杠杆资金继续净流出，股票ETF延续净流入 | 国金策略

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 联系人：梅锴/牟一凌/季宏坤

核心结论

整体来看，股票ETF依然是市场的阶段主要买入力量，北上、主动偏股基金均有不同程度的回流，而以两融为代表的杠杆资金的回补幅度暂时弱于季节性，后续依然需要关注两融资金能否逐步回流。

报告内容精选

交易热度&波动率：市场交易热度回升，主要指数波动率多数回升。房地产、医药、化工、农林牧渔、建材等板块的交易热度均在80%分位数以上。通信、电子、建材等板块波动率则均处于80%历史分位数以上。

盈利预测：全A的26/27年净利润预测分别被下调/上调。行业上，石油石化、军工、建材、传媒、电新等26/27年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度回升，基于我们的测算，北上重新小幅净买入A股。结构上，北上可能主要净买入电子、通信、公用事业等板块，净卖出非银、化工、机械等板块。

两融活跃度继续回落至2024年9月下旬以来的新低。行业上，两融主要净买入医药、汽车、农林牧渔等板块，主要净卖出电子、通信、机械等板块。

龙虎榜交易热度有所回升，农林牧渔、传媒、家电等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位小幅回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、通信、军工等板块，主要减仓有色、化工、电新等板块。

股票ETF继续被明显净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，科创50、半导体、创业板等相关的ETF被净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入TMT、医药、电新等板块。

参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，股票ETF依然是市场的阶段主要买入力量，北上、主动偏股基金均有不同程度的回流，而以两融为代表的杠杆资金的回补幅度暂时弱于季节性，后续依然需要关注两融资金能否逐步回流。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注:本文摘自:2026年10月12日已经发布的《资金跟踪系列之六十六：杠杆资金继续净流出，股票ETF延续净流入》，如需完整报告或数据库，欢迎联系国金策略团队或对口销售。

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报告信息

证券研究报告：《资金跟踪系列之六十六：杠杆资金继续净流出，股票ETF延续净流入》

对外发布时间：2026年10月12日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：梅锴

SAC执业编号：S1130525060004

邮箱：meikai＠gjzq.com.cn

证券分析师：牟一凌

SAC执业编号：S1130525060002

邮箱：mouyiling@gjzq.com.cn

证券分析师：季宏坤

SAC执业编号：S1130526060001

邮箱：jihongkun＠gjzq.com.cn

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