回款改善支撑产能投入，铸锻双轮拓展增长空间

—金雷股份（300443.SZ）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：张涵

S1050521110008

zhanghan3@cfsc.com.cn

基本数据

2026-11-11

市场表现

相关研究

1、《金雷股份（300443）：“铸+锻”双驱动》2025-12-28

2、《金雷股份（300443）：短期业绩承压，铸造业务收入大幅增长》2025-03-31

事件

公司发布 2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入20.05 亿元，同比增长 7.81%；归母净利润 2.34 亿元，同比下降 23.39%。第三季度实现营业收入 7.50 亿元，同比增长6.01%；归母净利润 0.91 亿元，同比下降 22.42%。

投资要点

▌ 三季度盈利能力较上半年改善，经营回款显著增强

三季度公司综合毛利率 24.35%，较上半年提升 0.46 个百分点；归母净利率 12.16%，较上半年提升 0.80个百分点。前三季度经营现金流净额 5.34 亿元，去年同期为净流出 2.80 亿元；销售商品及提供劳务收到现金 24.97 亿元，同比增长44.56%，主要来自客户回款改善及年初银行承兑汇票到期收回。同期购建长期资产支付现金 2.29 亿元，同比增长115.28%，主要投向海上风电核心部件及高端传动装备项目。我们认为，盈利能力改善与回款增强有助于支持产能建设，后续利润释放取决于新产能利用率与产品交付效率的提升。

▌ 铸锻双路线覆盖大型机组，海外客户拓展打开增量

公司形成锻造与铸造两条风电主轴产品路线，锻造主轴覆盖1.5—9.5MW 机组，铸造业务重点拓展 5—30MW 风机主轴及连体轴承座等大型部件。半年报披露，公司已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，恩德铸造产品完成样件交付并处于试装验证阶段，与西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大。我们看好公司从锻造主轴向大型铸造部件拓展的产品竞争力：双路线布局提高对不同整机设计和功率段的适配能力，海外客户认证与合作深化为后续订单提供基础；铸造产能持续释放，有助于将客户覆盖优势转化为交付增量。

▌ 工业轴拓展高端应用，滑动轴承培育产品增量

公司依托 1.5 万吨压机及大型轴类制造能力，向船舶海工、能源电力和矿山机械等领域延伸，已签订射电望远镜俯仰轴、电网稳压核心设备转子轴等产品订单，核乏料罐产品也已取得订单并推进小批量交付。三季报披露，前三季度销售费用同比增长 31.81%，主要是其他精密轴类市场拓展带来的人员及差旅投入增加。滑动轴承方面，主轴滑动轴承已与战略客户签订样机合同并进入验证，齿轮箱滑动轴承已交付样件并推进批量供货准备。我们认为，工业轴订单扩大了既有铸锻能力的应用范围，后续产能利用率及机加工配套改善，有望通过固定成本摊薄和全流程交付提升盈利；滑动轴承则为公司向传动链高附加值环节延伸提供产品储备。

▌ 盈利预测

预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 29.05、34.28、39.42 亿元，归母净利润分别为 3.40、4.20、5.01 亿元，EPS分别为 1.06、1.31、1.56 元，当前股价对应 PE 分别为 17、14、12 倍。看好公司大型铸造产品、海外客户及工业精密轴业务拓展带来的成长空间，维持“买入”评级。

▌ 风险提示

风电项目交付不及预期；新产能爬坡及客户验证不及预期； 原材料价格及汇率波动；新业务盈利改善不及预期。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 电力设备组介绍

张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。

臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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