【中财期货】每日投研焦点

关注中财研究公众号，第一时间了解更多行业资讯、期货信息和行情变化
▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
沥青:短期受需求停滞影响供需面有边际转弱，但整体处于旺季供紧需增阶段，裂解存在支撑。

低燃料油：短期供应短缺支撑强势，继续关注海峡通航与炼厂复工。

沥青:短期受需求停滞影响供需面有边际转弱，但整体处于旺季供紧需增阶段，裂解存在支撑。

低燃料油：短期供应短缺支撑强势，继续关注海峡通航与炼厂复工。

▼行情追踪▼
（内盘）
▼

（外盘）  

▼

▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.中国央行10月LPR报价连续第17个月维持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%，政策利率换锚至隔夜进入落地阶段。

2.国务院总理李强出席上海合作组织成员国政府首脑理事会第二十五次会议，会议通过联合公报。

3.国家发改委表示将及时出台实施增量政策，并已着手研究制定扩大内需战略实施方案。

4.商务部：希望美方切实落实两国元首重要共识，停止对中国企业的无理打压。

5.周小川：应当开展研究并做好预案，应对人工智能相关投资失败可能带来的金融风险。

6.卡塔尔与巴基斯坦向美伊提交妥协提案，油价盘中一度跌逾3%，以色列同时宣布军队进入最高战备。

7.法德10年期国债利差升破150个基点，美财长贝森特称预计不会外溢，同时确认避险资金正流入美国国债。

行业要闻：据沐甜科技，根据最新了解的情况，今年云南雨水较同期偏多近六成，早植甘蔗普遍受益分蘖期雨水充足，多数蔗区长势优于去年同期；晚植甘蔗受持续阴雨天气的影响，部分地区出现株高不及去年的情况；境外甘蔗虽然管护存在差异，但整体甘蔗长势还算不错。结合上述数据，26/27榨季云南甘蔗产量预计增长4-6%至2325-2370万吨。

每日关注：

中国人民银行将于10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过1万亿元。

2026金融街论坛年会继续举行。

▼宏观▼

国内，在2026金融街论坛年会开幕式现场，中国人民银行行长潘功胜表示，进一步优化短端利率调控机制。这也符合市场此前预期。2025年起，DR001取代DR007成为货政报告附图的代表性利率，表明央行实际上已更多关注隔夜市场利率。此后在多场新闻发布会上，人民银行有关负责人多次提到，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，也向市场传达了关注隔夜利率的信号。隔夜市场体量最大、交易最活跃，主要经济体央行公开市场操作大多盯住隔夜利率，通过调控短端利率，再配合预期管理，由短及长传导，影响整条收益率曲线。长期限公开市场操作占比偏高会降低央行应对未预期流动性冲击的灵活性，以隔夜期限开展微调操作正是成熟央行保持应对弹性的通行安排。同时，逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩，2025年3月，中期借贷便利（MLF）由单一价位中标调整为多重价位中标，完全退出政策利率功能，回归中期流动性投放工具的基本定位。

海外，据卡塔尔媒体，卡塔尔与巴基斯坦提出的方案兼顾美国在核问题方面和伊朗在解冻资金方面的诉求，旨在推动美伊恢复谈判，获美伊初步认可。原油盘中跌超3%。后美媒称，美伊即将达成协议的报道不实，双方仍在谈判，原油跌幅一度收窄到不足1%。卡塔尔官员称，美伊核问题谈判仍在继续。伊朗官员称所有浓缩核材料都将留在伊朗，强调美方谈判先要满足伊方条件。美防长秘访以色列引发战事升级猜测，以方证实以总理会见美防长，就中东局势密谈。据报道，伊朗在为美以重启攻击、而非与美达成协议做准备，通过拖延间接谈判影响美国选举。

▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：10月20日，A股A股全天宽幅震荡，三大指数涨跌互现，午后一度集体走低，创业板跌超1%，宁德时代、中际旭创、新易盛持续下滑，尾盘跌幅收窄，沪指翻红，创业板小幅下跌。上证50ETF尾盘放量，多只权重股拉升，助力沪指收红。资金盘中转向科技方阵，科创综指一度涨超3%。AI硬件方向持续活跃，端侧AI及芯片产业链成为市场重要主线。盘面上，个股涨多跌少，沪深京三市超3700股飘红，成交1.47万亿。沪深两市成交额1.46万亿，较上一个交易日放量不足200亿。板块方面，人形机器人板块再度爆发，长盈精密、赛摩智能、浙江荣泰等涨停，宇树科技一度升超12%。宁德时代、中际旭创、新易盛午后杀跌，抑制创业板表现。长鑫科技、三环集团、寒武纪下滑，胜宏科技、中国巨石、工业富联走强，AI硬件侧核心标的走势分化。金融、煤炭、有色金属、家电等红利资产方阵休整，洛阳钼业一度跌停。

国债：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%报118.440元，10年期主力合约涨0.22%报109.995元，5年期主力合约涨0.12%报106.825元，2年期主力合约涨0.03%报102.702元。银行间主要利率债收益率纷纷下行。

央行行长潘功胜明确公开市场隔夜回购将成为政策利率，隔夜逆回购与七天逆回购有一定价差，此举被解读为政策利率中枢的实质性下调，市场乐观情绪进一步发酵。以同业存单为代表的长期资金利率明显走低，加之央行即将开始进行新一轮隔夜逆回购操作且为期更久，政策氛围的友好让市场更加亢奋。

贵金属：宏观方面，此前9月非农数据的公布使得10月加息概率显著降温，但10月中旬公布的CPI再度凸显通胀风险，能源价格上涨和核心通胀黏性仍对美联储货币政策方向形成约束，强化了维持目前紧缩政策的必要性。不过，9月超预期的CPI尚未成为10月加息的充分条件，核心通胀未见恶行加速，基准情形下，预计美联储本月议息会议按兵不动，若后续能源通胀持续扩散，12 月乃至明年再加息或被进一步定价。地缘方面，10月20日据报道美伊双方初步认可巴基斯坦提出的方案，受消息影响油价边际回落，贵金属短暂获得支撑，仍需跟踪消息发展。

综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，预计维持宽幅震荡。目前油价仍处高位，通胀风险上行，年内再次加息概率陡增，后续仍需从事件角度紧跟美国经济数据的公布以及美联储会议及官员的表态，并持续跟踪地缘局势的走向。另外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

铜：宏观方面，美国通胀数据由于国际原油价格高企而持续超市场预期表现，但沃什讲话对外释放偏鸽信号，市场押注10月加息概率有所减弱，债端收益率周内有所下滑。但美国AI企业Q3营收不及预期导致投资者下调其估值，美国科技股短期受到冲击。产业来看，BHP旗下智利埃斯孔迪达铜矿的监工工会就福利待遇提升达成协议，这座全球最大铜矿避免了罢工。安托法加斯塔矿业智利Centinela铜矿工会之间的谈判周四仍未取得任何进展。上周铜现货升贴水先抑后扬，进口铜集中到货压制现货升水，但合约换月叠加铜价短暂回撤带动下游采购释放，现货维持较高升水，但预计上方空间受到货源释放制约。短期来看，铜价在宏观持续逆风的情况下或将关注点放于需求表现疲软、AI资本开支增速担忧方向上，但现货偏紧叙事托底下方价格，预计铜价短期震荡运行。

原油：WTI主力原油期货收跌0.06美元，跌幅0.06%,报98.18美元。布伦特主力原油期货收跌0.02美元，跌幅0.02%，报109.16美元。地缘冲突方面，伊朗革命卫队称两艘油轮在霍尔木兹海峡触雷，美方则称霍尔木兹海峡已完成扫雷，是伊朗进行的主动攻击，整体地缘溢价与航行风险的抬升使原油价格短线走高。市场传美伊达成协议后快速辟谣，引发原油巨幅震荡，短线下挫5美元后回吐3美元跌幅。目前美伊和谈仍在持续，市场存在和谈预期，随着中期选举的临近地缘局势出现重大改变的可能性增加，需要防范国际原因高波动风险，VLCC运费的持续下行使原油内外价差预计缓步缩小。

最新EIA周度报告显示，10月09日当周美国原油出口减少19.5万桶/日至457.0万桶/日。美国国内原油产量减少30.0万桶至1367.9万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少855.7万桶至4.16亿桶，降幅2.02%。美国原油产品四周平均供应量为2107.7万桶/日，较去年同期增加1.97%。美国战略石油储备（SPR）库存维持在2.83亿桶不变。美国除却战略储备的商业原油进口604.9万桶/日，较前一周减少79.1万桶/日。

集运欧线：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1855.62（-76.07），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3679.58（+15.47），波罗的海干散货指数2511（-406），SCFIS基差11合约（-509.68）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松但红海周边航行风险尚存，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱，但船司的挺价意愿和保费仍居高不下。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”。静态因素：重视下半年供给压力的约束，且兑现在持续增强。盘面：主力合约10和12战争逻辑有所弱化，短期转偏空交易。

▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：周二，周PVC期货震荡上行，V01合约4994（+1.42%），持仓112（+3）万手。10月20日，大商所PVC期货仓单录得116117手，较上一交易日增长248手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降2063手，下降幅度为1.75%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降5571手，下降幅度为4.58%。现货：杭州PVC市场受产业减产消息带动盘面行情震荡寻高，市场交投气氛平淡，盘面报价为主，电石法五型在4870-4950元/吨，三联4870-4890元/吨，宜化/金泰/中泰4880-4950元/吨，北元/天业4900-4950元/吨左右，八/三型5100-5200元/

核心逻辑：供应端，上周PVC开工率61.5%（-3%），天业、亿利、金昱元检修，鲁泰、青松、恒通延期开车，另有部分装置降负。10月份电石法秋检集中，叠加乙烯法受大幅亏损影响停车较多，供应减量明显。库存方面，本期全口径产业库存114.2万吨，环比-5.2（前值+8.9）万吨，同比下降9.1%，剔除国庆长假因素，连续15期同比下降。其中，社库到货不多，仓库周转速度较快，仓单少量流出至11.7万手，库容依然偏紧；厂库-3.2万吨，企业产量低位，下游提货积极，物流恢复发运加快，预售接单较好，厂家可售库存-40.5吨，环比-13.5万吨。海外方面，台塑上调11月报价10-25美元/吨，中国出口成交恢复力度一般，同比基本持平。成本端，动力煤价格站上千元大关，内蒙电力供应不稳，电石出厂上涨，外采电石法平衡成本5370元/吨，乙烯法亏损千元以上。需求方面，上周下游开工走强，但尚未达到节前水平。综上，电石法秋检集中落地，乙烯法受亏损压力延续停车，供应量创年内新低，成本端动力煤表现强势，抬高整体估值，后市或偏强

烧碱：利润方面，液氯强势下氯碱综合利润尚可。供应方面，金岭、信发、三岳检修，齐鲁停工(恢复时间待定)，10月鲁西化工检修，11月滨化、海化预计检修。总体检修量较之前减少。需要注意的是，在液碱价格偏弱，部分非外卖液氯工厂受影响，山东及全国负荷下降。需求方面，魏桥送货量增加明显，超过日耗，短期魏桥库存预估中性偏高，非铝维持刚需采购，出口整体依然维持偏弱态势。具体来看，当前山东烧碱基本面延续弱势，企业负荷小幅提升，总体盘面仍受到高库存及弱出口的压制，且下半年仍有部分烧碱装置投产，烧碱供需持续承压。值得注意的是，当前11合约贴水现货，且煤油问题仍未完全解决，PVC装置开工偏低，不排除11合约小幅反弹的可能，短期追空需谨慎。11合约下边际锚定魏桥采购价，折盘1780元/干吨。月差来看，11合约贴水现货，01合约持续受压制，01淡季合约且后续仍有部分投产，偏弱看待。11合约仓单预期较弱，但当前正套位置偏高，谨慎正套看待。

氧化铝：目前氧化铝短期上行驱动依然依赖资金、成本端影响与海外供需扰动。后续氧化铝市场仍将国内过剩压力和生产成本支撑等因素展开博弈。成本方面，节后海运费有所回落，支撑边际减弱，关注后续美伊冲突进展与海运费走势。供给方面，随着海外电解铝复产积极推进，海外氧化铝需求不断回暖，节后价格有所抬升，澳洲FOB价格升至373美元/吨，同时国内氧化铝供应充足，出口量大幅上涨，8月氧化铝进出口格局扭转，国内压力亦有所缓解，但难以扭转过剩格局。10月15日，国内电解铝锭社会库存为63.6万吨，较10月8日减少5.0万吨，降幅7.29%，在未见企业大规模减产的情况下预计价格持续受到上方压制，上行乏力。后续重点美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。

工业硅：昨日工业硅延续跌势，SI2611合约收于8460元/吨，跌幅2.65%，持仓量减少1.8万手至11万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一日下跌50元/吨；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数97台；四川硅厂开炉数下降1台，目前开炉23台；云南硅厂开炉数下降4台，目前开炉34台；西北硅厂开炉数下降2台，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，多晶硅周度产量持续下降；有机硅上周开工率环比下降，上周部分单体装置检修，短期供给增量有限；国庆假期结束后，企业陆续复产，上周再生铝合金龙头企业开工率环比增加。整体来看，10月份工业硅处于供增需减的格局，不过从平衡表来看库存仍然去化，但去库幅度较9月份放缓，基本面对硅价形成一定支撑。昨日市场传言新疆大厂东部基地20号之后计划复产10台炉子，受此消息影响，硅价延续下跌走势。短期内预计硅价维持8400-9200元/吨区间震荡走势，关注新疆大厂开工情况。

多晶硅：昨日多晶硅小幅回落，PS2611合约收于34760元/吨，涨幅0.07%，持仓量减少5558手至5.6万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.5元/千克，较前一日持平；多晶硅N型致密料平均价40.55元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格39.55元/千克，较前一日持平。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，多晶硅周度产量持续下降。需求方面，9月份硅片价格持续下跌，加之硅片库存压力较大，10月份部分企业下调排产，预计10月份硅片排产环比下降。整体来看，10月份多晶硅处于供需双减的格局，从平衡表来看供需紧平衡，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。近期多晶硅仓单有所去化，随着下游加速消耗原料库存，后续下游采购积极性或将提升，仓单或继续减少。10月11号多晶硅企业再次召开会议，进一步形成产能限制的落地计划，并在硅料和组件环节划定明确价格底线。此外，据SMM消息，青海某多晶硅基地计划于11月关停，11月多晶硅产量大概率降至9万吨以下。上周空头资金进场打压，叠加宏观情绪影响，导致多晶硅价格大幅下跌。不过多晶硅政策底已较为明确，且后续供需也将逐步改善。此外，上周随着多晶硅价格下跌，下游向期现商采购积极性提升，现货成交增加，前日仓单减少2760吨，昨日仓单持稳。短期内多晶硅盘面已筑底，预计后续或将偏强走势，关注后续企业减产力度及下游采购力度。

铝：宏观方面，此前9月非农数据的公布使得10月加息概率显著降温，但10月中旬公布的CPI再度凸显通胀风险，能源价格上涨和核心通胀黏性仍对美联储货币政策方向形成约束，强化了维持目前紧缩政策的必要性。不过，9月超预期的CPI尚未成为10月加息的充分条件，核心通胀未见恶行加速，基准情形下，预计美联储本月议息会议按兵不动，若后续能源通胀持续扩散，12月乃至明年再加息或被进一步定价。地缘方面，10月20日据报道美伊双方初步认可巴基斯坦提出的方案，受消息影响油价边际回落，风险计价有所减弱，仍需跟踪消息发展。

基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，9月中旬巴林铝业宣称已恢复战前80%的产能，8月末阿联酋旗下铝厂同样宣布超过四分之一产能正常运转，同时，阿联酋铝业意图经东海岸扩大铝产品出口，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，10月19日电解铝社库为60.7万吨，继节后季节性累库后重新去库，基本面底部仍有支撑，但旺季整体较温和，预计后续向上驱动不足。展望后市，目前假期备库需求结束，随着金九银十步入尾声，需要关注企业复工情况与库存变化趋势，铝价短期或维持震荡调整。

镍：美元短期走强，印尼矿逐步放量，近期震荡偏弱。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，美元持续持续走强，宏观压制力扔存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，镍生产受硫磺影响较大，生产积极性下调。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑预计较为明显，近期震荡偏弱。

铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，持续为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端，进入旺季需求边际转好，并带动再生铝开工率回升，但整体相对温和，下游活跃度有限。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部，但下游活跃度受到高铝价以及需求恢复力度制约，预计铝合金跟随铝价震荡运行。

▼黑色建材▼
（钢材、铁矿、煤焦、铁合金、纯碱、玻璃)
钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3320（-4），4.75mmQ235热卷全国均价3270/吨(-8），唐山普方坯2950/吨（+0），铁水微幅下滑到233.66万吨/天。螺纹、热卷库存显著下降，钢厂铁水预计月内不会大涨，现货端成材利润显著回升，01合约盘面利润逐步交易钢厂利润修复，“炉料供给过剩”概念仍在持续交易。进口蒙煤通关恢复大幅显现，国内保供复产强力推进，仅剩“大基差回归”对多头有一定支撑。铁矿连续三周高发运后供给确认宽松，因此短期回落风险仍大于支撑条件。需求端：整体弱于去年同期，建筑用钢以赶工刚需支撑，板材及工业材以出口为托底，整体贸易流按需为主，投机度大幅降低。利润跷跷板：整体利润小幅改善，“基差和煤焦差的高位回归”逻辑仍在运行，月差反套趋势放缓（铁矿品种较正套走弱）、卷螺利差微幅回落。盘面来看：需要注意品种基差的分化和持续走强，原油涨价带来的逆势波动概率在下降，近期空头敞口聚焦在双焦（01合约成材支撑更大）。月差逐步转向1-5（方向偏反套）。近期市场特性：炉料成本出现下行，但补库行情可能让市场先博弈价格平衡点（多头先杀空头后修），旺季现实反馈偏悲观，要注意双焦的大基差问题。策略指导：中性偏弱，成材稳定性强于炉料（01合约）。成材与铁矿择机空头，双焦01空头加仓。
铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价651湿吨（折盘面693/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）693/吨（+0）。基本面整体供强需弱。供应端，全球铁矿石发运高位运行，预计下期铁矿石发运将小幅回升，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所增加，铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂大面积亏损，日均铁水产量持续下降，拖累矿价。库存端，日均疏港量减少，预计港口库存持续累库。后续需重点关注，钢厂生产与检修情况及海运费价格，预计节后铁矿石价格震荡运行。

煤焦：复产保供论调再起 预期等待进一步兑现 ，近期震荡偏弱，临汾低硫主焦煤2370元/吨（0），乌海1/3焦煤1740元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应整体上涨，矿山供应和蒙煤进口均有增长，焦炭供应涨跌不一。需求端：跟随铁水下跌0.18万吨而轻微走弱。库存端：数据累库，矿山精煤库存累库2.90%，焦厂焦炭库存累库3.39%。当前煤焦价格主要权重为现实与预期的兑现效果，近期山西复产保供论调再度出现，市场情绪得到有效激发，同时矿山缓慢复产现实得以推进，供应增长叠加库存累库，进而形成利空效果进而引发超跌，后续10月底可能提前定价淡季弱需求预期而形成进一步压力。价格压力积累后，能否持续下行需要等待基差收敛情况和铁水减产效果验证。焦煤焦炭震荡偏弱看待。

铁合金：电价煤焦出现疲软 终端需求弱势凸显，近期震荡偏弱，宁夏75-A硅铁6100元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5650元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿38.7/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸33.5/吨度（0）。供应端：供应整体涨跌不一，锰硅供应上涨2.04%，硅铁供应走弱0.48%。需求端：数据呈现上涨，锰硅需求走强0.20%，硅铁需求走强1.55%，铁水走弱0.18万吨。库存端：呈现累库，锰硅累库0.80%，硅铁累库5.26%。成本端：松动趋势为主，锰矿价格涨跌不一，电价下跌，运输成本微偏弱，煤焦现货价格持稳。合金主要价格矛盾表现为供需偏稳，成本松动。近期内蒙电价下调0.01 元/kwh，预期形成成本松动效果，短期价格压力明显。后续市场完成定价后，新的价格压力主要由煤焦疲软和10月底提前定价终端钢材淡季预期共同组成，预期下行压力有一定持续性。锰硅硅铁震荡偏弱看待。

▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：本周甲醇核心矛盾为港口超低库存带来的现货强现实，与MTO亏损降负引发的需求负反馈博弈，短期化工回落，但行情仍为现货升水期货格局。当前核心变量仍来自中东地缘影响。需求端沿海MTO受高价冲击利润恶化，装置降负停车，采购收缩压制期货盘面，传统下游刚需平稳。盘面高位剧烈波动，基差维持高位，后续关注进口恢复节奏、MTO复工情况，短期大概率维持宽幅震荡。
纸浆：针叶浆山东4780元/吨（0），针叶浆江浙沪4870元/吨（0），针叶浆华南4900元/吨（0），阔叶浆山东4650（0），阔叶浆江浙沪4680（0）。截止10月15日，国产阔叶浆周度产能利用率为94.7%（+0.7%），国产化机浆周度产能利用率为90.5%（+0.5%）。 

今日纸浆市场延续震荡运行，当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。

供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。

天然橡胶：RU2701合约收于19865元/吨（+160/+0.81%），持仓量降至15.3万手（+4870），成交量降至37万手。现货方面，上海-SCRWF在19500元/吨（+150/+0.78%）；青岛保税区STR20 MIX在2590美元/吨（+15/+0.58%）。供应端，国内外产区仍处季节性增产阶段，但近期产区降雨预期再次增加，成本价格巨高不下，对胶价形成一定成本支撑。随着原料价格进一步上涨的驱动力减弱，成本端对胶价的支撑边际有所减弱。库存方面，青岛及天然橡胶社会库存均出现小幅累积，前期库存持续去化带来的利好逐步消化，现货供应压力有所增加。需求端，节后轮胎企业逐步恢复生产，整体产能利用率有所提升，但高价原料持续压缩企业利润，下游采购仍以刚需为主。综合来看，成本支撑仍在，但库存去化等利多因素边际走弱，胶价上行驱动转弱。预计短期天然橡胶震荡运行，关注后续原料价格、库存变化及下游轮胎企业采购恢复情况。

PX—PTA：PX主连合约收于9430（-46/-0.49%）元/吨；持仓量99991手（+66700），成交量18.6万手（+91753）。TA主连合约收于6488（+104/+1.63%）元/吨；持仓量110.3万手（+10373），成交量88.8万手（-14.4万）。现货方面，PTA现货价格6960（+30/+0.43%）元/吨，华东现货基差510（+35）元/吨。基本面来看，成本端，国际原油价格上涨，亚洲PX现货价格回升，PTA成本支撑有所增强。供应方面，国内PTA产能利用率维持67.63%，装置运行整体稳定。需求方面，下游聚酯综合产销率降至36.89%，较上期下降1.61%，终端采购积极性不足，聚酯长丝价格多数下跌，市场交投偏淡。综合来看，成本端支撑延续，现货供需紧平衡对价格形成一定支撑，但终端需求持续偏弱，反弹持续性不足，预计短期维持震荡运行，关注油价变化、PTA装置运行及下游需求表现。

MEG：EG主连合约收于5084（+108/+2.17%）元/吨；持仓量22.1万手（-22696），成交量105.9万手（+67077）。现货方面，华东主港自提价5405（-70）元/吨，华南短途送到价5700（-50）元/吨，CFR中国价格655（0）美元/吨，江苏现货基差397（+24）元/吨。基本面来看，成本端，国际原油价格上涨，煤炭价格下跌，成本端表现分化。供应方面，国内乙二醇综合开工率升至64.76%，较前期提高0.83%，其中非煤制开工率升至62.71%，煤制开工率维持68.31%，供应负荷有所回升。需求方面，下游采购积极性不足，现货市场成交偏淡。综合来看，成本端推涨叠加前期大幅下跌，短期有一定反弹空间，但乙二醇开工负荷回升、港口库存持续累积，下游需求承接不足，供需压力尚未缓解，反弹持续性仍需观察，价格以宽幅震荡为主，关注港口库存变化及下游聚酯需求恢复情况。

聚乙烯：10月20日LLDPE期货价格上涨。L01合约收8726(+114,+1.32%）元/吨，持仓量45.11（+1.05，+2.39%）万手。当前LLDPE膜料进口利润为401（+1）元/吨。线性基差1049（-114）元/吨，近月供应阶段性偏紧叠加当前库存处于低位，当前现货价格易涨难跌，短期高基差格局延续。

现货市场价格下跌。LLDPE薄膜现货主流价9924（-38）元/吨，LDPE薄膜主流价12368（-21）元/吨，HDPE拉丝主流价10459（-32）元/吨。

供应端，聚乙烯日度检修损失量为2.25（0%），聚乙烯日度产能利用率76.56%（+0.3%），日度产量9.36（+0.9%）。今日暂无新增装置检修，前期停车检修的茂名石化1线及2线两套装置共36万吨产能装置重启，受停车装置增加影响，供应端支撑加强。

需求端，下游农膜需求持续提升，整体下游工厂开工逐步回暖，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响偏强运行，煤价震荡运行，成本端支撑减弱。目前市场情绪谨慎，预计PE价格震荡走势。 需着重关注美伊局势的发展以及下游需求的恢复情况。

聚丙烯：地缘扰动仍在，成本高位震荡，现货仍然偏紧但价格本周涨势放缓，基差走强，周一成交尚可；PP华东主流价格在10650（+70），基差01+1280（-50）；华北主流价格在10480（+10），基差01+1110（-40）；华南主流价格在10750（+50），基差01+1380（-）；7月中旬独山子塔里木装置满产，年产量45wt；利华益20WTPDH今日已投产，产均聚拉丝1102K，9月国产开工率环比走弱1%，10月目前看开工无进一步回升预期，预计维持低位；10-11月投产装置推迟到年底，目前开工仍偏低，今日停车比例25.63%（-0.5%），拉丝排产比例23.33%（-）；地缘反复影响成本剧烈波动背景下叠加PP基本面供需双弱的格局，供应开工环比小幅提升，现货边际转弱但价格仍在高位，盘面跟随成本震荡，主力合约持仓目前多空比仍较为失衡。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归，整体回归速度不及预期（PDH因装置意外开工再次下降，中石化开工暂时无提升），上游年中释放过一波抛压以后，目前的时间点对上游压力不大，整体上中游现货供应偏紧；需求端目前下游开工仍维持低位，利润订单偏差，下游对于前期高价现货承接能力有限，高价抑制需求明显，同时对于后市的供应仍以回归看待，盘面下跌后下游观望情绪浓厚，采购积极性不高，刚需为主下游库存仍维持低位。盘面被动向上收基差；下游被动缩利润，下游成本压力大于上游；近端矛盾在供应端，现货上方空间有限但仍偏强，基本面矛盾不突出，现货未有明显压力前盘面预计跟随成本和基差震荡，单边操作需谨慎。后期观察交割结束后现货市场情况，中期PP预计库存从低位环比开始累库，矛盾点主要在需求端，若需求进一步走弱，库存压力增加，中期右侧逢高空；关注中期供应大幅不及预期风险。

▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：国外，MPOB9月库存351万吨创纪录的利空余波未消；美豆丰收预期压制CBOT豆油；印尼四季度减产与厄尔尼诺远端支撑暂难对冲。国内：棕榈油库存高位、供强需弱领跌，基差深贴水；菜油库存偏低、现货坚挺，抗跌性延续；豆油跟随板块走弱。原油转弱与产地高库存共振，油脂探底未结束；印尼减产与厄尔尼诺为远端托底。建议观望不抄底，棕榈油关注9300元支撑，等待产地高频产量出口数据改善。
粕类：国外，USDA10月报告偏空影响延续，收割加快、新作丰产上市压力主导，CBOT大豆走弱；对华采购仍在推进但难抵供给压力；巴西播种进度偏慢的天气题材暂未发酵。国内：进口大豆与豆粕库存高位，供应宽松主导；下游生猪养殖亏损、备货低迷；现货跟跌，盘面领跌、基差升水走扩，空头格局强化。美豆丰产压力与国内高库存共振，双粕破位下行，弱势难改。建议观望，豆粕3250元附近或有技术支撑，抄底需待美豆企稳与国内去库信号。

白糖：巴西9月上半月产糖同比降41.6%的减产叙事与印度2027/28榨季短缺预警构成中期支撑；短线获利兑现压力随内盘回调已部分释放。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖陆续上市，现货成交平淡；连续两日大跌后期现升水快速修复，盘面抛压减轻，5400元一线多空均衡。期现回归基本到位，郑糖跌势放缓，但高库存制约反弹，预计5350-5450元区间震荡。建议观望，5350元附近企稳可轻仓试多，跟踪原糖20美分关口。

棉花：国外，ICE美棉偏弱震荡，USDA10月报告小幅宽松压制外盘；美棉收割推进，新作上市压力渐增；中美降税清单细节未公布，纺织品出口预期难以落地为订单。国内：新疆新棉上市放量，丰产预期与轧花厂套保盘主导；籽棉收购价偏硬托底成本；下游旺季订单成色不足，纺企开机率低位，上有压力下有支撑，窄幅震荡。新棉压力与成本托底僵持，棉价低位窄幅震荡，等待开秤价与需求指引。建议观望，15800-16000元区间思路，突破再跟随。

苹果：苹果期货主力2701合约今日开盘后继续下行持续阴跌，至收盘跌117元/吨至5881元/吨，成交和持仓增加，近远月价差继续扩大。现货基本面上随着东西部晚富士上货量增加，主流价格趋弱运行，西部产区开始大面积采收，洛川产区70#以上半商品主流价格从刚开始的3.3-3.6元/斤到后来的3.3-3.5元/斤回落到现在的3.0-3.3元/斤。山东市场设点收货客商增加，要货客商较前有所增加，要货客商较前有所增加，条拉片80#一二级价格2.6-3元/斤附近前期价格80#一二级价格2.8-3.3元/斤附近。下游消费端，水果消费低迷，时令水果柑橘梨等秋果低价持续冲击苹果消费，整体需求弱势局面难改。期货上，维持周报观点，正套或者空单可考虑逐步止盈等待反弹做空参与。

鸡蛋：10月20日，主力合约 JD12收盘价3194元/ 500千克，跌2.60%。持仓减少。现货方面，全国鸡蛋价格大部分地区继续下降，走货放缓、库存小幅累积，主产区褐壳蛋均价维持在3.55-3.65元/斤区间，需求回落，秋季蛋鸡产蛋回升，供应偏宽松，近期蛋价高位回落、区域分化，北方产区偏弱，南方销区略抗跌。后期来看，鸡蛋消费脱离旺季支撑，转入传统季节性平淡周期；新开产蛋鸡产能进一步释放，若延后淘汰的老旧蛋鸡集中出栏，市场供应将进一步宽松，蛋价开启阶段性下跌通道。本轮行情转折是供应增量释放、高价抑制消费、市场心态转变共同驱动，短期震荡偏弱为主、中期回落下跌将成为后续蛋市运行主线。

欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~

↓↓↓

来源：中金所发布

• 沥青、基差与价格发现

• 美国通胀历史与大类资产

• 纷纷扰扰，超季节性下行——7月PMI数据点评

• 调研报告 |2026年新季苹果生长期调研纪实（西部部分产区）

• 初始仓位多重才合适？

• 焦炭行业在变，这里有新发现的价格驱动因素！

• 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告

• 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢

• 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障

• 三大油脂套利研究

• 国债期货：如四季更迭般的行情与未来潜藏的交易机会

• 原油、成品油库存与油价关联性浅析

• 纯苯投教基础知识介绍

▼

特别声明

中财期货有限公司投资咨询业务资格：证监许可【2011】1444号。本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
添加中财研究微信
了解更多行业资讯
期货信息分享、研投咨询等