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资讯 路演整体体验：市场寻底情绪明显。上周我们与香港投资者密集交流，投资者们最关心的是，众多能源装备龙头公司在经历连续调整后，如何在保守审慎的市场环境中，看待业绩增长的确定性，以及与估值的匹配性；部分公司的分红、股息率情况可以支持的估值情况；总之，市场希望与我们探讨，相关标的会在何时来到价值底部，且对于相关假设条件较为严格。
虽然此次沟通结果，市场情绪仍偏悲观，大部分投资者基本面有所恶化，并不支持短期加大对新能源、电力设备、能源装备等行业的配置，但对于市场担忧的核心变化，比如海外贸易壁垒、竞争加剧、税费增减、以及季节性特点等因素反应充分，并且投资者已经在非常审慎看待上述担忧对2027年的业绩预期影响；我们认为当前已经不具备条件，以更加悲观的看待行业变化。
对于竞争加剧的担忧，可以看到底线。锂电池行业，在“金九银十”旺季不旺的背景下，确实出现超出此前预期的竞争，并且2027年动力锂电出口强劲、但内需平平的情况与2026年或非常相似，在此情况下部分整机厂使用自研电芯则加剧了市场对竞争的担忧；但锂电池是个规模化优势非常突出的行业，龙头公司与二线企业在技术与成本上的差距都非常明显，因此行业盈利压缩空间有限；此外市场对于储能的需求一直存在质疑，我们认为储能作为当下能源结构转型中最重要的调节器，拥有很强需求韧性，可以缓解锂电池的竞争。
海外担忧、税费变化陆续落地。北美对于变压器、逆变器等行业限制已在市场中充分反应，中欧贸易谈判也取得阶段性进展；税费方面，是短期对行业利润最直观的影响因素，9月1日开始2%的消费税征收，或将在短期体现在盈利变化中，1月1日起锂电池出口退税的下降，也同样需要产业消化，但一方面今年税收政策持续变化，产业应对已逐渐适应，另一方面碳酸锂价格的下降也为行业节约了部分成本；上述影响也反应在了市场对盈利的担忧中。
总结。综上所述，我们认为在整个市场悲观情绪影响下，市场对于能源装备相关公司近期的基本面恶化已经有非常充分的反应，对于明年的盈利预期也已非常审慎保守，很多优质公司估值与预期接近底部。
风险。地缘政治风险；政策风险；新技术迭代风险；价格波动风险。
本报告分析师：
徐柏乔
SFC HK执业证书编号：BUQ713
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