货币政策｜金融街论坛年会一揽子政策解读

文｜明明  周成华  赵诣

2026年金融街论坛开幕式释放较多货币政策改革信号，政策利率将择机从7天逆回购利率换锚至隔夜逆回购利率，料将引导隔夜利率中枢低位运行，且7天、隔夜利差料将扩大；贷款利率基准多元化推进下，广谱利率降息有望实现；非银大额赎回流动性支持工具创设、SLF适用范畴扩容，预计将进一步改善非银流动性环境。总的来看，央行通过一系列政策改革释放了较多的宽松信号，预计有助于金融市场稳定和实体经济修复。

▍事项：

2026年10月19日，2026年金融街论坛年会在北京开幕，中国人民银行行长潘功胜主持开幕式，会上释放了较多的政策信号。

▍明确政策利率“换锚”，隔夜利率中枢下行。

开幕式上，潘功胜行长提及当下DR001“作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定”，因此DR001定位是当下货币政策的主要调控目标利率。当下7天逆回购主要政策利率期限和DR001隔夜的期限并不对等，在加强调控精准性的诉求下，央行提出将研究择机把主要OMO操作品种期限切换为隔夜，因此隔夜逆回购利率将成为主要政策利率。从影响上看，虽然当下央行并未公告隔夜逆回购的操作利率，但从货币工具收益率曲线的角度来看其定价大概率低于7天逆回购利率，在“换锚”操作落地后，预计资金中枢将长期维持在隔夜利率附近，而DR001和DR007的利差将维持一定幅度。作为主要政策利率，本次换锚预计将带动银行负债端成本较多下行，有助于改善商业银行息差压力，为后续广谱利率下行、实体经济降成本提供空间。

▍贷款利率定价多元化推进，广谱利率有望进一步下行。

本次开幕式上，央行行长提及推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。贷款利率定价基准多元化今年最早在一季度货币政策执行报告中提及，二季度海南等地的部分商业银行试点以DR001为基准的贷款利率，后续二季度货政报告中提到"推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力"。本次开幕式上央行明确企业可自主选择“银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准”，同时明确推出存贷款基准利率。贷款利率定价多元化改革和短端利率调控机制改革一脉相承，在明确DR001主要基准利率定位、隔夜逆回购利率主要货币政策利率定位后，基于DR001的贷款利率相较于LPR基准贷款将具备更低报价空间，有助于广谱利率下行。考虑到DR001中枢以隔夜逆回购为基准，商业银行负债成本将率先调降，因此未来广谱利率下行对银行息差的影响可能也相对可控。

▍非银机构大额赎回流动性支持工具创设，SLF使用放宽，资本市场流动性支持力度强化。

本次开幕式上，央行表示“将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具”。2025年金融街论坛开幕式首次提到“特定情景下向非银提供流动性”，而今年6月召开的陆家嘴金融论坛提到“研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具”，经过这一轮演进，央行明确了创设“非银机构大额赎回流动性支持工具”，主要针对特定情况下非银机构面临赎回负反馈时的压力。在此基础上，央行宣布“扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围”，在原有的基础上“纳入境内外资法人银行，同时明确全国性银行适用同样的操作安排，实现对境内存款类金融机构的全覆盖”。这一改革强化了对金融市场整体的流动性支持力度，有望改善金融机构的流动性环境。

▍支持人工智能产业发展、推动债市互联互通，关注未来结构性支持工具空间。

除去货币政策方面的改革，本次开幕式上央行还提及“推动银行间与交易所债券市场互联互通落地”，强化金融市场基础设施的互联互通，改善金融市场价格发现和资源配置作用；试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，加大外汇市场开放力度。此外，央行还提及将会同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》，加大对于科技创新领域的金融支持力度。总的来看，央行对于金融市场完善和改革，以及实体经济五篇大文章中科技创新领域的关注度仍然较高，可关注后续结构性工具的创新空间。

▍总结：

本次金融街论坛开幕式释放较多货币政策改革信号，政策利率将择机从7天逆回购利率换锚至隔夜逆回购利率，料将引导隔夜利率中枢低位运行，且7天、隔夜利差料将扩大；贷款利率基准多元化推进下，广谱利率降息有望实现；非银大额赎回流动性支持工具创设、SLF适用范畴扩容，预计将进一步改善非银流动性环境。总的来看，央行通过一系列政策改革释放了较多的宽松信号，预计有助于金融市场稳定和实体经济修复。

▍风险因素：

货币政策超预期，汇率波动超预期。

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