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报告摘要
事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收为40.8亿元，同比+27.4%，实现归母净利润7.5亿元，同比+20.5%；其中1Q/2Q/3Q 2026分别实现营收15.2/10.8/14.8亿元，同比+18.4%/+32.0%/+34.4%，1Q/2Q/3Q 2026分别实现归母净利润3.9/1.0/2.6亿元，同比+16.5%/+25.9%/+24.7%。
点评：
2026Q3费用率控制平稳，经营净现金流大幅提升
毛利率：前三季度毛利率同比下降0.6PCT至75.0%。分季度来看，2026Q1~Q3单季度毛利率分别同比-0.2/+0.0/-1.6PCT至75.3%/76.7%/73.5%。
费用率：前三季度期间费用率同比下降1.0PCT至51.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率为41.3%/6.9%/3.1%/0.3%，同比-0.5/-0.7/-0.0/+0.2PCT。2026Q1~Q3单季度期间费用率同比-0.5/-1.6/-2.1PCT，2026Q3期间费用率下降主要系销售费用率下降所致。
其他财务指标：1）存货26年9月末较年初增加33.1%至15.3亿元，同比增加36.0%；存货周转天数为356天，同比减少4天。2）应收账款26年9月末较年初增加15.6%至4.3亿元，同比增加38.4%，应收账款周转天数为26天，同比减少2天。3）经营净现金流前三季度为9.2亿元，同比增加90.3%。
风险提示：终端消费疲软；费用管控不当；存货积压；主品牌或小品牌门店拓展不及预期；行业竞争加剧；并购整合不当。
发布日期：2026-10-21
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