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王喆
中信证券能源与材料产业首席分析师
S1010513110001
大宗商品｜26Q4展望：供给约束延续，商品分化加深
展望26Q4，紧缩预期扰动仍存，供给约束与低库存继续支撑部分商品价格。铜价有望高位运行，煤价旺季或上行，原油预计高位震荡，橡胶有望偏强运行，黄金ETF及央行购金需求有望为金价托底。电解铝成本支撑仍存，中期供给压力上升。碳酸锂关注供应恢复与需求放缓带来的压力，钢铁、铁矿石预计低位筑底，硅产品等待库存与政策指引。
风险因素：全球贸易争端加剧的风险；地缘冲突超预期缓和；高价下需求增长低于预期；流动性宽松程度不及预期；上游供给增长速度超预期；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期；安监、环保形势严峻程度超预期。
胡叶倩雯
中信证券电子行业首席分析师
S1010517100004
电子｜物理AI爆发，挖掘端侧机遇
近期物理AI、端侧应用关注度迅速升温，OpenAI、英伟达GTC、宇树科技生态大会等产业事件催化、叠加板块前期股价调整较为充分、存储行业预期分歧共同推动板块行情爆发。考虑到本轮叙事的核心变化在于模型能力与终端硬件的联系进一步强化，我们建议从机器人能力升级、数据采集需求扩张和端侧入口创新三条线索把握端侧投资机遇，建议关注：一、主业经营稳健、兼有端侧产业链布局的龙头标的；二、端侧布局卡位突出、此前股价充分调整的弹性标的。
风险因素：全球宏观经济低迷；国际政治环境变化和贸易摩擦加剧；下游需求不及预期；AI创新不及预期；AI商业化进度不及预期；国产替代进程不及预期；国内晶圆厂扩产不及预期；先进制程技术发展不及预期；下游厂商竞争加剧；通胀导致的原材料大幅涨价风险；美国对华制裁加码；汇率大幅波动；技术迭代不及预期等。
乔文作
中信证券前瞻研究分析师
S1010525060006
2026年下半年以来，美国光通信公司股价波动剧烈，这既受宏观/中观的扰动，也受到政策和不同技术路径的影响，以及前期涨幅部分反映了乐观预期。在这种情况下，2026Q4我们认为不确定性仍大，我们建议关注板块内部的结构性机会，例如FCC禁令传闻对美国EML企业的利好（LITE）、CPO放量对超高功率激光器企业的利好（LITE、COHR）、NPO放量对光模块和硅光代工的利好（COHR、TSEM）、硅光代工需求对相关企业的利好（TSEM）。面向2027年，我们认为市场将更多关注光入柜（Scale-up）内所带来的巨大增量，光通信行业或迎来新一轮涨幅。
风险因素：AI需求不及预期风险；技术路线迭代或不及预期风险；供应商高集中度及断供风险；客户高集中度及缺乏长期采购承诺风险；行业竞争加剧及整合风险；全球宏观环境及地缘政治风险；通胀风险；贸易摩擦与出口管制的风险；核心人才流失风险等。
刘易
中信证券主题策略首席分析师
S1010520090002
主题聚焦｜情绪拐点已至，寻找阻力最小方向
上周（10月19-23日）A股周初分化、周四重挫、周五V型反弹。上证指数收跌0.69%，上证50跌0.38%相对抗跌，中小盘占优、中证1000涨0.79%。创业板指跌3.18%，科创50微跌0.97%、北证50逆势涨3.67%；计算机涨5.21%领涨，机械、汽车跟涨，煤炭、综合跌4.12%垫底，通信回吐3.72%。沪深两市日均成交额1.56万亿元、与前一周持平，股票型ETF净流入约1506亿元，融资资金延续净流出，需观察周五情绪反转动能持续性。从催化因素和时序上看，端侧AI、具身智能、网络安全、物理AI的主题热情有望升温。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注上述四大主题方向。根据往期推荐标的模拟，自2025年1月13日主题双周聚专栏成立，截至2026年10月23日，回测区间内双周聚组合指数的综合收益率达138%。
风险因素：中美摩擦进一步激化，地缘冲突形势变动超预期，市场资金净流出扩大，我国政策落地不及预期，AI技术迭代进展不及预期等。
明明
中信证券首席经济学家
S1010517100001
可转债｜如何看待转债的“抢跑交易”？
转债是机构持有比例较高的一类资产，投资者习惯于“抢跑交易”，由此在近期走出了“抗跌跟涨”的特点，估值迅速回到较高水平。近期股票市场持续下跌后迎来了10月23日的单日快速反弹，情绪有所回升。短期在股票有望阶段性止跌企稳的背景下，可以提前博弈转债超跌反弹，本质依然是博弈资金的“抢跑交易”。中期视角下，股票的趋势反转尚不明朗，因此转债整体配置价值仍然较弱，低频策略或失效，需更关注主题博弈机会。若股票市场情绪继续转弱，则需要关注转债补跌、估值压缩的风险。
风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不及预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动等。
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— 会议与活动 —
药明康德2026年三季报业绩解读说明会
2026-10-27 08:00
REITs资产周周谈（第22期）—2026Q3经营表现速评
2026-10-27 08:30
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2026-10-27 08:30
恒立液压2026年三季报业绩交流会
2026-10-27 09:00
百利天恒ESMO数据解读
2026-10-27 09:00
双枪科技三季报业绩交流会
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中粮糖业2026 年三季报业绩交流会
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固德电材2026年三季报交流
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冠农股份2026年三季报业绩电话交流会
2026-10-27 11:00
华润啤酒情况更新
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胜蓝股份三季报交流
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中信证券智库：核能复兴：全球价值链中的机遇
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物理AI作为有望成为最强主题行情！该怎么买？
2026-10-27 17:00
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物理ai算法及数据进展
2026-10-27 20:00
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华宝股份2026Q3业绩交流会
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瑞迈特 2026年三季报业绩交流电话会
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华丰科技三季报交流
2026-10-28 20:00
联影医疗2026年三季度业绩交流电话会
2026-10-28 20:00
中信证券2027年资本市场策略会
2026-11-03至05
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2026-11-16至18
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策略聚焦 09-27 指数修复的可能路径
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