广发宏观 | 10月经济初窥

文｜郭磊 贺骁束

最后想提示的是假期错位效应。粗略理解，今年9月工作日少于去年同期，可能导致对9月工业数据存在轻度拖累，而10月回归正常。但对于消费来说，由于今年9月25日起就开始承接中秋消费；部分居民通过9月28-30日休假连接中秋和国庆假期，也有利期间消费，所以部分消费可能会在9月有一个提前释放，10月消费数据可能略有吃亏。

核心观点

燃煤电厂发电量同比降幅扩大。中电联口径截至10月8日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比-15.1%（9月同比-12.9%），耗煤量同比-11.6%（9月同比-9.6%）。中电联表示10月电煤消费处于传统淡季，受气温回落及清洁能源出力挤压，电厂日耗维持低位运行，采购以长协煤为主。截至10月第三周，三峡水库入库流量月均值同比-35.8%（9月同比-47.2%）。

根据中电联电力行业燃料统计，截至10月8日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比减少15.1%，本年累计发电量同比减少1.6%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比减少11.6%，本年累计同比减少0.4%。燃煤电厂煤炭库存低于去年同期969.3万吨，库存可用天数低于上年同期2天。

据Wind数据（若未特殊说明，本文所有数据均来自Wind）：截至10月第三周，三峡水库站（入库）流量月均值同比-35.8%（前值-47.2%），历史上三峡水电站流量与全国水力发电同比存在高相关性。

传统部门开工率同比仍相对偏弱，焦化、苯乙烯开工率同比降幅收窄，高炉、PVC、汽车钢胎等领域降幅扩大。截至10月第二周，全国247家高炉开工率（月均值，下同）同比-2.7pct（前值-0.7pct）；焦化企业开工率同比-5.2pct（前值同比-8.1pct）。PVC开工率同比-12.9pct（前值同比-9.7pct）；苯乙烯开工率同比-6.0pct（前值同比-11.0pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比-14.6pct（前值同比-10.9pct）；山东地炼开工率同比2.5pct（前值同比2.0pct）。汽车半钢胎开工率同比-21.5pct（前值同比-7.9pct），全钢胎开工率同比-19.8pct（前值同比-4.0pct）。截至10月16日，主要钢厂螺纹钢产量同比-16.5%（前值-19.8%），主要钢厂热轧卷板产量同比-10.9%（前值-10.2%）。

截至10月第三周，全国247家高炉开工率（月均值，下同）录得81.1%，环比、同比分别录得-1.4、-2.7pct。焦化企业开工率录得61.8%，环比、同比分别为2.2、-5.2pct。PVC开工率65.7%，环比、同比为-2.9、-12.9pct，全国苯乙烯开工率录得64.0%，环比、同比为0.1、-6.0pct。涤纶长丝江浙织机开工率录得51.3%，环比、同比分别录得-0.4、-14.6pct。山东地炼开工率录得58.2%，环比、同比分别录得-1.3、2.5pct。汽车半钢胎、全钢胎开工率分别录得45.1%、40.1%，同比分别录得-21.5、-19.8pct，前值同比-7.9、-4.0pct。

截至10月16日，全国主要钢厂螺纹钢产量（月度日均，下同）录得172.1万吨，环比回升1.1%（前值环比-6.2%）；同比回落16.5%（前值同比-19.8%）。全国主要钢厂热轧卷板产量录得287.6万吨，环比回落0.7%（前值环比-0.6%）；同比回落10.9%（前值同比-10.2%）。

基建水泥直供量、混凝土搅拌站发运量10月第二周环比开始好转，后续趋势值得继续观察。参照挖掘机国内销量，9月环比24.1%，是近年同期环比最高，其背后可能对应着财政资金和重点项目落地的加速。9月30日-10月6日，10月7日-10月13日，百年建筑调研基建水泥直供量分别录得142、149万吨，周环比-3.4%、4.9%，同比下降7.79%、3.9%（9月最后一周同比-5.77%）。同期506家混凝土搅拌站发运量录得128.72、140.84万方，周环比-5.02%、9.41%，同比减少11.39%、5.91%（9月最后一周同比-9.51%）。

9月30日-10月6日，全国水泥出库量210.95万吨，环比下降5.7%，同比下降10.1%，"金九银十"传统旺季未能兑现。基建水泥直供量142万吨，环比下降3.4%，同比下降7.79%。10月7日-10月13日，全国水泥出库量228.85万吨，环比上升8.5%，年同比下降9.5%；基建水泥直供量149万吨，环比上升4.9%，年同比下降3.9%。

9月30日-10月6日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.43%，周环比下降0.34个百分点；同比下降0.82个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为128.72万方，周环比减少5.02%，同比减少11.39%。10月7日-10月13日， 506家混凝土搅拌站产能利用率为7.03%，周环比提升0.60个百分点；同比下降0.44个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为140.84万方，周环比增加9.41%，同比减少5.91%。

9月国内挖掘机销量9911台，环比增长24.1%，2021-2025年9月环比区间10.5%~20.4%。同比增长7.2%，今年7-8月同比4.1%、3.9%。

30城地产销售同比小幅转正，一线城市相较二三线偏强，节后二手房成交回暖。截至10月17日，全国30大中城市商品房日均成交同比增长0.9%（9月同比-10.8%），其中一、二、三线城市成交同比分别为16.2%、-29.7%、-16.9%。据广发地产组测算，10月前15日77城二手房中介认购同比36.2%，69城二手房来访同比14.1%。

截至10月17日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得15.8万方，相较去年10月同期增长0.9%（9月全月同比-10.8%，8月同比-6.3%）。一、二、三线城市成交面积相较去年10月同期同比分别录得16.2%、-29.7%、-16.9%。

据广发地产组测算，10月1日-15日，77城二手房中介认购同比36.2%（9月同比18.8%），69城二手房来访规模同比14.1%（9月同比3.6%）。

10月第一周处于国庆假期，10月1-6日商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长2.5％、4.7％。假期具身智能机器人、智能眼镜、节水器具、户外运动装备销售额同比增速较高。截至10月17日十大城市居民地铁客运量同比小幅下降，航班量环比小幅回升，电影票房收入同比转正。10月前两周全国十大城市地铁客运量均值5838万人次，较去年同期回落4.7%；国内执行航班（不含港澳台）环比0.2%、同比-0.2%。全国电影票房收入同比9.2%。

国庆假期，居民出游热情高涨，全国消费市场总体平稳。商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长2.5%、4.7%。商务部商务大数据显示，10月1日至6日，重点平台具身智能机器人销售额同比增长1.3倍，智能眼镜销售额同比增长1倍，节水器具销售额同比增长18.1%，外骨骼助力器销售额同比增长12.8%，户外运动装备销售额同比增长10.4%，一级能效洗碗机销售额同比增长8.4%。

截至10月17日，全国十大城市地铁客运量月度日均5838万人次，较去年同期回落4.7%，环比回落7.1%。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比区间-2.9%~14.6%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。

截至10月17日，国内执行航班日均值录得13244架次，（月度）日均值环比、同比分别录得0.2%、-0.2%。国际航班日均值录得1942架次，环比、同比分别录得5.3%、3.2%。国内航班取消量日均值录得2164架次，环比、同比分别录得0.4%、28.5%，今年5-9月同比分别为78.3%、56.1%、50.6%、42.2%、3.6%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。

截至10月17日，全国电影票房收入（月度，日均值）9203万元，同比回升9.2%（前值同比-48.5%）。

高基数抑制明显，乘用车零售同比表现延续偏弱。乘联会数据显示，10月1日-11日乘用车零售同比回落24%（前值-24%），批发销量同比回落18%（前值-10%），新能源汽车零售同比回落13%（前值-12%）。乘联会指出“国际高油价持续，用车成本处于高位，燃油车消费超预期低迷。消费端首购增量暂时受阻，置换存量成为稳增长的重要支撑”。

乘联会口径显示：10月1-11日，全国乘用车市场零售45.9万辆，同比去年10月同期下降24%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售1379.3万辆，同比下降22%；10月1-11日，全国乘用车厂商批发38.5万辆，同比去年10月同期下降18%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发2012.2万辆，同比下降6%。

10月1-11日，全国乘用车新能源市场零售28.1万辆，同比去年10月同期下降13%，较上月同期下降7%，今年以来累计零售803.9万辆，同比下降13%。

10月家电排产数据同比小幅转正。销售数据同比仍整体负增长，但第二周有降幅收窄迹象。9月28日-10月4日，奥维云网口径三大白电线下销额同比-27.4%~-23.5%，10月5日-10月11日，三大白电线下销额同比-8.6%~1.3%。产业在线数据显示，2026年10月空冰洗排产合计总量2774万台，同比增长0.5%（9月同比-4.0%）。奥维云网11月空调排产同比增长5.6%，其中内销排产同比增长7.3%。

据奥维云网数据，线上方面，9月28日-10月4日，空调销额同比-12.4%、冰箱同比-16.8%、洗衣机同比-10.4%。9月线上空调销额同比-21.3%、冰箱同比-9.0%、洗衣机同比-8.5%。

线下方面，9月28日-10月4日，空调销额同比-27.4%、冰箱同比-24.7%、洗衣机同比-23.5%。10月5日-10月11日，空调销额同比-8.6%、冰箱同比-1.2%、洗衣机同比1.3%。9月线下空调销额同比-19.0%、冰箱同比-8.9%、洗衣机同比-8.2%。

奥维云网PSI监测数据显示，11月空调整体排产同比增长5.6%，其中内销排产同比增长7.3%，出口排产同比增长4.6%。

港口集装箱吞吐量稳中偏强。10月上旬韩国出口增速较9月进一步回升，但半导体出口增速略低于9月高位。9月28日-10月11日，国内港口完成集装箱吞吐量（均值）同比10.3%（9月同比10.4%）；港口完成货物吞吐量（均值）同比1.6%（9月同比5.2%）。AI基建需求带动之下的韩国AI产业链出口仍处高位，10月前10日韩国出口同比增长102.0%（9月全月同比83.5%），其中半导体出口同比增长170.9%（9月同比262.8%）。

9月28日-10月11日，国内港口完成集装箱吞吐量相较去年同期回升10.3%，9月同比10.4%，8月同比0.3%；国内港口完成货物吞吐量相较去年同期回升1.6%，9月同比5.2%，8月同比-3.6%。

据彭博数据，截至10月13日，TRVSDCVN中国对美集装箱发船数量、对美集装箱船只吨位（均值）同比分别为-6.9%、0.0%，9月同比分别录得10.7%、21.6%，8月同比分别录得8.4%、9.8%。

10月前10日，韩国出口同比增长102.0%，9月、8月韩国出口总额同比分别为83.5%、68.7%。其中半导体前10日出口同比170.9%，9月、8月半导体出口同比分别为262.8%、209.0%。

生意社BPI价格指数高位小幅回落。截至10月16日，生意社BPI指数录得1111点，月环比回落1.3%。能源、化工板块月环比分别录得-2.8%、-0.4%，有色板块月环比回落3.4%。内盘大宗商品多数收涨，动力煤、焦煤、水泥价格上涨、玻璃价格回落，其中全国水泥价格指数9月上涨8.3%、10月至今上涨0.7%。10月16日国家发展改革委、国家能源局等部门在山西召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。新兴制造业价格分化，稀土、DXI指数收涨，六氟磷酸锂价格持平，多晶硅、碳酸锂价格回落。

截至10月16日，生意社BPI指数录得1111点，月环比回落1.3%。能源板块、化工板块月环比分别录得-2.8%、-0.4%，有色板块月环比回落3.4%。据生意社价格监测，2026年第41周(10.12-10.16)大宗商品价格涨跌榜中能源板块环比上升的商品共8种，其中涨幅5%以上的商品共3种，占该板块被监测商品数的20%；涨幅前3的商品分别为WTI原油(6.66%)、燃料油380CST(6.12%)、液化天然气(5.60%)。大宗商品价格涨跌榜中化工板块环比上升的商品共47种，其中涨幅5%以上的商品共7种，占该板块被监测商品数的2.2%；涨幅前3的商品分别为仲丁醇(8.78%)、三氯甲烷(7.59%)、多晶硅(7.50%)。

2026年第41周(10.12-10.16)大宗商品价格涨跌榜中有色板块环比上升的商品共6种，涨幅前3的商品分别为镨钕合金(0.84%)、金属硅(0.74%)、铅(0.72%)。

内盘大宗商品多数收涨。截至10月16日，环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价环比分别录得3.7%、2.0%、8.8%、-2.7%。截至10月16日，中国水泥价格指数录得99.58点，环比回升0.7%，9月、8月环比分别录得8.3%、-0.7%。10月16日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。会议要求山西省加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。要“一矿一策”制定复产计划，优化复产验收程序，推动临时停产煤矿加快复产。要督促复产煤矿优化生产组织，尽快达产满产，将煤炭产量提升至正常水平。

新兴制造业方面，稀土和存储芯片价格偏强，六氟磷酸锂价格持平，碳酸锂、多晶硅价格回落。截至10月16日，碳酸锂期货价录得101260元/吨，环比回落15.6%；六氟磷酸锂价格、多晶硅期货价环比分别录得0.0%、-8.2%；存储芯片价格DXI指数环比回升3.0%；中国稀土价格指数环比回升0.1%。

食品价格方面，截至10月16日，农业部猪肉平均批发价录得15.70元/千克，环比回落4.4%，28种重点监测蔬菜平均批发价月环比回落1.4%，7种重点监测水果平均批发价月环比回落1.0%，鸡蛋期货价月环比回落10.3%。

非食品项方面，清华大学ICPI总指数录得100.71点，环比0.6%（前值0.3%）。其中交通通信、居住、生活用品及服务分项价格上涨，其余分项价格回落。

最后想提示的是假期错位效应。2025年中秋国庆合并假期8天，且全部分布在10月，这样9月和10月的工作日分别为23天、18天；2026年中秋假期3天分布在9月，国庆假期7天分布在10月，这样9月和10月的工作日分别为22天、18天。粗略理解，今年9月工作日少于去年同期，可能导致对9月工业数据存在轻度拖累，而10月回归正常。但对于消费来说，由于今年9月25日起就开始承接中秋消费；部分居民通过9月28-30日休假连接中秋和国庆假期，也有利期间消费，所以部分消费可能会在9月有一个提前释放，10月消费数据可能略有吃亏。

注：

1.https://mp.weixin.qq.com/s/DIHNTOxyU4asZp0Elrhx7A

2.https://www.100njz.com/a/26090914/F7B571162119F6B8.html
3.https://www.100njz.com/a/26091614/7FC271FA14C0ABA1.html
4.https://www.100njz.com/a/26090911/374B499783E320D3.html
5.https://www.100njz.com/a/26091615/4ADA48E01FA0DFB4.html
6.https://economy.gmw.cn/2026-10/08/content_39034093.html
7.https://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=4354
8.https://mp.weixin.qq.com/s/IJ0QKNV2sdol30aw7FbXxA
9.https://www.nea.gov.cn/20261016/ebb1791485284508bdef0255346785ff/c.html
风险提示
全球或国内经济下行压力短期超预期；海外加息对大宗商品价格影响超预期；大宗商品价格波动超预期；地产销售或投资表现低于预期；地产政策放松力度超预期；国内稳增长政策力度及影响超预期。高频数据跟踪误差，即在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有较强的宏观跟踪效果。
报告信息
本摘要选自报告：《10月经济初窥》2026-10-18
报告作者：
郭磊 S0260516070002贺骁束 S0260517030003
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