科技尚未出清 磨底周期延长

本文作者系节目嘉宾刁玉湘

隔夜美股硬件板块的上涨，越来越难以在A股形成有效映射。今天又是高开低走的态势，午后加速下探。本质上是内外资情绪传导链条出现了阻滞——海外科技股的估值修复，无法直接对冲国内产业基本面的预期差，场内资金更倾向于借外围利好兑现仓位，而非接力上行。

硬科技板块的调整正在进入深水区。创业板融资余额已连续12个交易日减少，累计缩水超500亿元，机构与融资盘占比显著提升的特征十分明显。通常来说，这是“最后一跌”的典型信号：当杠杆资金开始被动减仓，意味着做空动能正在集中释放。但也正是在这个阶段，需要警惕的是，即便出现技术性反弹，部分个股仍存在二次探底风险——被套筹码尚未充分出清，反弹过程中随时可能遭遇抛压。

另外我感觉更深层的矛盾在于资金困局。当前市场持仓者普遍选择“硬扛”而非止损，被套资金难以有效出清，导致市场波动周期被被动拉长。这就形成了一个悖论：跌不动，但也涨不起来，指数在狭窄区间内反复拉锯，板块轮动速度加快，操作难度显著提升。

我认为市场真正的胜负手，或许仍在硬件端。只有当物理AI、空间计算等新业态形成真实的产业订单，才能从根本上扭转硬件板块的盈利预期，成为带动市场走出困境的新引擎。这一进程仍需观察，但已成为机构资金左侧布局的重要锚点。

当然，近期在政策层面信号已经十分明确。企业端配套措施持续落地，“扶优、扶科”的再融资导向也在不断强化科技创新的中长期逻辑。但政策底向市场底的传导需要时间，尤其在杠杆风险仍存的背景下——部分融资账户临近平仓线时引发的异常波动，直观反映出当前市场控盘难度加大，情绪面的脆弱性尚未完全修复。种种因素综合来看，科技股未来可能还有“最后一跌”，然后开启新一轮周期。

与科技股的煎熬形成对比的是，传统行业正在悄然迎来估值修复。地产链、白酒、乳制品等板块近期逆势活跃，背后是库存周期见底与消费复苏预期的双重支撑。以乳制品为例，随着原奶价格周期反转、行业产能持续去化，头部企业的盈利拐点逐步确立，龙头标的估值已进入具备中长期配置价值的区间。当然，当下资金面持续维持地量，传统板块的反弹也往往只是轮动的，这里大家必须要有耐心，

产业周期的波动无法被完全消除，技术进步只能改善调节效率，却不能消灭周期本身。对于投资者而言，与其期待全面牛市的到来，不如正视周期的必然性：在硬科技磨底阶段保持耐心，跟踪AI产业的修复进展；同时在低估值传统行业中把握阶段性修复机会，尤其是地产链与消费龙头的估值修复逻辑，正在获得越来越多资金的认可。

磨底的过程注定煎熬，但每一次深蹲都是为了更好地起跳。

（观点策略仅供参考，不作为投资依据，股市有风险，入市需谨慎。更多盘面解析、行业研判可在“有看投”app中搜索“刁玉湘”订阅点金）