宁涌富基金：小满启航，稳健压舱

航行最考验船的，从来不是风平浪静的日子，而是浪头打来的时刻。近几年，波动已经成为市场的常态：风格快速切换，热点此起彼伏，情绪在乐观与悲观之间反复摇摆。面对潮起潮落，每个投资者都绕不开一个问题——如何守住财富，又如何在漫长的航程中让它稳健生长？

有人给出的答案是择时，有人给出的答案是赛道。而宁涌富基金的答案，是两个更底层的词：资产选择与资产定价。

这听起来朴素，却指向一个关键区分：短期涨跌由情绪和资金决定，长期回报由资产本身决定。当市场共识越来越热衷于预判风向，宁涌富基金选择的不是猜风，而是压舱——弄清楚收益究竟从何而来，什么样的资产值得长期持有，又该以什么样的价格买入。风向或许猜不准，但压舱石的分量掌握在自己手里；船能否行稳致远，靠的正是这份分量。

宁涌富基金，正是一家以资产选择与资产定价为底层框架的主观多头管理人。

上海宁涌富私募基金管理合伙企业（有限合伙）（私募基金管理人登记编号：P1072718）成立于2021年9月，是上海临港新片区引进的重点投资类企业，也是证监会《关于加强私募基金监管若干规定》发布后，上海市注册的首批证券类私募投资基金管理人之一。2021年11月完成私募证券投资基金管理人登记，同年12月发行首期产品。

公司创始团队来自国内知名公募基金，均拥有超过十年大型百亿基金投资研究经验。宁涌富基金深耕多种底层资产的挖掘和定价，以匠心打磨“下跌能扛住、上涨能跟上”的安心型基金产品，致力于成为客户最值得信赖的资产配置“压舱石”。秉承客户利益第一的理念，以真诚携手投资者实现财富长期稳健提升，成就长期的资产管理公司。

南京大学金融学硕士，武汉大学经济学学士。

超过15年公私募权益投资研究经验，含10年大型知名公募基金从业经历，累计管理规模超百亿。创立宁涌富基金前，曾任职于汇添富基金专户投资经理、高级行业分析师。

值得一提的是，宁涌富基金将这套投资理念品牌化为一个颇具东方意蕴的名字——“小满”，取自二十四节气：太满则物极必反，不满则空留遗憾，唯有小满恰到好处。这个名字既是对投资分寸感的表达，也是对“不追求极致收益、追求行稳致远”这一理念的注解。

认识了宁涌富基金，再回到方法本身。要理解“资产选择与资产定价”这套框架，先要回答一个更基础的问题：投资股票，赚的到底是什么钱？只有把收益来源拆清楚，才知道研究该往何处用力。

股票投资的回报，可以拆解为三个部分：企业成长、股息回报与估值变动。

这三者的性质截然不同。企业成长和股息回报来自企业经营本身，可以被研究、被跟踪、被验证；而估值变动由市场情绪驱动，本质上不可预测。

由此可以推导出两个重要结论：

第一，持股周期越长，企业成长和股息对回报的拉动越大，估值变动的影响越小。时间是优质资产的朋友，也是估值噪声的敌人。

第二，估值变动不可预测，不作为投资决策的出发点。最优的选择，是以尽可能低的估值买入并长期持有——如果以过高的估值买入，企业成长的收益往往会被估值收缩所吞噬。

所以宁涌富基金的核心思路是：把投资股票当成买入企业的一部分，从企业获利，而不是从市场情绪中获利。只有具备竞争优势的企业，才能长期创造价值，持续提供成长与股息这两大回报引擎——这让投资回报的来源变得更具可预测性。这正是宁涌富基金要回到资产本身、做好资产选择与资产定价的原因。

明确了“赚什么钱”，接下来的问题是“买什么”。既然长期回报由资产本身决定，那么资产选择的标准，就直接决定了组合的长期底色。

宁涌富基金将成长型资产分为两类："0-1"与"1-100"。

"0-1"类公司，竞争优势尚未清晰，可能从0做到1，也面临归0的毁灭式风险；

"1-100"类公司，已经在行业内确立地位、竞争优势清晰，未来能随行业扩容或市占率提升而持续成长。

相对于成长的速度，宁涌富基金更看重成长的可持续性与确定性。因此，配置的重点是那些已经完成"0-1"验证、正在"1-100"路上的资产。

而要把好资产从几千家公司里找出来，靠的是深度研究——它是资产选择的方法保障。宁涌富基金的研究重心更多放在供给端：竞争格局是否清晰、优势是否牢固，而不是需求端的短期景气波动。独立判断从不等于固执，它建立在对基本面的持续研究和反复验证之上；当周围都在讨论短期涨跌、情绪不断放大波动时，更需要保持定力，坚持自己的投资框架，不被市场节奏左右。

● 好生意——为股东创造价值

具备高净资产回报、充沛现金流与较低杠杆。生意模式本身决定了企业创造价值的效率。

● 好地位——能够持续创造价值

具备清晰而牢固的竞争优势，护城河决定了价值创造的持续性。

● 好治理——愿意与小股东分享成果

优秀的管理层，愿意通过分红、回购等方式与股东分享经营成果。

选对了资产，只是完成了工作的一半。宁涌富基金框架的另一半，是定价——再好的公司，买贵了也不是好投资。以过高估值买入，企业成长的收益会被估值收缩吞噬；那么，什么样的价格才算合适？

宁涌富基金对个股的买卖决策，始终结合三个维度做定价评估：

●远期空间——企业的长期成长天花板在哪里；

●短期经营周期——当前经营处在周期的什么位置；

●估值水平——当前价格隐含了怎样的预期。

三个维度交叉验证，决定了"什么时候买、什么时候卖"。不盲从市场、不追涨杀跌，人声鼎沸之处多问一句“价格里已经隐含了什么”。适度逆向，不是刻意与市场对峙，而是定价框架下的自然结果。

回到开头的问题：波动常态化的市场里，如何守住财富，又如何让它稳健生长？

宁涌富基金的答案是，不是每一次都押中风口，而是始终坚持用合适的价格买入合适的资产——对价格心存敬畏，对研究舍得下笨功夫，让收益的来源清晰、可解释、可持续。

航程很长，风向与潮水终究会变。能让船行稳致远的，是压舱石——在承担合理风险的前提下，力争为投资者实现扎实的复利回报。

风险提示：

1、本材料的任何表述仅为作者个人观点，不构成广告或销售推荐，不是对未来表现的预测，不作为任何投资建议；

2、本材料的数据、信息来源于德邦证券认为可靠的第三方数据平台，德邦证券对上述数据、信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息不会发生任何变更。德邦证券力求材料内容的客观、公正，但材料仅供参考，不代表任何确定性判断；

3、本材料所含信息均不代表任何定性判断，不代表产品未来运作的实际收益或可能获取的实际收益。材料接收者应当独立评估本材料所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主作出决策并自行承担投资风险。不论材料接收者是否根据本材料作出投资决策，德邦证券都不对该投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。德邦证券不对使用本材料所产生的任何直接或间接损失承担责任；

4、本材料为德邦证券所有。未经德邦证券书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制和发布本材料全部或部分内容。一经阅读本材料即视为已同意此项条款。