目标价：——元（6个月）

公司经营韧性强，全球化布局助力中长期成长

投资要点

 able\_Summary事件：公司发布] 2026年三季报。26Q1-Q3实现营收 341.2亿元，同比+2.5%；归母净利润60.1亿元，同比-15.0%；扣非归母净利润58.8亿元，同比-15.1%。其中，26Q3单季实现营收121.5亿元，同比+2.5%、环比+5.1%；归母净利润20.4亿元，同比-9.9%；扣非归母净利润20.0亿元，同比-9.7%。

 收入保持稳健增长，汇兑扰动压制表观利润。26Q1-Q3公司毛利率38.6%，同比+1.2pp，盈利能力稳步提升；其中 26Q3单季毛利率 38.0%，同比+0.1pp、环比-2.1pp，主要系地缘政治因素导致海运费涨价影响所致。26Q3单季净利率16.8%，同比-2.3pp，主要系汇兑波动影响（Q3汇兑损失 2.6 亿元，同比增加1.4亿元）。2026Q1-Q3汇兑损失10.7亿元，同期汇兑收益4.8亿元，剔除汇兑影响后，26Q1-Q3利润总额约81.9亿元，同比+1.2%，公司经营保持稳健。

 高附加值产品占比持续提升，助力产品结构改善。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比提升。26H1高附加值产品收入占比同比提升8.03pp，助力汽玻ASP持续稳步提升。26Q3研发费用 5.9亿元，同比+16.0%，研发费用率 4.9%，同比+0.6pp，公司研发投入持续加大，助力产品结构持续改善，提升公司整体竞争力。

 全球化产能布局持续推进。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，美国二期工厂产能持续恢复释放，“国内出口基地+美国本土产能”布局有助于规避贸易壁垒，更好拓展海外市场，公司全球汽玻市场份额有望稳步提升。26Q3公司经营性现金流净额37.1亿元，资本开支15.9亿元、同比-5.3%，整体经营质量保持稳健。

 盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产等项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力 ASP 持续增长。我们预计 26-28 年公司 EPS 分别为3.40/3.96/4.56 元，归母净利润 CAGR 为 8.50%，维持“买入”评级。

 风险提示：全球化不及预期风险；原材料及海运费涨价风险；汇率波动风险。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

分析师：郑连声

执业证号：S1250522040001

电话：010-57758531

邮箱：zlans@swsc.com.cn

相对指数表现

基础数据

相关研究

1. 福耀玻璃（600660）：中报经营质量高，全球市场开拓持续推进 (2026-08-21)

2. 福耀玻璃（600660）：公司经营稳健增长，产品结构持续改善 (2026-04-30)

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

西南证券研究院

上海

地址：上海市浦东新区陆家嘴 21世纪大厦 10楼

邮编：200120

北京

地址：北京市西城区金融大街 35号国际企业大厦 A 座 8楼

邮编：100033

深圳

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦 22楼

邮编：518038

重庆

地址：重庆市江北区金沙门路 32号西南证券总部大楼21楼

邮编：400025

西南证券机构销售团队