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优于大市
2026年三季报点评：三季度业绩同比增长17%，持续稳健增长
核心观点
业绩实现稳健增长，盈利能力提升。公司2026年前三季度实现营业收入27.18 亿元，同比增长 12.49%；归母净利润2.87 亿元，同比增长 20.23%；扣非后归母净利润2.60亿元，同比增长19.70%；毛利率与净利率分别为46.22%/10.49%，同比分别+1.16/+0.65 个 pct。2026Q3 单季度营收 10.32 亿元，同比增加10.06%；归母净利润1.65亿元，同比增长16.84%；扣非归母净利润 1.56 亿元，同比增长16.50%。Q3 单季度毛利率与净利率分别为50.56%/16.26%，同比分别+2.82/+0.75 个 pct。
持续推进募投项目开展，强化产学联合。公司“航空装备（含低空）测试平台项目”实施地点在无锡之外新增广州总部作为实施主体，并从对应项目募集资金投资总额中投入1亿元用于广州总部。公司广州总部基地目前已具备扎实产业基础与配套条件支撑，在航空领域重点布局旋翼类机型，旋翼类整机、航电与动力供应链齐备，以整机静力强度、航电、旋翼类动力测试、小型增程发动机为四项主体优势方向，与旋翼类构型的验证重点直接对应，同无锡广电计量在上游基础件与固定翼配套领域的突出优势形成上下游互补。公司与江西科技师范大学、广东技术师范大学等高校达成战略合作，深化"产、检、教"融合模式，联动高校共育产业人才、共破技术难题、共促成果转化。
海外业务持续扩张，推动产能提升建设。公司正式开始海外战略布局，在越南设立首家全资境外子公司。NG-eCALL及车载通信领域获得 TÜV奥地利的采信实验室授权，检测数据用于海外市场车辆紧急呼叫系统（eCall）证书申请。推动“曼哈格 BePure”及博林达标准物质出海，相关产品已成功进入越南、韩国、泰国等多个国家。积极筹建长沙、深圳等新实验室、扩充产能，提高功率半导体、集成电路量产技术服务能力；通过技术改造、人员配备等多项措施提升电磁兼容检测业务产能。投资建议：广电计量作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，正积极布局新兴领域，推进低空/航空、AI 芯片、卫星互联网等新增长点。公司经营业绩持续高确定性兑现，后续有望持续稳健增长。维持公司 2026-2028 年归母净利润预测 5.00/5.88/6.67 亿元，对应 PE 22/19/16倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期；股东减持风险。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,207 | 3,603 | 4,211 | 4,760 | 5,366 |
| $(+/-\%)$ | 11.0% | 12.4% | 16.9% | 13.0% | 12.7% |
| 归母净利润(百万元) | 352 | 425 | 500 | 588 | 667 |
| $(+/-\%)$ | 76.6% | 20.6% | 17.9% | 17.4% | 13.5% |
| 每股收益(元) | 0.60 | 0.73 | 0.78 | 0.92 | 1.04 |
| EBIT Margin | 14.9% | 13.6% | 16.0% | 16.7% | 16.1% |
| 净资产收益率(ROE) | 10.6% | 11.8% | 13.1% | 14.5% | 15.4% |
| 市盈率(PE) | 28.1 | 23.3 | 21.7 | 18.5 | 16.3 |
| EV/EBITDA | 16.2 | 15.5 | 15.9 | 13.9 | 12.9 |
| 市净率(PB) | 2.97 | 2.74 | 2.85 | 2.68 | 2.51 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
机械设备·通用设备
证券分析师：吴双 联系人：张洪宇0755-81981362 0755-22940779wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cnS0980519120001
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 16.98元 |
| 总市值/流通市值 | 10861/10297百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 26.66/15.61元 |
| 近3个月日均成交额 | 77.38百万元 |
市场走势
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表1：可比公司市盈率相对估值（截至 2026年 10月 25日）
| 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 收盘价(元) | 总市值(亿元) | EPS | PE | ||||||
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |||||
| 300012.SZ | 华测检测 | 优于大市 | 15.97 | 268.75 | 0.61 | 0.70 | 0.80 | 0.91 | 26.3 | 22.7 | 19.9 | 17.5 |
| 300416.SZ | 苏试试验 | 优于大市 | 12.68 | 64.48 | 0.51 | 0.58 | 0.70 | 0.84 | 25.0 | 21.7 | 18.1 | 15.1 |
| 平均值 | 25.7 | 22.2 | 19.0 | 16.3 | ||||||||
| 002967.SZ | 广电计量 | 优于大市 | 16.98 | 108.61 | 0.73 | 0.78 | 0.92 | 1.04 | 23.3 | 21.7 | 18.5 | 16.3 |
资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 注：可比公司盈利预测为Wind一致预测
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 1025 | 1106 | 1197 | 1109 | 1137 |
| 应收款项 | 1572 | 1800 | 2128 | 2372 | 2688 |
| 存货净额 | 31 | 68 | 60 | 70 | 86 |
| 其他流动资产 | 607 | 418 | 566 | 698 | 710 |
| 流动资产合计 | 3265 | 3392 | 3950 | 4248 | 4622 |
| 固定资产 | 2209 | 2184 | 2550 | 2901 | 3152 |
| 无形资产及其他 | 148 | 152 | 146 | 140 | 134 |
| 投资性房地产 | 878 | 972 | 972 | 972 | 972 |
| 长期股权投资 | 54 | 43 | 41 | 36 | 30 |
| 资产总计 | 6555 | 6745 | 7660 | 8297 | 8909 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 1116 | 716 | 1280 | 1406 | 1594 |
| 应付款项 | 511 | 609 | 668 | 793 | 888 |
| 其他流动负债 | 672 | 647 | 754 | 915 | 988 |
| 流动负债合计 | 2299 | 1972 | 2702 | 3114 | 3470 |
| 长期借款及应付债券 | 579 | 803 | 803 | 803 | 803 |
| 其他长期负债 | 259 | 235 | 208 | 182 | 156 |
| 长期负债合计 | 838 | 1038 | 1011 | 984 | 959 |
| 负债合计 | 3137 | 3010 | 3712 | 4099 | 4429 |
| 少数股东权益 | 82 | 124 | 133 | 144 | 154 |
| 股东权益 | 3336 | 3611 | 3815 | 4055 | 4327 |
| 负债和股东权益总计 | 6555 | 6745 | 7660 | 8297 | 8909 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.60 | 0.73 | 0.78 | 0.92 | 1.04 |
| 每股红利 | 0.21 | 0.59 | 0.46 | 0.54 | 0.62 |
| 每股净资产 | 5.72 | 6.19 | 5.96 | 6.34 | 6.77 |
| ROIC | 8.99% | 8.70% | 10% | 11% | 11% |
| ROE | 10.56% | 11.76% | 13% | 14% | 15% |
| 毛利率 | 47% | 47% | 48% | 48% | 49% |
| EBIT Margin | 15% | 14% | 16% | 17% | 16% |
| EBITDA Margin | 25% | 23% | 22% | 23% | 22% |
| 收入增长 | 11% | 12% | 17% | 13% | 13% |
| 净利润增长率 | 77% | 21% | 18% | 17% | 14% |
| 资产负债率 | 49% | 46% | 50% | 51% | 51% |
| 股息率 | 1.3% | 3.5% | 3.0% | 3.5% | 4.0% |
| P/E | 28.1 | 23.3 | 21.7 | 18.5 | 16.3 |
| P/B | 3.0 | 2.7 | 2.8 | 2.7 | 2.5 |
| EV/EBITDA | 16.2 | 15.5 | 15.9 | 13.9 | 12.9 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3207 | 3603 | 4211 | 4760 | 5366 |
| 营业成本 | 1693 | 1916 | 2175 | 2453 | 2759 |
| 营业税金及附加 | 14 | 19 | 18 | 22 | 25 |
| 销售费用 | 454 | 525 | 611 | 681 | 767 |
| 管理费用 | 221 | 250 | 271 | 296 | 349 |
| 研发费用 | 346 | 403 | 463 | 514 | 600 |
| 财务费用 | 23 | 42 | 61 | 74 | 80 |
| 投资收益 | (1) | (5) | (5) | (5) | (5) |
| 资产减值及公允价值变动 | (42) | (2) | (54) | (53) | (36) |
| 其他收入 | (27) | 26 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 386 | 468 | 554 | 662 | 745 |
| 营业外净收支 | 0 | 5 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 386 | 473 | 554 | 662 | 745 |
| 所得税费用 | 27 | 30 | 31 | 48 | 48 |
| 少数股东损益 | 7 | 19 | 22 | 26 | 30 |
| 归属于母公司净利润 | 352 | 425 | 500 | 588 | 667 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 352 | 425 | 500 | 588 | 667 |
| 资产减值准备 | 7 | (90) | 2 | 2 | 2 |
| 折旧摊销 | 325 | 343 | 245 | 284 | 323 |
| 公允价值变动损失 | 42 | 2 | 54 | 53 | 36 |
| 财务费用 | 23 | 42 | 61 | 74 | 80 |
| 营运资本变动 | (159) | (211) | (327) | (124) | (201) |
| 其它 | (2) | 93 | 7 | 9 | 8 |
| 经营活动现金流 | 565 | 563 | 482 | 811 | 835 |
| 资本开支 | 0 | (200) | (661) | (683) | (606) |
| 其它投资现金流 | (30) | 30 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | (27) | (159) | (658) | (678) | (600) |
| 权益性融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 139 | 224 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (125) | (346) | (296) | (348) | (395) |
| 其它融资现金流 | (1003) | (78) | 563 | 127 | 188 |
| 融资活动现金流 | (973) | (322) | 267 | (221) | (207) |
| 现金净变动 | (435) | 81 | 91 | (88) | 28 |
| 货币资金的期初余额 | 1460 | 1025 | 1106 | 1197 | 1109 |
| 货币资金的期末余额 | 1025 | 1106 | 1197 | 1109 | 1137 |
| 企业自由现金流 | 0 | 393 | (106) | 212 | 326 |
| 权益自由现金流 | 0 | 538 | 399 | 271 | 439 |
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国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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