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资讯 记者丨周蕊
编辑丨施诗 江佩霞
剪辑丨李群
设计丨郑嘉琪
美国AI巨头Anthropic上市迎来重大进展。
当地时间10月26日，Claude开发商Anthropic正式向公众披露首次公开募股（IPO）招股文件，计划以“ANT”为股票代码在纳斯达克上市。这家成立仅五年的人工智能公司，正试图在全球AI投资热潮与市场对巨额资本开支的担忧之间，争取投资者的认可。
根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的S-1文件，Anthropic今年上半年实现营收约163亿美元，超过2025年全年46亿美元的收入。但与此同时，公司同期净亏损高达807亿美元（约5380亿元人民币）。市场对Anthropic的估值预期在1.5万亿至2万亿美元之间，募资规模可能高达1000亿美元甚至更多，将刷新全球史上最大IPO的纪录。另据每日经济新闻报道，基于Anthropic最近一轮融资时的9650亿美元估值，该公司七位创始人各持有约1.4%的股份，每人的财富或超过130亿美元（约860亿元）。
半年营收163亿美元，巨亏807亿美元
Anthropic由首席执行官Dario Amodei及多名原OpenAI研究人员于2021年创立。近年来，公司凭借Claude系列大模型在企业市场迅速扩张，尤其是AI编程工具Claude Code的普及，推动其收入进入高速增长阶段。招股文件显示，Anthropic今年第一季度营收约47亿美元，第二季度迅速攀升至116亿美元，单季收入增长超过一倍。这一增长速度也反映在经营利润上。第二季度，Anthropic实现约9.74亿美元营业利润，而第一季度仍录得约17亿美元营业亏损。这意味着，公司在第二季度首次实现季度营业盈利，上半年整体营业亏损则收窄至约6.93亿美元。与收入快速增长形成对比的是，公司上半年报告净亏损约807亿美元，远高于2025年全年的约420亿美元。但这并不意味着Anthropic在六个月内实际消耗了807亿美元现金。根据招股文件，其中约724亿美元来自可转换票据等金融工具的公允价值变动，属于非现金会计费用。随着Anthropic估值上升，相关融资工具的账面价值随之变化，进而对净利润产生重大影响。剔除这一影响后，公司经营层面的财务表现与表面上的巨额净亏损存在明显差异。与此同时，Anthropic的算力及基础设施费用也在增长。今年上半年，相关成本达到约89.5亿美元，但收入增速明显快于成本增速。第二季度，公司营收从第一季度的47亿美元增长至116亿美元，而同期算力成本从约34亿美元上升至56亿美元。这种变化表明，随着客户使用量增加，Anthropic正在逐步改善模型运营的成本效率。现金流方面，公司上半年经营活动产生约39.3亿美元净现金流。不过，经营现金流也受到客户预付款、应收账款及供应商结算时间等因素影响，尚不能简单视为公司已经形成稳定的自由现金流。对于潜在投资者而言，这些数字传递出两个不同的信号：Anthropic的商业化能力正在快速增强，但其长期盈利水平仍取决于模型研发、算力采购和基础设施投入规模能否得到持续控制。
估值最高或达2万亿美元
伴随收入扩张，Anthropic的估值也迅速攀升。根据市场报道，公司今年5月估值达到约9650亿美元，高于竞争对手OpenAI此前披露的估值水平。目前，市场预计Anthropic上市估值可能达到1.5万亿至2万亿美元。如果最终达到这一规模，将使其跻身全球市值最高的科技企业之列。不过，招股文件尚未确定最终发行价格、发行规模及上市日期，相关估值仍属于市场预期。Anthropic的快速崛起，也使其与OpenAI之间的竞争进入新阶段。相比ChatGPT在消费者市场建立的先发优势，Anthropic近年来更加强调企业客户和专业应用场景，包括软件开发、数据分析、企业内部自动化及科研辅助等领域。Claude Code成为这一战略的重要代表。随着越来越多企业将AI编程工具引入开发流程，Anthropic正在从提供通用模型的技术公司，逐步向企业软件与AI基础设施服务商转变。Anthropic投资者、惠灵顿管理公司（Wellington Management）私募市场后期成长投资负责人Matt Witheiler认为，公司能够在企业市场实现规模化商业化，是其重要竞争优势。他表示，Anthropic管理团队正在尝试打造新一代领先的企业科技公司，而Claude Code和Claude Science等产品将成为其长期增长的重要组成部分。不过，企业市场并非没有风险。招股文件显示，Anthropic上半年约20%的营收来自两家主要客户。这意味着，即使整体收入保持快速增长，少数大型客户的采购变化仍可能对公司业绩产生明显影响。此外，亚马逊和谷歌既是Anthropic的重要投资者，也是其模型的重要销售渠道。这种合作有助于公司快速触达企业客户，但也使其收入增长在一定程度上依赖大型云平台。
亚马逊、谷歌既是股东也是供应商，算力合同规模惊人
相比传统软件企业，Anthropic面临的最大挑战之一，是维持前沿AI模型竞争所需的庞大算力投入。根据招股文件，公司目前同时使用英伟达GPU、AMD GPU、亚马逊Trainium芯片以及谷歌TPU，并通过自主开发的技术系统，在不同芯片和云计算平台之间分配模型训练及推理任务。这种多芯片策略有助于降低对单一供应商的依赖，并根据不同硬件平台的性能和价格，优化算力使用效率。但Anthropic与主要科技巨头之间的关系远不止普通的采购合作。亚马逊、谷歌和微软既为Anthropic提供云计算资源，也在不同程度上与其存在投资、销售或技术合作关系。同时，这些企业还在发展自己的AI模型及产品，与Anthropic构成潜在竞争。根据招股文件，Anthropic与亚马逊签订的Trainium相关长期算力安排涉及至少1100亿美元，与谷歌TPU相关的采购承诺涉及至少1145亿美元。此外，公司还与微软、博通及其他基础设施企业签订了规模庞大的算力采购和设备租赁协议。其中，Anthropic披露的一项2026年的设备租赁安排，五年租金总额约为1252亿美元，不包括利息。这些合同反映出，AI模型企业正在通过长期协议提前锁定未来多年的计算资源。但相应的风险也在增加。一方面，长期算力协议能够保障模型研发和商业服务的持续扩张；另一方面，如果未来AI需求增速低于预期，或芯片技术快速迭代导致现有设备经济价值下降，公司仍可能需要承担巨额合同义务。值得注意的是，Anthropic在初步招股文件中尚未填写整体算力支出承诺总额。因此，不宜直接将不同合同金额简单相加，视为公司最终需要支付的全部成本。这也使Anthropic未来的资本配置能力，成为IPO估值中的重要变量。
Anthropic上市能否重新提振华尔街AI交易？
Anthropic公开招股文件之际，华尔街正重新审视AI行业的资本投入和盈利前景。过去几个月，随着大型科技企业持续扩大数据中心建设和芯片采购，市场开始更加关注融资成本、债务风险以及投资回报周期。部分AI基础设施企业近期股价明显承压。CoreWeave和Nebius等公司在10月遭遇较大幅度抛售，反映出投资者对高资本开支商业模式的疑虑。不过，Anthropic最新披露的收入增长，也为AI行业提供了新的积极信号。周一美股交易时段，英伟达、博通、美光和英特尔等芯片股普遍走高，纳斯达克指数盘中上涨约0.8%。市场关注的一个重要变化，是Anthropic第二季度营业利润转正。对于长期依赖外部融资的前沿AI行业而言，这意味着随着收入规模扩大，模型运营成本有可能逐步被商业收入覆盖。但从营业利润改善，到形成稳定的净利润和自由现金流，仍有距离。与此同时，Anthropic的上市也可能对科技股指数和被动投资资金产生影响。根据市场讨论的潜在估值，公司未来可能满足纳斯达克100指数快速纳入机制的部分条件。如果最终符合全部要求并被纳入，相关指数基金可能需要配置其股票。不过，指数纳入并不保证股价持续上涨。SpaceX此前上市后的波动已经表明，即使获得大量市场关注和指数资金支持，新上市科技股仍可能经历明显调整。Anthropic的上市，将成为华尔街检验AI行业能否将高速增长转化为可持续盈利的重要试金石。
史上最大IPO要来了
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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨江佩霞
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