摘要

本周观点：

模型能力升级与成本下降并进，商业收入与科研应用同步落地。Anthropic 第三季度收入 168 亿美元、环比增长 45%，OpenAI九月年化收入接近 500 亿美元，头部厂商变现持续提速。GPT-6.1 Sol、Sonnet 5.5 与 Haiku 5.5 在专业任务能力、运行速度与调用成本上进一步兼顾，其中 GPT-6.1 Sol 以接近 Astra 的智能水平实现约五分之一的价格，缓存输入成本较 GPT-6 Sol 再降 50%。科研方面，OpenAI 公开一批数学研究手稿及证明材料，Anthropic 披露 Claude 在量子电路设计中的闭环优化成果。专业能力提升叠加使用成本下行，有望扩大模型在企业业务与科研工作中的应用范围。
海外大厂加快推出企业与个人Agent，向办公协作、专业服务与持续执行延伸。谷歌将 Gemini 接入办公应用，并拓展财务核对、法律研究等专业场景；Meta 以企业平台与 Muse Wonder 强化跨对话记忆（Active Memory）和持续执行能力（Active Focus）；OpenAI Dots 支持跨应用推进任务，AWS Bedrock 托管代理则提供任务状态保存、工具调用与权限管理。模型与办公入口、企业数据及云平台的结合，正在减少企业接入 Agent 的开发和调试环节，推动其进入日常业务流程。
微软扩大自研推理芯片部署，AWS 业务高增长支撑 AI 投入。微软Maia 200 已用于 Copilot 等产品生产负载，Maia 300 计划于 2027 年推出，并自 2027 年起将 Maia 系列扩展至多吉瓦规模、成为主要推理系统；AWS 管理层看好 AI 投入可持续性，第二季度收入同比增长 36.7%、AI 业务年化收入超过 250 亿美元，Bedrock客户规模与消费持续扩大。企业应用普及有望带动持续推理需求，自研芯片、算力利用率提升与推理成本优化，则有助于改善云厂商投资回报。

相关标的：

国内算力：寒武纪、海光信息、长鑫科技、东阳光、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、摩尔线程、华勤技术、利通电子、亿田智能、天数智芯、沐曦股份、壁仞科技、协创数据、禾盛新材、华丰科技、京基智农、浪潮信息、胜蓝股份、盛视科技、神州数码、润泽科技、大位科技、科华数据、潍柴重机、欧陆通、杰创智能、奥尼电子等。
海外算力：工业富联、中际旭创、东山精密、胜宏科技、方正科技、麦格米特、先导基电、光智科技、AXTI、新易盛、蓝思科技（元拾科技）、创世纪、海鸥股份、天孚通信、光迅科技、源杰科技、江海股份、生益科技、深南电路、广合科技、奥士康、世运电路、景旺电子、鹏鼎控股、沪电股份、华盛昌、联讯仪器、唯科科技、领益智造（立敏达）、中钨高新、英维克、飞龙股份、冰轮环境、德福科技、南亚新材、火炬电子、三环集团、海星股份、天岳先进、云南锗业、力量钻石、沃尔德、四方达等；英伟达、ALPHABET、台积电、Lumentum、SK海力士、英特尔、Bloom Energy、美光、闪迪。
大模型&云：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、金山云、百度集团、优刻得、网宿科技等。
AI应用：深信服、德才股份、迈富时、汇量科技、卓易信息、鼎捷数致、达梦数据、中控技术、金蝶国际、用友网络、海致科技集团、汉朔科技、金山办公、合合信息、福昕软件、金斯瑞生物科技、晶泰控股-P、英矽智能等。

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风险提示

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

报告正文：

01模型能力升级与成本下降并进，商业收入与科研应用同步落地

1.1 头部模型公司收入快速增长

据路透社10月14日报道，Anthropic第三季度收入为168亿美元，环比增长45%，第二季度和第一季度分别为116亿美元和47亿美元。公司还向参会者表示，第三季度已实现经调整口径盈利。
OpenAI亦披露收入进展。据路透社10月8日报道，OpenAI9月年化收入接近500亿美元。此为年化收入口径，与Anthropic披露的单季度收入不同。
我们认为，头部模型公司的收入增长反映出AI付费需求的持续释放，专业任务能力提升有望带动更多企业采用模型服务。
1.2 模型升级兼顾专业能力与成本
OpenAI发布GPT-6.1 Sol，升级重点包括代码编写与调试、文档理解，以及多步骤业务任务的执行。根据官方介绍，新模型在智能体编程、计算机使用和专业工作方面的能力接近GPT-6 Astra，标准输入和输出Token价格仅为Astra的五分之一。
对于需要重复调用同一批上下文的Agent，GPT-6.1 Sol提供了更低的缓存输入价格，每百万Token为0.10美元，较GPT-6 Sol下降50%。
Anthropic的Sonnet 5.5主要面向需求明确的日常工作，例如修复程序错误、制作文档、幻灯片及电子表格。根据公司测试，Sonnet 5.5完成单项任务的成本较前代最多降低30%，输出速度较Sonnet 5提升30%以上。
Haiku 5.5面向调用量大、对成本较为敏感的任务，可用于生成摘要、查询数据库和信息分类，也可在编程任务中担任子Agent。Anthropic表示，相较Haiku 4.5，新模型平均运行成本降低约75%。
我们认为，更低的调用成本有利于AI进入高频业务场景，企业可以将摘要、分类等重复性工作交给低成本模型，将复杂任务交给能力更强的模型，在控制费用的同时扩大使用范围。我们认为，对于需要多轮调用、反复读取资料的任务，缓存价格下降能够降低重复输入的费用，使企业更容易将模型用于持续运行的工作。
1.3 数学研究与科学计算取得新进展
10月6日，OpenAI公开内部前沿模型取得的一批数学研究成果，并通过GitHub发布相关手稿与证明材料，覆盖多个研究方向。
截至10月17日，OpenAI公开目录包含719篇手稿，按相关研究内容归为372个成果组。同一组可包括主要结果、配套论证、推论或不同证明，因此手稿数量与独立问题数量并不相同。约42%的主要结果已完成形式化证明，其余成果仍处于不同验证阶段。
10月16日，Anthropic披露Claude Mythos 5在量子电路设计中的研究进展，涉及化学、优化、量子模拟、数论和数值计算等领域的8项基础计算任务。模型提出电路方案后，由自动评估程序检查正确性，并根据量子比特和门数量评分；模型再依据反馈改进设计，多轮迭代之间无需人工输入。我们认为，模型在数学证明和算法设计中的进展，有望扩大AI在科研与工程研发中的应用范围、，能够反复提出方案、接受验证并改进结果的模型，可承担更多耗时的试验与优化工作，提升专业人员的研发效率。

02 海外大厂加快推出企业与个人Agent，向办公协作、专业服务与持续执行延伸

2.1 谷歌拓展财务法律及办公场景

谷歌在Google Cloud上线Gemini 4 Argon，支持阅读混合文字、表格、图表及图片的长文档，并依据材料生成结果。根据官方介绍，财务方面包括多步骤账簿核对、电子表格公式处理与差异分析；法律方面包括查阅案例和监管文件，提取可核验的引用及关键先例。
谷歌同时将Gemini作为通用工作Agent接入Gmail、Drive、Docs、Slides、Sheets、Chat及Calendar，用户在不同应用中使用时，可沿用相同的记忆、技能及控制设置。
2.2 Meta发布企业平台与Muse Wonder
Meta推出企业平台，初期向企业及开发者提供Muse agent、Meta Business Agent、Muse API和Muse Code等产品。
Meta随后发布Muse Wonder系列，应用范围进一步延伸至专业服务。官方列举的用途包括保险理赔、租约理解，以及法律、财务和医疗相关应用。持续执行与跨对话记忆是此次更新的两项重点：Active Memory保留不同对话中的上下文，Active Focus则支持模型在任务执行过程中处理错误，并在必要时澄清问题、检查关键细节，继续推进工作。产品分发方面，Wonder已在Muse API和Muse Code开放；Wonder Full已向Muse Code订阅用户提供，后续还计划接入Muse。
我们认为，跨对话记忆有助于减少重复提供背景资料的工作，持续执行能力则有望减少任务中途对人工接管的依赖，两者结合能够提升Agent处理复杂事务的便利性。
2.3 OpenAI与AWS推出持续执行及托管产品
OpenAI的Dots可在自己的电脑环境中跨应用执行任务。用户指定目标和允许自主操作的范围后，Dots可在两次对话之间继续工作，完成后将结果交给用户审阅，遇到需要用户判断的问题时主动联系。目前，Dots正逐步向符合条件的账户开放。
AWS发布Bedrock托管代理预览版，由AWS与OpenAI联合开发，基于适配AWS环境的OpenAI Agents API定制版本构建。该服务负责保存任务状态、调用工具、执行代码及协调多个步骤，会话中保留消息、工具调用和中间结果。每个代理使用独立IAM角色，重要操作前可设置人工审批，受支持的API活动则通过CloudTrail留存记录。我们认为，办公应用中的直接调用、跨对话的任务延续，以及云平台提供的权限和运行管理，有望减少企业接入Agent所需的开发工作，使模型更容易用于连续的业务流程。

03 微软扩大自研推理芯片部署，AWS 业务高增长支撑AI投入

3.1 微软扩大Maia推理芯片部署

微软宣布，Maia 200已用于Microsoft Copilot等产品的生产工作负载，Maia 300计划于2027年推出。微软计划自2027年起将Maia系列扩展至多吉瓦规模，并使其成为微软产品与服务的主要推理系统。Maia 300的架构以推理为重点，针对长上下文、内存密集和解码密集型任务进行优化。
我们认为，将自研芯片用于自身产品，有利于微软围绕具体模型和应用优化软硬件配置；若部署规模扩大，芯片研发及系统适配投入也有望通过更多推理任务分摊。
3.2 AWS看好AI投入，业务增长提供需求支撑
据Axios报道，AWS首席财务官认为，AI基础设施及服务支出带来了实质性创新，相关投入具有可持续性。
此前披露的经营数据为此次表态提供了背景。亚马逊2026年第二季度业绩公告显示，AWS收入同比增长36.7%，为18个季度以来最快增速；AWS的AI业务年化收入超过250亿美元，同比增长达到三位数。
模型服务的客户使用规模也在扩大。同一公告披露，已有数十万客户使用Amazon Bedrock，过去六个月新增客户数超过产品推出后前两年的总和，第二季度客户支出超过此前所有季度合计。
投入端，亚马逊截至2026年6月末的过去十二个月自由现金流为净流出76亿美元，公司将其主要归因于物业及设备净购置支出同比增加661亿美元，并表示这一增量主要反映AI投资。我们认为，AI业务收入与模型服务消费的增长，有利于云厂商将新增算力转化为付费使用，为持续扩容提供需求支撑。我们认为，随着企业将Agent用于日常业务，多步骤执行、工具调用及任务重试有望增加推理需求，带动计算、存储和配套云服务的使用。我们认为，新增需求能否持续覆盖设备投入、折旧和运行成本，将影响扩容的回报；提高算力利用率、优化推理成本，有助于缓解投入增长对现金流的压力。

04 相关标的

国内算力：寒武纪、海光信息、长鑫科技、东阳光、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、摩尔线程、华勤技术、利通电子、亿田智能、天数智芯、沐曦股份、壁仞科技、协创数据、禾盛新材、华丰科技、京基智农、浪潮信息、胜蓝股份、盛视科技、神州数码、润泽科技、大位科技、科华数据、潍柴重机、欧陆通、杰创智能、奥尼电子等。

海外算力：工业富联、中际旭创、东山精密、胜宏科技、方正科技、麦格米特、先导基电、光智科技、AXTI、新易盛、蓝思科技（元拾科技）、创世纪、海鸥股份、天孚通信、光迅科技、源杰科技、江海股份、生益科技、深南电路、广合科技、奥士康、世运电路、景旺电子、鹏鼎控股、沪电股份、华盛昌、联讯仪器、唯科科技、领益智造（立敏达）、中钨高新、英维克、飞龙股份、冰轮环境、德福科技、南亚新材、火炬电子、三环集团、海星股份、天岳先进、云南锗业、力量钻石、沃尔德、四方达等；英伟达、ALPHABET、台积电、Lumentum、SK海力士、英特尔、Bloom Energy、美光、闪迪。
大模型&云：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、金山云、百度集团、优刻得、网宿科技等。
AI应用：深信服、德才股份、迈富时、汇量科技、卓易信息、鼎捷数致、达梦数据、中控技术、金蝶国际、用友网络、海致科技集团、汉朔科技、金山办公、合合信息、福昕软件、金斯瑞生物科技、晶泰控股-P、英矽智能等

06 风险提示

行业竞争加剧的风险：模型厂商若竞争加剧可能影响利润率。

技术研发进度不及预期的风险：模型能力迭代若不及预期可能影响大模型厂商商业化。
特定行业下游资本开支周期性波动的风险：云厂商、运营商等客户对AI服务器与算力基础设施投资力度波动风险。

报告信息

证券研究报告：《海外模型与CSP更新》

对外发布时间：2026年10月18日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：

       刘高畅：SAC执业编号：S1130525120005

                   邮箱：liugaochang＠gjzq.com.cn

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