理财｜9月理财规模环比下降约2000亿元

文｜明明  章立聪  赵偲翀

我们测算，2026年9月末银行理财规模环比下降2000亿元至35.4万亿元，回撤幅度明显低于2021-2025年历年9月的均值7900亿元。今年9月理财规模回撤明显弱于历史季节性，或主要受到理财机构降费让利、银行提前储备负债以及权益市场波动下存款分流压力缓解等因素的共同支撑。从产品结构看，9月固收类及现金管理类理财产品产比小幅提升，混合类理财产品占比小幅收缩。我们预计今年四季度理财规模有望延续增长，全年理财规模有望达到36万亿元。

▍我们测算2026年9月银行理财规模环比降幅可能在2000亿元左右，规模约为35.4万亿元，回撤幅度明显低于2021-2025年历年9月的均值7900亿元。

9月通常面临季末存款考核、理财资金回表以及国庆假期前持现需求上升等扰动，因此月末规模通常呈现季节性回落。我们认为今年9月理财规模回撤明显弱于历史季节性的原因如下：一方面，9月以来理财机构“0费率”降费潮持续升温，理财机构通过降费让利等方式加强负债端管理，或对理财市场规模形成一定支撑；另一方面，三季度以来多家银行通过提高存款利率、加大同业存单发行力度等方式提前补充负债，缓解了季末集中揽储压力；此外，9月权益市场波动加大，存款向权益等风险资产迁移的节奏边际放缓，或缓解银行表内存款流失压力，减弱季末理财资金回表需求。

▍结合9月存款数据来看，权益市场波动下居民风险偏好或有所回落，“存款搬家”节奏阶段性放缓。

根据央行数据，9月非银存款减少1.91万亿元，在去年低基数（-1.06万亿元）基础上仍同比大幅多减8500亿元。9月权益市场持续波动，居民风险偏好或趋于谨慎，部分资金可能由权益类资产及资管产品重新转向存款等低风险资产，导致存款搬家节奏边际放缓。根据普益标准统计，截至26M9全市场现金管理理财产品、固定收益理财产品按规模加权的近一年收益率分别为1.18%和2.10%，对比目前国股大行定期存款仍有一定的优势，居民资金向理财等资管产品迁移的趋势尚未发生根本性变化。

▍从产品结构看，9月固收类及现金管理类理财产品产比小幅提升，混合类理财产品占比小幅收缩。

尽管今年上半年混合类理财产品是规模增长的重要来源，但8月以来固收类产品占比持续提升，或反映出资本市场波动加大背景下投资者稳健配置需求增强。结合普益标准统计口径，混合类理财存续规模占比由8月的2.82%降至2.78%，现金管理类理财及固收类理财产品占比有所提升。在当前理财投资者风险偏好整体偏低的背景下，纯固收及短持有期产品凭借相对稳定的净值表现，对稳健型资金的配置吸引力有所增强。

▍展望10月，理财规模有望迎来季节性修复，回升幅度或相对温和，全年规模仍有望维持在36万亿元以上。

随着季末存款考核结束及国庆假期资金需求回落，前期回表资金有望重新流向理财市场，推动规模恢复增长。考虑到今年9月回表规模明显低于历史同期，10月可供回流的存量资金相应减少，季节性修复幅度或弱于往年同期。同时，权益市场波动及理财产品收益表现仍可能对居民资金配置形成阶段性扰动。中长期看，银行理财凭借稳健固收属性和相对收益优势，负债端扩张动能仍在。我们预计今年四季度理财规模有望延续增长，展望全年，我们预计银行理财规模有望达到36万亿元左右。

▍风险因素：

测算结果或存在偏差；宏观经济变化超预期；理财监管趋严等。

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