股票 
板块 
用户 
资讯 报告摘要
事件：中文传媒发布2026年半年报，2026H1收入30.90亿元，同减12.4%；归母净利润2.89亿元，同减0.7%；扣非归母净利润-1.07亿元。2026Q2收入16.83亿元，同减8.0%；归母净利润1.80亿元，同增56.0%；扣非归母净利润-1.17亿元。
点评：归母净利润实现企稳，主业稳步供给，创新业态深入推进
1）收入略有下降，归母净利润实现企稳。公司收入端下降主要系江西省学生教辅图书征订发行方式改变影响延续、出版发行收入同比下降，叠加部分存量游戏产品流水下降所致。利润端归母净利润得益于投资收益、公允价值变动收益正向丰厚，实现企稳。
2）教材教辅稳步供给，一般图书排名稳定。2026H1，出版收入达10.3亿元，同减21.6%；发行收入达7.9亿元，同减7.9%。教材教辅方面，公司统筹推进2026年春季教材发行任务，扎实做好教材教辅保障供给工作。一般图书方面，公司2026H1在全国图书综合零售市场实洋占有率为4.8%，销量5万册以上的图书达197种，《深蓝》《桃花溪》入选2025年度“中国好书”。
3）游戏流水有所下降。游戏业务2026H1实现营业收入3.95亿元。《列王的纷争》MAU达77.9万户，ARPU值40元，月流水3,271.8万元；《The Walking Dead：Survivors》MAU达70.8万户，ARPU值30元，月流水2,178.6万元。2026H1营业成本达1.22亿元，同减31.1%。
4）创新业态深入推进。公司旗下朗知传媒持续加大技术研发投入，致力将朗小知Agent平台打造成为“懂品牌、懂传播、懂交付”的智能化营销内容助手。同时，公司旗下二十一世纪出版社形成了“大中华寻宝记” “吴有用上学记”等IP多业态产品矩阵。
5）销售费用率有所下降。公司2026H1销售、管理、研发费用率分别为9.8%、18.0%、3.7%，分别同比增加-1.44/+0.18/+0.16pct。2026Q2销售、管理、研发费用率分别为8.9%、17.0%、4.2%，分别同比增加-2.56/-0.44/+0.02pct。销售费用率下降较明显，主要因推广费减少所推动。
盈利预测与估值：考虑到公司教辅处于缓慢恢复状态，收入降幅有望收窄；销售费用率下降较明显，叠加投资收益、公允价值变动收益正向丰厚，归母净利润有望恢复正向增长。综上，我们对公司此前业绩预期进行适当调整，预计中文传媒2026-2028年营业收入分别为73.95/76.95/81.42亿元（2026-2027年收入前值分别为67.81/69.08亿元），分别同比增长-4.65%、+4.05%、+5.81%；归母净利润分别为4.05/4.33/4.72亿元（2026-2027年归母净利润前值分别为7.79/8.33亿元），分别同比增长+44.79%、+6.91%、+8.97%。当前市值对应公司的PE估值分别为24.5x、22.9x、21.0x，考虑到江西省内学生对于教材教辅产品需求较刚性，公司主业中长期增长动力坚挺，并积极拓展多元业态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。
风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
作者：
康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn
李昱喆 | SAC编号：S0740524090002 | 邮箱：liyz05@zts.com.cn
- 本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队10月9日外发的《中文传媒：归母净利润实现企稳，创新业态深入推进》，内容以正式报告为准。
特别声明：
本订阅号为中泰证券传媒互联网团队设立的。本订阅号不是中泰证券传媒互联网团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
团队介绍
康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究13年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在AI产业链及应用、图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年）。朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与AI产业链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究；AI产业链领域，深度跟踪各类AI模型技术迭代及AI对电力需求趋势；区块链方向，研究覆盖web3.0相关的NFT、链上资产以及港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年，团队核心成员）。李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、广电、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年，团队核心成员）。晏诗雨：复旦大学金融硕士。2021年入行专注消费领域研究，主要覆盖IP平台、互联网core、内容社区等板块，具备跨行业视角独特观察。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2025年，团队核心成员）。陈志祥：莫纳什大学金融与会计学士、悉尼大学金融硕士，2025年加入中泰证券。
田明昊：北京大学硕士，多年文化传媒产业从业经历，2026年1月加入中泰证券，主要覆盖影视娱乐+AI内容消费、广告营销板块。
【中泰传媒】分众传媒：生活圈媒体龙头，碰一下+出海支撑第二增长曲线
【中泰传媒】AI+教育深度报告：技术人口双轮驱动，AI+教育商业破局——复盘教育行业双龙头崛起之路
【中泰传媒|IP】SUPLAY招股书梳理：中国收藏级卡牌龙头，卡卡沃母公司SUPLAY冲刺港交所
【中泰传媒+轻工|深度】泡泡玛特：对标迪士尼和奈飞，挖掘泡泡玛特IP平台投资价值
【中泰传媒互联网】AI应用重塑流量生态，推动营销需求趋势向上
【中泰传媒互联网】中信出版深度：主业固本拓新强根基，看好IP与AI布局赋能
【中泰传媒互联网】AI电力专题之二：美国AI数据中心，基建缓慢，电从哪里来？
【中泰传媒互联网】AI技术迭代与商业化加速，国产大模型全球化竞争力凸显
【中泰传媒互联网】哔哩哔哩深度：盈利元年启幕，AI 赋能下的高粘性社区价值重估【中泰传媒互联网】AI消费时代，营销策略向 ?ACO?品牌力? 演进【中泰传媒互联网】1Q26游戏财报总结：盈利能力持续提升【中泰传媒互联网】Token经济学：AI时代的新生产要素与产业重构【中泰传媒互联网】出版行业：克难奋进，蓄势向上【中泰传媒互联网】赤子城科技深度：泛娱乐社交出海龙头，新兴市场红利驱动长期成长【中泰传媒互联网】网易云音乐深度：社区壁垒筑牢底盘，“温度+效率”破局竞争汇量科技：全新AI Infra蓄势待发，IAP转化能力涌现在即【中泰传媒互联网】AI短剧出海浪潮兴起，AI影视娱乐蓄势破竹【中泰传媒互联网】出版行业半年报总结：蓄势聚能，笃行致远【中泰传媒互联网】办公Agent专题：Harness即新数据集，Agent即新生产力【中泰传媒互联网】中国科传深度：学术科技出版标杆，AI+知识服务打开成长新空间【中泰传媒互联网】Meta Muse专题：消费场景渗透，资源叙事更新与生态价值重估【中泰传媒互联网】芒果超媒：多维支持AI中长剧落地，激活成长新动能【中泰传媒互联网】
评论 (0)