股票 
板块 
用户 
资讯 文｜杨帆 田良 于翔 童成墩
陆昊 林楠 任柳蓉
本次金融街论坛延续稳市场、防风险和深化金融改革的方向，重点是将已有政策细化为可执行的工具和制度：央行推进隔夜利率调控与贷款定价改革，补齐流动性支持渠道；证监会完善稳市机制、拓宽投融资渠道并强化监管执行；金融监管总局通过差异化考核和改革化险推动机构转型。政策效果将逐步体现在资金传导效率、市场稳定性和金融服务适配性的改善上。
▍央行推进隔夜利率调控与贷款定价改革，补齐流动性支持渠道。
关于货币政策框架的转型和完善，央行行长潘功胜提及近中期重点方向是更多发挥利率调控的作用，我们重点关注：
1）优化短端利率调控机制：潘功胜提及“将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率”，隔夜OMO利率明确为基准锚这一改革方向，缩短了利率传导链条，调控精准性将进一步提高，后续关注相关机制完善进度。
2）推动贷款利率定价基准改革：此前已有一些机构的贷款业务试点引入银行间隔夜回购利率等市场利率作为浮动利率贷款的定价基准，较好满足了市场多元化的贷款定价需求，潘功胜提及“人民银行将择机发布政策指引”，推动多元化贷款定价基准不断完善。3）退出存贷款基准利率：潘功胜提及“存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代”，展望来看，未来存款利率与市场利率联动或将进一步增强。对银行股而言，货币政策框架优化短期不改变当前行业息差企稳的经营格局，中期更利好负债成本低、客户结构优、利率风险管理成熟的机构。
▍证监会完善稳市机制、拓宽投融资渠道并强化监管执行。具体来看：
一是稳字当头，重点防范输入性风险，完善市场稳定机制。证监会主席吴清本次讲话将地缘冲突、海外利率变化、AI衍生风险及股债汇联动列为主要风险来源，并具体提示境外挂钩A股个股的杠杆产品风险，关注外部冲击通过跨境、跨市场交易传入境内的路径。应对措施包括加强风险研判和政策工具储备、完善稳市机制，同时通过长周期考核、扩大中长期资金来源和入市方式、鼓励上市公司回购增持，增强市场自身的稳定力量。
二是深化改革，推进投资产品供给与融资制度适配。融资端，落实“两创板”改革、完善科技企业识别筛选，研究推进多层次市场改革，并明确择机发布修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则，提高发行上市、并购和再融资制度对不同企业的适应性。
投资端，重点推进两项改革：1）主动ETF注册落地，产品创新进入“主动管理+场内载体”阶段。从6月陆家嘴论坛宣布支持、7月中旬首批申报，到本次同意首批18只注册，四个月走完“宣布—试点—注册”全流程，制度供给节奏显著快于以往产品创新，显示监管层将其定位为投资端改革的抓手性品种。首批产品覆盖主动选股与主动量化两类策略，管理费率约1%，低于场外主动权益基金1.2%-1.5%的主流水平，并每日披露PCF清单、发布盘中IOPV，透明度与费率均较传统主动产品占优。据ETFGI统计，截至2026年8月底全球主动ETF规模2.72万亿美元，约占全球ETF总规模的10.6%；境内ETF市场2026年一季度末规模4.99万亿元，若主动ETF占比逐步向全球水平靠拢，我们测算对应潜在规模空间约5000亿元。在二季度主动偏股型基金净赎回2628亿元的背景下，主动ETF将场内资金与主动管理能力对接，有望为行业引入增量。
2）筹建基金业运行监测中心，补齐行业运行数据与风险监测的关键基础设施。当前公募基金与私募证券投资合计规模近50万亿元，但行业运行数据分散于交易所、中登、托管机构、行业协会等多方，私募份额登记长期缺乏统一基础设施。监测中心推进私募份额统一登记和全口径信息收集，将监管视野从准入环节延伸至持续运行环节，使行业风险敞口可计量、可监测，与吴清讲话中“高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点”的表述形成呼应；同时为迷你基金强制退出、业绩比较基准纠偏等公募改革提供持续、统一的数据支撑，后续改革落地有望加速。此外，北交所明确推进北证50ETF、新股市值配售、创新性评价标准和新三板分层优化，分别完善配置工具、投资者参与机制与企业分层衔接。
▍金融监管总局通过差异化考核和改革化险推动机构转型。
增量信息方面，金融监管总局局长丁向群明确支持培育商业航天、生物医药、智能机器人等领域专业共保体，完善全生命周期科技保险服务；健全灾害、航运保险体系，丰富养老健康产品。丁向群强调机构错位发展、中小机构减量提质，摒弃规模情结，惩治金融黑灰产，强化关联交易和大额投资授信穿透监管。人民银行提出将设立非银机构大额赎回流动性支持工具、扩大常备借贷便利范围，并推动银行间与交易所债券市场互联互通；证监会则突出资本市场服务科技创新、提高直接融资效率及推动中长期资金入市。
▍行业影响方面：
（1）保险：将进一步转向风险识别、风险减量和损失补偿相结合的风险治理工具。科技、灾害、航运和养老健康保险成为重点。债券与资本市场改革有助于改善险资配置环境，流动性支持工具有利于降低极端市场波动风险。保险机构仍需强化利率、信用、流动性和投资风险管理，行业竞争将由规模扩张转向专业能力、风控能力和长期价值。受益逻辑方面，科技风险承保与再保险、长期资金管理及养老健康、巨灾风险承接能力较强的机构更具优势。结合低利率和权益市场波动环境，重点关注红利策略，优先关注中国平安、中国太保、头部财险公司、友邦保险等经营稳健、分红能力较强的标的。
（2）证券：流动性调整助力板块弹性展现，多渠道开辟业务空间。流动性层面，此次央行提出“将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜”。从7天逆回购切换为隔夜逆回购，意味着银行间市场资金利率DR001的中枢将从1.4%切换为1.25%，相当于“间接降息”15bps。证券板块股价表现对资本市场流动性较为敏感。在2020上半年、2023年6-7月份以及2024年8-9月份的连续降息均有效驱动券商行情，后续流动性催化效果值得关注。业务层面，证券行业有望在业务创新和风险控制层面得到有效支持。央行提出将构建非银机构大额赎回的流动性支持工具，对于降低非银机构流动性风险、优化非银机构资金成本具有重要意义。AI领域改革探讨投研应用场景；推进主动ETF产品落地，构筑资产管理业务发展新方向；围绕减持监管与先行赔付制度执行，优化资本市场生态。
▍风险因素：
相关政策推进及落地节奏不及预期；利率调控机制改革进度及传导效果不及预期；资本市场大幅波动，主动ETF等产品发展不及预期；海外地缘冲突或外部利率环境变化超预期。
关于我们
中信证券研究网站：
https://research.citics.com
添加权限请联系您的对口客户经理
中信证券研究服务小程序
添加权限请联系您的对口客户经理
免责声明
本文节选自中信证券研究部已于2026年10月20日发布的《2026年金融街论坛点评—完善利率调控与流动性支持，深化资本市场改革与金融监管》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。
重要声明：
本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外，其他一切转载行为均属违法。版权所有，违者必究。
评论 (0)