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核心观点
投资要点：
市场回顾：截至10月19日收盘，汽车（中信）行业指数下跌5.52%，跑输同期沪深300指数1.32pct，在中信30个一级行业中排名第18名。
2026年9月汽车产销环比明显回升。9月汽车产销分别完成298.96万辆和295.62万辆，环比分别+11.40%、+9.02%，同比分别-8.74%、-8.37%。9月进入传统“金九”旺季，叠加以旧换新政策持续发力、新车密集上市与渠道年末冲量备货，产销环比明显回升，但受去年同期高基数前移、终端观望情绪仍存影响，同比降幅较8月进一步扩大。出口仍是行业最强引擎，9月汽车出口105.26万辆，连续四个月站稳百万辆以上，同比增速维持60%以上高位，其中新能源汽车出口57.1万辆，环比+8.6%，同比增长1.6倍，占当月汽车出口比重提升至54.2%。
乘用车自主品牌份额维持高位。2026年9月乘用车产销分别完成262.58万辆和258.75万辆，环比分别+10.86%、+8.56%，同比分别-9.44%、-9.48%，环比随行业旺季回升，但同比降幅较8月进一步扩大；其中自主品牌乘用车市场份额77.13%，环比小幅回落0.63个百分点，仍处历史高位区间，同比提升6.9个百分点。
商用车销量同环比回升。2026年9月商用车市场产销分别完成36.37万辆和36.87万辆，环比分别+15.46%、+12.31%，同比分别-3.31%、+0.24%，产销环比大幅回升，销量同比转正、产量同比小幅下降，是增长确定性相对较强的板块。
新能源汽车渗透率再创新高。2026年9月新能源汽车产销分别完成181.38万辆和182.25万辆，同比分别+12.18%、+13.62%，新能源渗透率达到61.65%，环比提升1.05个百分点，渗透率继续刷新历史新高。
投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。9月汽车行业呈现“内需承压、外需高增、渠道累库、结构分化”的运行格局。内需方面季节性回升明显，但同比降幅较8月进一步扩大，国内需求在去年同期高基数与观望情绪压制下仍然偏弱。出口方面连续四个月站稳百万辆以上，其中新能源出口比重提升至54.2%，出海仍是行业最强引擎。渠道方面，9月汽车经销商库存系数升至1.68，为近年同期高位，反映车企旺季压库与终端消化偏弱的矛盾加剧。结构方面，9月新能源渗透率达61.65%，创历史新高，但纯电销量同比+20.70%、插混同比持平，动力结构分化进一步加剧。建议重点关注三大主线：一是出海主线，优先选择区域结构分散、属地化产能布局领先、具备技术与品牌输出能力的整车企业，以及深度绑定全球平台、具备全球竞争力的零部件龙头；二是智能化主线，关注具备组合驾驶辅助系统规模化量产能力、L3准入先发优势的整车企业，以及智能驾驶、智能座舱、车规级芯片等供应链标的；三是“低估值+新增长曲线”主线，重点关注具备机器人、AIDC发电、液冷等具备跨界拓展能力的标的。
风险提示：1）政策落地不及预期的风险； 2）行业需求不及预期的风险； 3）行业竞争加剧的风险；4）智能化网联化进展不及预期的风险。
报告正文
1. 行业表现回顾
1.1. 汽车指数跑输沪深300
截至10月19日收盘，10月份上证指数下跌2.90%，沪深300指数下跌4.20%，汽车（中信）行业指数下跌5.52%，跑输同期沪深300指数1.32pct，在中信30个一级行业中排名第18名。年初至今汽车（中信）板块下跌24.99%，跑输同期沪深300指数15.15pct。
子板块全线下跌，截至10月19日收盘，二级子板块涨跌幅依次为：汽车销售及服务（-1.23%）、乘用车（-4.22%）、摩托车及其他（-4.64%）、汽车零部件（-5.66%）、商用车（-7.84%）。汽车销售及服务板块相对抗跌，商用车领跌。
1.2. 近八成个股下跌
截至2026年10月19日收盘，汽车（中信）板块本月上涨的个股有59只，个股的上涨比例为21%，涨跌幅中位数为-4.83%。涨幅靠前的5名分别是捷众科技、正强股份、万丰奥威、海安集团、松原安全；跌幅靠前的5名分别是涛涛车业、雪龙集团、绿通科技、祥鑫科技、香山股份。
1.3. 行业估值水平回落
截至2026年10月19日，汽车（中信）板块的PE（TTM）为27.66倍，处于近5年11.8%分位，在30个中信一级行业中排在第15位（由低至高排序）；PB（LF）为1.91倍，处于近5年2.6%分位。细分子板块乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他的PE（TTM）分别为40.6、15.4、26.6、34.5、25.8倍，分别处于近5年78.1%、0.1%、5.0%、35.2%、38.1%分位。
1.4. 行业ETF、可转债行情
汽车行业ETF合计25个，10月以来全部下跌，跟踪A股汽车与零部件方向的ETF表现略好于智能汽车、车联网方向的ETF。其中，月度跌幅最小的为国泰中证800汽车与零部件ETF（516110.SH，-0.95%）；年初至今表现相对较好的为广发中证汽车零部件主题ETF（512740.SH，-6.82%），该基金规模目前为0.66亿元。
目前汽车行业转债标的合计22只，10月转债标的表现分化，仅4只上涨，涨跌幅中位数为-3.73%，其中涨幅最大的为瑞鹄转02（+38.52%）。转股溢价率方面，均有溢价，转股溢价中位数为52%，其中溢价率最高的为肇民转债（+100.6%）。
2. 行业重点数据跟踪
2.1. 行业概况
根据中汽协数据，2026年9月，汽车产销分别完成298.96万辆和295.62万辆，环比分别+11.40%、+9.02%，同比分别-8.74%、-8.37%。9月进入传统“金九”旺季，叠加以旧换新政策持续发力、新车密集上市与渠道年末冲量备货，产销环比明显回升，剔除春节错位的3月外，9月产量环比增速为年内最高；但受去年同期高基数前移、终端观望情绪仍存影响，同比降幅较8月（-4.68%、-5.07%）进一步扩大约4.1和3.3个百分点，行业“旺季不旺”特征延续。2026年1-9月，汽车产销累计分别完成2324.6万辆和2327.1万辆，同比均-4.5%，累计降幅较1-8月（-3.8%）扩大0.7个百分点。
渠道库存方面，9月汽车经销商库存系数为1.68，环比上升0.10，同比增加0.33，连续两个月回升并继续位于1.5的警戒线水平以上，为2026年下半年以来最高水平。库存压力上行主要源于：一方面车企“金九”冲量加大批发端压库力度，另一方面终端需求恢复偏弱、消费者观望年底促销与购置税政策切换，导致批零差值走扩。库存系数持续高于警戒线，意味着四季度渠道去库与价格竞争压力依然存在。
出口仍是行业最强引擎。2026年9月，汽车出口105.26万辆，环比+4.17%，同比+61.40%，连续四个月站稳百万辆以上，同比增速维持60%以上高位。分车型来看，乘用车出口91.91万辆，环比+3.24%，同比+64.23%；商用车出口13.35万辆，环比+11.07%，同比+44.27%，商用车出口环比提速明显。2026年1-9月，汽车累计出口820.55万辆，同比+65.77%。
分能源类型来看，9月新能源汽车出口57.1万辆，环比+8.6%，同比增长1.6倍，占当月汽车出口比重提升至54.2%，较8月的52.1%提升2.1个百分点，继续成为拉动出口的核心增量；传统燃料汽车出口48.16万辆，环比-0.59%，同比+11.96%。2026年1-9月，新能源汽车累计出口400.6万辆，同比增长约1.3倍。
车企整车出口来看，据中汽协数据，9月整车出口前十企业均实现正增长，其中奇瑞以20.7万辆的出口量稳居榜首，占出口总量的19.7%；比亚迪、上汽集团分别以18.1万辆和13.7万辆位列第二、三位；得益于零跑汽车2.7万辆的出口贡献，一汽出口增速最为显著，达到1.6倍。2026年1-9月，整车出口前十企业中前三名出口量均已超过百万辆，其中奇瑞出口154.6万辆，同比+65.1%，占出口总量的18.8%；比亚迪、上汽集团分别达到134.3万辆和107万辆；增速最显著的为吉利汽车，累计出口96.3万辆、同比增长1.3倍。
2.2. 乘用车：自主品牌份额维持高位
根据中汽协数据，2026年9月，乘用车产销分别完成262.58万辆和258.75万辆，环比分别+10.86%、+8.56%，同比分别-9.44%、-9.48%，环比随行业旺季回升，但同比降幅较8月进一步扩大，是拖累汽车整体增速的主要板块。2026年1-9月，乘用车产销累计分别完成1996.64万辆和1996.03万辆，同比分别-6.00%、-6.05%，累计降幅较1-8月继续走扩。
分车型来看，9月轿车、SUV、MPV销量分别达到85.91万辆、161.39万辆、8.10万辆，同比分别-25.47%、+3.42%、-26.97%。SUV是唯一实现同比正增长的细分品类，且同比增速较8月有所收窄；轿车、MPV同比降幅均扩大至25%以上，A级及以下燃油轿车需求萎缩、MPV高基数效应共同拖累，车型结构向大空间SUV集中的趋势进一步强化。
分系列来看，2026年9月，自主品牌乘用车销量达到199.6万辆，环比+7.72%，同比-0.55%，市场份额77.13%，环比小幅回落0.63个百分点，仍处历史高位区间，同比提升约6.9个百分点。2026年1-9月，自主品牌乘用车累计销量1474.1万辆，同比+0.64%，市场份额73.85%，同比提升约4.9个百分点。9月自主品牌销量同比微降，主要受去年同期高基数及合资品牌年末促销力度加大的阶段性扰动，份额环比小幅回落不改自主品牌份额中枢上移的长期趋势。
2026年9月，德系、日系、美系、韩系品牌乘用车市场占有率分别为8.04%、6.53%、6.57%、1.16%，环比分别+0.32、-0.02、+0.19、-0.01个百分点。与8月“仅日系回升”不同，9月德系、美系份额环比小幅回升，日系、韩系继续小幅下滑，合资品牌整体份额仍处低位震荡。车型销量来看，2026年9月乘用车批发销量排名前三的车型分别为比亚迪宋（69,266辆）、Model Y（62,948辆）、比亚迪元UP（62,711辆）。
2.3. 商用车：销量同环比回升
2026年9月，商用车产销分别完成36.37万辆和36.87万辆，环比分别+15.46%、+12.31%，同比分别-3.31%、+0.24%，产销环比大幅回升，销量同比转正、产量同比小幅下降。2026年1-9月，商用车产销累计分别完成327.92万辆和331.10万辆，同比分别+6.07%、+6.21%，是汽车行业中增长确定性较强的板块。
2026年9月，分车型看，货车产销分别完成30.8万辆和31.3万辆，环比分别+15.8%、+13.5%，同比分别-4.3%、+0.4%；客车产销分别完成5.6万辆和5.5万辆，环比分别+13.7%、+6.2%，同比分别+2.6%、-0.8%。2026年1-9月，货车产销分别完成284.7万辆和287.8万辆，同比分别+6.0%、+6.20%；客车产销累计分别完成43.2万辆和43.3万辆，同比分别+6.7%、+6.4%。
根据第一商用车网的终端销量数据（交强险口径，不含出口和军品），2026年9月，重卡市场处于行业传统销售旺季，重卡市场整体实销6.58万辆，环比增长，同比下降21%；其中，新能源重卡市场共计销售3.31万辆，环比增长23%，同比增长37%，较上月有所收窄，仍然继续跑赢重卡市场整体增幅；9月新能源重卡在重卡市场终端销量的占比达到年内新高的50.28%，较上月占比（47.43%）提升近3个百分点，比去年同期占比（28.93%）高出超20个百分点。2026年1-9月，新能源重卡在重卡市场终端销量的占比达到38.1%，比2025年全年占比（28.89%）高出近10个百分点。截至2026年9月份，重卡市场新能源渗透率已连续5个月超过40%。
2.4. 新能源汽车：渗透率再创新高
2026年9月，新能源汽车产销分别完成181.38万辆和182.25万辆，同比分别+12.18%、+13.62%，新能源渗透率达到61.65%，环比提升1.05个百分点，渗透率继续刷新历史新高。2026年1-9月，新能源汽车产销累计分别完成1248.30万辆和1247.22万辆，同比分别+11.03%、+11.08%，累计市场占有率达到53.59%。
2026年9月，新能源乘用车厂商零售销量排名第一车企比亚迪，零售销量24.68万辆，同比-28.9%；吉利、零跑仍然分别位列第二、三位，零售量分别达到11.97万辆和7.82万辆，同比分别-20.5%、+30.8%。本月上汽乘用车跻身新能源乘用车零售销量排名前十，同比增速位居第一达86.6%。
新势力车企9月零售份额23.6%，同比增长3.4个百分点，零跑汽车、蔚来汽车等品牌拉动新势力份额同比增长。新势力车型中的纯电动销量占比75%，较同期的70%占比大幅提升；新势力纯电动中的10-15万级别销量占比大幅增长。自主传统车企的独立新能源品牌表现较强，份额15%，同比增长2.3个百分点。
2026年9月零跑汽车交付105,656辆，同比+59%，连续三个月单月交付超10万辆，稳居新势力首位；小鹏集团交付41,256辆，环比+5.5%，创年内最佳月度表现；小米汽车交付超40,000辆，首次单月突破4万辆；鸿蒙智行交付37,490辆，同比约-29%，连续三个月回落；蔚来公司交付37,408辆，同比+7.7%，其中蔚来品牌21,318辆、同比+55.3%；理想汽车交付31,817辆，同比-6.3%。整体看，新势力内部分化格局进一步固化，产品矩阵完整度、海外渠道能力、产品更新周期成为拉开差距的关键。
分动力类型来看，2026年9月，纯电动汽车产销分别完成126.0万辆和127.7万辆，同比分别+19%、+20.70%；插电式混合动力汽车产销分别完成55.3万辆和54.6万辆，同比分别-0.90%、持平。纯电与插混的分化进一步加剧：纯电受益于电池成本下行、超充网络完善与B级纯电新品放量，维持20%以上高增。2026年1-9月，纯电动汽车累计销量849.7万辆，同比+17.69%；插电式混合动力汽车累计销量397.4万辆，同比-0.77%。从市场份额来看，2026年1-9月，纯电动车型和插电混动车型累计销量占比分别达到68.13%和31.86%，纯电占比较1-8月上升0.34个百分点。
3. 重要行业公司资讯
3.1. 行业动态
【新能源车增值税出口退税率下调至9% 】
10月12日，财政部、税务总局发布关于调整部分产品出口退税政策的公告。公告明确，自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%。从财政部、税务总局发布的《新能源汽车产品清单》来看，此次下调增值税出口退税率的新能源汽车产品包括仅装有驱动电动机的半挂车用的公路牵引车；30座及以上仅装有驱动电动机的大型客车；同时装有点燃式活塞内燃发动机及驱动电动机、可通过接插外部电源进行充电的小轿车，气缸容量（排气量）不超过1000毫升；同时装有点燃式活塞内燃发动机及驱动电动机、可通过接插外部电源进行充电的9座及以下小客车，气缸容量（排气量）超过3000毫升，但不超过4000毫升；非公路用电动轮货运自卸车；电动的短距离牵引车(未装有提升或搬运设备，包括火车站台上用的电动牵引车)等，共计67个。（来源：中国工信新闻网）
【2026年2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部下达 】
近日，国家发展改革委会同财政部，向地方下达了2026年第四批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。至此，全年2500亿元消费品以旧换新资金已全部下达。2026年以来，各有关部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，优化消费品以旧换新支持范围、补贴标准、实施方式，指导地方扎实做好政策实施，推动消费品以旧换新政策取得积极成效。1至8月份，以旧换新相关商品销售额达到1.55万亿元，补贴惠及2.08亿人次。其中，汽车以旧换新535.3万辆，6类家电以旧换新9145.8万台，数码和智能产品购新1.08亿件。在消费品以旧换新政策带动下，通讯器材类设备、高能效等级家电、可穿戴智能设备等零售额保持高速增长，新能源乘用车在乘用车新车零售量中的占比已连续5个月超过60%。下一步，各有关部门将继续指导地方合理把握工作节奏，优化资金使用计划，规范高效做好补贴审核兑付，严厉打击骗补套补等违法违规行为，有效发挥消费品以旧换新政策效能。（来源：中国政府网）
【中欧双方就混动汽车贸易达成谅解】
?10月8-9日，中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员马罗什·谢夫乔维奇在北京举行中欧贸易投资磋商机制第二次例会。商务部于10月9日发布中欧贸易投资磋商机制第二次例会联合声明。 成果共识清单中包括，双方将继续探讨在世贸组织规则框架下降低部分商品关税的可能性。经密集磋商，中欧双方以符合世贸组织规则的方式就混动汽车贸易达成谅解。（来源：乘联会）
【墨西哥对整车装配用汽车零部件免征进口关税 为期5年】
墨西哥政府宣布，对用于整车装配的汽车零部件免征原 10% 的进口关税，期限 5 年。根据联邦政府的说法，临时关税豁免将有助于降低新建汽车项目的设立和运营成本，从而吸引更多整车与零部件产能落地墨西哥、创造专门岗位、促进技术转移以及加强国内供应。（来源：乘联会）
【工信部：推动“人工智能+制造”赋能新型工业化】
工业和信息化部已经组织近30场人工智能赋能新型工业化“深度行”活动，促成5000余家企业供需对接。支持创建北京、济南—青岛等18个国家人工智能创新应用先导区，推动产业界研制近200项人工智能关键技术标准，设立600亿元国家人工智能产业投资基金。工业和信息化部15日正式发布“人工智能赋能新型工业化高价值场景”，为人工智能赋能新型工业化提供可参考借鉴的“产业导航图”。由多家科研机构和企业共同完成的“人工智能赋能新型工业化高价值场景”覆盖石化、钢铁、汽车、消费电子等20个细分领域、1000余个场景。对汽车行业而言，智能制造、智能驾驶大模型与车规级芯片算力等环节有望持续获得政策与资源倾斜。（来源：中国工信新闻网）
【巴黎国际车展开幕 中国品牌参展规模创新高】
2026年巴黎国际车展10月12日在法国巴黎凡尔赛门展览中心开幕。为期一周的车展吸引来自全球100多家参展商参展，中国车企参展规模创新高。据主办方介绍，本届车展共有16家中国车企携25个品牌参展，包括零跑、比亚迪、小鹏、吉利、东风、广汽等，多款新车型在欧洲首秀，并集中展示动力电池、超快充、智能驾驶及人工智能等领域的创新成果。巴黎国际车展负责人塞尔日·加绍当天接受新华社记者采访时表示，与两年前相比，越来越多中国车企开始积极寻找本地合作伙伴，展现出开拓法国和欧洲市场的明确意愿。雷诺、标致、雪铁龙、奥迪、大众等欧洲传统汽车品牌也携新车型和电气化技术亮相。新能源汽车、智能驾驶及创新出行解决方案成为本届车展的主要看点。（来源：新华网）
【9月比亚迪在欧盟新车注册量同比增长两倍多】
10月28日，欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布数据显示，9月比亚迪在欧盟新车注册量同比增长两倍多至13221辆；若包括英国和欧洲自由贸易联盟，销量则同比增长398%，达到24963辆，市场份额从2024年9月的0.4%升至2.0%。此外，上汽集团9月销量为33924辆，同比增长75.5%，市场份额从去年同期的1.7%增长至2.7%。而特斯拉9月销量则为39837辆，同比下降10.5%，市场份额从去年同期的4.0%下降至3.2%。（来源：每日经济新闻）
3.2. 上市公司重点公告
4. 河南省汽车行业动态
4.1. 河南省汽车行业上市公司行情回顾
截至2026年10月19日，河南省在沪深两市有6家汽车行业上市公司。
4.2. 河南省汽车行业及公司要闻
【河南省2026年“乐享河南”汽车购新补贴活动正式启动】
10月1日，河南省2026年“乐享河南”汽车购新补贴活动正式启动，活动资金总额1亿元。其中，新能源车最高补贴7000元，燃油车最高补贴6000元。补贴范围包括个人消费者在河南省内的汽车销售企业购买乘用车（含皮卡车，下同）新车，开具省内购车发票并在省内注册上牌的，可按公告申请购新补贴（每人仅限一辆）。购买5万元（含）以上新能源乘用车的，按新车销售价格（价税合计，下同）的3%给予补贴，补贴金额最高7000元（向上取整至整元，下同）。购买5万元（含）以上燃油乘用车的，按新车销售价格的2%给予补贴，补贴金额最高6000元。个人消费者购买符合条件的新车，发票开票时间与新车注册登记上牌时间均须在2026年10月1日以后（含当日）、资金占用完毕之前。以《机动车销售统一发票》和《机动车登记证书》载明时间为准。（来源：河南省人民政府）
【2026河南国际新能源汽车拉力赛收官】
国庆节假期，2026河南国际新能源汽车拉力赛顺利举行。四天时间里，赛事跨越郑州、航空港区、开封、鹤壁四地，赛程超1000公里，100台新能源汽车、200名车手同场竞逐，参赛规模与覆盖广度均创历届新高。本次拉力赛以体育为纽带、以文化为内核、以产业为支撑，推动“赛事+文旅”深度融合。下一步，我省将对标国际一流办赛标准，持续打磨完善赛事体系，不断放大“体育+文旅+产业”叠加效应，着力打造立足中原、辐射全国的新能源汽车品牌赛事，以高品质体育赛事赋能体育事业高质量发展。（来源：河南省体育总局）
5. 投资建议
维持行业“同步大市”投资评级。
截至2026年10月19日，汽车（中信）板块的PE（TTM）为27.66倍，处于近5年11.8%分位，在30个中信一级行业中排在第15位（由低至高排序）；PB（LF）为1.91倍，处于近5年2.6%分位。细分子板块乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他的PE（TTM）分别为40.6、15.4、26.6、34.5、25.8倍，分别处于近5年78.1%、0.1%、5.0%、35.2%、38.1%分位，其中商用车、汽车零部件板块的估值处于历史较低水平。
2026年9月中国汽车产销分别完成298.96万辆和295.62万辆，环比分别+11.40%、+9.02%，同比分别-8.74%、-8.37%。9月进入传统“金九”旺季，叠加以旧换新政策持续发力、新车密集上市与渠道年末冲量备货，产销环比明显回升，剔除春节错位的3月外，9月产量环比增速为年内最高，但受去年同期高基数前移、终端观望情绪仍存影响，同比降幅较8月进一步扩大约4.1和3.3个百分点。2026年1-9月，汽车产销累计分别完成2324.6万辆和2327.1万辆，同比均-4.5%，累计降幅较1-8月扩大0.7个百分点。出口仍是行业最强引擎，2026年9月，汽车出口105.26万辆，环比+4.17%，同比+61.40%，连续四个月站稳百万辆以上，同比增速维持60%以上高位，其中新能源汽车出口57.1万辆，环比+8.6%，同比增长1.6倍，占当月汽车出口比重提升至54.2%，较8月的52.1%提升2.1个百分点，继续成为拉动出口的核心增量。
细分来看，2026年9月乘用车市场产销分别完成262.58万辆和258.75万辆，环比分别+10.86%、+8.56%，同比分别-9.44%、-9.48%，环比随行业旺季回升，但同比降幅较8月进一步扩大；其中自主品牌乘用车市场份额77.13%，环比小幅回落0.63个百分点，仍处历史高位区间，同比提升约6.9个百分点。商用车市场产销分别完成36.37万辆和36.87万辆，环比分别+15.46%、+12.31%，同比分别-3.31%、+0.24%，产销环比大幅回升，销量同比转正、产量同比小幅下降，是汽车行业中增长确定性较强的板块。新能源汽车产销分别完成181.38万辆和182.25万辆，同比分别+12.18%、+13.62%，新能源渗透率达到61.65%，环比提升1.05个百分点，渗透率继续刷新历史新高。
9月汽车行业呈现“内需承压、外需高增、渠道累库、结构分化”的运行格局。内需方面季节性回升明显，但同比降幅较8月进一步扩大，国内需求在去年同期高基数与观望情绪压制下仍然偏弱。出口方面连续四个月站稳百万辆以上，其中新能源出口比重提升至54.2%，出海仍是行业最强引擎。渠道方面，9月汽车经销商库存系数升至1.68，明显高于1.5的警戒线，为近年同期高位，反映车企旺季压库与终端消化偏弱的矛盾加剧，四季度价格竞争与渠道去库压力仍存。结构方面，9月新能源渗透率达61.65%，创历史新高，但纯电销量同比+20.70%、插混同比持平，动力结构分化进一步加剧。
投资层面建议把握结构性机会，重点关注三大主线：一是出海主线，重视乘用车出海加速与商用车出口韧性，优先选择区域结构分散、属地化产能布局领先、具备技术与品牌输出能力的整车企业，以及深度绑定全球平台、具备全球竞争力的零部件龙头；二是智能化主线，紧跟《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》落地与“人工智能+制造”政策催化，以及L3准入试点扩围，关注具备组合驾驶辅助系统规模化量产能力、L3准入先发优势的整车企业，以及智能驾驶、智能座舱、车规级芯片等供应链标的；三是“低估值+新增长曲线”主线，选择竞争格局稳定、估值处于历史低位的细分赛道龙头，重点关注具备机器人、AIDC发电、液冷等具备跨界拓展能力的标的。
6. 风险提示
1） 政策落地不及预期的风险；
2） 行业需求不及预期的风险；
3） 行业竞争加剧的风险；
4） 智能化网联化进展不及预期的风险。
免
责
声
明
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