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资讯 君正股份(300223)
买入 |维持
个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 103.55 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 5.15 / 4.23 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 533 / 438 |
| 52周内最高/最低价 | 279.44 / 76.35 |
| 资产负债率(%) | 8.0% |
| 市盈率 | 132.71 |
| 第一大股东 | 刘强 |
研究所
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
分析师:翟一梦
SAC 登记编号:S1340525040003
Email:zhaiyimeng@cnpsec.com
新产品+产能+制程提升，DRAM 持续高景气
l 投资要点
DDR4、LPDDR4 占比快速提升，新制程贡献显著。2026H1，公司存储芯片工艺制程的升级以及 AI 快速发展带来的新增市场需求，使客户对公司产品的需求大幅增长，同时受存储大周期的推动，公司部分存储产品价格上涨，存储芯片产品线实现营收26.32亿元，同比+90.08%。收入结构看，DRAM 占比 50+%，Flash 占比30+%，剩下为 SRAM。公司持续进行新产品的研发和推广，基于新制程的DRAM产品自推向市场以来，受到客户的高度认可，产品需求旺盛，也带动了DRAM产品的收入增长。就DRAM具体而言，DDR4、LPDDR4 原来占比较小，2026Q1 DDR4、LPDDR4 在整体 DRAM 占比大概 40%出头，2026Q2 占比超过 50%，而且持续增长，其中 LPDDR4占比更高，另外，LPDDR4 的收入贡献主要为新制程贡献。
存储+计算+模拟研拓并举，汽车、AIoT 等市场持续成长。公司持续推进市场推广与客户拓展，深耕汽车、工业、医疗等核心赛道，存储、计算、模拟及互联多产品线协同发力：存储端受益端侧AI需求上行，DRAM随调价周期毛利率改善，新制程DRAM、替代需求带动SRAM放量，NOR Flash在AI服务器、光模块需求拉动下增长，并布局大容量产品与2D NAND；计算芯片受益行业缺货涨价实现收入高增，AOV、IPC、智能视觉SoC、嵌入式MPU、AI MCU等产品覆盖智能安防、泛视觉、AIoT、工业家居等场景，海内外市场同步拓展；模拟芯片以 LED 照明驱动为核心，车载驱动产品矩阵完善，依托产品竞争力实现收入增长，毛利率保持稳健，后续存在调价空间；车规互联芯片 LIN、CAN、GreenPHY持续推进客户验证与导入，多家Tier1厂商落地相关方案。公司紧抓存储周期与AI 硬件渗透机遇，持续研发迭代新产品、导入优质长协客户，多品类芯片在汽车、AI相关新兴市场稳步突破，为后续份额提升筑牢基础。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 95/130/160 亿元，归母净利润 36/42/51亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示
产品开发不及集成电路行业技术更新的风险；公司芯片覆盖多领域，重点市场需求变动或带来推广风险；毛利率下降的风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4741 | 9512 | 13035 | 16004 |
| 增长率(%) | 12.54 | 100.62 | 37.04 | 22.78 |
| EBITDA(百万元) | 447.41 | 4174.53 | 5239.84 | 6308.01 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 376.23 | 3609.22 | 4232.19 | 5146.78 |
| 增长率(%) | 2.74 | 859.32 | 17.26 | 21.61 |
| EPS(元/股) | 0.73 | 7.01 | 8.22 | 9.99 |
| 市盈率(P/E) | 141.73 | 14.77 | 12.60 | 10.36 |
| 市净率(P/B) | 4.28 | 3.55 | 2.89 | 2.36 |
| EV/EBITDA | 105.26 | 11.67 | 8.88 | 6.93 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
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| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 4741 | 9512 | 13035 | 16004 |
| 营业成本 | 3125 | 3802 | 5589 | 7062 |
| 税金及附加 | 13 | 27 | 36 | 45 |
| 销售费用 | 320 | 428 | 547 | 640 |
| 管理费用 | 268 | 323 | 482 | 576 |
| 研发费用 | 712 | 904 | 1238 | 1488 |
| 财务费用 | -104 | -55 | -68 | -109 |
| 资产减值损失 | -73 | -100 | -150 | -150 |
| 营业利润 | 415 | 4031 | 5098 | 6200 |
| 营业外收入 | 1 | 3 | 3 | 3 |
| 营业外支出 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 利润总额 | 414 | 4032 | 5099 | 6201 |
| 所得税 | 38 | 423 | 867 | 1054 |
| 净利润 | 375 | 3609 | 4232 | 5147 |
| 归母净利润 | 376 | 3609 | 4232 | 5147 |
| 每股收益(元) | 0.73 | 7.01 | 8.22 | 9.99 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 4092 | 4626 | 6827 | 9631 |
| 交易性金融资产 | 900 | 1470 | 1470 | 1470 |
| 应收票据及应收账款 | 471 | 914 | 1273 | 1550 |
| 预付款项 | 158 | 160 | 258 | 312 |
| 存货 | 2975 | 3615 | 5141 | 6456 |
| 流动资产合计 | 8693 | 11200 | 15285 | 19921 |
| 固定资产 | 462 | 467 | 463 | 451 |
| 在建工程 | 10 | 8 | 6 | 5 |
| 无形资产 | 467 | 318 | 276 | 230 |
| 非流动资产合计 | 4880 | 5181 | 5130 | 5072 |
| 资产总计 | 13573 | 16380 | 20416 | 24993 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 599 | 674 | 1031 | 1277 |
| 其他流动负债 | 401 | 546 | 806 | 981 |
| 流动负债合计 | 1000 | 1219 | 1837 | 2258 |
| 其他 | 84 | 94 | 94 | 94 |
| 非流动负债合计 | 84 | 94 | 94 | 94 |
| 负债合计 | 1084 | 1313 | 1931 | 2352 |
| 股本 | 483 | 515 | 515 | 515 |
| 资本公积金 | 9008 | 9008 | 9008 | 9008 |
| 未分配利润 | 2956 | 5130 | 7913 | 11298 |
| 少数股东权益 | 40 | 39 | 39 | 39 |
| 其他 | 2 | 375 | 1009 | 1781 |
| 所有者权益合计 | 12489 | 15067 | 18485 | 22641 |
| 负债和所有者权益总计 | 13573 | 16380 | 20416 | 24993 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 12.5% | 100.6% | 37.0% | 22.8% |
| 营业利润 | 1.5% | 872.4% | 26.5% | 21.6% |
| 归属于母公司净利润 | 2.7% | 859.3% | 17.3% | 21.6% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 34.1% | 60.0% | 57.1% | 55.9% |
| 净利率 | 7.9% | 37.9% | 32.5% | 32.2% |
| ROE | 3.0% | 24.0% | 22.9% | 22.8% |
| ROIC | 1.9% | 23.6% | 22.6% | 22.3% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 8.0% | 8.0% | 9.5% | 9.4% |
| 流动比率 | 8.69 | 9.18 | 8.32 | 8.82 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 11.09 | 13.85 | 12.02 | 11.43 |
| 存货周转率 | 1.11 | 1.15 | 1.28 | 1.22 |
| 总资产周转率 | 0.36 | 0.64 | 0.71 | 0.70 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.73 | 7.01 | 8.22 | 9.99 |
| 每股净资产 | 24.17 | 29.18 | 35.82 | 43.89 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 141.73 | 14.77 | 12.60 | 10.36 |
| PB | 4.28 | 3.55 | 2.89 | 2.36 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 375 | 3609 | 4232 | 5147 |
| 折旧和摊销 | 185 | 198 | 209 | 217 |
| 营运资本变动 | 76 | -1283 | -1417 | -1560 |
| 其他 | -13 | 61 | 123 | 117 |
| 经营活动现金流净额 | 623 | 2585 | 3147 | 3920 |
| 资本开支 | -68 | -28 | -158 | -158 |
| 其他 | -165 | -988 | 26 | 32 |
| 投资活动现金流净额 | -234 | -1017 | -131 | -125 |
| 股权融资 | 70 | 32 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 0 | -3 | 0 | 0 |
| 其他 | -77 | -864 | -814 | -990 |
| 筹资活动现金流净额 | -7 | -835 | -814 | -990 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 375 | 538 | 2201 | 2805 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
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