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报告摘要
仪器仪表领军企业，收购伽蓝特100%股权切入高端光通信测试设备领域
华盛昌成立于1991年3月，2020年4月在深交所上市，主营产品有专业仪表、通用仪表、专业测试和科学分析仪器等。公司产品以外销为主，采用ODM+自主品牌方式销售，深耕欧美核心市场，越南生产基地已于25Q3投产。公司于2026H1完成对伽蓝特100%股权的收购。伽蓝特成立于2008年，从事各类测试光源、光电测试仪表、测试系统等。伽蓝特于26年6月并表，26H1光通信测试仪器收入在公司整体收入中占比已达20%。伽蓝特在手订单、业绩环比高增趋势明显，26H1获得订单6亿；2026 Q1/4-5月/6月净利润分别为2292/2633/2706万元。受益于高附加值信号和通信测试仪器类产品占比提升，伽蓝特25年净利率为15.31%，26H1提升至约27%，显著高于原主业历史平均净利润率水平。
光通信测试设备量价齐升，需求缺口带来国产替代机遇
据LightCounting等数据及预测，1.6T光模块、3.2T光模块将分别于2026年/2028年起显著出货，到2030年，800G及以上光模块将占整体高速光模块出货量的93.95%。光通信测试设备作为产线设备，其需求量直接正向相关于下游光模块、光芯片厂商扩产；且受益于光通信产品升级，其单价、毛利率显著提升。CPO方案下，由于集成度提高带来了高昂修复诊断成本，晶圆级筛选重要性显著提升。2024年中国光通信测试仪器市场中约84%的份额为Keysight、Anritsu等海外企业占据，高端光通信测试仪器面临需求缺口背景下，国内厂商迎来国产替代机遇。
赋能扩产+长效激励机制，叠加1.6T光示波器等新品推出，光通信测试仪器业务有望构筑公司第二增长曲线
华盛昌从授信支持、赋能扩产等多方面支持伽蓝特发展，伽蓝特产能较收购初期已实现数倍提升，预计Q3、Q4将维持扩产节奏。公司在保持原有团队连续性的基础上，设置长效激励机制，约定了业绩承诺、补偿及长期业绩奖励条款；此外，26年2月华盛昌实际控制人向伽蓝特创始股东协议转让5%的上市公司股份。伽蓝特在CIOE 2026上，展出了光电子晶圆测试系统、Lightwave多功能测试平台、1.6T误码分析仪、1.6T光采样示波器、1.6T光时钟恢复仪、64×64通道矩阵光开关等高速光通信测试设备。伴随新品逐步推向市场，公司有望充分受益于高速光通信测试仪器领域的国产替代机遇。
风险提示：新品研发及市场推广不及预期风险，业绩承诺不能达标及商誉减值风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险，国际贸易政策与汇率波动风险。
发布日期：2026-10-21
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