制造｜全球巨头下场，物理AI产业加速

文｜刘海博  李景涛  丁科翔  

      安家正  李辰霄

当下市场风险偏好、情绪接近冰点，2026年10月中旬，三季报陆续披露，A股市场有望进行主题投资行情风格切换。此外，机器人流动性、估值、政策、技术、链主等催化大都符合过去七轮机器人上涨行情特征，因此，从策略角度来看，我们认为机器人主题行情当前已具备启动条件。同时，GPT-6与Gemini 4在机器人规划、空间感知及Real-to-Sim建模上的进步，正在拓宽通用大模型参与机器人开发与训练的空间，硬件上，国产整机厂&Optimus量产爬坡不断提速，并且特斯拉有望在Q4发布Optimus V3，将人形机器人产业发展带入新的阶段，基于此，我们看好机器人产业的量产和应用前景，建议关注产业链核心厂商。

▍当下市场特征符合机器人主题行情启动条件。

自2022年以来，A股人形机器人共经历大小行情七轮。我们发现A股机器人各轮行情普遍诞生于整体大盘开始上涨的宏观背景下，且回避业绩期，同时叠加产业催化，如产品发布、技术进步、政策催化等等，但是核心引领基本都是围绕链主特斯拉展开。根据Wind数据，2026年7月1日至今，科创板/创业板指数均已累计跌幅在37%左右，与2021年11月30日至2022年4月26日回调幅度41%/38%相近，市场风险偏好、情绪接近冰点，当下10月中旬，三季报陆续披露，A股市场有望进行主题投资行情风格切换。同时，机器人流动性、估值、政策、技术、链主等催化因素多数都符合过去机器人上涨行情特征。

▍GPT-6与Gemini 4在机器人规划、空间感知及Real-to-Sim建模上的进步，正在拓宽通用大模型参与机器人开发与训练的空间。

随着Computer Use能力增强，模型能够调用Blender等工具构建环境、检查结果并持续修正，为机器人自主试错、积累技能创造条件。大厂人才投入与数据公司融资扩张，也为后续迭代提供支撑。我们看好这一趋势逐步降低新任务开发与训练成本，加快机器人技能扩展，并带动高质量数据、仿真评测及软硬件协同需求，为规模化应用夯实基础。

▍硬件已然就位，国产整机厂&Optimus量产爬坡提速。

根据工信部数据，26H1我国人形机器人整机产量超4万台，预计全年突破10万台。26H2，特斯拉Optimus V3量产爬坡提速，我们预计配套产业链（丝杠、减速器、电机、结构件等）会不断收到订单加单，验证产业链爬坡的同时，也会作为股市催化剂带动板块行情。根据特斯拉官网，2026年10月19日，特斯拉在其最新致股东信中分享了新款Optimus的图片，北京时间10月22日凌晨5:30，特斯拉将召开2026Q3财报电话交流会，Optimus量产及Cybercab的管理层口径为市场关注要点。

▍风险因素：

人形机器人产业化不及预期、核心零部件国产化不及预期、人形机器人或存在伦理阻力、下游需求不及预期、企业间竞争加剧。

▍投资策略。

当下市场风险偏好、情绪接近冰点，10月中旬，三季报陆续披露，A股市场有望进行主题投资行情风格切换。此外，机器人流动性、估值、政策、技术、链主等催化因素多数都符合过去七轮机器人上涨行情特征，因此我们认为机器人主题行情当前已具备启动条件。我们看好机器人产业的量产和应用前景。

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