国际化持续兑现；CXO收入+25.2%，扣非净利润+66.5%，订单旺盛，上行周期确立。制药装备及耗材收入+14.31%，扣非净利润+351.51%，行业竞争格局优化、出海拓展与降本增效推动盈利大幅修复；科学试剂收入+14.7%，扣非净利润+14.8%，重回增长，国产替代加速。随着集采出清、创新放量、出海落地及上游国产化提升，行业有望开启高质量发展周期，龙头将持续受益。

以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。

证券研究报告名称：《市场在等待什么？——中信建投策略周思考》

对外发布时间：2026年9月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005

证券研究报告名称：《科技和美债的关系 ——全球大类资产周观点（119）》

对外发布时间：2026年9月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

SFC 编号:BNV557

付思雨 SAC 编号:S1440526070003

证券研究报告名称：《医药行业周报：制药产业链2026年中报总结：收入与利润实现双增长，行业步入新发展周期》

对外发布时间：2026年9月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞 SAC编号：S1440519080003

SFC编号：BVX723

沈毅 SAC编号：S1440525080005

SFC编号：BXW250

汤然 SAC编号：S1440524100001

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591

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