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索罗斯是一位哲学专业出身的学者，金融市场只是其哲学思想落地的“实验室”。《金融炼金术》的核心，正是反身性理论。
很多交易者认为“反身性”过于晦涩，其实它讲的是极简单的循环：市场参与者的预期会改变现实，而被改变的现实，又会强化最初的预期。
比如，一家公司的股价开始上涨，市场预期向好，公司获得更多融资资金后更新生产设备、招揽优秀人才、提高员工工资，之后公司的经营业绩得到实质性改善，反过来推动股价进一步走高。刚开始只是乐观预期，经过反身性循环，预期部分兑现。
这套逻辑同样适用于期货市场，尤其是农产品板块。
比如当异常天气出现时，市场预期农产品减产，交易者入场做多，贸易商开始主动囤货。虽然减产尚未兑现，但提前买入、囤货行为已经在推动价格上行。价格上涨之后，又会进一步强化市场判断。
多数交易者不会深入产地调研。现货贸易商、农户会被上涨行情影响，农户倾向于相信减产叙事，因为涨价对他们有利。市场各方的情绪叠加、共振，继续推升价格，反身性的正反馈就此运转起来。
在此过程中，部分交易者会去产区调研，若确定基本面没有发生实质性改变，他们可能选择做空。
2010—2011年棉花期货的大牛市，就是反身性理论的经典样本。
行情的导火索来自海外，巴基斯坦遭遇特大洪水，棉花主产区大面积受灾，市场预估减产近三成。同时，印度出台政策限制棉花出口，全球棉花供给担忧被强化。我国新疆棉区遭遇低温寒潮，新棉采收延后，市场开始交易减产预期。
行情启动时，减产只是一种预判，并没有成为事实。但市场相信供给会收紧，于是，多头进场、贸易商抢货、棉农惜售，“货少”的感觉被放大，纺织企业担心原料断供，提前锁价采购。
预期改变市场行为，市场行为推高价格，价格上涨再反过来印证减产的故事。即便部分调研者认为实际减产幅度不大，也很难对抗这股躁动的力量。
在那一轮波澜壮阔的棉花行情中，做了二十多年棉花现货贸易的小马哥的经历，极具警示意义。
小马哥常年奔走田间，和棉农、贸易商打交道，对产业链细节了然于心。行情启动初期，他顺势在18000~19000元/吨买入棉花现货和棉花期货合约，短短二十多天，就获利3000多万元。
后来棉花价格继续冲高，到25000元/吨左右时，市场上“人声鼎沸”，到处都是看多的声音。凭借二十多年的现货市场经验，小马哥觉得上涨行情要结束了。
他到产业一线看到了两个现实情况：一是籽棉价格涨到6元/斤后，此前早早卖棉的农户都在后悔，家中有货的不愿意出手了，而且价格越涨，棉农越惜售，大家都期待棉价再上一个台阶；二是皮棉价格不断冲高，下游纺织企业的成本被推高，加工已经没有利润，甚至开始亏损，工厂采购意愿大幅降低。
在小马哥看来，棉农惜售、工厂放弃采购，产业链已经出现明显裂痕，高棉价注定无法长期延续。于是，他在24000元/吨、25000元/吨、26000元/吨不断加仓空单。
可反身性的正反馈还没有走完，市场躁动依旧，棉价一度突破30000元/吨。小马哥倒在了黎明之前，不仅之前的利润全部回吐，还亏了8000多万元本金。
产业事实没有错，他只是低估了反身性的力量。基本面会被多数市场参与者忽视，即便现实已经埋下反转的种子，只要正反馈循环还在运转，行情就可以在非理性的道路上继续狂奔。
熟知反身性理论的索罗斯，不会在泡沫刚产生时就站到市场的对立面。当市场形成一边倒的躁动时，泡沫正在自我强化，他会选择跟随。
明知道潮水迟早会退，但你偏要在它涨得最猛的时候硬顶着来，那才是跟自己过不去。
很多交易者的误区就在这里，明明看到市场已经进入强烈的情绪躁动阶段，偏要依靠自己对静态基本面的判断逆势入场。
我们可以看清假象，但不必在第一时间对抗假象。先跟随已经形成的趋势，等到循环动力衰竭，再去博弈反转，这才是反身性给交易者的最现实的启示。
以上信息仅供参考，不作为入市建议
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