【万联农牧丨行业跟踪】能繁母猪去化超预期，猪价拐点有望出现

投资要点：

三季度能繁母猪存栏量同比-10.7%，去化幅度超预期。国家统计局数据显示，截至3Q2026，我国能繁母猪存栏量为3602万头，较去年同期减少433万头，同比-10.7%，降幅较2Q2026扩大4.2pct；环比-4.7%，降幅较2Q2026扩大1.5pct，产能去化提速明显，当前存栏量为正常保有量的96.1%，处于农业农村部能繁母猪存栏量调控的绿色区间中部偏下的位置。从高点看，本轮产能收缩的累积效应已比较可观。

生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降。2026Q1-Q3，我国累计生猪出栏量为53739万头，同比+1.4%，较上半年回落0.3pct；3Q2026生猪出栏量为16493万头，同比+0.7%，维持较低增速。截至3Q2026，我国生猪存栏量为42533万头，同比-2.6%，已由上半年的增长转为下降，生猪补栏速度已低于出栏消耗，出栏增速的高点大概率已过。

养殖持续亏损与政策压减形成合力，共同推动产能调整。2026年10月22日，生猪全国均价已跌至9.53元/千克，维持下降趋势，且低于行业多数企业的盈亏平衡线。仔猪价格10月22日降至约16.43元/千克，补栏意愿低迷。此外，双节旺季涨价预期落空进一步挫伤养殖端信心。政策端，农业农村部持续实施生猪产能综合调控，叠加地方层面的产能压减要求，集团场加快落实减产。在政策与市场双重约束下，产能调减的持续性有保障。

产能去化向猪价的传导存在约10个月时滞，猪价拐点可能在4Q2026出现。从能繁母猪配种到商品猪出栏的周期约10个月，本轮产能去化带来的供给增量收缩有望自4Q2026起逐渐显化，猪价拐点有望随之出现。后续，随着3Q2026产能去化显著提速，叠加行业持续亏损、补栏意愿低迷，产能出清进入后半程，2027年供给收缩有望进一步兑现，猪价有望进入趋势性回升通道。

投资建议：3Q2026能繁母猪去化幅度超预期，生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降，预计猪价拐点将在4Q2026出现，建议关注：1）成本与现金流优势显著，能够在深亏期保持出栏稳定的生猪养殖龙头；2）产能弹性大，有望受益于猪价反转的弹性标的。

风险因素：猪价回升不及预期风险；产能去化不及预期风险；动物疫病防控风险；养殖成本上升风险。

阅读整篇报告，请点击下方“阅读原文”！