【中财期货】每日投研焦点

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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
碳酸锂：矿到港持续高位，终端预期下调，库存延续去化，仓单预计去化略有放缓。

燃料油：中东燃料油出口下降，俄罗斯炼厂频繁遭受袭击，出口萎缩，燃料油供给端减量，供给端较为紧张。

焦煤：中蒙贸易会谈预期出现，蒙煤通关增量情绪激发，形成价格压力。

乙二醇：港口库存持续累积，供应压力有所增加。

▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）  

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▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.中国三季度GDP同比增4.5%，前三季度增4.6%、经济运行总体平稳；9月社零同比增1.1%，较8月增速加快；1-9月城镇固定资产投资降7.2%；1-9月房地产开发投资降20.6%；9月一线城市二手房价环比涨幅扩大、新房环比续涨，二三线城市环比降幅收窄。

2.金融街论坛高层发声：潘功胜：央行拟设非银机构大额赎回流动性支持工具，用市场化利率指标替代存贷款基准利率；金融监管总局：依法将所有金融活动全部纳入监管，稳妥处置高风险机构；吴清：全力应对多重超预期输入性风险挑战，近期将推出四项举措，完善违规减持处罚规则。

3.中国央行等多部门：支持发展并购基金，加强区域并购金融服务协同衔接。

4.中国证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》；新规拟支持先行赔付主体委托投资者保护机构依法、便捷、高效开展先行赔付。

5.中国商务部等三部门：未经许可不得出口特定无人驾驶航空器相关物项。

6.中东风险持续：伊朗警告美国：即便“有限度”重启轰炸，“世界也将面临严重能源危机”；也门胡塞武装称过去48小时沙特发动200多次袭击、该武装对沙特实施六次军事行动。

行业要闻：钢联资讯报道，巴彦淖尔市交通运输局拟于11月初组织甘其毛都口岸与蒙方跨境运输对接会，就提升甘其毛都口岸通关车数进行沟通，甘其毛都口岸有望在11月起逐步恢复正常通关水准，恢复后通关车数预期在1100-1500车区间内。

每日关注：

中国10月一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）。

2026金融街论坛年会继续举行，作为年会的专题大会之一，金融监管总局首次主办保险大会。

2026年APEC财长会在中国香港举行。

▼宏观▼

国内，分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.2%，基于全年 “保 4.5%”的可能目标、四季度 GDP 增速只需维持在 4.2%以上即可达到，叠加低基数、出口韧性及财政持续发力，全年目标实现确定性较强。数据结构层面，三季度增长由 9 月出口、工业生产与消费边际修复带动，底层支撑来自 AI 产业扩张与油价上行。但三季度环比仅 1.2%，低基数下仍不及季节性，内需不足仍是核心约束。2026金融街论坛年会今日开幕。中国人民银行行长潘功胜宣布中国人民银行即将推动出台的一系列政策措施，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务、出台金融支持建设北京（京津冀）等国际科技创新中心的指导意见。中国人民银行还将顺应市场需求，增强高质量的政策供给，推进人民币国际化。

海外，法国市场周一遭遇全面抛售。大规模抗议浪潮叠加财政整顿前景黯淡，投资者对法国国债风险溢价的担忧急剧升温，债券、股票与欧元同步下挫。法国总理19日表示，当天将启动一项“大规模司法行动”，追究暴力事件中涉事人员责任，并对部分地区实施宵禁。法德10年期国债收益率利差扩大至147个基点，为两周高位；CAC 40指数下跌1.5%，领跌欧洲主要市场。欧元兑美元下跌0.25%。而2026财年美国联邦财政赤字达1.99万亿美元，同比扩大12%，净利息支出创纪录突破1.05万亿美元。惠誉评级警告，若财政赤字、利息支出占收入比重及政府债务占GDP比率持续恶化，且缺乏可信财政调整方案，美国主权评级将面临下调压力。

▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：10月19日，A股三大股指集体低开，沪指在银行、白酒等权重资产的支撑下表现偏强，工商银行、建设银行等再创新高，尽管早盘在GPU、PCB等概念股盘中拉升的带动下，双创指数跌幅显著收窄，午后创业板维持1%左右的跌幅，科创50跌超2%，AI硬件、芯片半导体整体陷入调整，尤其是长鑫科技大跌打压市场情绪，机器人午后爆发，宇树科技大涨16%。盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市超3100股飘绿，成交近1.45万亿。沪深两市成交额1.44万亿，较上一个交易日缩量近1200亿。板块方面，银行、石化、家电、军工、煤炭、中药板块全天强势，午后人形机器人板块连续拉升，光通信、CRO板块回弹。

国债：国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.22%报117.730元，10年期主力合约跌0.01%报109.775元，5年期主力合约持平于106.710元，2年期主力合约持平于102.670元。银行间主要利率债收益率多数下行，10年及30年期国债较为疲软。2026金融街论坛年会今日开幕。中国人民银行行长潘功胜宣布中国人民银行即将推动出台的一系列政策措施，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务、出台金融支持建设北京（京津冀）等国际科技创新中心的指导意见。中国人民银行还将顺应市场需求，增强高质量的政策供给，推进人民币国际化。央行行长潘功胜在金融街论坛发表讲话后，10年及30年期国债收益率上行幅度明显收窄。国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.22%。银行间市场资金面平稳宽松，DR001加权平均利率微幅上行并于1.26%附近震荡。DR007小幅下行并向1.32%靠拢。交易员称，超长端前期涨幅较大，部分获利盘兑现，但债市做多底层逻辑未变。

贵金属：宏观方面，此前9月非农数据的公布使得10月加息概率显著降温，但10月中旬公布的CPI再度凸显通胀风险，能源价格上涨和核心通胀黏性仍对美联储货币政策方向形成约束，强化了维持目前紧缩政策的必要性。不过，9月超预期的CPI尚未成为10月加息的充分条件，核心通胀未见恶行加速，基准情形下，预计美联储本月议息会议按兵不动，若后续能源通胀持续扩散，12 月乃至明年再加息或被进一步定价。地缘目前仍处僵持，当地时间17日，伊朗武装部队从锡里克地区附近向霍尔木兹海峡试图“违规”通行的船只开火，并将其拦截，两艘超级油轮触雷后爆炸起火，其中一艘载有超过200万桶原油，地缘风险仍处高位，高油价持续给予通胀压力。 综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，预计维持宽幅震荡。目前油价仍处高位，通胀风险上行，年内再次加息概率陡增，后续仍需从事件角度紧跟美国经济数据的公布以及美联储会议及官员的表态，并持续跟踪地缘局势的走向。另外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。 

铜：宏观方面，美国通胀数据由于国际原油价格高企而持续超市场预期表现，但沃什讲话对外释放偏鸽信号，市场押注10月加息概率有所减弱，债端收益率周内有所下滑。但美国AI企业Q3营收不及预期导致投资者下调其估值，美国科技股短期受到冲击。产业来看，BHP旗下智利埃斯孔迪达铜矿的监工工会就福利待遇提升达成协议，这座全球最大铜矿避免了罢工。安托法加斯塔矿业智利Centinela铜矿工会之间的谈判周四仍未取得任何进展。上周铜现货升贴水先抑后扬，进口铜集中到货压制现货升水，但合约换月叠加铜价短暂回撤带动下游采购释放，现货维持较高升水，但预计上方空间受到货源释放制约。短期来看，铜价在宏观持续逆风的情况下或将关注点放于需求表现疲软、AI资本开支增速担忧方向上，但现货偏紧叙事托底下方价格，预计铜价短期震荡运行。

原油：WTI主力原油期货收涨1.31美元，涨幅1.29%,报103.15美元。布伦特主力原油期货收跌0.77美元，跌幅0.70%，报109.18美元。地缘冲突方面，中东冲突烈度并未出现明显升级，但中东各方持续通过社交媒体发表强硬态度，市场仍担忧冲突升级，地缘溢价维持高位。美能源部拟将受制裁油轮转为合规船舶，用于运输未受制裁原油，可能释放数百艘船舶运力，降低霍尔木兹海峡STS运输费用。目前美伊和谈预期与胡塞武装升级预期互相牵制，国际油价预计在地缘局势的扰动下进行震荡，若释放的运力能够大幅削减VLCC运费，SC原油的内外价差将进一步缩窄。

最新EIA周度报告显示，10月09日当周美国原油出口减少19.5万桶/日至457.0万桶/日。美国国内原油产量减少30.0万桶至1367.9万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少855.7万桶至4.16亿桶，降幅2.02%。美国原油产品四周平均供应量为2107.7万桶/日，较去年同期增加1.97%。美国战略石油储备（SPR）库存维持在2.83亿桶不变。美国除却战略储备的商业原油进口604.9万桶/日，较前一周减少79.1万桶/日。

集运欧线：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1855.62（-76.07），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3679.58（+15.47），波罗的海干散货指数2511（-406），SCFIS基差11合约（-509.68）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松但红海周边航行风险尚存，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱，但船司的挺价意愿和保费仍居高不下。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”。静态因素：重视下半年供给压力的约束，且兑现在持续增强。盘面：主力合约10和12战争逻辑有所弱化，短期转偏空交易。

▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：周一，周PVC期货震荡上行，V01合约4904（+1.16%），持仓109（+0.1）万手。大商所PVC期货仓单录得115869手，较上一交易日下降928手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降2412手，下降幅度为2.04%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降5819手，下降幅度为4.78%。现货：杭州PVC市场震荡调整，盘面价格维持上涨态势，市场观望少量成交为主，电石法五型在4820-4900元/吨，三联4820-4850元/吨，宜化/金泰/中泰4850-4900元/吨，北元/天业4880-4930元/吨左右，八/三型5100-5200元/吨左右。

核心逻辑：供应端，上周PVC开工率61.5%（-3%），天业、亿利、金昱元检修，鲁泰、青松、恒通延期开车，另有部分装置降负。10月份电石法秋检集中，叠加乙烯法受大幅亏损影响停车较多，供应减量明显。库存方面，本期全口径产业库存114.2万吨，环比-5.2（前值+8.9）万吨，同比下降9.1%，剔除国庆长假因素，连续15期同比下降。其中，社库到货不多，仓库周转速度较快，仓单少量流出至11.7万手，库容依然偏紧；厂库-3.2万吨，企业产量低位，下游提货积极，物流恢复发运加快，预售接单较好，厂家可售库存-40.5吨，环比-13.5万吨。海外方面，台塑上调11月报价10-25美元/吨，中国出口成交恢复力度一般，同比基本持平。成本端，动力煤价格站上千元大关，内蒙电力供应不稳，电石出厂上涨，外采电石法平衡成本5370元/吨，乙烯法亏损千元以上。需求方面，上周下游开工走强，但尚未达到节前水平。综上，电石法秋检集中落地，乙烯法受亏损压力延续停车，供应量创年内新低，成本端动力煤表现强势，抬高整体估值，后市或偏强。

烧碱：利润方面，液氯强势下氯碱综合利润尚可。供应方面，金岭、信发、三岳检修，齐鲁停工(恢复时间待定)，10月鲁西化工检修，11月滨化、海化预计检修。总体检修量较之前减少。需要注意的是，在液碱价格偏弱，部分非外卖液氯工厂受影响，山东及全国负荷下降。需求方面，魏桥送货量增加明显，超过日耗，短期魏桥库存预估中性偏高，非铝维持刚需采购，出口整体依然维持偏弱态势。具体来看，当前山东烧碱基本面延续弱势，企业负荷小幅提升，总体盘面仍受到高库存及弱出口的压制，且下半年仍有部分烧碱装置投产，烧碱供需持续承压。值得注意的是，当前11合约贴水现货，且煤油问题仍未完全解决，PVC装置开工偏低，不排除11合约小幅反弹的可能，短期追空需谨慎。11合约下边际锚定魏桥采购价，折盘1780元/干吨。月差来看，11合约贴水现货，01合约持续受压制，01淡季合约且后续仍有部分投产，偏弱看待。11合约仓单预期较弱，但当前正套位置偏高，谨慎正套看待。

氧化铝：目前氧化铝短期上行驱动依然依赖资金、成本端影响与海外供需扰动。后续氧化铝市场仍将国内过剩压力和生产成本支撑等因素展开博弈。成本方面，节后海运费有所回落，支撑边际减弱，关注后续美伊冲突进展与海运费走势。供给方面，随着海外电解铝复产积极推进，海外氧化铝需求不断回暖，节后价格有所抬升，澳洲FOB价格升至373美元/吨，同时国内氧化铝供应充足，出口量大幅上涨，8月氧化铝进出口格局扭转，国内压力亦有所缓解，但难以扭转过剩格局。10月15日，国内电解铝锭社会库存为63.6万吨，较10月8日减少5.0万吨，降幅7.29%，在未见企业大规模减产的情况下预计价格持续受到上方压制，上行乏力。后续重点美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。

▼新能源▼
（碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂：矿到港持续高位，终端预期下调，近期震荡偏弱。供给方面，枧下窝复产进度受阻，盐湖产量进入旺季末期，锂价低位外采企业开始减产，供应恢复减缓，周内库存延续去化，仓单预计去化略有放缓。需求方面，10月正极材料排产整体改善，新能源汽车旺季同比延续下滑，出口退税率下调，终端增长预期下调，近期震荡偏弱。

工业硅：昨日工业硅高位回落，SI2611合约收于8595元/吨，跌幅0.58%，持仓量减少1.6万手至12.8万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9450-9550元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数97台；四川硅厂开炉数下降1台，目前开炉23台；云南硅厂开炉数下降4台，目前开炉34台；西北硅厂开炉数下降2台，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，多晶硅周度产量持续下降；有机硅上周开工率环比下降，上周部分单体装置检修，短期供给增量有限；国庆假期结束后，企业陆续复产，上周再生铝合金龙头企业开工率环比增加。整体来看，10月份工业硅处于供增需减的格局，不过从平衡表来看库存仍然去化，但去库幅度较9月份放缓，基本面对硅价形成一定支撑。上周受宏观情绪影响，大宗商品普跌，硅价亦出现明显下跌。不过周五随着宏观情绪回暖，硅价亦强势拉升，基本回补前两日跌幅。基本面对硅价存在较强支撑，下方空间较为有限。短期内预计硅价维持8400-9200元/吨区间震荡走势，策略上关注逢低做多的机会。

多晶硅：昨日多晶硅延续反弹走势，PS2611合约收于35040元/吨，涨幅2.26%，持仓量减少5588手至6.1万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.5元/千克，较前一日持平；多晶硅N型致密料平均价40.55元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格39.55元/千克，较前一日持平。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，多晶硅周度产量持续下降。需求方面，9月份硅片价格持续下跌，加之硅片库存压力较大，10月份部分企业下调排产，预计10月份硅片排产环比下降。整体来看，10月份多晶硅处于供需双减的格局，从平衡表来看供需紧平衡，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。近期多晶硅仓单有所去化，随着下游加速消耗原料库存，后续下游采购积极性或将提升，仓单或继续减少。10月11号多晶硅企业再次召开会议，进一步形成产能限制的落地计划，并在硅料和组件环节划定明确价格底线。此外，据SMM消息，青海某多晶硅基地计划于11月关停，11月多晶硅产量大概率降至9万吨以下。上周空头资金进场打压，叠加宏观情绪影响，导致多晶硅价格大幅下跌。不过多晶硅政策底已较为明确，且后续供需也将逐步改善。此外，上周随着多晶硅价格下跌，下游向期现商采购积极性提升，现货成交增加，昨日仓单减少2760吨。短期内多晶硅盘面已筑底，预计后续将延续反弹走势，关注后续企业减产力度及下游采购力度。

铝：宏观方面，此前9月非农数据的公布使得10月加息概率显著降温，但10月中旬公布的CPI再度凸显通胀风险，能源价格上涨和核心通胀黏性仍对美联储货币政策方向形成约束，强化了维持目前紧缩政策的必要性。不过，9月超预期的CPI尚未成为10月加息的充分条件，核心通胀未见恶行加速，基准情形下，预计美联储本月议息会议按兵不动，若后续能源通胀持续扩散，12月乃至明年再加息或被进一步定价。地缘目前仍处僵持，当地时间17日，伊朗武装部队从锡里克地区附近向霍尔木兹海峡试图“违规”通行的船只开火，并将其拦截，两艘超级油轮触雷后爆炸起火，其中一艘载有超过200万桶原油，地缘风险仍处高位，高油价持续给予通胀压力。

基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，9月中旬巴林铝业宣称已恢复战前80%的产能，8月末阿联酋旗下铝厂同样宣布超过四分之一产能正常运转，同时，阿联酋铝业意图经东海岸扩大铝产品出口，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，10月19日电解铝社库为60.7万吨，继节后季节性累库后重新去库，基本面底部仍有支撑，但旺季整体较温和，预计后续向上驱动不足。展望后市，目前假期备库需求结束，随着金九银十步入尾声，需要关注企业复工情况与库存变化趋势，铝价短期或维持震荡调整。

镍：美元短期走强，印尼矿逐步放量，近期震荡偏弱。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，美元持续持续走强，宏观压制力扔存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，镍生产受硫磺影响较大，生产积极性下调。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑预计较为明显，近期震荡偏弱。

铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，持续为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端，进入旺季需求边际转好，并带动再生铝开工率回升，但整体相对温和，下游活跃度有限。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部，但下游活跃度受到高铝价以及需求恢复力度制约，预计铝合金跟随铝价震荡运行。

▼黑色建材▼
（钢材、铁矿、煤焦、铁合金、纯碱、玻璃)
钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3324（+5），4.75mmQ235热卷全国均价3278/吨(+2），唐山普方坯2950/吨（+0），铁水微幅下滑到233.66万吨/天。螺纹、热卷库存显著下降，钢厂铁水预计月内不会大涨，现货端成材利润显著回升，01合约盘面利润逐步交易钢厂利润修复，“炉料供给过剩”概念仍在持续交易。进口蒙煤通关恢复大幅显现，国内保供复产强力推进，仅剩“大基差回归”对多头有一定支撑。铁矿连续三周高发运后供给确认宽松，因此短期回落风险仍大于支撑条件。需求端：整体弱于去年同期，建筑用钢以赶工刚需支撑，板材及工业材以出口为托底，整体贸易流按需为主，投机度大幅降低。利润跷跷板：整体利润小幅改善，“基差和煤焦差的高位回归”逻辑仍在运行，月差反套趋势放缓（铁矿品种较正套走弱）、卷螺利差微幅回落。盘面来看：需要注意品种基差的分化和持续走强，原油涨价带来的逆势波动概率在下降，近期空头敞口聚焦在双焦（01合约成材支撑更大）。月差逐步转向1-5（方向偏反套）。近期市场特性：炉料成本出现下行，但补库行情可能让市场先博弈价格平衡点（多头先杀空头后修），旺季现实反馈偏悲观，要注意双焦的大基差问题。策略指导：中性偏弱，成材稳定性强于炉料（01合约）。成材与铁矿择机空头，双焦01空头加仓。 
铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价651湿吨（折盘面693/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）693/吨（+10）。基本面整体供强需弱。供应端，全球铁矿石发运高位运行，预计下期铁矿石发运将小幅回升，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所增加，铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂大面积亏损，日均铁水产量持续下降，拖累矿价。库存端，日均疏港量减少，预计港口库存持续累库。后续需重点关注，钢厂生产与检修情况及海运费价格，预计节后铁矿石价格震荡运行。

煤焦：复产保供论调再起 预期等待进一步兑现 ，近期震荡偏弱，临汾低硫主焦煤2370元/吨（0），乌海1/3焦煤1740元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应整体上涨，矿山供应和蒙煤进口均有增长，焦炭供应涨跌不一。需求端：跟随铁水下跌0.18万吨而轻微走弱。库存端：数据累库，矿山精煤库存累库2.90%，焦厂焦炭库存累库3.39%。当前煤焦价格主要权重为现实与预期的兑现效果，近期山西复产保供论调再度出现，市场情绪得到有效激发，同时矿山缓慢复产现实得以推进，供应增长叠加库存累库，进而形成利空效果进而引发超跌，后续10月底可能提前定价淡季弱需求预期而形成进一步压力。价格压力积累后，能否持续下行需要等待基差收敛情况和铁水减产效果验证。焦煤焦炭震荡偏弱看待。

铁合金：铁合金：电价煤焦出现疲软 终端需求弱势凸显，近期震荡偏弱，宁夏75-A硅铁6100元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5650元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿38.7/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸33.5/吨度（0）。供应端：供应整体涨跌不一，锰硅供应上涨2.04%，硅铁供应走弱0.48%。需求端：数据呈现上涨，锰硅需求走强0.20%，硅铁需求走强1.55%，铁水走弱0.18万吨。库存端：呈现累库，锰硅累库0.80%，硅铁累库5.26%。成本端：松动趋势为主，锰矿价格涨跌不一，电价下跌，运输成本微偏弱，煤焦现货价格持稳。合金主要价格矛盾表现为供需偏稳，成本松动。近期内蒙电价下调0.01 元/kwh，预期形成成本松动效果，短期价格压力明显。后续市场完成定价后，新的价格压力主要由煤焦疲软和10月底提前定价终端钢材淡季预期共同组成，预期下行压力有一定持续性。锰硅硅铁震荡偏弱看待。

▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：本周甲醇核心矛盾为港口超低库存带来的现货强现实，与MTO亏损降负引发的需求负反馈博弈，短期化工回落，但行情仍为现货升水期货格局。当前核心变量仍来自中东地缘影响。需求端沿海MTO受高价冲击利润恶化，装置降负停车，采购收缩压制期货盘面，传统下游刚需平稳。盘面高位剧烈波动，基差维持高位，后续关注进口恢复节奏、MTO复工情况，短期大概率维持宽幅震荡。
纸浆：针叶浆山东4780元/吨（-20），针叶浆江浙沪4870元/吨（-20），针叶浆华南4900元/吨（-20），阔叶浆山东4650（0），阔叶浆江浙沪4680（0）。截止10月15日，国产阔叶浆周度产能利用率为94.7%（+0.7%），国产化机浆周度产能利用率为90.5%（+0.5%）。 

今日纸浆市场延续震荡运行，当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。

供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。

天然橡胶：本周天然橡胶市场前期利好逐步消化，胶价高位回落，RU2701收于19850元/吨，周内下跌3.85%。供应端，国内外产区天气较前期改善，割胶作业逐步恢复，新胶释放预期增强；前期原料价格持续上涨，本周上涨驱动有所减弱，成本端对胶价的支撑出现边际松动。库存方面，天然橡胶社会库存及青岛地区库存均出现小幅累积，前期持续去库对价格形成的支撑有所减弱。需求端，节后轮胎企业逐步恢复生产，整体产能利用率明显回升，但高原料价格仍对轮胎企业利润形成压制，下游采购以刚需为主，高价原料承接能力有限。综合来看，当前市场主要围绕供应恢复、库存累积与需求改善之间博弈，后续重点关注国内外新胶的实际上量情况以及下游采购恢复情况，短期胶价预计宽幅震荡。

PX—PTA：PX2611合约收于9476（-128/-1.33%）元/吨；持仓量33291手（-10612），成交量93884手（-9156）。TA2701合约收于6384（-86/-1.33%）元/吨；持仓量109.2万手（-27338），成交量103.2万手（+21.1万）。现货方面，PTA现货价格6930（-70/-1.00%）元/吨，华东现货基差475（-45）元/吨。基本面来看，成本端，中东地缘局势持续扰动，国际原油高位，亚洲PX现货价格回落，PTA成本支撑有所减弱。供应方面，国内PTA产能利用率维持67.63%，装置运行整体稳定，当前供应端暂无明显增量，但远端供需转弱预期仍存。需求方面，下游聚酯综合产销率升至38.50%，较上期提高5.58%，但终端采购仍以刚需为主，聚酯产品价格普遍下跌，需求改善力度有限。综合来看，成本端支撑有所减弱，PTA供应维持相对低位，但下游需求承接不足，叠加现货基差持续回落，市场缺乏上行动力。预计短期PX-PTA震荡运行，关注原油价格、PX供应变化及聚酯需求恢复情况。

MEG：EG2611合约收于4976（-220/-4.23%）元/吨；持仓量24.4万手（+5389），成交量99.2万手（-92185）。现货方面，华东主港自提价5475（-262）元/吨，华南短途送到价5750（-100）元/吨，CFR中国价格655（-35）美元/吨，江苏现货基差373（-148）元/吨。供应方面，国内乙二醇综合开工率升至63.93%，其中煤制开工率68.31%，非煤制开工率61.40%，供应端负荷有所回升。库存方面，截至10月19日，华东主港库存总量16.3万吨，较上一统计周期增加4.8万吨，港口库存回升较快，累库连续，现货供应压力有所增加。需求方面，下游采购节奏偏慢，现货市场成交清淡，后续实际改善情况仍需关注。综合来看，乙二醇港口库存持续增加，叠加供应端开工回升、下游采购不足，供需边际有所转弱，现货基差明显收窄，近端现货支撑减弱，预计短期MEG偏弱运行，但地缘局势反复，成本端仍有拖底。

聚乙烯：10月19日LLDPE期货价格宽幅下跌。L01合约收8612(-51,-0.59%）元/吨，持仓量44.05（-1.36，-3%）万手。当前LLDPE膜料进口利润为400（+2）元/吨。线性基差1163（+51）元/吨，近月供应阶段性偏紧叠加当前库存处于低位，当前现货价格易涨难跌，短期高基差格局延续。

现货市场价格涨跌不一。LLDPE薄膜现货主流价9962（-2）元/吨，LDPE薄膜主流价12389（-25）元/吨，HDPE拉丝主流价10491（+22）元/吨。

供应端，聚乙烯日度检修损失量为2.25（-6.83%），聚乙烯日度产能利用率76.26%（+1.35%），日度产量9.27（+1.8%）。今日暂无新增装置检修，前期停车检修的茂名石化25万吨产能装置重启，受停车装置增加影响，供应端支撑加强。

需求端，下游农膜需求持续提升，整体下游工厂开工逐步回暖，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响偏弱运行，煤价震荡运行，成本端支撑减弱。目前市场情绪谨慎，预计PE价格震荡走势。 需着重关注美伊局势的发展以及下游需求的恢复情况。

聚丙烯：地缘消息反复成本开启高位震荡走势，PP自身低库存高基差，PP现货供应回归有限、上游挺价价格表现强势，基差仍强，资金拉涨盘面，基差仍强，但绝对价格缺乏持续向上驱动。PP静态估计仍偏高；10月开工回升不及预期，开工环比走弱；下游9月底双节节中下游装置停车预期增加，开工创新低，后续观察需求持续性以及节后下游恢复情况。本周整体库存去库，上游去库，中游库存累库，下游整体累库，绝对库存仍在低位。PDH因FEI原料价格高企且装置整体生产利润较差，9-10月开工环比有所下降；主营炼厂CDU负荷大幅提升但油化工裂解整体开工回归偏慢，预计开工回升但幅度有限。本周开工73%，环比维持。本周进出口新增量一般。目前库存仍在历史低位，随着成本驱动现货涨价下游成品价格提升困难利润大幅被动压缩，下游刚需购买力也在走弱，库存预计逐渐出现拐点；短期盘面主要影响因素在地缘宏观和供应回归速度：地缘不断反复，成本高位震荡给予支撑，同时供应回归不及预期，上游压力有限，现货挺价，基差强，盘面深贴水资金增仓拉涨，正套驱动仍在，下周盘面预计仍跟随原油和现货波动，单边交易难度大建议等待地缘或基本面给驱动再入场；目前看26年7月中投产塔里木二期，8月底利华益投产，原本预计10-11投产的装置推迟到11月底-12月，其中华锦阿美推迟到明年，投产大幅不及预期；中期现货紧、复产慢、投产慢格局难改，后期矛盾点主要落在需求端，目前需求基础上平衡表难大量累库，若需求进一步走弱明显，库存累库斜率增加，中期右侧考虑逢高空。 

▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：国外：MPOB9月库存351万吨创纪录的利空余波未消；美豆丰收预期压制CBOT豆油；印尼四季度减产与厄尔尼诺远端支撑暂难对冲。国内：棕榈油库存高位、供强需弱领跌，基差深贴水；菜油库存偏低、现货坚挺，抗跌性延续；豆油跟随板块走弱。原油转弱与产地高库存共振，油脂探底未结束；印尼减产与厄尔尼诺为远端托底。建议观望不抄底，棕榈油关注9300元支撑，等待产地高频产量出口数据改善。
粕类：国外：USDA10月报告偏空影响延续，收割加快、新作丰产上市压力主导，CBOT大豆走弱；对华采购仍在推进但难抵供给压力；巴西播种进度偏慢的天气题材暂未发酵。国内：进口大豆与豆粕库存高位，供应宽松主导；下游生猪养殖亏损、备货低迷；现货跟跌，盘面领跌、基差升水走扩，空头格局强化。美豆丰产压力与国内高库存共振，双粕破位下行，弱势难改。建议观望，豆粕3250元附近或有技术支撑，抄底需待美豆企稳与国内去库信号。

白糖：巴西9月上半月产糖同比降41.6%的减产叙事与印度2027/28榨季短缺预警构成中期支撑；短线获利兑现压力随内盘回调已部分释放。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖陆续上市，现货成交平淡；连续两日大跌后期现升水快速修复，盘面抛压减轻，5400元一线多空均衡。期现回归基本到位，郑糖跌势放缓，但高库存制约反弹，预计5350-5450元区间震荡。建议观望，5350元附近企稳可轻仓试多，跟踪原糖20美分关口。

棉花：郑棉主力CF2701收15850元/吨，跌45元（-0.28%），窄幅整理，成交27.4万手缩量，持仓59.0万手。现货方面，生意社棉花基准价17459元/吨，主力基差约+1609元/吨，盘面深贴水现货。国外：ICE美棉偏弱震荡，USDA10月报告小幅宽松压制外盘；美棉收割推进，新作上市压力渐增；中美降税清单细节未公布，纺织品出口预期难以落地为订单。国内：新疆新棉上市放量，丰产预期与轧花厂套保盘主导；籽棉收购价偏硬托底成本；下游旺季订单成色不足，纺企开机率低位，上有压力下有支撑，窄幅震荡。新棉压力与成本托底僵持，棉价低位窄幅震荡，等待开秤价与需求指引。建议观望，15800-16000元区间思路，突破再跟随。

苹果：苹果期货主力2701合约今日开盘后继续下行持续阴跌，至收盘跌117元/吨至5881元/吨，成交和持仓增加，近远月价差继续扩大。现货基本面上随着东西部晚富士上货量增加，主流价格趋弱运行，西部产区开始大面积采收，洛川产区70#以上半商品主流价格从刚开始的3.3-3.6元/斤到后来的3.3-3.5元/斤回落到现在的3.0-3.3元/斤。山东市场设点收货客商增加，要货客商较前有所增加，要货客商较前有所增加，条拉片80#一二级价格2.6-3元/斤附近前期价格80#一二级价格2.8-3.3元/斤附近。下游消费端，水果消费低迷，时令水果柑橘梨等秋果低价持续冲击苹果消费，整体需求弱势局面难改。期货上，维持周报观点，正套或者空单可考虑逐步止盈等待反弹做空参与。

鸡蛋：10月19日，主力合约 JD12收盘价3302元/ 500千克，跌1.46%。持仓增加。现货方面，全国鸡蛋价格大部分地区继续下降，走货放缓、库存小幅累积，主产区褐壳蛋均价维持在3.50-3.70元/斤区间，需求回落，秋季蛋鸡产蛋回升，供应偏宽松，近期蛋价高位回落、区域分化，北方产区偏弱，南方销区略抗跌。后期来看，鸡蛋消费脱离旺季支撑，转入传统季节性平淡周期；新开产蛋鸡产能进一步释放，若延后淘汰的老旧蛋鸡集中出栏，市场供应将进一步宽松，蛋价开启阶段性下跌通道。本轮行情转折是供应增量释放、高价抑制消费、市场心态转变共同驱动，短期震荡偏弱为主、中期回落下跌将成为后续蛋市运行主线。

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来源：中金所发布

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