浙江永和制冷股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函回复报告

保荐人（主承销商）

中信证券股份有限公司CITIC Securities Company Limited

广东省深圳市福田区中心三路 8号卓越时代广场（二期）北座

二零二六年十月

上海证券交易所：

根据贵所于2026年 8月24日出具的《关于浙江永和制冷股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2026〕265 号）（以下简称“审核问询函”）的要求，浙江永和制冷股份有限公司（以下简称“申请人”、“发行人”、“公司”或者“永和股份”）已会同中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”、“保荐机构”、或“保荐人”）、立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”或“立信”）等有关中介机构，本着勤勉尽责、诚实守信的原则，对审核问询函所列的问题进行了逐项核查和落实，现回复如下，请予审核。

本审核问询函回复报告的字体代表以下含义：

如无特别说明，本审核问询函回复报告中的简称或名词的释义与《浙江永和制冷股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中的简称和释义一致。本审核问询函回复报告中所列数据可能因四舍五入原因而与所列示的相关单项数据直接计算得出的结果略有不同。

目 录

问题 1、关于募投项目与融资规模……3

问题 2、关于业务及经营情况……78

问题1、关于募投项目与融资规模

根据申报材料，1）本次发行人拟募集资金不超过 220,000.00万元，拟投入“包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目”（以下简称“包头项目”）154,000.00 万元和补充流动资金 66,000.00 万元。2）“包头项目”为公司 2023 年向特定对象发行股票募集资金投资项目，该项目投资总额为 605,837.37 万元，2023年向特定对象发行股票募集资金拟投入 123,600.00 万元。该项目于 2024 年开始建设，截至 2026 年 3 月末已投入75,648.35万元；根据前次披露情况，公司计划剩余投资金额主要通过银行借款和经营积累解决。3）公司 2021 年 IPO 募投项目和 2022 年公开发行可转债募投项目进行了多次延期，目前达到预定可使用状态日期均为 2027年12月，尚未建设完毕。4）“包头项目”税后财务内部收益率为 24.20%，项目投资税后投资回收期为 7.06 年（含48个月建设期）。5）截至2025 年末，公司资产负债率为 27.66%，未来三年预计新增多个新型环保制冷剂与含氟新材料项目。

请发行人说明：（1）以前次募投项目作为本次再融资募投项目的主要考虑，结合“包头项目”建设进度、前次募集资金及自有或自筹资金投入情况、尚需投入金额以及两次募集资金使用及效益情况是否能够独立核算等情况，说明本次募集资金投向前募的必要性，与前次再融资关于资金缺口解决方式相关信息披露是否一致，剩余资金来源是否存在重大不确定性；（2）2021年IPO和2022年公开发行可转债的募投项目多次延期且尚未完工的原因，目前的进展情况、后续安排以及是否存在进一步延期的风险，延期的相关因素对本次募投项目的实施是否存在重大不利影响，本次募投项目是否存在延期风险，相关风险提示是否充分；（3）结合“包头项目”产品的最新行业发展趋势、市场需求及变化情况、公司及同行业公司已有及拟建产能、产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等，说明本次募投项目产能消化与前次融资时相比是否面临重大变化、是否存在重大不确定性；（4）“包头项目”产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，所选取的参数和基础假设与前次募投项目是否存在差异，结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势、行业政策及周期性特点，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性，结合募投项目转固后新增折旧摊销对经营业绩的影响，充分提示风险；（5）募投项目的投资明细、测算依据及公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异；本次募集资金实际用于非资本性支出占比情况，是否存在置换董事会前投入资金的情形；（6）结合公司现金流、资产负债率、未来三年资本性支出开支明细、项目审批及进展情况等，说明本次融资规模的合理性及补充流动资金的必要性。

请保荐机构对上述事项核查并发表明确意见，申报会计师对问题（4）-（6）核查并发表明确意见。

回复：

一、以前次募投项目作为本次再融资募投项目的主要考虑，结合“包头项目”建设进度、前次募集资金及自有或自筹资金投入情况、尚需投入金额以及两次募集资金使用及效益情况是否能够独立核算等情况，说明本次募集资金投向前募的必要性，与前次再融资关于资金缺口解决方式相关信息披露是否一致，剩余资金来源是否存在重大不确定性

（一）以前次募投项目作为本次再融资募投项目的主要考虑

包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目（以下简称“包头项目”）总投资605,837.37万元，系公司基于对未来市场的需求判断，以及公司多年来在制冷剂行业研发实力和生产技术的积累，不断进行产品研发，扩充产品矩阵并提前进行第四代制冷剂布局的重要举措。

本次募投项目建设完成后，包头永和最终形成产品如下：烧碱40万吨/年、甲烷氯化物24万吨/年（三氯甲烷10万吨/年、二氯甲烷10万吨/年、四氯化碳4.15万吨/年，下同）、HFP 4.8万吨/年、HFO-1234yf 2万吨/年、HFO-1234ze 1.3万吨/年、HCFO-1233zd 1万吨年、全氟己酮1万吨/年、一氯甲烷18万吨/年、氯化钙25万吨/年、四氯乙烯4万吨/年、氯乙烯6万吨/年。

公司主营业务长期围绕氟化工产业链开展，现有业务已覆盖萤石资源、氢氟酸、甲烷氯化物、氟碳化学品、含氟高分子材料及含氟精细化学品等产业链环节，并已形成较为成熟的生产管理、技术研发及项目建设运营经验。公司已在浙江、福建、内蒙古等地区建设并运营多个氟化工生产项目，其中现有内蒙古生产基地与包头项目所在地具有一定区域协同基础。包头项目系在公司现有业务、技术及项目运营经验基础上的进一步延伸，与公司既定产业发展方向具有较高一致性。

公司本次募投项目各产品（含中间产品）关系情况如下图所示：

依托于我国“双碳”目标的政策支持和我国高端氟化工产业的快速发展，包头项目建成后，将进一步加强公司氟化工基础原料和中游产品的稳定供应，并率先实现第四代制冷剂领域的战略布局，助力我国第四代制冷剂的产业化、规模化的快速发展并摆脱对国外主流氟化工龙头企业的技术依赖，为公司未来的可持续发展奠定基础。

公司继续将包头项目作为本次再融资募投项目，主要基于以下考虑：

1、包头项目系公司制冷剂业务未来发展的重要战略布局，系公司进一步完善氟化工产业链一体化布局、增强原料保障和产业链协同能力的重要举措，与同行业主要竞争对手发展战略一致

（1）随着第二代、第三代制冷剂的配额管理和削减趋势，第四代制冷剂已成为未来制冷剂产品的重要发展方向

目前曾在或已在全球范围内广泛使用的制冷剂包括 CFCs、HCFCs、HFCs 第三代制冷剂，第四代制冷剂（HFOs）已在欧美发达国家进入商业化应用阶段。具体情况如下：

如上表所述，第一代制冷剂对臭氧层的破坏最大，全球已经淘汰使用；第二代制冷剂对臭氧层破坏相对较小，在欧美发达国家已基本淘汰，在我国目前也处在淘汰期；第三代制冷剂对臭氧层无破坏，在发展中国家已逐步替代 HCFCs 产品，但是其 GWP 值较高，温室效应较为显著，少部分发达国家已开始削减用量。

1）第二代制冷剂已进入削减尾声

我国自1991年加入《蒙特利尔议定书》之后，积极参与 ODS 淘汰。根据《消耗臭氧层物质管理条例》和《关于加强含氢氯氟烃生产、销售和使用管理的通知》，我国实施HCFCs 生产、销售、使用配额制度。根据《蒙特利尔议定书》，第二代制冷剂 HCFCs禁用日程表如下：

2）第三代制冷剂亦已进入配额管理和削减阶段

2016 年 10 月 15 日，《蒙特利尔议定书》第 28 次缔约方大会通过了关于削减氢氟碳化物（HFCs）的《基加利修正案》。该修正案把 18 种具有高温室效应潜值（GWP）的HFCs 物质纳入管控目录，并规定：

1）发达国家应在其 2011年至2013年HFCs 使用量平均值基础上，自 2019年起削减HFCs 的消费和生产，到 2036年后将HFCs 使用量削减至其基准值 15%以内；

2）发展中国家应在其 2020年至2022年 HFCs 使用量平均值的基础上，2024年冻结削减HFCs 的消费和生产，自 2029年开始削减，到 2045年后将HFCs 使用量削减至其基准值20%以内。

此外，经各方同意部分发达国家可以自 2020 年开始削减，部分发展中国家如印度、巴基斯坦、伊拉克等可自 2028年开始冻结，2032 年起开始削减。

上述三代制冷剂具体削减进程如下：

2021年 6月，中国宣布决定接受该修正案；2021年9月15日，该修正案对我国正式生效。根据该修正案的要求，我国应自 2024 年将生产和使用冻结在基线水平，2029年起 HFCs 生产和使用不超过基线的 90%，2035 年起不超过基线的 70%，2040 年起不超过基线的50%，2045 年起不超过基线的20%。

2024年起，我国HFCs 第三代制冷剂正式实施配额管理，HFCs 生产和使用实行总量控制，相关新增产能受到严格限制，行业供需格局由前期扩产竞争逐步转向配额约束下的存量竞争。与此同时，空调、汽车、冷链等下游领域对制冷剂具有持续需求，在供给端受到配额约束的情况下，2024 年以来第三代制冷剂供需格局趋紧，主流产品价格明显上涨。根据《基加利修正案》履约安排，我国将自 2029 年起削减 HFCs 生产和使用。

3）第四代制冷剂是未来制冷剂产品升级的重要方向，其已成为同行业公司重点战略布局方向

如前文所述，随着《基加利修正案》及国内相关履约政策持续推进，第二代、第三代制冷剂生产和使用逐步受到更严格约束，制冷剂行业正处于向低 GWP、环保型产品升级的重要阶段。在“碳中和”“碳达峰”背景下，第四代制冷剂因其卓越性能与环保性成为第三代HFCs 制冷剂的绿色替代方案，迎来较好的发展契机，全球第四代 HFOs制冷剂已开始商业化生产和应用。

近年来，国内外主要氟化工企业持续推进第四代制冷剂的研发、产能建设及商业化应用。海外方面，霍尼韦尔、科慕等企业较早布局第四代制冷剂，并持续推进相关产品产能扩张及市场应用；国内方面，根据天风证券研究报告显示，国内多家上市公司已针对第四代制冷剂开展布局，其中巨化股份、三爱富已拥有第四代制冷剂产能并计划扩建；ST联创原有产能1万吨，技改扩产 1万吨于2025年落地，已进入试生产调试阶段；三美股份、永和股份在建产能共计 5.3万吨；巍华新材与梅兰新材合资设立子公司布局第四代制冷剂；泰禾股份为霍尼韦尔四代制冷剂中间体四氯丙烯生产商。因此，同行业公司均已重点战略布局四代制冷剂，抢占行业产品升级先机。

本次募投项目终端产品为规划建设 HFO-1234yf、HFO-1234ze 联产 HCFO-1233zd等第四代制冷剂产能，有利于公司把握制冷剂产业迭代机遇，完善第四代制冷剂产品布局，推进核心氟碳化学品产品升级。

整体来看，第四代制冷剂已由早期技术研发逐步向产业化和商业化发展阶段转向，行业主要企业持续布局相关产品，公司继续推进包头项目第四代制冷剂产能建设与行业发展方向一致。

综上所述，根据《蒙特利尔议定书》《基加利修正案》，第一代制冷剂已被全球禁用，第二代制冷剂已处于加速淘汰期；目前，海外发达国家对于第三代制冷剂的削减进程进一步加快，我国 2024 年也已开始冻结第三代制冷剂使用量并将于 2029 年开始削减；不破坏臭氧层、GWP 值较低的第四代制冷剂已成为前三代制冷剂削减政策下的必然选择。

（2）包头项目可进一步完善氟化工产业链一体化布局，增强原料保障和产业链协同能力

氟化工产业链各环节之间具有较强的上下游配套关系，产业链一体化有利于提高原材料保障能力、降低不同环节之间的供应波动风险并发挥协同效应。

2022年，为了保障公司主要产品原料的稳定供应，公司在已有萤石精粉、氢氟酸等氟化工原料的基础上，向上游原材料端进一步拓展，收购了从事甲烷氯化物的生产和销售的会昌永和 100%股权，以完善关键原材料甲烷氯化物的重要布局。在完成上述收购后，公司虽已具备甲烷氯化物生产技术和生产经验，但公司生产甲烷氯化物所需的核心原料（氯气）仍需要外采，自给需求仍然较为紧迫。

在此基础上，为了进一步扩大核心原料甲烷氯化物产品的产能，同时保障生产甲烷氯化物所需的原料（主要为氯气）供应，公司于本次募投项目中拟建设“40 万吨/年废盐综合利用装置”，即以废盐作为初始原料制备氯气作为中间原料用于后续继续生产制备甲烷氯化物产品，并联产化工原料产品氢氧化钠（烧碱）。上述发展规划与公司现有主营业务产业链一体化的发展战略一致。

包头项目按照“基础原料—含氟中间体—下游高端氟化工产品”的产业链进行整体规划，上游废盐综合利用、甲烷氯化物等装置为全厂提供基础原料，中游 R22、TFE、HFP、HCC-240fa等装置进一步为下游第四代制冷剂及其他产品提供原料和中间体支持。项目持续推进有利于进一步增强公司基础原料及中间产品的稳定供应能力，完善和巩固公司制冷剂与氟化工全产业链布局。

2、鉴于包头项目投资规模较大，前次募集资金仅覆盖部分建设资金，且前次募集资金目前已基本使用完毕，本次融资系对项目后续建设资金的进一步补充

根据可行性研究报告，包头项目总投资 605,837.37 万元，公司于 2023 年向特定对象发行股票时以募集资金净额 123,600.00万元用于上述项目建设，前次募集资金无法覆盖项目全部建设资金需求。

截至2026 年6月 30日，公司已累计实际支付包头项目投资款 10.59 亿元，其中前次募集资金累计投入 9.08 亿元、自有或自筹资金累计投入 1.51 亿元；按照项目总投资60.58 亿元测算，项目尚需资金投入 49.99 亿元。由此可见，包头项目后续仍存在较大规模资金需求，本次募集资金拟继续用于包头项目系在总投资规模较大、前次募集资金无法覆盖全部建设资金需求背景下的分阶段资金投入安排，具有必要性。

综上，包头项目顺应第四代制冷剂产品迭代及氟化工产业链一体化发展方向，与氟化工产业配额政策、制冷剂行业需求、公司现有主营业务、技术积累及项目建设运营经验具有较高匹配度，符合公司既定产业发展战略，与同行业公司布局第四代制冷剂趋势保持一致；同时，包头项目投资规模较大，前次募集资金仅覆盖项目部分建设资金，项目仍存在较大后续建设资金需求。因此，公司继续以前次募投项目作为本次募投项目，有利于保障包头项目持续实施，进一步完善公司氟化工全产业链及第四代制冷剂布局，具有充分的必要性和合理性。

（二）结合“包头项目”建设进度、前次募集资金及自有或自筹资金投入情况、尚需投入金额以及两次募集资金使用及效益情况是否能够独立核算等情况，说明本次募集资金投向前募的必要性

1、包头项目建设进度

包头项目各主要生产装置及配套工程均已陆续开展建设，项目仍处于建设过程中，尚未整体建成投产。截至 2026年6 月30日，包头项目实际投入金额10.59 亿元，占项目总预算数（60.58亿元）的17.48%。其中，废盐综合利用装置、甲烷氯化物装置、R22装置、TFE 装置、HFP 装置、HCC-240fa 装置、HFO-1234yf 装置等主要生产装置均已形成实际投入，包头项目已进入实质建设阶段。

鉴于包头项目尚未整体建成投产，各主要生产装置及配套工程后续仍需持续投入较大规模的建设资金，后续建设资金需求客观存在，本次募集资金继续投入该项目具有必要性。

2、前次募集资金及自有或自筹资金投入情况、尚需投入金额

公司 2023 年向特定对象发行股票募集资金中拟投入包头项目 123,600.00 万元。截至2026年 6月30日，包头项目累计实际支付投资款 105,924.87万元，其中前次募集资金累计投入90,817.81万元，占前次拟投入募集资金的73.48%；公司自有或自筹资金累计投入 15,107.06 万元。

根据项目可行性研究报告包头项目总投资 605,837.37万元，截至2026 年6月30日项目尚需投入 499,912.50 万元。考虑前次募集资金尚未投入的 32,782.19 万元后，项目后续尚需投入资金467,130.31 万元，超过本次募集资金拟投入金额。具体情况如下：

单位：万元

因此，本次募集资金投向包头项目是在公司已持续使用前次募集资金及较大规模自有或自筹资金推进项目建设，但项目后续仍存在较大资金需求的情况下进行的进一步融资安排，除前次募集资金外，项目后续尚需投入资金 467,130.31万元，超过本次募集资金拟投入金额，本次募集资金投向包头项目具有必要性。

3、两次募集资金使用及效益情况是否能够独立核算

（1）募集资金使用能够独立核算

1）两次募集资金将存放于不同账户当中，从存放管理上能够明确区分

为规范公司募集资金的管理和使用，保障投资者利益，发行人已经制订《浙江永和制冷股份有限公司募集资金使用管理办法》，明确公司募集资金应当专款专用，严格限定用于公司在发行申请文件中承诺的募集资金投资项目，公司变更募集资金投资项目必须经过股东会批准，并履行信息披露义务和其他相关法律义务。根据募集资金使用管理办法，发行人对募集资金实行专户存储，并将募集资金严格限定于募投项目，内控措施完善有效。

2025 年 3 月，公司及保荐机构与中国银行股份有限公司衢州市分行、中信银行股份有限公司衢州分行、招商银行股份有限公司衢州分行、中国农业银行股份有限公司衢州绿色专营支行分别签署了《募集资金专户存储三方监管协议》，鉴于募投项目系在包头永和新材料有限公司实施，公司及全资子公司包头永和与保荐机构、中国建设银行股份有限公司包头分行、中国工商银行股份有限公司包头九原支行签署了《募集资金专户存储四方监管协议》。

本次发行可转债募集资金到账后将存放于公司董事会指定的募集资金专项账户中，具体开户事宜将在发行前由公司董事会或董事会授权人士确定，并在发行公告中披露募集资金专项账户的相关信息。

2）募集资金使用已在包头永和财务 OA中单独标识，从财务审批上可以明确区分

包头永和已在财务 OA 审批流程中对募集资金使用进行单独标识。财务部门在办理募集资金付款时，在付款申请单中明确列示“本次使用募集资金支付金额”，并将对前次募集资金和本次募集资金进行区分，以及进一步列明对应的具体付款项目及金额，同时记录各项目累计使用募集资金支付情况。目前包头项目OA付款申请单所涉及募集资金均为公司前次向特定对象发行股票募集资金，相关付款申请单中募集资金支付金额及对应工程项目能够在审批单据中单独识别并具有明确的审批及流转记录，从 OA审批单中能够明确单独进行标识。后续 OA付款审批单将在使用可转债募集资金时，进一步明确“本次使用可转债募集资金支付金额”，以明确区分两次募集资金。

3）前次募集资金预计于 2026年 10月使用完毕，从时间上可以明确区分

根据前次定增募集资金使用规划，前次募集资金计划于 2026 年 10 月整体使用完毕。具体来看，2026 年 7 月及 8 月，包头项目分别使用前次募集资金 8,812.00 万元及13,049.00万元，截至 2026 年 8 月末，前次募集资金累计已使用 112,678.81 万元，剩余10,921.19 万元。根据项目后续建设进度及资金使用安排，剩余前次募集资金预计将于2026年10 月全部使用完毕。

根据相关募集资金使用计划，公司将在前募资金使用完毕后，再行投入本次募集资金，从使用时间上保证两次募集资金使用能够独立核算。

（2）鉴于前次募投项目与本次募投项目均为包头项目，两次募集资金项目效益测算方式一致

本次募投项目与前次募投项目均为包头项目，两次募集资金共同用于包头项目建设。鉴于包头项目为产业链一体化项目，包头项目建成后，各生产装置及配套设施将按照整体项目进行一体化生产经营，项目收入、成本及效益无法按照不同募集资金来源分别核算，因此前后两次募集资金投资效益均为包头项目整体效益，不存在差异。

4、本次募集资金投向前募的必要性

如前文所述，从行业发展及公司战略布局方面看，在 HFCs 配额管理及后续削减政策持续推进的背景下，制冷剂行业正逐步向低 GWP、环保型产品迭代，国内外主要氟化工企业亦持续推进第四代制冷剂产业化布局。包头项目规划建设 HFO-1234yf、HFO-1234ze 联产 HCFO-1233zd 等第四代制冷剂产能，并配套建设上游基础原料及含氟中间体装置，符合制冷剂产品迭代及氟化工产业链一体化的发展方向，有利于公司进一步完善第四代制冷剂及氟化工全产业链布局，与同行业公司持续布局第四代制冷剂产品趋势保持一致。

从项目建设及后续资金需求方面看，包头项目已进入实质建设阶段，前次募集资金使用进度较快，公司亦持续以自有或自筹资金投入项目建设，项目各生产装置及配套工程目前处于持续建设过程中；本次募集资金系在前次募集资金持续投入、公司同步投入自有或自筹资金的基础上，为满足包头项目后续建设资金需求而作出的进一步融资安排。截至2026年 6月30日，除前次募集资金外，包头项目后续尚需投入资金 467,130.31万元，超过本次募集资金拟投入金额，本次募集资金投向包头项目具有必要性。

综上所述，公司继续将募集资金投入前次募投项目，既符合行业发展趋势及公司长期产业布局，也符合包头项目实际建设进度和后续资金需求，具有充分的必要性和合理性。

（三）与前次再融资关于资金缺口解决方式相关信息披露是否一致，剩余资金来源是否存在重大不确定性

1、前次再融资关于资金缺口解决方式的相关信息披露

针对包头项目资金缺口解决方式，发行人于《浙江永和制冷股份有限公司 2023 年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）》之“第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析”之“一、本次向特定对象发行募集资金使用计划”披露如下：

“在上述募集资金投资项目的范围内，公司可根据项目的进度、资金需求等实际情况，对相应募集资金投资项目的投入顺序和具体金额进行适当调整。募集资金到位前，公司可以根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。募集资金到位后，若扣除发行费用后的实际募集资金净额少于拟投入募集资金总额，不足部分由公司以自筹资金解决。”

同时，发行人于《浙江永和制冷股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核问询函回复报告》之“问题 2、关于本次募投项目”之“（二）本次募投项目的准备和进展情况，是否具备实施本次募投项目相应的人员、技术和设备等能力储备；剩余资金缺口的落实进展及是否存在重大不确定性，是否会对募投项目实施产生重大不利影响，并进行风险提示”之“3、剩余资金缺口具有落实方案，不存在重大不确定性，不会对募投项目实施产生重大不利影响”披露如下：

“除补充流动资金外，本次募投项目包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目计划总投资 605,837.37 万元，本次投入该募投项目的募集资金总额不超过140,000.00万元，募投项目剩余投资金额为 465,837.37 万元，公司计划剩余投资金额主要通过银行借款和经营积累解决。

一方面，如上所述，本次进行股权融资方式与前次募集说明书中“不足部分由公司以自筹资金解决”一致。前次再融资完成后，公司持续通过前次募集资金及自有或自筹资金推进包头项目建设；截至 2026 年 6 月 30 日，公司已使用前次募集资金 90,817.81万元，并通过自有或自筹资金累计投入 15,107.06 万元。与此同时，公司已落实包头项目银团项目贷款等银行融资安排，前次披露的资金缺口解决方式已得到实际执行。

另一方面，前次问询回复信息披露虽提及剩余融资方式包括银行借款和经营积累，但亦并未排除公司后续根据项目实际建设进度、资金需求及融资安排，再次进行股权融资以投入仍存在较大建设资金缺口的包头项目。

考虑到目前公司除包头项目外，未来三年仍有多个新型环保制冷剂及含氟新材料项目计划实施，整体资本性支出预计为67.82亿元，较前次定增时的需求测算进一步增长，资金需求较高，因此公司仍将包头项目作为本次募集资金投向，以充分保障项目建设的顺利推进，具有合理性。

未来公司资本性支出具体详见本回复“问题 1”之“六、结合公司现金流、资产负债率、未来三年资本性支出开支明细、项目审批及进展情况等，说明本次融资规模的合理性及补充流动资金的必要性”之“（一）公司现金流、未来三年资本性支出开支明细等情况”相关内容。

整体来看，在公司同时推进包头项目及其他重大产业项目、整体资本性支出需求较大的背景下，公司需结合各项目实际建设进度、资金需求及自身资金状况，对银行借款、经营积累及资本市场融资等资金来源进行统筹安排。利用本次募集资金继续投入包头项目建设，系公司在前次资金筹措安排持续执行基础上，根据当前整体资本开支及包头项目后续建设资金需求作出的进一步融资安排，并未改变银行借款、经营积累等作为项目剩余资金重要来源的计划安排。

截至2026 年6月 30日，包头项目尚需投入 499,912.50万元。考虑前次募集资金尚未投入的 32,782.19 万元，项目后续资金需由公司通过银行借款、经营积累、股权融资等自有或自筹方式解决。因此，本次募集资金继续投入包头项目与前次再融资关于资金缺口解决方式的相关信息披露不存在显著差异的情况。

2、剩余资金来源不存在重大不确定性

如上文所述，除股权融资外，公司包头项目剩余资金缺口将主要通过外部融资渠道和经营积累等方式解决，其中：

（1）外部融资渠道

2025 年 8 月，公司已与中国建设银行股份有限公司包头分行、中国农业银行股份有限公司衢州绿色专营支行、中国工商银行股份有限公司衢州衢江支行、中国银行股份有限公司包头分行、交通银行股份有限公司包头分行、蒙商银行股份有限公司包头分行、中国民生银行股份有限公司金华分行签署了《包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目银团贷款保证合同》，公司为全资子公司包头永和新材料有限公司向上述银行组成的银团办理的400,000.00 万元项目贷款提供连带保证责任，充足的银团项目贷款授信额度表明公司有通过银行借款解决资金缺口的能力。上述银团贷款已逐步放款，由于前次募集资金尚未使用完毕，公司银团贷款使用金额较低，截至 2026 年 8 月末已累计放款510万元，相关款项已全部用于包头项目建设。

（2）经营积累

2023 年至 2026 年 6 月，公司实现扣非归母净利润分别为 1.13 亿元、2.46 亿元、5.69亿元及5.27亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为 5.24亿元、5.83亿元、6.80亿元及 4.24 亿元。报告期内，公司具有良好的现金流及经营积累能力，随着公司业务的发展，公司的盈利能力有望进一步加强，能够为项目资金缺口提供保障。

因此，包头项目待投入资金缺口能够有效解决，充分保障项目的建成投产，项目剩余资金来源不存在重大不确定性。

二、2021 年 IPO 和 2022 年公开发行可转债的募投项目多次延期且尚未完工的原因，目前的进展情况、后续安排以及是否存在进一步延期的风险，延期的相关因素对本次募投项目的实施是否存在重大不利影响，本次募投项目是否存在延期风险，相关风险提示是否充分；

（一）2021 年 IPO 和 2022 年公开发行可转债的募投项目多次延期且尚未完工的原因，目前的进展情况、后续安排以及是否存在进一步延期的风险

1、2021年 IPO 和 2022年公开发行可转债的募投项目多次延期且尚未完工的原因

（1）2021年 IPO 和 2022年公开发行可转债的募投项目基本情况

公司 2021 年 IPO 及 2022 年公开发行可转换公司债券募集资金均用于邵武生产基地相关项目。其中，2021 年首次公开发行股票募集资金全部投入“邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目”（以下简称“邵武基地项目”）；2022年公开发行可转换公司债券募集资金主要投入邵武基地项目及“邵武永和年产 10kt 聚偏氟乙烯和3kt 六氟环氧丙烷扩建项目”（以下简称“邵武扩建项目”），相关募集资金投入情况如下：

单位：万元

注：累计投入募集资金超过承诺投资金额的部分主要系募集资金专户利息收入扣除银行手续费后用于募投项目投入形成。

（2）邵武基地项目及邵武扩建项目延期具体情况

公司结合邵武基地项目及邵武扩建项目实际建设进度，先后两次对上述项目达到预定可使用状态的时间进行了调整，具体情况如下：

截至 2024 年 12 月 31 日，前次募集资金已使用完毕，上述投资总额调整均不涉及前次募集资金投入金额的调整，新增投资由公司以自有或自筹资金投入。

（3）前次募投项目尚未整体完工的主要原因

1）邵武基地项目尚未整体完工的原因

邵武基地项目属于覆盖基础原料、含氟中间体及含氟聚合物等多个环节的一体化项目，各细分项目建设周期和实施进度存在差异。公司结合不同装置建设条件、产品市场承接能力及整体资源配置，对剩余少量子项目建设节奏进行了适度调整。

同时，随着下游市场对高性能含氟聚合物产品品质及稳定性要求持续提高，公司在项目核心装置及主要工程项目基本建设完毕后，将阶段性工作重点调整至 HFP、FEP、PTFE乳液、PTFE树脂及 PPVE等已建成相关产线的产能爬坡和产品性能、品质提升，并通过持续调试工艺参数、强化质量控制等方式，进一步提升相关产品在中高端应用领域的稳定性和竞争力；受项目建设周期较长以及部分工程、设备价格上涨等因素影响，相关工程建设和设备投入亦有所增加。

此外，公司根据部分细分产品市场需求变化以及后续业务发展规划，对部分原规划建设内容的继续实施必要性进行了重新评估和调整，其中电子级氢氟酸及部分 PTFE 树脂相关项目已根据实际市场情况和业务规划调整后续实施安排。上述因素共同导致邵武基地项目少量装置尚未按照原计划整体完成。

2）邵武扩建项目尚未整体完工的原因

邵武扩建项目主要涉及 PVDF 及 HFPO 相关产能。近年来，国内 PVDF 行业产能加速释放，行业整体呈现低端产能竞争加剧、高端产品需求持续增长的发展趋势；与此同时，HFPO相关产线尚处于工艺优化、设备调试、产品品质提升及产能爬坡阶段，尚未完全形成规划产能。

为应对上述市场变化并结合项目实际实施情况，公司未单纯追求新增产能快速投放，而是审慎评估剩余部分装置建设及产能释放进度，将阶段性工作重点放在现有产线产能爬坡、工艺优化和品质升级上。其中，PVDF方面持续提高锂电级等中高端产品占比，使产品结构、品质及产能释放节奏与市场需求相匹配； 方面持续推进剩余产能建设，并开展工艺优化、设备调试、产品品质提升及产能爬坡。

因此，前次募投项目延期且尚未整体完工，主要系项目建设内容较多、各子项目实施进度存在差异，以及公司根据行业供需变化、下游市场需求、产品结构升级要求和整体资源配置，对部分项目建设节奏及实施方案进行审慎评估所致，不存在因募集资金未及时投入导致项目长期停滞的情形。

2、邵武基地项目及邵武扩建项目目前进展情况、后续安排以及是否存在进一步延期的风险

（1）项目进展情况

截至本回复出具日，邵武基地项目大部分生产装置已经建成投产，邵武扩建项目核心生产装置亦已基本建设完毕，主要细分项目建设进展情况如下：

注 1：六氟丙烯一期及二期产量及销量合并计算； 注 2：聚四氟乙烯乳液一期及二期产量及销量合并计算。

报告期内，邵武基地项目 HFC-32 装置产能利用率较低，主要受第三代制冷剂配额限制影响。邵武扩建项目 PVDF 装置产能利用率较低，主要系产出产品的质量暂未达到设计要求，公司正在开展产品质量验证，相关产能尚未充分释放；HFPO 装置产能利用率较低，主要系现阶段生产成本较高，公司正在推进生产工艺改进，相关产能释放受到一定限制。公司拟通过进一步优化生产工艺和设备配置等方式，提升邵武扩建项目产品品质和生产效率，降低生产成本，逐步提高相关装置的产能利用水平。

本次募投项目不涉及上述HFC-32、PVDF、HFPO产品扩产。

（2）前募项目已实现良好效益

截至2026 年6月 30日，邵武基地项目大部分生产装置已建成投产，随着相关产能逐步释放，项目已实现较好的阶段性效益。2026 年 1-6 月，邵武基地项目已实现效益（净利润）13,629.43万元，已建成投产产能已形成较好的盈利贡献。

目前，邵武基地项目仅剩少量建设内容尚需继续推进，公司阶段性工作重点亦已逐步转向现有产线的产能爬坡、工艺参数调试以及产品性能和品质提升。随着剩余项目后续建设完成及现有产能进一步释放，项目整体经营效益预计将进一步提升。总体来看，虽然邵武基地项目尚未整体完工，但目前已建成投产装置运行情况良好并已形成较好的经济效益，前次募投项目的建设成果及效益正在持续体现。

（3）项目后续安排以及是否存在进一步延期的风险

1）项目后续安排

结合项目当前实施情况、相关产品市场变化及公司后续业务布局，公司对尚未完成建设内容的进一步安排如下：

①电子级氢氟酸项目规划形成时间较早，市场及技术环境已发生较大变化，继续实施的经济性有所下降，公司经审慎评估后计划终止实施

公司原规划建设 3 万吨/年电子级氢氟酸项目，主要系依托邵武基地氢氟酸原料及氟化工产业链基础，进一步向下游含氟精细化学品延伸。随着项目实施过程中电子级氢氟酸行业供需格局、产品技术要求及下游客户需求发生变化，公司结合原项目产品定位、市场竞争情况及自身资源配置，对该项目继续实施的必要性进行了重新评估，计划于2026年内履行相关审议程序终止该项目，具体原因如下：

A.国内电子级氢氟酸市场呈现明显的结构性分化，原规划产品所处市场竞争有所加剧

公司原规划电子级氢氟酸项目系公司首次公开发行股票募集资金投资项目的组成部分，距今时间较长，产品技术定位主要基于项目规划时点的市场需求。近年来，随着国内电子级氢氟酸生产企业持续扩产，中低等级产品供给能力不断提升，市场竞争趋于充分；与此同时，半导体行业技术升级推动下游客户对电子级氢氟酸纯度、杂质控制、批次稳定性及产品一致性提出更高要求，行业新增需求逐渐向高纯度、高稳定性产品集中。

公司对原项目技术方案重新评估后认为，若仍按照原规划实施 3 万吨/年电子级氢氟酸项目，其产品在目前市场环境下将面临较为充分的竞争；如进一步向高端半导体级产品升级，则需要增加技术开发、设备升级、质量控制及客户认证等方面投入，并面临较长的技术开发和客户导入周期。因此，继续按照原方案建设该项目的经济性和投资效率已较项目规划时发生变化。在此情况下，公司计划终止实施经济性及投资效率已发生变化的项目，有利于避免低效资本投入，提高资金和资源配置效率，降低继续投入经济性下降项目可能产生的经营风险，实现资本投入效益最大化，从而更好地维护公司及全体股东特别是中小股东的利益。

B.公司结合自身技术优势和产品发展方向，对邵武基地后续资本投入进行了重新优化

公司目前已在邵武基地形成较完整的氟化工产业链及生产运营体系，在 FEP、PTFE、PFA 等含氟聚合物以及其他高附加值氟化学品领域形成了较好的技术及产业化基础。邵武基地前期规划建设的主要生产装置已基本建成投产，相关产品经过持续工艺优化和产线磨合，产品品质及经营效益逐步提升。

在此基础上，公司根据氟化工行业向精细化、高端化和专用化发展的趋势，对邵武基地后续产品布局进行了进一步优化。同时，考虑邵武基地不同产品的发展前景、技术优势及战略定位，对公司资源进行统筹配置，优先保障更符合公司高端氟材料发展方向的项目建设。2026年6 月29日，公司第四届董事会第二十九次会议审议通过《关于全资子公司投资建设新项目的议案》，拟由邵武永和投资 191,368.91万元建设“邵武永和氟材料及中试基地项目”，拟新增用地面积400 亩，用于建设5kt/a电子氟化液、0.5kt/a全氟戊酮、6kt/a 氟橡胶、2kt/a 氟乙烯（VF）、1.8kt/a 聚氟乙烯（PVF）、5kt/a PTFE 悬浮树脂、10kt/a PTFE 分散树脂、6kt/a ETFE、45kt/a 混配制冷剂、1.5kt/a 水性 FEVE、0.5kt/a全氟磺酸树脂、0.3kt/a全氟醚橡胶等装置。

因此，公司终止原 3 万吨/年电子级氢氟酸项目，未减少在邵武基地的投资规模或改变建设氟化工产业基地的整体战略方向，而是在原募投项目主要生产装置陆续建成投产、产业基础不断完善的情况下，根据市场环境和技术发展趋势，对新增资本投入方向及产品结构进行优化调整。

综上，随着电子级氢氟酸行业供需结构及产品技术要求发生变化，原 3 万吨/年电子级氢氟酸项目继续按照原方案实施的经济性及资源配置效率有所下降。公司结合自身技术优势和未来产品发展方向，计划终止该项目并将后续资本投入配置于高附加值含氟聚合物、含氟精细化学品等产品。公司目前仍在邵武基地规划建设总投资约 19.14亿元的氟材料及中试基地项目，邵武基地持续投资和向高端氟材料延伸的整体发展方向未发生变化。因此，终止实施电子级氢氟酸项目系公司根据市场环境及产品技术发展变化对个别细分项目进行的审慎优化调整，具有合理性。

②PTFE 树脂二期项目计划终止主要系邵武基地产品布局优化所致

邵武基地项目原规划建设 PTFE树脂产能10,000 吨/年，其中一期6,000 吨/年PTFE树脂项目已于2023年建成投产，二期 4,000吨/年PTFE 树脂项目尚未实施。

该项目实施过程中，随着公司含氟聚合物产品结构不断丰富，公司结合不同产品市场前景、预期效益及产业化推进情况，对相关含氟聚合物项目的实施优先顺序进行了动态优化。高纯 PFA 属于高附加值含氟聚合物产品，下游包括半导体、高端电线电缆及电子电气等领域，公司持续推进高纯 PFA 产品工艺优化、品质提升及高端客户导入，相关产品具有较好的发展前景和预期经济效益。因此，公司阶段性优先推进高纯 PFA等含氟聚合物项目建设，原 4,000吨/年PTFE树脂二期项目未继续按原计划实施，公司计划于2026年内履行相关审议程序终止实施该项目。

上述调整主要系公司根据不同含氟聚合物产品的发展前景及产业化进度，对相关项目建设安排和实施节奏进行统筹优化，而并非由于 PTFE 产品市场前景发生重大不利变化或公司拟缩减PTFE 业务。公司目前6,000吨/年PTFE树脂一期项目已建成投产，并已形成实际销售；PTFE 仍属于公司重点发展的含氟高分子材料产品之一。

同时，公司已结合邵武基地后续发展规划取得新的建设用地，并在新的项目中进一步扩大PTFE产品布局。公司已投资建设“邵武永和氟材料及中试基地项目”，新增用地约400亩，并规划建设 PTFE 悬浮树脂及PTFE 分散树脂等产品。根据建设方案，新项目合计规划新增 PTFE 树脂产能 15,000 吨/年，高于原募投项目尚未实施的 4,000 吨/年PTFE树脂二期产能。

因此，公司终止实施原 4,000吨/年PTFE树脂二期项目，主要系根据不同含氟聚合物产品的市场前景、预期效益及产业化推进情况，对项目实施优先顺序和建设安排进行优化。原规划PTFE树脂二期产能并非因公司缩减 PTFE业务而取消，公司已在“邵武永和氟材料及中试基地项目”中规划新增 15,000 吨/年 PTFE 树脂产能，超过原尚未实施的4,000吨/年产能。因此，上述调整主要体现为相关含氟聚合物项目实施节奏及建设安排的优化，不会导致公司 PTFE业务布局及整体规划产能缩减。

③其他尚未完成项目的后续安排

除3万吨/年电子级氢氟酸项目及4,000吨/年PTFE树脂二期项目计划终止实施外，公司将继续推进其他尚未完成的建设内容，于 2027 年 12 月前完成相关建设及投产工作，具体安排如下：

2）邵武基地项目及邵武扩建项目是否存在进一步延期的风险

截至 2024 年 12 月 31 日，公司 2021 年首次公开发行股票及 2022 年公开发行可转换公司债券募集资金均已使用完毕，公司持续以自有或自筹资金推进剩余项目建设，不存在因前次募集资金未及时投入导致项目无法继续实施的情形。

截至本回复出具日，邵武基地项目主要生产装置及公用配套工程已基本建成投产并保持稳定运行，尚未完成的建设内容主要为部分 FEP 二期剩余产能建设；邵武扩建项目PVDF、HFPO核心生产装置及主体工程已基本建设完毕，目前主要推进剩余产能建设、产能爬坡、工艺优化及品质提升。前次募投项目总体已形成较为明确的建设基础，后续工作主要为剩余工程建设、设备安装调试、试生产及产能爬坡等。

公司对邵武基地项目及邵武扩建项目中实施不确定性较大的建设内容计划进行调整。对于原规划的 3 万吨/年电子级氢氟酸项目和 4,000 吨/年 PTFE 树脂二期项目，公司结合相关产品市场情况、技术要求及后续产品布局进行了重新评估。在上述两个项目终止实施后，原项目中长期未实际实施、后续建设安排存在较大不确定性的事项已有明确处理计划，影响项目整体完工时间的主要不确定因素进一步减少。上述调整系公司结合市场环境、项目经济性及资源配置效率作出的审慎考虑，有利于避免低效资本投入，提高资金使用效率和整体投资回报水平，符合公司及全体股东特别是中小股东的长远利益。

综上，邵武基地项目主要生产装置及公用配套工程已基本建成投产，邵武扩建项目核心生产装置及主体工程已基本建设完毕；公司已对尚未完成建设的部分产能做出明确计划与安排，除 3 万吨/年电子级氢氟酸项目及 4,000 吨/年 PTFE 树脂二期项目计划终止实施外，其余项目均已具备明确建设基础，预计均于2027年12月前完成建设。截至本回复出具日，公司不存在已知可能导致邵武基地项目及邵武扩建项目无法按照 2027年 月计划完成的重大不利因素，预计进一步延期的风险较低。同时，邵武基地项目大部分生产装置已建成投产并实现较好的阶段性效益。

（二）邵武基地项目及邵武扩建项目延期的相关因素对本次募投项目的实施是否存在重大不利影响，本次募投项目是否存在延期风险，相关风险提示是否充分

1、邵武基地项目及邵武扩建项目延期的相关因素对本次募投项目的实施不存在重大不利影响

（1）包头项目与邵武基地项目及邵武扩建项目的区别与联系

公司前次募投项目主要包括邵武基地项目和邵武扩建项目。其中，邵武基地项目系在邵武永和打造从氢氟酸、HCFC-22、第三代制冷剂 HFC-32到含氟高分子材料的完整产业链；邵武扩建项目系对公司邵武基地已形成的氟化工产业链一体化的进一步补充和产品种类的丰富。

包头项目与邵武基地项目及邵武扩建项目均围绕公司氟化工主业展开，均系公司依托既有氟化工产业链、生产工艺及技术储备，进一步完善产业链一体化布局和丰富产品结构的重要项目。

包头项目与邵武基地项目及邵武扩建项目在主要产品、项目定位及建设地点等方面存在明显差异。邵武基地项目及邵武扩建项目主要围绕第三代制冷剂和含氟高分子材料进行布局，建设目的主要系提升公司含氟高分子材料产能、完善邵武高端氟化工产业基地；包头项目则在上游基础原料及 R22、TFE、HFP、HCC-240fa 等含氟中间体配套基础上，重点布局 HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd 等第四代制冷剂及全氟己酮等高端氟化工产品，系公司进一步完善全产业链体系并推进制冷剂产品迭代升级的重要项目，项目之间的主要产品及项目定位存在较大差异。此外，包头项目建设地点位于内蒙古自治区包头市，邵武基地项目及邵武扩建项目建设地点位于福建省邵武市，项目建设地点亦存在较大差异。包头项目与邵武基地项目及邵武扩建项目具体对比情况如下：

（2）邵武基地项目及邵武扩建项目延期的相关因素对本次募投项目的实施不存在重大不利影响

邵武基地项目及邵武扩建项目延期主要系项目建设内容较多、不同子项目建设进度存在差异，以及项目实施期间部分细分产品市场环境、技术要求和基地内部产品布局发生变化所致。其中，电子级氢氟酸项目的调整主要与该产品市场供需结构及高端产品技术要求变化有关；PTFE 树脂二期项目调整主要与邵武基地产品布局优化有关；PVDF、HFPO相关项目延期主要与产线工艺优化、产品品质提升及产能爬坡有关。上述延期因素主要与邵武基地项目及邵武扩建项目具体产品、建设内容及实施环境相关，不存在因公司资金筹措能力不足、核心技术无法实现、重大审批手续无法取得或项目工程建设能力不足等导致前次募投项目整体无法推进的情形。

同时，如上文所述，包头项目与邵武基地项目及邵武扩建项目建设地点、建设内容、主要产品均存在明显差异，邵武基地项目及邵武扩建项目建设目的系提升公司含氟高分子材料产能，打造邵武高端氟化工产业基地，而包头项目系公司进一步完善自身完整产业链体系，并开始拓展以第四代制冷剂为代表的高端氟化工产品，以丰富公司产品矩阵，具体情况如下：

邵武基地项目及邵武扩建项目中，电子级氢氟酸项目所涉及的市场及技术变化、PTFE 树脂二期所涉及的邵武基地产品布局调整，以及 PVDF、HFPO 相关产线所涉及的工艺优化和产能爬坡等因素，均与前次募投项目的具体产品、建设内容及实施环境密切相关，在本次募投项目中不存在直接对应情形。

具体而言，针对前次募投项目延期的主要因素，对本次募投项目不存在重大不利影响的原因逐项分析如下：

1）电子级氢氟酸项目所涉及的市场及技术变化方面，包头项目不涉及电子级氢氟酸，其主要产品为第四代制冷剂、含氟中间体及相关基础化工产品，与电子级氢氟酸在产品用途、市场供需及技术要求等方面存在明显差异。

2）邵武基地产品布局调整方面，包头项目实施地点位于内蒙古自治区包头市，与邵武基地相互独立，项目建设用地按照包头项目整体规划安排；同时，包头项目按照上游基础原料、含氟中间体及第四代制冷剂等产业链环节进行一体化布局，各生产装置及配套设施统一规划建设，不存在因产品布局调整影响包头项目实施的情形。

3）PVDF、HFPO相关产线工艺优化及产能爬坡方面，包头项目不涉及 PVDF、HFPO产品，与前次募投项目延期产线的产品不存在直接对应关系。同时，包头项目主要产品生产工艺具有充分的技术基础，其中 HFO-1234yf 以公司成熟产品 HFP 为原料，HFO1234ze、HCFO-1233zd 相关工艺与公司现有生产工艺不存在重大差异，相关生产工艺属于公司现有工艺及行业成熟工艺的组合，公司已具备相关原料、中间体的批量生产能力或相似工艺技术储备。因此，特定产线工艺优化及产能爬坡因素不会对包头项目实施产生重大不利影响。

综上，前次募投项目延期的主要因素在包头项目中不存在相同或类似的重大不利情形。

此外，公司在规划包头项目时，已充分考虑宏观经济环境、市场环境、行业发展趋势及公司经营和产业布局等因素，并在此基础上对项目实施必要性、建设内容、资金安排及预期效益等进行了审慎论证。包头项目目前已经进入实质建设阶段，邵武基地项目及邵武扩建项目延期的相关因素预计不会对包头项目实施产生重大不利影响。

2、本次募投项目是否存在延期风险，相关风险提示是否充分

本次募投项目土地已落实，各主要前置审批手续均已经取得，项目已进入实质建设阶段，公司已结合项目建设计划持续投入前次募集资金及自有或自筹资金。本次募投项目后续建设资金来源较为明确，剩余资金缺口预计能够得到有效解决。

截至本回复出具日，公司不存在已知可能导致本次募投项目无法按照既定计划实施完成的重大不利因素。公司后续将根据本次募集资金到位情况、产品布局规划等因素合理安排本次募投项目建设进度。

针对包头项目延期风险，公司已在募集说明书“第三节 风险因素”之“五、募集资金投资项目风险”中进行提示，具体情况如下：

“（一）募投项目建设进度不达预期的风险

公司本次募投项目系公司经过市场调研和谨慎论证做出，并且从人力、资金等方面做了具体计划和安排，以确保募投项目的同时建设。但如果在募投项目的建设过程中，因不可预期因素导致公司在人员、技术和资金等方面上无法跟上项目建设要求，将可能导致上述部分项目无法按照原定计划实施完成，从而对上述募投项目预期效益的实现产生不利影响。

三、结合“包头项目”产品的最新行业发展趋势、市场需求及变化情况、公司及同行业公司已有及拟建产能、产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等，说明本次募投项目产能消化与前次融资时相比是否面临重大变化、是否存在重大不确定性

（一）包头项目产品的最新行业发展趋势、市场需求及变化情况

1、包头项目涉及的主要产品情况

包头项目系公司基于对未来市场的需求判断，以及公司多年来在制冷剂行业研发实力和生产技术的积累，不断进行产品研发，扩充产品矩阵并提前进行第四代制冷剂布局的重要举措。

本次募投项目建设完成后，公司子公司包头永和最终形成产品如下：烧碱40万吨/年、甲烷氯化物24万吨/年（三氯甲烷10万吨/年、二氯甲烷10万吨/年、四氯化碳4.15万吨/年，下同）、HFP 4.8万吨/年、HFO-1234yf 2万吨/年、HFO-1234ze 1.3万吨/年、HCFO-1233zd 1万吨/年、全氟己酮1万吨/年、一氯甲烷18万吨/年、氯化钙25万吨/年、四氯乙烯4万吨/年、氯乙烯6万吨/年。

公司本次募投项目各产品（含中间产品）关系情况如下图所示：

注 1：甲烷氯化物装置合计产能统计口径包括二氯甲烷、三氯甲烷、四氯化碳，公司可根据市场情况调整甲烷氯化物装置的二氯甲烷产量占比；包头项目甲烷氯化物装置产出品仅二氯甲烷对外销售。

综上，包头项目主要产品为第四代制冷剂（HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd）、全氟己酮、HFP，其他产品还包括联产品氢氧化钠，联产品二氯甲烷及处置盐酸产生的副产品一氯甲烷等。

包头项目其他产品中，氯乙烯、氯化钙、四氯乙烯等产品属于联产品或副产品，并非本次募投项目投产的主要目的，且单个产品收入占比低于包头项目预计产品总收入的3%，对公司经营及盈利能力影响较小，对包头项目的产能消化影响较小。

2、包头项目产品的最新行业发展趋势、市场需求及变化情况

包头项目主要涉及产品为第四代制冷剂（HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd）、全氟己酮及 HFP，相关产品系公司及行业未来重点布局和发展方向，市场需求前景良好。

包头项目其他产品主要为联产品氢氧化钠、联产品二氯甲烷及处置盐酸产生的一氯甲烷等其他产品。上述联产品及副产品为大宗化学品，近年来行业发展趋势及市场需求相对稳定，最新行业发展趋势、市场需求与前次融资时相比不存在重大变化的情况。包头项目本次相关产品由于电价、液氯等主要原材料在当地价格较低，具有明显的成本优势，包头项目上述联产品和副产品未来产能消化不存在重大障碍。具体说明如下：

（1）第四代制冷剂（HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd）

第四代制冷剂即氢氟烯烃，具有零臭氧破坏潜能值（ODP）、低全球变暖指数（GWP）、大气停留时间短、化学性质稳定、节能环保、低碳的特性。氟制冷剂目前包括一代氟制冷剂（CFCs）、二代氟制冷剂（非原料用 HCFCs）、三代氟制冷剂（HFCs）、四代氟制冷剂（HFOs）等四代产品，现处于迭代升级阶段。其中，CFCs 现已淘汰；HCFCs 在我国处于削减进程，实行生产配额管控；HFCs 在我国处于配额期，实行生产配额管控；第四代制冷剂因其良好的环保特性，目前被认为是理想的 HFCs 替代品。第四代制冷剂品种包括 HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd 等，通过与其他制冷剂进行混合，第四代制冷剂制冷性能可以得到进一步改善。

随着“碳达峰”“碳中和”目标以及《基加利修正案》正式对我国生效，行业已经逐步推进对第四代制冷剂的发展布局，发展第四代制冷剂是我国氟化工产业进入“转向自主创新、积累新的技术优势”关键期的重要举措，与未来行业发展趋势相契合。随着下游行业的快速发展、第二代和第三代含氟制冷剂产品加速淘汰，市场对第四代制冷剂的依存度将大幅提升。

1）最新行业发展趋势

①在“碳达峰”“碳中和”目标以及《基加利修正案》正式对我国生效的背景下，新型制冷剂布局已迫在眉睫

2016年 10月15日，《蒙特利尔议定书》第 28次缔约方大会通过了关于削减氢氟碳化物（HFCs）的《基加利修正案》。该修正案把 18 种具有高温室效应潜值（GWP）的HFCs 物质纳入管控目录，并规定：发达国家应在其 2011年至2013 年HFCs 使用量平均值基础上，自2019 年起削减HFCs 的消费和生产，到 2036年后将 HFCs 使用量削减至其基准值15%以内；发展中国家应在其 2020 年至2022年HFCs 使用量平均值的基础上，2024年冻结HFCs 的消费和生产，自 2029 年开始削减，到2045 年后将HFCs 使用量削减至其基准值 20%以内。经各方同意部分发达国家可以自 2020 年开始削减，部分发展中国家如印度、巴基斯坦、伊拉克等可自 2028年开始冻结，2032年起开始削减。

《基加利修正案》的生效前提是至少 20 个缔约方批准该修正案。截至 2018 年末，欧盟、日本、加拿大、澳大利亚等 65 个缔约方已批准了《基加利修正案》，因此该修正案已于 2019 年 1 月 1 日生效。2021 年 6 月，中国宣布决定接受《基加利修正案》，2021年9月 15日，该修正案对我国正式生效。根据该修正案的要求，我国应自 2024年将生产和使用冻结在基线水平，2029 年起 HFCs 生产和使用不超过基线的 90%，2035年起不超过基线的 70%，2040 年起不超过基线的 50%，2045 年起不超过基线的 20%。

随着越来越多的国家接受《基加利修正案》，全球制冷行业不仅加速淘汰氢氯氟碳化物（ ）制冷剂，也在着手削减氢氟碳化物 mathrm ( H F C s ) ，第二代、第三代制冷剂的管控和减量必然给新一代氢氟烯烃（ mathrm H F O s ) ）带来新的发展机遇。目前，科慕、霍尼韦尔、阿科玛等国际化工巨头已通过较早的布局占据了 HFOs研发和生产先机，国内企业在该领域的发展处于重点布局阶段。

②国内第二代、第三代制冷剂退出路径进一步明确，第四代制冷剂成为未来行业发展的必然选择

2025年 4月，生态环境部联合国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、海关总署印发了《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2025—2030年）》（以下简称“《国家方案》”），标志着我国履约正式进入含氢氯氟烃（HCFCs）淘汰和氢氟碳化物（HFCs）削减双线管控的关键阶段。

在履约目标方面，《国家方案》提出了明确的削减时间表：一是 HCFCs 受控用途生产量和使用量在 2025 年分别削减基线值的 67.5%和 73.2%，2030 年均削减基线值的97.5%，仅保留2.5%用于满足制冷空调维修等用途的需求；二是 HFCs 受控用途生产量和使用量在 2029 年均削减基线值的 10%。此外，《国家方案》明确规定禁止新建、扩建生产或使用作为受控用途的消耗臭氧层物质的建设项目，不得新建、扩建用作制冷剂等受控用途的HFCs 化工生产设施，意味着第二代与第三代制冷剂的新增产能已受到政策的严格限制。

在淘汰HCFCs 受控用途使用方面，《国家方案》规定：2030年1月 1日前，除保留少量用于满足制冷空调维修等用途的需求外，所有行业完全淘汰 HCFCs 受控用途使用。家电行业 HCFCs 使用量在 2025 年至少削减行业基线值的 70%，自 2030 年 1 月 1日起，禁止生产以 HCFCs 为制冷剂的家电设备。工商制冷空调行业 HCFCs 使用量在2025 年至少削减行业基线值的 67.5%，自 2027 年 1 月 1 日起，禁止生产以 HCFCs 为制冷剂的多联式空调（热泵）机组；自 2030年 1月1日起，禁止生产以 HCFCs 为制冷剂的工商制冷空调设备。聚氨酯泡沫行业自 2026 年 7 月 1 日起，禁止生产以 HCFC-141b为发泡剂的产品。挤出聚苯乙烯泡沫行业自2026年7月1日起，禁止生产以HCFCs为发泡剂的产品。电子、仪器、机械设备、医疗器械等工业领域清洗行业自 2026 年 7月1日起，禁止HCFCs 作为溶剂和清洗剂使用。

在削减 HFCs 受控用途使用方面，《国家方案》规定：2029 年 1 月 1 日前，HFC受控用途使用量至少削减基线值的 ，将优先在汽车、家电、工商制冷空调等重点行业开展削减活动。汽车行业自 2029 年 7 月 1 日起，禁止新申请公告的 M1 类车辆空调系统使用GWP 值大于150的制冷剂；鼓励在电动汽车热系统领域开展自然工质制冷剂替代技术研发和应用。家电行业自 2026 年 1 月 1 日起，禁止生产以 HFCs 为制冷剂的电冰箱和冰柜产品；自 2029 年 1 月 1 日起，禁止生产用于国内销售的充注 GWP 值大于750制冷剂的房间空气调节器，家用多联式空调（热泵）机组除外；鼓励使用自然工质制冷剂。工商制冷空调行业自 2029 年 1 月 1 日起，禁止生产充注 GWP 值大于 750制冷剂的单元式空气调节机（额定制冷量或制热量≤12kW）、风管送风式空调（热泵）机组（额定制冷量或制热量≤12kW）；禁止生产或新建、扩建充注 GWP 值大于2500制冷剂的其他制冷设备或制冷系统（蒸发温度- _ -50 mathrm circ C 以下设备除外）；鼓励工业及冷链物流领域大中型制冷系统和轻型商用制冷设备使用自然工质制冷剂。

为落实《国家方案》各项要求，2026年2月，生态环境部印发了《关于进一步加强消耗臭氧层物质和氢氟碳化物管理的通知》，其中：生产端实行配额许可管理，第二代制冷剂配额持续压缩，第三代制冷剂总量锁定；流通端要求销售单位向所在地生态环境主管部门备案，不得向个人销售管控物质及其混合物，全流程可追溯。

③第四代制冷剂海外企业布局较早，海外第四代制冷剂应用已进入规模化商用阶段

海外企业已较早完成第四代制冷剂领域技术布局。以科慕、霍尼韦尔、阿科玛为代表的海外氟化工龙头，自2010年前后即启动 mathrm H F O s 的开发与产能建设，核心装置于2015至2019年间集中投产，至今已形成覆盖北美、欧洲、日本的多基地、规模化供应体系，并掌握了绝大部分核心专利。同时，欧盟、美国、日本等主要经济体先后通过 F-gas 法规、AIM 法案及氟碳化合物管理法等立法手段，在汽车空调、家用及商用空调与热泵、商用冷藏、建筑保温发泡、数据中心热管理等主要下游领域推动对高 GWP 三代制冷剂（HFCs）的强制替代。第四代制冷剂在海外市场已经进入规模化商用阶段。

A.海外龙头企业产业化起步早，已形成规模化、多品种的产品体系

海外龙头企业产业化起步较早，产品体系较为全面。科慕于 2012 年实现四代制冷剂产品 Opteon 的商业化，并于 2025 年完成 HFO-1234yf产能扩建项目，2025 年第四代制冷剂产品Opteon全年实现双位数增长。霍尼韦尔 2015年实现HFO-1234ze的全规模商业化生产，于2017年建成投资额约 3亿美元的 HFO-1234yf装置，并于 2025年10月将低GWP 业务整体分拆为独立上市公司。阿科玛于 2022年投资约 6,00 0 万美元用于将原有 HFC-134a 生产线改造为年产 1.5 万吨的 HCFO-1233zd 装置，并于 2025 年完成投产，成为全球最大的HCFO-1233zd生产商之一。

海外龙头企业持续投入第四代制冷业务，已经形成了体系完整、应用广泛的第四代制冷剂产品体系。科慕、霍尼韦尔等海外龙头企业均持续进行扩产与工艺迭代，在产品体系上已经形成了覆盖汽车空调、固定式空调与热泵、商用冷藏、聚氨酯发泡、数据中心热管理、气雾剂与溶剂等场景的完整产品矩阵，并通过混配技术（R-454B、R-455A等）在性能、安全性与 GWP 之间取得平衡。

B.海外市场第四代制冷剂应用已进入规模化商用阶段

在汽车空调领域，第四代制冷剂对第三代制冷剂替代正逐步推进。受欧盟 MAC 指令约束，欧洲自2017年起新认证车型即全面切换至 HFO-1234yf，该品种事实上已成为欧洲新车的标准配置；美国通过 EPA 的 SNAP 程序将 HFO-1234yf 列为 R-134a 的可接受替代品，并逐步扩展至重型卡车等应用领域。

在家用及商用空调、热泵领域，第四代制冷剂替代进程逐步推进。自 2025 年 1 月1日起，美国新制造的住宅及轻型商用空调、热泵设备已被禁止使用 GWP≥700的制冷剂，行业形成第四代HFO 基混配制冷剂R‑454B与低GWP 第三代制冷剂 HFC‑32并行替代的格局。

在建筑保温发泡领域，规模化应用已经成熟。HCFO-1233zd 与HFO-1234ze作为物理发泡剂，已在美国住宅保温板、屋面及喷涂聚氨酯泡沫中实现规模化应用，其 GWP较传统 HFC 发泡剂降低约 99%，同时在导热性能上与 HFC 相当甚至优于非氟替代方案，并已通过SNAP 批准用于大多数聚氨酯泡沫领域。

在数据中心与AI算力热管理领域，新增量市场已经打开。随着 AI算力集群功率密度快速提升，液冷成为高功率密度场景的必然选择。科慕已于 2025 年推进两相浸没式冷却液 Opteon 2P50（亦属于第四代制冷剂 HFO 类产品）商业化进程，2026 年 8 月科慕进一步推出面向数据中心、商业建筑等关键场景的 Opteon ZE与Opteon 515B，上述产品均属于第四代制冷剂路线。

④国内主要氟化工企业持续推进第四代制冷剂布局与产能建设

根据《国家方案》，2029 年 1 月 1 日前 HFCs 受控用途使用量至少削减基线值的10%，将优先在汽车、家电、工商制冷空调等重点行业开展削减活动。近年来，国内企业大规模推进第四代制冷剂布局，国内第四代制冷剂产能已初具规模。

从国内主要企业的布局情况看，国内已有部分第四代制冷剂项目建成投产，众多厂商集中推进产能建设及扩建。巨化股份、三爱富等企业已经实现第四代制冷剂投产并逐步推进项目扩建；在建产能主要集中在三美股份与永和股份，其中永和股份在建年产2万吨 HFO-1234yf、2.3 万吨 HFO-1234ze 联产 HCFO-1233zd 等第四代制冷剂项目，为目前已披露项目中品种最全、规模最大的单一在建项目；中欣氟材、巍华新材等新进入者处于规划建设或试生产前阶段，泰禾股份则在四氯丙烯等上游中间体环节为霍尼韦尔配套供货。外资方面，科慕主要通过常熟三爱富代工生产HFO-1234yf，并通过建设 HFO混配产能的方式落地国内。整体看，国内厂商正逐步推进第四代制冷剂布局与产能建设，预计后续产能将集中落地。

2）市场需求及变化情况

制冷剂广泛应用于家用空调、冰箱（柜）、汽车空调、商业制冷设备等行业，家用空调、冰箱、汽车空调等下游行业的发展将直接影响氟制冷剂的需求。当前，我国制冷剂市场主要以第三代制冷剂为主，在配额约束下供需缺口持续扩大，部分高端车型或新能源汽车已开始使用 GWP 值较低的第四代制冷剂 HFO-1234yf，第四代制冷剂需求高速增长叠加产能释放较慢，整体亦呈现供不应求的供需格局。

①第三代制冷剂配额约束下供需缺口持续扩大，催生第四代制冷剂未来需求

我国制冷剂市场当前仍以第三代 HFCs 产品为核心消费品种，在整体制冷剂产量中占比超过80%。在供给端配额管控与需求端下游增长的双重作用下，第三代制冷剂已进入“供给管控、需求稳步增长”的阶段。

供给端，我国对HFCs 实行生产与使用配额管理制度，根据《国家方案》，国内HFCs受控用途生产配额总量保持稳定，供给端存在较强刚性。行业产能集中度较高，头部企业占据主要配额份额，实际产量受政策天花板严格限制。

需求端，随着家用空调、商用制冷、汽车空调等传统下游领域需求稳步增长，叠加新能源汽车热管理、出口市场等新增需求持续释放，第三代制冷剂整体需求刚性抬升。据国海证券预测，预计 2025-2027 年，R32 的内需缺口分别为 1.24 万吨、1.53 万吨、2.39万吨；R134a的内需缺口分别为 0.50万吨、0.74万吨、0.99万吨，供需紧平衡格局将长期持续。供需偏紧也推动产品价格中枢上行，2026年上半年，核心第三代制冷剂产品市场价格较年初保持上涨趋势，行业呈现供不应求格局。

因此，在未来第三代制冷剂根据《基加利修正案》进入 2029 年的削减期后，预计相关供给缺口将由第四代制冷剂逐步补充，第三代制冷剂供需缺口持续扩大，催生第四代制冷剂未来需求。

②第四代制冷剂需求高速增长

需求端，主要境外国家政策与监管推动高 GWP 制冷剂用量削减及第四代制冷剂替代进程，中国亦根据《国家方案》逐步推动第三代制冷剂削减与第四代制冷剂替代进程，下游市场需求的快速增长也为未来第四代制冷剂需求创造良好局面。具体如下：

A.海外市场加速推进高 GWP制冷剂削减，打开第四代制冷剂确定性替代空间

当前，国际社会以《蒙特利尔议定书》《基加利修正案》为总体框架，美国、欧盟、日本均在其基础上建立了更趋严格的域内法规体系。

美国方面，2020年颁布《美国创新与制造法案》（AIM Act）授权环保署以基线值为基准，对 HFCs 实施生产与消费总量削减，2024-2028 年削减 40%、2029-2033 年削减70%、2036年后削减85%，并禁止高GWP 制冷剂用于特定新建设备。

欧盟方面，现行含氟温室气体法规设定 2050 年 HFCs 新投放市场量归零的长期目标，制定配额阶梯式递减（2025-2028 年为历史均值的 60%、2029-2033 年降至 30%），并分阶段禁止高GWP制冷剂的使用；同时，欧盟 F-Gas 法规与MAC 指令要求自 2017年起所有上市新车的空调系统禁用 GWP 大于150 的制冷剂，推动R134a全面退出欧盟车载市场，HFO-1234yf替代进程不断推进。

日本制定《氟利昂等排出抑制法》，对制造商和进口商实行指定制品加权平均 GWP目标值制度，并持续将楼宇用多联机等品类纳入管控，同时自 2020 年起对 HFCs 生产实行配额削减，履行基加利修正案下发达国家分阶段削减义务。

因此，在海外发达国家出台高 GWP 制冷剂相关监管政策的情况下，第四代制冷剂替代空间确定性高，未来市场将高速发展。

B.《国家方案》推动第四代制冷剂规模化替代进程，重点领域需求将集中释放

根据《国家方案》确立的 2029 年 HFCs 受控用途使用量较基线削减至少 10%的目标，优先在汽车、家电、工商制冷空调三大重点行业推进削减，直接推动国内第四代制冷剂进入政策驱动下的规模化替代周期。针对汽车行业，2029 年 7 月 1 日起新申请公告的M1类乘用车空调系统将禁用 GWP 值大于 150的制冷剂，当前主流的第三代制冷剂 R134a 因 GWP 远超阈值面临全面替代，HFO-1234yf 凭借对现有系统适配性强、改造成本低的优势而成为首选，需求预计于 2027-2029年集中释放。此外，商超冷链、工业制冷等领域高GWP第三代制冷剂的存量替代空间较大，第四代制冷剂在新能源车型中的渗透持续加快，预计第四代制冷剂替换需求将在重点领域集中释放。

C.制冷剂下游行业快速增长，预计市场容量持续扩容

制冷剂广泛应用于家用空调、冰箱（柜）、汽车空调、商业制冷设备等行业，四类产品制冷原理一致，但对制冷剂的品种需求各有不同。但总的来看，家用空调、冰箱、汽车空调等下游行业的发展将直接影响氟制冷剂的需求。

从需求结构看，家用空调占据制冷剂需求绝对比例。从家用空调、冰箱及汽车空调这三类终端需求来看，家用空调是使用最广泛的制冷设备、制冷功率通常较大，相应的制冷剂需求量较大；冰箱主要功能是保温，且制冷功率较小，单台冰箱所使用制冷剂量远小于家用空调；汽车空调则从数量上远少于家用空调。在新生产的下游产品中，家用空调对制冷剂的需求量占据制冷剂总需求的78%，冰箱和汽车空调则分别占16%和6%。

因此，下游空调设备的产量很大程度上决定了含氟制冷剂的需求情况。2000 年以来，我国空调产销量持续快速增长。根据国家统计局公布的数据，我国空调年产量从2000 年的 1,826.67 万台上升至 2025 年的 26,697.5 万台，年复合增长率超过 11%。

整体来看，随着我国城镇化进程加快、居民消费升级、经济进入发展新常态，空调、冰箱、汽车等的产量、消费量保持稳定增长态势的可能性较高。

从境外市场来看，第二代和第三代含氟制冷剂产品的供需缺口有扩大趋势。受《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》的约束，发达国家第二代制冷剂产能基本已关停，第三代制冷剂也正在加速退出，如阿科玛于2016年底关停了法国本部的7.8万吨产能，索尔维也在 2017 年宣布了 3 万吨的减产计划。因此，可以预期未来全球对于第四代含氟制冷剂产品依存度将更高。

另一方面，制冷剂需求包括生产与维修添加领域，因而需求量与空调、冰箱、汽车的产量及保有量密切相关。伴随国内空调、冰箱和汽车保有量的增长，以及高温天气影响下，售后空调进入维修旺季，维修需求量提升，维修市场对于制冷剂的需求有望持续增长，尤其新一轮空调维修和更新周期下，有望带动空调制冷剂维修市场需求景气的显著提升。

根据弗若斯特沙利文数据，全球空调市场（含家用空调及中央空调）销量由 2024年的2.61亿台增长至2028年的约2.93亿台，2024年至2028年复合年增长率约为2.9%，市场需求总体保持稳定增长。未来全球空调市场需求的持续扩张主要受益于以下驱动因

素：

其一，全球气候变暖及极端高温天气频发，持续推升制冷需求，根据国际能源署（IEA）数据，预计到 2035年全球制冷用电需求将较当前增加约 1,200TWh，家庭空调渗透率将由2022年的 36%提升至50%；

其二，新兴市场空调渗透率仍处于较低水平，欧洲等地区家庭空调普及率仅约 20%，随着极端高温天气频发及消费升级，欧洲市场空调需求由“可选消费”加速转向“必需品”。据海关总署数据，2026 年上半年中国对欧盟空调出口额达 37.6 亿美元，同比增长43.2%，创历史同期新高，其中移动空调对欧盟出口量同比增长 62.9%，中国品牌在欧洲市场份额亦由三年前的 27%提升至41%，叠加南亚、东南亚、非洲等新兴市场受渗透率提升及城镇化驱动，家用空调需求有望持续释放；

其三，人工智能、大数据等新兴技术快速发展带动数据中心建设加速，数据中心制冷需求快速增长，成为商用空调领域增长确定性最高的细分方向，据奥维云网数据，2026年上半年中国数据中心空调销售额同比增长 19.2%。分市场来看，家用端方面，欧洲及新兴市场渗透率的提升为需求增长提供主要动力；商用端方面，AI 算力驱动的数据中心制冷需求构成核心增长极。

整体来看，全球空调市场需求在总量稳定增长的基础上，呈现家用市场渗透率提升与商用市场结构性高增并行的态势，需求基本面良好。

综上所述，海外国家出台高 GWP 相关监管政策的情况下，第四代制冷剂替代空间确定性高，我国也已出台《国家方案》及配套重点行业（如汽车领域）管理措施，将有效推动第二代、第三代制冷剂的刚性退出，叠加制冷剂下游主要应用领域快速增长，第四代制冷剂作为当前政策鼓励方向，相关政策推动我国第四代制冷剂产业进入加速迭代的战略窗口期。第四代制冷剂作为包头项目的主要产品，最新行业发展趋势、市场需求与前次融资时相比不存在重大变化的情况，产品的产能消化不存在重大不确定性。

（2）全氟己酮

全氟己酮作为一种新型环保清洁灭火剂，具有良好的环境特性。随着国家标准的落地及对七氟丙烷灭火器替代进程的逐步推进，全氟己酮具有良好的发展趋势与市场前景。

1）行业发展趋势

①全氟己酮为新一代环保型灭火剂的重要原材料

全氟己酮，也被称为全氟（2-甲基-3-戊酮），是一种无色透明液体，无气味，容易汽化，且不留残余物。其化学式为 mathrm C _ 6 mathrm F _ 12 mathrm O ，展现了其氟化酮类化合物的特性。

全氟己酮在常温下相当稳定，不易与其他物质发生化学反应。从用途来看，全氟己酮是一种重要的哈龙灭火剂替代品。全氟己酮可作为液体储存，在使用时以气体形式排出，不会留下残留物、不导电，有助于保护具有保存价值的纸质文件和电子产品。同时，它还具有良好环保特性，即不破坏大气臭氧层、GWP 值极低。

基于上述优势，全氟己酮作为新一代环保型灭火剂，是替代哈龙灭火剂、七氟丙烷灭火剂、六氟丙烷灭火剂等传统灭火剂的优良产品。

②全氟己酮具备良好的化学特点与环保特性，应用前景广泛

基于全氟己酮的化学特点和环保特性，全氟己酮灭火剂可广泛应用在数据中心、电化学储能、汽车交通、油气开采、博物馆、档案馆等领域，未来全氟己酮的新增需求将主要来自于储能电站、电池消防、电力供配电行业、数据中心等领域。其中，我国电化学储能新规的颁布进一步扩大了全氟己酮的下游应用市场规模。具体说明如下：

2022 年 12 月发布的《电化学储能电站安全规程》（GB/T42288-2022）已于 2023 年7月1日起实施，明确要求灭火系统应具备良好绝缘性与降温性能、可扑灭电池及电气火灾并防止复燃，且每个电池模块宜单独配置探火管与灭火介质喷头。在此基础上，2025年 8 月 GB45944-2025《全氟己酮灭火剂》国家标准发布，行业准入门槛显著提升，全国已有多个省份落地电化学储能消防强制配装政策，进一步推动全氟己酮灭火系统的场景渗透。

新规颁布前，电化学储能电站多采用七氟丙烷（HFC-227ea）灭火系统。根据上述规定，传统七氟丙烷灭火剂已难以满足新规要求，将有望被全氟己酮替代，具体情况如下：

根据产业在线预测，全氟己酮正处于“国产供应主导全球、船舶替代催生刚需、新兴应用拓宽边界”的关键阶段，需通过技术下沉（如微胶囊民用化）打开 C 端及精密工业市场。随着算力、新能源与航运安全的共振，全氟己酮正从一款高端灭火剂成长为新一代消防体系的基础款常规产品。

整体来看，基于化学特性和其良好的环保特性，全氟己酮应用领域广泛且符合GB45944-2025《全氟己酮灭火剂》国家标准的相关要求，未来在数据中心、电化学储能等下游市场应用空间广阔。

2）市场需求及变化情况

传统的灭火剂七氟丙烷（HFC-227ea）对环境的影响较大，其全球变暖潜能值（GWP）超过3,000，温室效应明显，且在大气中残留时间在 30年以上。全氟己酮是一种新型环保灭火剂，具有良好的环保特性，广泛应用于数据中心、储能电站等新兴领域。相较于传统灭火剂七氟丙烷，全氟己酮臭氧消耗潜能值（ODP）为零、GWP 较低，并且在大气停留时间仅为5天，是目前全球公认的七氟丙烷等氢氟烃类灭火剂替代品。随着七氟丙烷因温室效应问题逐步淘汰，全氟己酮的替代进程正在加速，尤其在印度、美国、欧洲及中东地区需求增长较快。具体分析如下：

七氟丙烷与第三代制冷剂同属于氢氟碳化物产品（HFCs）。受《蒙特利尔议定书》《基加利修正案》的相关约束，与第三代制冷剂相同，七氟丙烷亦于 2024 年开始逐步被限制和削减。我国目前已出台关于 HFCs 的相关配额政策，未来将按照配额基础严格限制和削减七氟丙烷的生产销售。同时，随着 2023 年 7 月 1 日开始实施的《电化学储能电站安全规程》（标准号：GB/T 42288-2022），传统七氟丙烷灭火剂已难以满足新规要求，将有望被全氟己酮替代。随着 2025年8 月GB45944-2025《全氟己酮灭火剂》国家标准发布并于 2026 年 8 月 1 日正式实施，全氟己酮替代进程具有政策确定性，国内市场需求将逐步释放。

相似的，海外市场对全氟己酮灭火剂的需求增长具有明确的政策驱动逻辑。如前文所述，全氟己酮的替代对象七氟丙烷 GWP 值高达 3,220，属于《基加利修正案》项下需逐步削减的高GWP氢氟碳化物（HFCs）。在欧盟，2024年修订的F-gas法规（EU2024/573）明确规定，自 2025 年 1 月 1 日起禁止含 HFCs 的新消防设备投放市场，并将 HFCs 消费配额在2036 年前削减至基准的 15%、2050 年前实现全面淘汰；在北美，美国《创新与制造法案》（AIMAct）要求于 2022年至2036 年间将HFCs 生产与消费削减 85%，加州 SB1206 亦自 2025 年 1 月 1 日起禁止 GWP 超过 2,200 的 HFCs 散装销售。上述法规的叠加效应，使得以七氟丙烷为代表的高 GWP 灭火剂在海外市场的新装与存量供应均受到严格限制，市场亟需合规替代方案。全氟己酮凭借 GWP 接近于 1、ODP 值为零，且不属于HFCs 配额管制体系的特性，成为满足欧盟及北美环保法规要求的核心合规替代产品。

未来海外全氟己酮需求的持续增长主要受益于以下因素：其一，全球数据中心及 AI算力基础设施建设加速，数据中心及半导体洁净室对洁净灭火剂的需求持续提升，构成全氟己酮最主要的应用增长场景；其二，随着《基加利修正案》对高 GWP 值氟化物管控的持续收紧，北美、欧洲对存量灭火系统进行环保改造，推动以全氟己酮为代表的低GWP 洁净灭火剂加速替代七氟丙烷。综上，受益于环保法规推动的替代需求、数据中心扩容及海外供给缺口，全氟己酮灭火剂在海外市场具备良好的发展前景与增长空间。

随着七氟丙烷因温室效应问题被逐步淘汰，全氟己酮的替代进程正在加速，尤其在印度、美国、欧洲及中东地区需求增长较快。目前该产品主要由国内几家企业生产，包括诺亚、中化蓝天、利民、永和股份等。随着《全氟己酮灭火剂》国家标准于 2026 年施行，市场需求将逐步释放。

从需求端来看，全氟己酮灭火器需求主要来自新型储能及数据中心两大领域，具体如下：

①新型储能领域

根据《储能产业研究白皮书 2026》数据，截至 2025年末，全球新型储能累计装机规模已经达到约679.6GWh，根据《2025中国新型储能产业发展白皮书》预测全球新型储能累计装机规模至 2030 年可达 780GW，按当前新型储能平均时长 2.5\~3 小时估算，2030年全球新型储能累计装机能量约 1950-2340GWh。根据招商证券数据，每GWh 电化学储能装机量需要配套使用约为75吨的全氟己酮。据此测算，到2030 年，全球仅新型储能市场采用新国标灭火剂累计需求将带来全氟己酮累计用量超过14.63 万吨，带动全氟己酮消耗量5.23万吨/年以上，具体测算如下：

A.假设每年新型电化学储能电站采用新国标灭火剂维护检修需求量为当年存量的30%，到 2030 年，则每年新增及存量电站维护更换对于全氟己酮灭火剂的需求量将超过 4.39 万吨/年；

B.根据招商证券数据，2023 年全氟己酮传统领域约有 0.60 万吨需求。假设不考虑其他新增用途，传统领域全氟己酮需求每年仅以 5%左右的速度增长，到 2030年传统领域需求将达到0.84万吨/年；

C.据此测算，到2030 年，全氟己酮的需求量至少在5.23万吨/年以上。

②数据中心领域

根据 McKinsey 预计，2030 年全球数据中心容量需求可达到 298GW，根据高密度数据中心 5kW/m²、保护空间净高 4.5m、ISO14520-5 中全氟己酮灭火器在 20℃、6%设计浓度下0.8879kg/m³的单位体积用量测算，2030 年全球数据中心一次性配置全氟己酮需求约23.84 万吨；按照灭火剂维护检修需求量为当年存量的 30%测算，2030年数据中心应用场景将产生全氟己酮需求 7.15万吨/年。

综上，仅考虑全氟己酮灭火器的新型储能及数据中心两大主要应用领域，预计 2030年将产生全氟己酮需求 12.38万吨/年以上。

从供应端来看，当前全球主要全氟己酮产能均集中于国内。根据产业在线数据统计，2022 年海外全氟己酮生产企业仅 3M 一家；考虑到全氟己酮相关专利到期且含氟产品存在一定环境生态风险，3M 于2022年12月宣布逐步退出全氟己酮等部分含氟产品的生产与销售，目前海外已无可核实的全氟己酮规模化产能。在此背景下，随着我国精细氟化学品产业尤其是全氟己酮核心原材料六氟丙烯（HFP）产业链的不断延伸和发展，全氟己酮产能呈现向国内集中的特征，国内多家企业（如中化蓝天等）相继突破全氟己酮生产工艺，并实现千吨级全氟己酮的工业化生产，产品也出口到欧洲、中东、东南亚等地区。

截至 2026 年 6 月，根据公司整理及公开资料查询，我国现有产能约为 2.90 万吨年，在建产能约为5.46 万吨/年，具体情况如下：

数据来源：各公司官网、环评报告

A.如上表所示，现阶段，我国全氟己酮的产能大约 2.90万吨/年，在建产能约为 5.46万吨/年。据此测算，不考虑化工项目的定期检修等因素影响，到 2030年，我国全氟己酮的每年供给量约为8.36 万吨/年；

B.化工设备通常在高温、高压、腐蚀性介质等极端环境下工作，长时间运行容易导致设备磨损、腐蚀和老化。因此，化工设施一般需要定期检修以延长和保障设备的使用寿命。基于此，化工行业开工率在 85%-90%以上已属于较高水平。按此测算，全氟己酮每年实际供应量预计不超过 7.52万吨/年。

整体来看，到 2030 年，预计全球全氟己酮实际年供应量（不超过 7.52 万吨）较12.38万吨/年的消费需求仍存在较大的供需缺口。

综上所述，全氟己酮作为一种新型环保清洁灭火剂，具有良好的环境特性。随着国家标准的落地及对七氟丙烷灭火器替代进程的逐步推进，全氟己酮具有良好的发展趋势与市场前景。全氟己酮作为包头项目的主要产品，最新行业发展趋势、市场需求与前次融资时相比不存在重大变化的情况，产品的产能消化不存在重大不确定性。

（3）HFP

HFP 是生产含氟高分子材料的重要中间体，也是第四代制冷剂的原料。受益于优异的物理和化学性能，含氟高分子材料被广泛应用于通信、新能源、电子电器、航空航天、机械、纺织、建筑、医药、汽车等领域。未来受益于下游行业的发展和需求增长，含氟高分子材料、第四代制冷剂需求将进一步增长，拉动 HFP 市场需求增长。

1）行业发展趋势

①HFP 是第四代制冷剂、含氟高分子材料及含氟精细化学品的关键中间体之一，广泛应用于多个场景

HFP是有机氟化工中重要的基础原料，常温常压下为无色无臭气体，沸点约-29.4℃，是合成含氟高分子材料与含氟精细化学品的关键中间体之一。HFP 兼具共聚单体与含氟中间体双重属性，向下游延伸路径丰富，可用于生产聚全氟乙丙烯（FEP）、七氟丙烷灭火剂、全氟己酮等含氟高分子材料与含氟精细化学品，并可经加成消去等工艺制备第四代制冷剂 HFO-1234yf。因此，HFP 是连接氟化工基础原料与第四代制冷剂、含氟高分子材料、含氟精细化学品等高附加值产品的关键中间体，其产业链延伸能力较强，在氟化工产业中具有重要的基础性地位。

具体来看，在含氟高分子材料领域，HFP 是制备聚全氟乙丙烯（FEP）等产品的必备共聚单体，可广泛适配通信线缆绝缘层、半导体设备防腐部件、化工防腐衬里、航空航天耐温密封件等多类场景，覆盖新能源、半导体、航空航天等多个战略性新兴产业。在第四代制冷剂原料领域，HFP 是合成 HFO-1234yf等第四代制冷剂的关键中间体，是全球制冷剂产品从第三代 HFCs 向第四代HFOs 迭代升级的核心原料支撑。在含氟精细化学品领域，以 HFP 为原料可制备全氟丙酮、含氟表面活性剂、电子级清洗剂等特种精细化学品，广泛应用于电子制造精密清洗、消防灭火剂、高端装备润滑等细分场景，是氟化工高端精细化发展的重要方向，整体下游需求伴随各领域产业升级持续释放。

②我国氟化工同行业企业持续推进一体化布局 HFP产品

国内 HFP 行业集中度较高，头部企业普遍采取“萤石—氢氟酸—氟化工中间体—含氟高分子材料”的一体化模式进行布局。

根据公开披露信息，巨化股份通过甘肃巨化新材料有限公司实施年产 2.1万吨HFP扩建项目，扩建完成后总产能约 5.0万吨/年，新增产能中部分配套其第四代制冷剂 HFO1234yf装置自用，其余部分对外销售，体现出头部企业由中间体生产向一体化延伸的布局路径；常熟三爱富现有 HFP 装置实际产能约 4,000吨/年，并规划改建恢复至 6,000吨/年，同时配套 8,000 吨/年四氟乙烯装置以保障原料供应。此外，鲁西化工、三美股份等企业亦拥有一定规模产能，理文化工、湖北宜化等企业则通过新建或配套一体化项目的方式规划布局产能。

整体来看，国内氟化工同行业企业持续推进一体化布局 HFP 产品，为下游第四代制冷剂及含氟高分子材料产品生产奠定基础。

2）市场需求及变化情况

从需求端来看，HFP 为第四代制冷剂的原料、生产含氟高分子材料及含氟精细化学品的重要中间体，其市场需求受下游行业对含氟高分子材料、尤其是高端含氟高分子材料需求影响。由于含氟高分子材料具有很高的耐高低温性、耐化学腐蚀性、耐久性和耐候性，在新能源、半导体、通信、装备制造、电子电器、建筑纺织、汽车工业、航天航空工业和军工行业等国民经济的各个领域有广泛的应用。除含氟高分子材料外，HFP 在灭火剂、第四代制冷剂等领域也有广泛应用。作为氟化工发展的核心单体之一，HFP 的需求不断增加。

① 含氟高分子材料需求增长带动 HFP需求增长

HFP 产品下游可用于 FEP、PFA等含氟高分子材料的生产，相关产品下游应用空间广泛，进而带动HFP 产品的需求增长。具体说明如下：

聚全氟乙丙烯（FEP）系由四氟乙烯（TFE）与六氟丙烯（HFP）共聚而成的含氟高分子材料，HFP 为其核心共聚单体，凭借优异的耐化学腐蚀性、热稳定性及低介电损耗特性，在电线电缆、化学加工及半导体制造等领域应用广泛。相较于其他含氟材料，FEP是我国与国外产品品质差距相对较小的一类品种。目前发达国家 FEP 在电线电缆中的使用率已超过 70%，而我国 FEP 在电线电缆领域的渗透率仍处于较低水平。未来 FEP市场需求的持续增长主要受益于以下因素：其一，5G 通信、数据中心等新型基础设施建设加速，高速线缆对低介电损耗材料的需求提升，带动 FEP 在电线电缆领域的应用持续扩大；其二，半导体产业扩产及湿法工艺升级，半导体流体处理环节对高纯 FEP 的消耗量同比增长约19%，高纯 FEP 管材、内衬需求快速增长；其三，化工防腐、医疗器械及光缆等领域对耐腐蚀、高洁净材料的持续需求，进一步拓宽 FEP 的应用场景。综上，FEP 市场空间有望在电线电缆、半导体及高端制造等多领域需求的共同驱动下持续扩容，进而带动 HFP 市场需求具备良好的增长基础。

HFP 亦是PFA的核心原料，随着未来高纯 PFA需求的快速增长，进而将推动 HFP产品的需求，中长期具备稳健增长空间。具体来看，据开源证券等研究机构数据，高纯（半导体级/超纯）可熔性聚四氟乙烯（PFA）凭借极低的金属离子析出特性与优异的耐强酸强碱腐蚀性能，已成为半导体先进制程中刻蚀、清洗、化学机械抛光（CMP）等环节及晶圆载具、湿电子化学品输送管路等不可替代的关键材料。随着全球晶圆产能持续扩张、12英寸晶圆占比提升及先进制程升级，预计全球需求量将快速提升。另一方面，目前全球高端半导体级 PFA主要由科慕、大金等海外企业供应、合计市场份额约 70%，随着国内厂商超纯 PFA 产能投放及半导体客户验证导入，进口替代空间广阔。综上，高纯 PFA 市场空间有望在需求增长与国产替代的双重驱动下持续扩容，进而带动公司HFP 产品的需求。

②含氟精细化学品全氟己酮需求增长带动 HFP需求增长

如前文所述，全氟己酮是一种新型绿色环保灭火剂，而 HFP 正是合成全氟己酮的关键上游单体。受益于《基加利修正案》的持续推进，传统的七氟丙烷等氢氟碳化物（HFCs）灭火剂正面临严格的配额削减和逐步淘汰。全氟己酮凭借其 ODP 为 0、极低GWP 的卓越环保特性，成为七氟丙烷的最佳替代品。此外，全氟己酮还具有绝缘、无残留、灭火效率高的特点，成为数据中心精密机房和浸没式液冷系统及储能电站的理想选择。全氟己酮作为环保灭火剂的渗透率快速提升，直接拉动了上游 HFP 的需求量。

③第四代制冷剂 HFO-1234yf新增市场带动 HFP需求

如前所述，HFP 是合成第四代制冷剂的核心中间体，随着汽车空调、家用空调等领域加速向低全球变暖潜能值（GWP）的环保制冷剂转型，HFP 作为关键上游原料，其需求将同步迎来长周期的确定性增长。

综上所述，HFP 作为氟化工产业链中承上启下的核心含氟单体，下游应用全面覆盖含氟高分子材料、第四代制冷剂原料、含氟精细化学品三大高附加值领域，下游需求预计持续增长。HFP 作为包头项目的主要产品，最新行业发展趋势、市场需求与前次融资时相比不存在重大变化的情况，产品的产能消化不存在重大不确定性。

④需求端：HFP下游需求扩张，未来增量市场需求不断增长

根据产业在线统计，2026年1-7月，我国 HFP 销售量为4.41万吨，去年同期值为3.00万吨，同比增长47.02%；按此计算，预计 2026年全年HFP 销售量为 7.56万吨。

根据百川盈孚及公司整理统计，国内目前 HFP 产能总量约为 16.22 万吨/年左右，国内 HFP 产品产销量差距较大系 HFP 主要为各厂商 FEP、氟橡胶、HFPO 及第四代制冷剂产品HFO-1234yf自用所致，行业 HFP 自用率较高。

因此，考虑到化工行业装置检修等开工率一般无法满产的情况及行业 HFP 自用率较高的情况，我国现HFP 产能与市场需求基本持平。

根据未来HFP 主要应用领域全氟己酮、HFPO、FEP 以及第四代制冷剂（HFO-1234yf）新建产能及对其相应的 HFP 单耗测算，仅上述领域预计新增 HFP 需求 34.53 万吨，预计到2030年，HFP 市场需求总量为 42.09万吨。具体分析如下：

A.全氟己酮增量市场需求

随着《全氟己酮灭火剂》国家标准于 2026 年施行，市场需求将逐步释放。

从需求端来看，全氟己酮灭火器需求主要来自新型储能及数据中心两大领域，具体如下：

a.新型储能领域

根据《储能产业研究白皮书 2026》数据，截至 2025年末，全球新型储能累计装机规模已经达到约679.6GWh，根据《2025中国新型储能产业发展白皮书》预测全球新型储能累计装机规模至 2030 年可达 780GW，按当前新型储能平均时长 2.5\~3 小时估算，2030年全球新型储能累计装机能量约 1950-2340GWh。根据招商证券数据，每GWh 电化学储能装机量需要配套使用约为75吨的全氟己酮。据此测算，到2030 年，全球仅新型储能市场采用新国标灭火剂累计需求将带来全氟己酮累计用量超过14.63 万吨，带动全氟己酮消耗量5.23万吨/年以上，具体测算如下：

假设每年新型电化学储能电站采用新国标灭火剂维护检修需求量为当年存量的30%，到 2030 年，则每年新增及存量电站维护更换对于全氟己酮灭火剂的需求量将超过 4.39 万吨/年；

根据招商证券数据，2023 年全氟己酮传统领域约有 0.60 万吨需求。假设不考虑其他新增用途，传统领域全氟己酮需求每年仅以 5%左右的速度增长，到2030年传统领域需求将达到0.84万吨/年；

据此测算，到2030 年，全氟己酮的需求量至少在5.23万吨/年以上。

b.数据中心领域

根据 McKinsey 预计，2030 年全球数据中心容量需求可达到 298GW，根据高密度数据中心 5kW/m²、保护空间净高 4.5m、ISO14520-5 中全氟己酮灭火器在 20℃、6%设计浓度下0.8879kg/m³的单位体积用量测算，2030 年全球数据中心一次性配置全氟己酮需求约23.84 万吨；按照灭火剂维护检修需求量为当年存量的 30%测算，2030年数据中心应用场景将产生全氟己酮需求 7.15万吨/年。

综上，仅考虑全氟己酮灭火器的新型储能及数据中心两大主要应用领域，预计 2030年将产生全氟己酮需求12.38万吨/年以上。鉴于生产一吨全氟己酮需要消耗1.3吨HFP，到2030年，仅全氟己酮带来的 HFP 增量市场需求就超过 16.09万吨。

B.HFPO 增量市场需求

六氟环氧丙烷（HFPO）是一种应用广泛的有机氟化学品，作为重要的含氟中间体，在化工、医药等领域发挥着重要作用。我国六氟环氧丙烷主要生产企业包括海斯福、永和股份、巨化股份、中化蓝天、东岳集团等。

据公司整理及公开资料统计，目前中国 HFPO 在建及拟建产能情况如下：

整体来看，上述HFPO 新增产能为1.41万吨/年，鉴于生产一吨HFPO 需要消耗至少1.5吨HFP，据此计算 HFPO新建产能带来的 HFP 增量市场需求为 2.12 万吨/年。

C.含氟聚合物 FEP新增产能需求

FEP 是我国与国外品质差距相对较小的一类含氟聚合物。发达国家 FEP 电缆使用率已超过70%，当前我国 FEP 在电线电缆中渗透率还较低，未来市场前景较好。FEP 是TFE 和 HFP 的共聚物，其中 HFP 含量占比为 15%左右，具有类似 PTFE 的优良性能，又具有热塑成型的特点，耐高温电线电缆绝缘材料是其最主要的应用领域。

目前，在发达国家建筑物的信息传输电线电缆中，FEP电缆的使用率已经超过70％，国外有关部门规定九层以上的高层建筑需尽量使用 FEP 材质电缆。当前我国 FEP 在电线电缆中渗透率还较低，未来有望实现对 PVC 和PE的不断替代，市场前景较好。

国内主要的FEP 厂商包括鲁西化工、永和股份、东岳集团等。根据产业在线等公开资料与咨询平台信息统计，国内 FEP 在建及拟建产能 7.45万吨/年。仅考虑未来在建/规划产能7.45 万吨/年，根据 FEP 对HFP 耗用量约为 FEP 的15%左右，新增 FEP 产能对应的HFP 新增需求约为 1.12万吨/年。

D.四代制冷剂 HFO-1234yf新增市场需求

截止2025 年末，部分氟化工企业已布局第四代制冷剂HFO-1234yf产线建设，HFP作为 HFO-1234yf的原材料存在新增需求。经公开信息查询，目前我国 HFO-1234yf拟建项目主要包括：1）甘肃巨化拟建设 3.50万吨/年；2）联创股份拟建设 1万吨/年；3）

梅兰化工拟建设2万吨/年；4）山东澳帆拟建设 3万吨/年。上述 HFO-1234yf新增产能为 9.50 万吨/年。

鉴于生产一吨 HFO-1234yf 需要消耗至少 1.6 吨 HFP，据此计算仅 HFO-1234yf 主要生产企业新增产线对应的 HFP 增量市场需求约为 15.2万吨/年。

综上所述，HFP 下游需求应用广泛，仅考虑新增 FEP、全氟己酮、HFPO 以及HFO-1234yf产能规划，到2030 年，未来我国HFP 新增市场需求为 34.53万吨，结合 HFP 已有需求量7.56 万吨，预计未来 HFP 市场需求总量约为 42.09万吨。

（4）其他产品

1）氢氧化钠（烧碱）

①行业发展趋势及市场需求情况

氢氧化钠（烧碱）是基础无机化工原料，由氯碱工业采用离子膜法电解饱和食盐水制得，具有强碱性、强腐蚀性，是国民经济中应用最广的基础化学品之一，也是常见的大宗化学商品。在需求端，据中国氯碱工业协会统计，2025年我国烧碱表观消费量 4,244万吨，同比增长4.5%。下游消费结构基本稳定，主要集中在氧化铝、化工、造纸、纺织印染、轻工和水处理等领域，整体行业发展与市场需求较为稳定，与公司前次融资时相比不存在重大变化的情况。

②本次募投项目布局烧碱产品主要系氯碱工艺的联产品，产品具有显著的成本优势，具备市场竞争力

公司于本次募投项目中拟建设“40 万吨/年废盐综合利用装置”，主要为了获取氯气以供后续生产制备甲烷氯化物产品。氯气为具有剧毒的危险化学品，长距离运输不便，因此公司建设氯碱设备以获取氯气作为后续反应的原材料，而氢氧化钠（烧碱）则是上述制备氯气反应过程中的联产品之一。

生产烧碱的主要能源成本为电解过程中的电费。包头市风光绿电资源丰富，工商业电价较低，根据包头永和签订的供电协议及各省公开网站查询的工商业电价（220KV及以上大工业用电），包头永和工业电费最低为0.33 元/度，山西工业电费为 0.4664元/度，河北工业电费为0.5563 元/度，山东工业电费为 0.5748元/度。包头永和电费远低于上述地区，按吨碱标准电耗 2,400度电计算，折合本项目生产的每吨氢氧化钠（烧碱）可节省电费成本 327.36 元/吨（山西）、543.12 元/吨（河北）、587.52 元/吨（山东）。根据隆众资讯数据，2026 年 6 月末烧碱市场价格（不含税）为 2,484.07 元/吨，包头项目仅电费成本可节省约13%-24%，生产烧碱具有明显成本优势，产品具备市场竞争力。

考虑到烧碱产品为大宗商品，在我国已具备较大的市场规模和较为全面的公开市场价格体系，同一规格的烧碱产品本身并不存在性能或指标方面的差异，包头永和本次制备烧碱在成本方面具有较强的竞争优势，将有助于该部分产品产能的消化。

③本次募投项目周边需求可覆盖氢氧化钠（烧碱）产能，产能消化预计不存在实质性障碍

从烧碱消费分布来看，我国华北、华东地区烧碱产品除供应本省的氧化铝、造纸、化工企业外，一般通过汽运流向周边省份。本次募投项目位于内蒙古自治区，周边距离较近的主要烧碱消费省份是山西、河北以及山东。从包头永和周边需求来看，根据公司统计，运输距离在包头永和 800 公里以内的主要下游潜在客户需求量截至 2026 年 9 月末已超过262万吨，下游领域包括纤维素、氧化铝、农药、造纸、印染等。

针对大宗基础化工品，鉴于其同一规格下产品不存在明显差异且无需定制化生产，化工企业一般系在产品试产合格后才会进行相关客户开拓，但一般会提前进行市场调研以验证新产品布局的可行性。由于目前烧碱并非公司现有产品且属于大宗基础化工品，因此公司尚未进行烧碱客户拓展。

根据可行性研究报告，本次募投项目氢氧化钠（烧碱）产能 40万吨/年，远低于上述周边省份或者周边企业需求数量。总的来说，本次募投项目周边省份和周边企业对于烧碱产品的需求均可覆盖本次募投项目新增烧碱产品产能，产能消化预计不存在障碍。

综上所述，本次募投项目联产品氢氧化钠（烧碱）下游市场需求稳定，产品成本具有市场竞争力，本次募投项目周边省份和周边企业对于烧碱产品的需求均可覆盖本次募投项目新增烧碱产品产能，最新行业发展趋势、市场需求与前次融资时相比不存在重大变化的情况，产品的产能消化不存在重大不确定性。

2）二氯甲烷

①行业发展趋势及市场需求情况

二氯甲烷不仅可用于作制造各种建筑化学品、脱漆剂和粘合剂的溶剂、金属清洗剂，还可以应用于医药、电影胶片溶剂、聚氨酯等泡沫塑料的发泡剂，下游应用领域较为广泛。其中，二氯甲烷系第三代制冷剂中 GWP 值最低的 HFC-32 产品的核心原料，未来市场需求空间广阔。根据卓创资讯统计，2025 年我国二氯甲烷消费量为 150.9万吨。

据智研瞻预测，2024-2030 年中国二氯甲烷行业市场规模增长率在 7%-16%，2030年中国二氯甲烷行业市场规模 120.33亿元，同比增长 8.38%。2024-2030 年中国二氯甲烷行业市场规模预测如下：

二氯甲烷系第三代制冷剂中 GWP 值最低的 HFC-32 产品的核心原料，未来市场需求空间广阔。根据 2026 年我国市场 HFC-32 的配额约为 28.3 万吨、生产一吨 HFC-32需要约 1.7 吨二氯甲烷计算，预计二氯甲烷的需求为 48.11 万吨，可完全覆盖公司本次募投项目二氯甲烷产品产能。

因此，下游市场的良好需求有力支撑二氯甲烷需求，整体行业发展与市场需求较为稳定，与前次融资时相比不存在重大变化的情况。

②本次募投项目布局二氯甲烷产品主要系甲烷氯化物的联产品，产品具有显著的成本优势，具备市场竞争力

本次募投项目生产的二氯甲烷产品，主要系甲烷氯化物项目生产三氯甲烷、四氯化碳的联产品，甲烷氯化物项目生产三氯甲烷、四氯化碳作为后续第四代制冷剂的中间原材料，但装置由于化工原理不可避免的联产二氯甲烷，并非包头项目的主要产品。

二氯甲烷原料和能源外采成本主要包括甲醇、液氯和电。包头市风光绿电资源丰富，工商业电价较低；甲醇生产成本主要为煤炭，包头市紧邻鄂尔多斯等大型煤田，煤炭短途运输成本低，使得原材料甲醇生产成本较低，公司可从位于包头九原工业园区内的企业国能包头煤化工有限责任公司采购甲醇，采购价格及运输成本均较低；液氯的主要能源成本为电解过程中的电费，包头市工商业电价较低，使得液氯生产成本也较低。根据公司测算，本次募投项目二氯甲烷具有单耗及成本优势。具体来看，包头项目生产二氯甲烷在原材料、能源成本方面比一般地区企业每吨可节省约 350 元；根据氟务在线数据，2026 年 6 月末二氯甲烷平均市场价格（不含税）为 1,776.99 元/吨，仅原材料及能源成本可节省约20%，具有明显成本优势，产品具备市场竞争力。

考虑到二氯甲烷产品为常见基础大宗化工品，在我国已具备较大的市场规模和较为全面的公开市场价格体系，同一规格的二氯甲烷产品本身并不存在性能或指标方面的差异，包头永和本次制备二氯甲烷在成本方面具备较强的竞争优势。二氯甲烷作为项目的联产品，最新行业发展趋势、市场需求与前次融资时相比不存在重大变化的情况，产品的产能消化不存在重大不确定性。

3）一氯甲烷

①行业发展趋势及产品市场需求情况

一氯甲烷是重要的有机化工产品，是有机硅行业及甲烷氯化物行业的重要原料，也是重要的甲基化剂，主要用于生产有机硅、纤维素、农药、橡胶等领域，还可用于其它化学工业的原料。一氯甲烷的下游需求高度集中，有机硅领域占比超过 80%，其余需求分散在农药、医药、制冷剂、甲基纤维素等领域。根据华经产业研究院数据，国内头部有机硅企业基本均配套自建一氯甲烷产能，一氯甲烷自给率超过 90%；2025 年，我国一氯甲烷年表观需求量为 56.68 万吨（未包含自建一氯甲烷产能的有机硅企业需求），超过本次募投项目产能。未来一氯甲烷需求增长空间主要来自有机硅出口的持续增长及纤维素、农药、橡胶等领域，整体行业发展与市场需求较为稳定，与前次融资时相比不存在重大变化的情况。

②一氯甲烷产品系本次募投项目副产品盐酸综合利用装置的产品，系出于环保角度生产的副产品

从本次募投项目来看，一氯甲烷是公司基于循环经济的角度，处理氟化工产品生产过程中产生的盐酸而生成的产品，同时解决副产品盐酸处置难度较大、价值较低的问题。盐酸是管制化学品，对外单独处理价格较高，且具有一定的腐蚀性，因此公司采用循环经济方式，对产品生产过程中产生的副产品盐酸进行回收再利用产出，属于“三废”综合利用。

整体而言，公司本次布局一氯甲烷产品，不仅能够有效实现募投项目生产过程中有害物质盐酸的综合处理，还能够将一氯甲烷进行对外销售，在市场空间良好的基础上，进一步提升募投项目效益。

③本次募投项目一氯甲烷产品具有显著的成本优势，具备市场竞争力

一氯甲烷原料和能源外采成本主要包括甲醇和电。包头市风光绿电资源丰富，工商业电价较低；甲醇生产成本主要为煤炭，包头市紧邻鄂尔多斯等大型煤田，煤炭短途输成本低，使得原材料甲醇生产成本较低。根据公司测算，本次募投项目一氯甲烷具有单耗及成本优势。具体来看，包头项目生产一氯甲烷在原材料和能源成本方面比一般地区企业每吨可节省约 430 元；根据百川盈孚数据，2026 年 6 月末一氯甲烷平均市场价格（不含税）为 2,300.88 元/吨，仅原材料及能源成本可节省 19%左右，具有明显成本优势，产品具备市场竞争力。

因此，公司本次募投项目布局的一氯甲烷可解决副产品盐酸处置问题，本次募投项目生产一氯甲烷具有较为显著的成本优势，预计本次募投项目产能消化不存在实质性障碍。一氯甲烷作为包头项目副产品，最新行业发展趋势、市场需求与前次融资时相比不存在重大变化的情况，产品的产能消化不存在重大不确定性。

综上所述，包头项目主要涉及的第四代制冷剂（HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-）、 、全氟己酮产品，其他产品主要为联产品氢氧化钠，联产品二氯甲烷及处置盐酸产生的一氯甲烷等其他产品。包头项目各主要产品最新行业发展趋势、市场需求与前次融资时相比不存在重大变化的情况，本次相关产品由于电价、液氯等主要原材料在当地价格较低，具有明显的成本优势，预计未来产能消化不存在重大障碍。

（二）公司及同行业公司已有及拟建产能、产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等，说明本次募投项目产能消化与前次融资时相比是否面临重大变化、是否存在重大不确定性

1、第四代制冷剂（HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd）

（1）公司及同行业公司已有及拟建产能

根据公司统计及公开资料整理，截至目前公司及同行业公司对第四代制冷剂的已有及拟建产能情况如下：

由上表数据可知，国内第四代制冷剂产业仍处于逐步发展阶段，具备第四代制冷剂产业化能力的企业数量较少，部分生产商系与霍尼韦尔、科慕等国际企业合作建设产能，具有自主化、体系化第四代制冷剂生产能力的国内企业仍然有限。

本次募投项目建成后，公司子公司包头永和最终将形成 HFO-1234yf 产能 2 万吨/年、HFO-1234ze 产能 1.3 万吨/年、HCFO-1233zd 产能 1 万吨/年，有利于增加国内第四代制冷剂有效供给，满足后续进口替代及国内市场应用需求。

（2）产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等

截至 2026 年 6 月末，公司第四代制冷剂产能尚未建成投产，不涉及相关产品在手订单、产能利用率、产销率、毛利率情况。随着第四代制冷剂替代进程加速推进，公司目前逐步开展第四代制冷剂贸易业务，通过贸易业务逐步拓展客户，为后续自产第四代制冷剂产品推广奠定良好基础，具体客户拓展情况如下：

鉴于现阶段发达国家已率先实现第四代制冷剂的商业化应用，公司现有制冷剂产品长期合作境外客户包括东芝、大金等境外知名企业，上述客户均为发达国家客户，公司未来第四代制冷剂产品对其进行销售具有良好的合作基础以及市场空间，预计销售及预计产能消化具有稳定性。

针对第四代制冷剂产品，公司主攻海外售后替换市场及东南亚与墨西哥整车出口配套产业需求，重点锁定欧盟、东南亚、墨西哥和国内市场。同时，公司以样品送样、联合认证推进产品导入，与国内外头部企业形成差异化竞争。公司规划以 2027 年为过渡期，以样品、小批量试单推动完成产品各项海外注册、客户认证，优先验证产品稳定性，积累标杆客户。预计 2028 年为公司第四代制冷剂产品增量期，逐步推动产品海外认证落地，持续扩大订单规模，并同步推出HFO 混配产品（R454B、R513A 等）及单质-混配一体化方案，提升客户粘性。

公司通过行业展会及客户拜访等方式开拓第四代制冷剂潜在客户，向客户同步公司相关产线建设进展及产能规划，其中 HFO-1234yf、HFO-1234ze产品贸易业务已向部分客户实现销售。

综上，公司本次包头项目中第四代制冷剂产品的产能消化措施具备良好的市场基础，公司已有较为充分的客户基础作为产能消化保障，且制定了较为明确的产能消化计划。本次募投项目第四代制冷剂产品产能消化与前次融资时相比不存在重大变化、不存在重大不确定性。

2、全氟己酮

（1）公司及同行业公司已有及拟建产能

全氟己酮为公司含氟精细化学品的主要构成部分，全氟己酮作为新型环保灭火剂，应用于数据中心、储能电站等新兴领域。

根据公司统计及公开资料整理，截至目前同行业公司对全氟己酮的产能建设情况与实际销售情况如下：

随着七氟丙烷因温室效应问题被逐步淘汰，全氟己酮的替代进程正在加速，目前该产品主要由国内少数企业生产，包括诺亚、中化蓝天、利民、永和股份等。随着《全氟己酮灭火剂》国家标准于 2026 年 8 月 1 日施行，市场需求将逐步释放。包头项目新增全氟己酮 1 万吨/年，符合同行业公司产能发展及规划总体趋势，基于产品前景较好，公司布局相关产能和持续生产具备合理性。

（2）产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等

前次向特定对象发行股票项目到过会发行时，公司全氟己酮尚未实现生产和销售。公司 4,000 吨全氟己酮生产线于 2024 年 12 月转固投产，目前已实现产品的生产和销售，全氟己酮的产能利用率、产销率、毛利率情况如下：

1）产能利用率及产销率情况

报告期内，发行人全氟己酮的产能利用率及产销率等变化情况如下：

注1：上述产量未包含冲抵在建工程的试生产期间的产品数量，产能经加权计算； 注2：产销率=（自用量+销量）/（产量+外购量）。

报告期内，发行人全氟己酮产品自 2025 年正式生产以来，产能利用率及产销率相对较高，具备产能扩张的基础。

2）毛利率变动情况

报告期内，公司全氟己酮产品单价、单位成本、毛利率情况如下：

单位：万元/吨

2024 年、2025 年及 2026 年 1-6 月，公司全氟己酮毛利率分别为-2.59%、-13.80%及-15.53%，主要系公司全氟己酮产线于 2024-2025 年处于产能爬坡推进阶段，受业务发展阶段影响，新产品导入初期成本相对较高，导致毛利率为负。公司目前针对全氟己酮产品正在进行技术改造，预计 2026年底完成，技改后产品单位成本预计进一步降低，产品预计可以正常盈利。

价格方面，2025年全氟己酮产品售价有所下降主要系《全氟己酮灭火剂》国家标准颁布后尚未实施，下游需求拉动不足所致；随着 2026 年 8 月 1 日《全氟己酮灭火剂》国家标准落地实施，下游广泛应用将充分拉动上游全氟己酮产品需求，产品价格预计企稳回升。

3）公司在手订单及客户拓展情况

包头项目建成后，公司预计新增 1 万吨/年全氟己酮产能。公司在手订单一般覆盖2-3 个月的销售需求，公司全氟己酮产品目前在手订单约 500 吨，已实现常态化销售。公司已积累的全氟己酮客户主要为境内外的知名消防设备公司。公司已针对全氟己酮产品制定销售及客户拓展计划，具体如下：

①充分把握政策导向，推动产品推广应用

随着我国加入《蒙特利尔议定书》并批准了“基加利修正案”，国内逐步推动七氟丙烷淘汰与全氟己酮替代，全氟己酮迎来发展机遇期。2026年8月GB 45944‑2025《全氟己酮灭火剂》国家标准实施，在统一产品技术、检测、包装运输，消除工程招标应用扫除障碍。公司将充分把握这一国家标准带来的全氟己酮替代及市场需求释放，推动全氟己酮产品销售。

②抢抓新兴赛道增量机遇，加快海内外客户拓展落地

当前，随着国家标准落地、七氟丙烷灭火剂替代进程不断推进，及 AI 液冷、储能电站、特高压等下游场景需求快速放量，市场需求快速增长。伴随着以东南亚、中东等地区为主的海外新兴市场新能源行业快速发展，公司将充分利用成本优势，围绕高增长新兴领域重点开发下游优质客户，持续开拓海外潜力市场，同步扩大国内外销售份额。

③公司产能消化渠道成熟，有望利用全产业链优势实现出口突破

公司全氟己酮产品优势明显，新增产能消化渠道成熟，随着公司全产业链布局不断推进，公司将利用全产业链优势打造产品优势。公司全氟己酮产品已逐步取得 ISO、NFPA、FM、UL，REACH 等多个国家和地区的国际认证，打破海外消防项目准入门槛，出口优势有望进一步提升，产能消化前景良好。

④公司已有较好客户基础，客户开拓情况良好

公司通过行业展会及客户拜访等方式开拓全氟己酮潜在客户，向客户同步公司相关产线建设进展及产能规划，目前已实现部分客户的批量销售。

综上，包头项目中全氟己酮产品的产能消化措施具备良好的市场基础，公司已有充分的行业客户作为产能消化措施，且已经制定了较为明确的产能消化计划。结合全氟己酮产品公司及同行业公司已有及拟建产能、产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等情况，本次募投项目产能消化与前次融资时相比不存在重大变化、不存在重大不确定性。

3、HFP

（1）公司及同行业公司已有及拟建产能

HFP 是生产含氟高分子材料的重要中间体，也是第四代制冷剂的原料，未来受益于下游行业的发展和需求增长，含氟高分子材料、第四代制冷剂需求将进一步增长，拉动HFP 市场需求增长。

根据公司统计及公开资料整理，截至目前同行业公司对 HFP 的现有产能及产能建设情况如下：

（2）产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等

1）产能利用率及产销率情况

报告期内，发行人 HFP 产品的产能利用率及产销率等变化情况如下：

注1：上述产量未包含冲抵在建工程的试生产期间的产品数量，产能经加权计算；

注2：产销率=（自用量+销量）/（产量+外购量）。

报告期内，发行人 HFP 产品产能利用率已接近满产，具备产能扩张的基础。报告期内，发行人HFP 产销率始终保持较高水平，产能消化不存在实质性障碍。

2）毛利率变动情况

报告期内，公司HFP 产品毛利率情况如下：

单位：万元/吨

报告期内，公司 HFP 产品毛利率分别为 13.01%、4.48%、6.72%、7.02%，2024 年HFP 毛利率较 2023 年下降 8.53 个百分点主要系 2024 年行业供给阶段性超过需求，销售价格较 2023 年有所下降。随着下游含氟高分子材料需求持续提升，2026 年 1-6 月公司HFP 产品销售单价有所回升，毛利率有所增长。

3）公司在手订单及客户拓展情况

报告期内，公司 HFP 产品销售情况良好，产能利用率及产销率维持较高水平，市场销售渠道成熟，公司产品具有明显的质量和价格优势，为公司含氟高分子材料主要产品之一。包头项目建成后，公司预计新增 4.80 万吨/年 HFP 产能，其中外销 0.98 万吨年。公司在手订单一般覆盖 2-3个月的销量，截至 2026年6月末，公司 HFP 产品在手订单为0.53 万吨。报告期各期，公司 HFP 销售量约在 2万吨左右，包头项目建成后新增的外销0.98 万吨/年 HFP 产能，预计公司未来 HFP 产能消化不存在实质性障碍。

目前，公司为国内 HFP 产能最大的生产企业，HFP 产能为 3.5 万吨/年，并已经积累了稳定的客户群体；同时，公司现有含氟高分子材料 FEP 等产品的生产亦需要以 HFP作为原料使用。上述客户及自用需求目前可基本覆盖公司现有及未来 HFP 产能。公司通过行业展会及客户拜访等方式持续开拓 客户，目前已经积累了稳定的客户群体，实现批量销售。

综上，公司本次包头项目中 HFP 产品的产能消化措施具备良好的市场基础，公司已有部分在手订单作为产能消化措施，且已经制定了较为明确的产能消化计划。结合

HFP 产品公司及同行业公司已有及拟建产能、产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等情况，本次募投项目产能消化与前次融资时相比不存在重大变化、不存在重大不确定性。

4、其他产品

（1）公司及同行业公司已有及拟建产能

包头项目其他产品主要为联产品氢氧化钠（烧碱），联产品二氯甲烷（甲烷氯化物装置产出的外售产品）及处置盐酸产生的副产品一氯甲烷等其他产品，上述联产品及副产品为行业内较为常见的大宗化学品。

根据公司统计及公开资料整理，截至 2026年 6月末，上述产品国内产能情况如下：

注 ：包头项目甲烷氯化物装置产出品仅二氯甲烷对外销售；

注2：一氯甲烷国内整体已有产能包含企业自产自用产能。一氯甲烷为生产有机硅的核心原料之一，主要用于与工业硅反应生成粗甲基氯硅烷并生产有机硅基础单体；一氯甲烷产能主要为有机硅企业配套建设，自用于有机硅生产。据华经产业研究院数据显示，目前国内一氯甲烷市场中，有机硅企业配套建设了绝大部分一氯甲烷产能，自用率已超过 90%。

如上表所述，公司现有上述产品产能占市场现有产能比例较低。

根据公司统计及公开资料查询，目前我国烧碱产能约为 5,300万吨/年，未来国内烧碱产能仍将维持结构性增长，但老旧产能预计将加速淘汰，整体预计将维持较低增速。具体来看，我国烧碱产能的持续扩张主要受下游需求的拉动，其中氧化铝约占烧碱需求的 30%\~40%，为其最大下游应用领域，造纸、粘胶纤维及新能源（氢氧化锂等）亦贡献稳定需求。但受环保政策、能耗双控及能评审批等因素约束，未来烧碱产能实际投产节奏可能低于规划水平。受“氯碱联产平衡机制”影响，每产出 1吨烧碱会同步副产约0.886吨氯气，氯气储运难度高，必须就近配套下游耗氯产品消化；传统耗氯产品 PVC盈利偏弱、新增配套空间有限，新建氯碱项目普遍配套甲烷氯化物装置消化副产氯气，因此伴随烧碱产能低速增长，甲烷氯化物产能与产量同步扩张，成为氯碱企业实现氯气消纳的核心耗氯路线。

另一方面，2026 年 4 月，工信部等七部门印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》（以下简称“行动方案”），要求对投产运行超过20年的生产装置分类实施整体新建、改造提升或淘汰退出，并于 2029 年前完成2025年已确定的更新改造任务，将推动烧碱落后产能加速出清、行业集中度提升。甲烷氯化物作为氯碱工业重要的耗氯产品，其早期建成装置普遍存在单台套规模较小、能耗偏高、安全环保风险较大等特点，亦系本次行动方案老旧装置更新改造的重点领域之一。上述政策的实施，将推动甲烷氯化物行业落后产能加速出清、改善行业供求关系。

综上，我国烧碱、甲烷氯化物产能短期内保持稳步增长，中长期增速则将在政策约束下逐步放缓，并伴随产能结构的持续优化。

（2）产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等

包头项目其他产品中，烧碱为公司新增产品，报告期内无销售；二氯甲烷、一氯甲烷为现有产品。

其中，与公司现有二氯甲烷、一氯甲烷产品产能装置的商业逻辑和工艺路线相同，包头项目建设一氯甲烷产能系为处理盐酸产生的副产品，建设二氯甲烷产能亦主要系三氯甲烷、四氯化碳的联产品，上述产品产能的建设也并非募投项目建设的主要产品，系出于环保目的的配套建设或主要产品原料的联产品，相关产能建设具备合理性和必要性。上述产品的建设目的与前次融资时一致，不存在重大变化的情况。

公司现有上述联产品二氯甲烷、副产品一氯甲烷产品产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等如下：

1）产能利用率及产销率情况

二氯甲烷、一氯甲烷现有产能利用率及产销率情况如下：

注1：上述产量未包含冲抵在建工程的试生产期间的产品数量，产能经加权计算；注2：产销率=（自用量+销量）/（产量+外购量）。

报告期内，公司二氯甲烷及一氯甲烷产品产销率较高，具备产能扩张基础。

报告期内，公司二氯甲烷装置产能利用率较低，主要原因系上游液氯供应不足以及公司对相关生产装置进行技改升级所致。会昌永和主要原料之一液氯系由江西九二盐业有限责任公司（以下简称“九二盐业”）采用管道直供；九二盐业由于设备检修及产能扩建等原因使得液氯供应不足，影响了会昌永和二氯甲烷装置的产能利用率。此外，会昌永和系公司收购资产，相关甲烷氯化物装置运行时间较长，公司收购后对二氯甲烷装置进行技改升级，使得相关装置产能利用率较低。随着技改升级工作的陆续完成，2026年1-6月，公司二氯甲烷装置产能利用率已有所提升。

报告期内，公司一氯甲烷装置产能利用率较低，主要系邵武永和新建副产品盐酸综合利用装置产能利用率偏低所致。其中，邵武永和副产品盐酸综合利用装置一期产能3万吨/年于 2023 年末投产、二期产能 4 万吨/年于 2025 年初投产，投产时间相对较晚；若不考虑邵武永和副产品盐酸综合利用装置产能，报告期内，公司一氯甲烷装置产能利用率分别为 72.21%、66.89%、88.40%、84.72%，产能利用率较高。

2）毛利率变动情况

报告期内，包头项目联产品及副产品中除烧碱为公司新增产品外，其余产品单价、单位成本、毛利率情况如下：

单位：万元/吨

二氯甲烷、一氯甲烷系基础化工原材料，2023 年至2025年价格、毛利率呈现下降趋势，主要系产能供给不断扩张但下游需求低迷，出现阶段性供求错配所致。

3）公司在手订单及客户拓展情况

公司相关产品在包头地区电力能源及氯气等原材料价格较低，具有成本优势，公司结合客户拓展情况制定充分产能消化措施。具体如下：

①氢氧化钠（烧碱）

本次包头项目中，氢氧化钠（烧碱）是盐水精制、离子膜电解等工艺流程制备甲烷氯化物的联产品，生产烧碱的主要能源成本为电解过程中的电费。经测算本项目生产的每吨氢氧化钠（烧碱）可节省电费成本 327.36元/吨（山西）、543.12元/吨（河北）、587.52元/吨（山东）。考虑到烧碱产品为大宗商品，在我国已具备较大的市场规模和较为全面的公开市场价格体系，同一规格的烧碱产品本身并不存在性能或指标方面的差异，包头永和本次制备烧碱在成本方面具有较强的竞争优势，将有助于该部分产品产能的消化。

针对大宗基础化工品，鉴于其同一规格下产品不存在明显差异且无需定制化生产，化工企业一般系在产品试产合格后才会进行相关客户开拓，由于目前烧碱并非公司现有产品且属于大宗基础化工品，因此公司尚未进行烧碱客户拓展。结合烧碱产品具有较强的成本优势，公司烧碱产品产能消化与前次融资时相比不存在重大变化，预计不存在重大不确定性。

②二氯甲烷

本次包头项目中，二氯甲烷为甲烷氯化物装置生产三氯甲烷、四氯化碳的联产品。二氯甲烷原料和能源外采成本主要包括电、甲醇及液氯。根据公司测算，公司二氯甲烷产品将形成成本优势约 350元/吨，仅原材料及能源成本可节省约 17.5%左右，具有显著的成本优势，有利于公司以低成本切入市场，有效保障产能消化。

公司已有充分的客户基础，预计产能消化情况良好。报告期内，公司二氯甲烷实现年销售量约为 3万吨，销售情况良好。公司目前二氯甲烷产品销售渠道充分、客户众多。良好的销售情况及客户基础，有利于支撑公司实现二氯甲烷产品产能消化。

结合二氯甲烷产品具有较强的成本优势，公司二氯甲烷产品产能消化与前次融资时相比不存在重大变化，预计不存在重大不确定性。

③一氯甲烷

本次包头项目中，一氯甲烷为处置生产过程中产生的盐酸配套建设产能。一氯甲烷生产原料和能源外采成本主要包括甲醇及电。根据公司测算，公司一氯甲烷产品将形成成本优势 430 元/吨，仅原材料及能源成本可节省约 17%左右，具有显著的成本优势，有利于公司以低成本切入市场，有效保障产能消化。

公司已有充分的客户基础，预计产能消化情况良好。报告期内，公司一氯甲烷实现年销售量约为 4-5万吨，销售情况良好。公司目前一氯甲烷产品销售渠道充分、客户众多。良好的销售情况及客户基础，有利于支撑公司实现一氯甲烷产品产能消化。

整体而言，公司本次布局一氯甲烷产品，不仅能够有效实现募投项目生产过程中有害物质盐酸的综合处理，还能够将一氯甲烷进行对外销售，在市场空间良好的基础上，进一步提升募投项目效益。结合一氯甲烷产品具有较强的成本优势，公司一氯甲烷产品产能消化与前次融资时相比不存在重大变化，预计不存在重大不确定性。

综上所述，本次募投项目产能消化与前次融资时相比不存在面临重大变化的情况，预计产能消化不存在重大不确定性。

四、“包头项目”产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，所选取的参数和基础假设与前次募投项目是否存在差异，结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势、行业政策及周期性特点，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性，结合募投项目转固后新增折旧摊销对经营业绩的影响，充分提示风险

（一）“包头项目”产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，所选取的参数和基础假设与前次募投项目是否存在差异

1、“包头项目”产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据

包头项目完全达产后，整体效益测算情况如下表所示：

本次募投项目上述效益测算所选取的参数和假设基础与前次募投项目保持一致，具体如下：

（1）收入预测

1）产品预计销量、价格及销售收入

项目完全达产后，本次募投项目对外销售产品的主要构成及测算价格具体情况如下：

本次募投项目收入预测是基于对募投项目产品价格、产能释放情况的假设进行测算。其中，销售价格参考历史公开数据统计或已有产品的历史销售价格；销售数量按照预计设计产能及产能达成率进行测算。本次募投项目效益预测系基于对募投项目产品销售、原材料采购、期间费用等指标的假设，结合募投项目产能释放进度测算本次募投项目的毛利率、净利率等盈利指标。

2）评价计算期

项目计算期19年，其中建设期 48个月，生产期 15年。

3）生产负荷

项目建成投产后第 1年60%，第2年80%，第 3年起生产负荷为100%。

（2）成本预测

营业成本主要包括原辅材料、职工薪酬、能源费用、固定资产折旧、修理费和其他制造费用等，本次募投项目达产年预计总成本费用合计为 385,411.39万元，具体明细如下：

1）主要原材料、直接燃料及动力

原材料成本主要参考产品生产工艺的实际年消耗量乘以预估单价测算得出。

2）项目定员

项目定员1,600人。项目人员人均工资及福利按 12.50万元/年计。

3）修理费、折旧费

折旧费根据固定资产分类，采用平均年限法计算，其中房屋及建筑物按照 20 年，机器设备按照10年，残值率按照5%计取；修理费按计提折旧固定资产原值的3%估算。

4）其他费用

其他费用主要包括无形资产摊销、期间费用、安全生产费用等其他支出，占总成本费用的比例为9.15%。

（3）税金及附加

城乡维护建设税、教育费附加分别按增值税的 5%、3%估算。

（4）所得税率

按照25.00%的所得税税率测算。

（5）内部收益率、投资回收期的测算结果

本次募投项目税后内部收益率以各年所得税后净现金流量进行计算。各年所得税后净现金流量为各年现金流入与各年现金流出及所得税的差额。公司将每年预测能够收到的销售收入的流动资金的回收作为现金流入，将项目每年预测需要投入的投资、运营的成本及各项税收等作为现金流出，以现金流入与现金流出之差作为净现金流量，将产生的净现金流量折现到期初为零时的折现率作为内部收益率。其中，内部收益率=项目测算期内净现金流量净值之和为零时的折现率，项目效益测算期为 年。

经测算，本次募投项目投资税后财务内部收益率为 24.20%，项目经济效益良好，项目投资税后投资回收期为 7.06年（含48个月建设期）。

2、所选取的参数和基础假设与前次募投项目是否存在差异

本次可转债募投项目披露的效益测算情况与前次募投项目保持一致，主要原因系本项目仍处于建设期且考虑化工产品受行业供需变化影响产生一定周期性价格波动，前次募投项目披露的效益测算相关指标更加谨慎，低于包头项目产品按照目前市场价格测算的效益情况。具体分析如下：

自前次向特定对象发行股票对募投项目效益测算以来，包头项目部分产品市场价格以及原材料成本等参数均发生了一定变化，根据截至 2026 年 6 月末的产品市场价格情况，并假设销售数量仍按照预计设计产能及产能达成率进行测算，具体情况如下：

（1）产品预计销量、价格及销售收入模拟测算

注 1：HCFO-1233zd、HFO-1234yf、全氟己酮截至 2026 年 6 月末预计价格系其市场价格，价格数据来源为氟务在线； 注 2：HFO-1234ze 截至 2026 年 6 月末预计价格系参考 HCFO-1233zd 及 HFP 价格计算所得； 注3：氢氧化钠（烧碱）、一氯甲烷、氯化钙、HFP、二氯甲烷、四氯乙烯截至 2026年6 月末预计价格系其市场价格，价格数据来源为百川盈孚； 注4：氯乙烯截至2026年6月末预计价格系其市场价格，价格数据来源为卓创资讯。

由上表可知，主要产品中部分产品价格存在波动，在当前市场价格基础上项目预计收入相较于前次测算有所提升，主要系第四代制冷剂等产品价格提升所致。公司 2025年度已批量销售的产品主要包括甲烷氯化物、氯化钙等产品，上述产品价格均为市场化随行就市，与当前产品价格基本相同，与募投项目预计价格不存在重大差异。

因此，根据目前包头项目各产品市场价格测算，包头项目预计收入为 91.52 亿元，高于前次募投项目预计收入 62.76亿元，前次募投项目披露的收入预计更加谨慎。

（2）成本模拟测算

结合主要原材料 2024 年初至 2026 年 6 月末期间的市场平均价格对包头项目成本进行测算，具体情况如下：

注：直接原材料成本结合主要原材料 2024 年初至 2026 年 6 月末期间市场平均价格重新测算，其中市场价格数据来源为百川盈孚。

与前次测算相比，本次测算主要原材料中三氯甲烷、甲醇等部分原材料测算价格有所下降，无水氢氟酸、硫酸等部分原材料测算价格有所上升，不同原材料价格变动方向存在差异。综合考虑各类原材料价格及耗用情况后，项目直接原材料成本由前次测算的186,301.29万元下降至 176,709.71万元。与此同时，由于本次测算预计营业收入较前次有所提高，按营业收入一定比例计提的安全生产费用及其他销售管理费用相应增加，导致其他费用有所上升。综合上述因素，本次测算项目总成本费用（含税）为 416,977.83万元，较前次测算的418,483.00 万元小幅下降，整体变化较小。

（3）内部收益率、投资回收期的模拟测算结果

按上述参数测算，本次募投项目完全达产后，包头项目整体效益测算结果如下：

综上，根据最新市场价格及相关测算依据，包头项目预计收入较前次测算有所提高，预计总成本费用整体与前次测算基本持平，项目利润总额及投资税后财务内部收益率相应有所提高。

基于谨慎性原则且考虑本次募投项目仍在建设期，虽按截至 2026 年 6 月末情况测算的募投项目效益将有所提升，但仍沿用前次项目的效益测算的相关指标进行披露，即预计项目达产后，年收入为 62.76亿元，净利润为 17.80亿元。

（4）敏感性分析

由于包头项目的可研报告出具时间较长，进一步考虑包头项目主要产品未来市场价格波动对项目效益的影响，公司以截至 2026 年 6 月末主要产品市场价格及成本参数为基础，对产品销售价格下降情形进行敏感性分析。其中，第四代制冷剂目前仍处于产业化及新增产能逐步释放阶段，随着行业新增产能投放，未来产品价格存在一定回落可能；HFP、烧碱、甲烷氯化物等其他产品市场化程度较高，其价格主要随行业供需关系呈现周期性波动。

在保持产品预计销量以及原材料采购价格、燃料动力价格、工资及福利费、折旧等其他主要参数不变的基础上，分别设置包头项目各产品销售价格较当前测算价格整体下降5%、10%、15%、20%和30%的情景。其中，安全生产费用及其他销售管理费用分别按照预计营业收入的 0.5%和1.5%计提，因此随营业收入变化相应调整。

上述不同价格下降情景下，包头项目预计销售收入、总成本费用及利润总额情况如下：

单位：万元

由上表可知，在产品价格不同程度下降的情形下，包头项目预计销售收入及利润总额均相应下降，但在上述五种情景下均仍高于前次效益测算水平。其中，在各产品价格下降30%的不利情景下，包头项目预计不含税销售收入为 640,446.37万元，较前次测算的 627,582.11 万元高 12,864.26 万元；预计利润总额为 256,518.38 万元，较前次测算的237,319.31 万元高 19,199.07 万元。

因此，即使考虑化工产品受行业供需变化影响产生一定周期性价格波动，在上述价格压力情景下，按照当前市场价格及最新成本参数测算的项目销售收入及利润总额仍高于前次效益测算水平。与此同时，公司本次募投项目正式效益测算并未按照当前较高的市场价格相应上调预测收益，而仍沿用前次募投项目的主要效益测算参数，相关测算具有谨慎性。

（二）结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势、行业政策及周期性特点，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性

1、包头项目主要产品与公司现有主营业务具有较强关联，相关预测价格具有实际业务及市场基础，相关收入测算具有合理性

公司长期从事氟化工产品的研发、生产和销售，已形成涵盖氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料及含氟精细化学品等产品的业务体系。包头项目主要产品包括 HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd 等第四代制冷剂，以及 HFP、甲烷氯化物、氯化钙等产品，与公司现有主营业务具有较强关联。

其中，公司已实现 HFP、甲烷氯化物、氯化钙等产品的生产销售，相关产品具有实际销售价格及市场交易基础；HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd 等第四代制冷剂系公司现有制冷剂业务向低 GWP 新一代制冷剂产品的进一步延伸。前次募投项目效益测算中，对于公司已有生产销售的产品，相关预测价格主要参考公司历史销售价格及市场价格；对于第四代制冷剂等产品，相关预测价格主要参考公开市场价格确定。

结合目前市场情况，公司 2025年度已批量销售 HFP、甲烷氯化物、氯化钙等产品，上述产品均按照市场化原则随行就市，实际销售价格与当前市场价格基本一致，与募投项目预测价格不存在重大差异；同时，HFO-1234yf、HCFO-1233zd 及 HFP 等产品当前市场价格已高于前次效益测算价格，详见本回复报告“问题 1”之“四”之“（一）‘包头项目’产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，所选取的参数和基础假设与前次募投项目是否存在差异”。

因此，包头项目主要产品预测价格与公司实际业务开展情况及相关产品市场价格具有较好的对应关系，相关效益测算具有相应的实际业务及市场基础，效益测算具有合理性。

2、结合同行业可比项目情况，本次募投项目效益测算具有合理性

本次募投项目预计税后静态投资回收期（含建设期）为 7.06 年，税后内部收益率为24.20%，具有良好的经济效益。

包头项目采用“基础原料—含氟中间体—下游高端氟化工产品”的一体化产业链布局，同时建设废盐综合利用、甲烷氯化物、R22、TFE、HFP、HCC-240fa等基础原料及含氟中间体装置，并进一步生产 HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd 等第四代制冷剂及全氟己酮等产品。不同项目在具体产品组合、原材料体系、工艺路线、装置配置、上下游配套关系及建设规模等方面均可能存在较大差异，项目收入、成本及盈利水平亦受到各装置物料平衡和一体化运行方式影响。因此，目前公开披露的同行业项目中，尚未发现与包头项目在产品组合、工艺路线、产业链完整程度、装置配置及建设规模等方面均高度一致的项目，难以选取完全可比项目对内部收益率及投资回收期等效益指标进行直接比较。

基于上述情况，考虑到包头项目第四代制冷剂及其他高端含氟产品在合成制备工艺、原材料体系等方面与高端氟精细化学品及含氟聚合物项目具有一定共性，因此选取同行业上市公司公开披露的高端氟化工产品项目，对其内部收益率及投资回收期等指标进行比较。公司本次募投项目投资回收期、内部收益率与同行业相关项目的对比如下：

注：数据来源为各公司募投项目公开披露的可行性分析报告、募集资金使用可行性分析报告及相关公告。

如上表所示，同行业公开披露的高端氟化工项目因具体产品、建设内容及测算参数不同，税后内部收益率及投资回收期存在一定差异。本次募投项目效益测算沿用前次相关测算，税后内部收益率为 24.20%，处于上述同行业相关项目税后内部收益率区间内；税后静态投资回收期（含建设期）为 7.06年，亦与已披露可比项目的投资回收期接近。

考虑到目前尚无与包头项目在产品组合、工艺路线、产业链配套、装置配置及建设规模等方面完全可比的公开项目，上述项目效益指标可作为合理性参考。

综合来看，本次募投项目效益测算处于同行业相关高端氟化工项目合理区间，具有合理性。

3、包头项目主要产品市场需求能够为预测销量实现提供支撑，相关收入及效益测算具有合理性

（1）第四代制冷剂处于产业化、商业化持续推进阶段

制冷剂产品总体经历了由 CFCs、HCFCs、HFCs 向低GWP 制冷剂逐步升级的发展过程。以 HFOs 为代表的第四代制冷剂具有零臭氧破坏潜能值（ODP）、低全球变暖指数（GWP）等特点，是制冷剂产品升级的重要方向。国内外主要氟化工企业近年来持续推进第四代制冷剂研发、产能建设及商业化应用，HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd等产品已有多家企业形成产能或实现销售。

目前，国内第四代制冷剂市场仍处于逐步导入阶段，但相关产品已由早期技术研发和小规模试验逐步向产业化、商业化阶段发展。公司现有制冷剂客户及销售渠道较为成熟，随着发达国家第四代制冷剂应用进一步推广以及国内后续替代需求释放，公司可以在现有客户和销售渠道基础上逐步导入第四代制冷剂产品。

（2）全氟己酮下游应用持续拓展，相关国家标准已于 2026年实施

全氟己酮属于公司含氟精细化学品的主要产品之一。基于全氟己酮的化学特点和环保特性，全氟己酮灭火剂可广泛应用在数据中心、电化学储能、汽车交通、油气开采、博物馆、档案馆等领域，未来全氟己酮的新增需求将主要来自于储能电站、电池消防、电力供配电行业、数据中心等领域。

随着传统的七氟丙烷灭火剂因GWP超过3,000、温室效应明显的问题被逐步替代，以及 GB 45944-2025《全氟己酮灭火剂》国家标准于 2026 年 8 月开始施行，全氟己酮市场需求逐步释放。公司全氟己酮产品已逐步取得 ISO、NFPA、FM、UL、REACH等多个国家和地区的相关认证，并持续推进国内外客户拓展。

（3）HFP已经历阶段性供需调整，现有产能利用率及产销率保持较高水平

HFP 是 FEP 等含氟高分子材料的重要原料，也是第四代制冷剂及部分含氟精细化学品的重要中间体。2021 年至2022年，受下游需求景气及供给偏紧影响，HFP 产品价格逐步升高，高景气带动行业集中扩产；随着新增产能释放，2024年行业供给阶段性超过需求，产品价格有所回落。2026 年以来，受下游需求持续提升及原材料成本支撑影响，产品价格有所恢复。

报告期内，公司 HFP 产品产能利用率已接近满产，产销率始终保持较高水平；公司HFP 产品销售渠道成熟，在手订单一般覆盖 2-3个月销量，截至2026 年6月末在手订单为 0.53 万吨。结合公司现有产能利用率、产销率及销售情况，HFP 产品具备相应的市场消化基础。

（4）其他产品为市场现有成熟产品，主要承担基础原料、联产品及副产品综合利用功能

包头项目其他产品主要包括氢氧化钠（烧碱）、甲烷氯化物原料及氯乙烯，以及一氯甲烷、氯化钙、四氯乙烯等联产品、副产品及副产品综合利用装置产生的产品，相关产品均为市场现有成熟产品。其中，甲烷氯化物主要作为公司含氟产品生产的基础原料；一氯甲烷、氯化钙主要系处理废盐酸产生的产品；四氯乙烯主要系联产品的综合利用产品。因此，上述其他产品具有较为成熟的生产经营及市场基础，其建设主要服务于包头项目整体产业链配套及综合利用需求。

4、相关行业政策有利于包头项目主要产品需求释放，为收入及效益实现提供支撑

（1）HFCs配额管理及削减政策推动制冷剂向低 GWP方向迭代

2021 年 9 月 15 日，《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》基加利修正案正式对我国生效。按照相关履约安排，我国自 2024 年起将 HFCs 生产和使用冻结于基线水平，并将于 2029 年、2035 年、2040 年和 2045 年分别逐步削减至相应控制水平。生态环境部有关文件明确，我国 2029年将在基线基础上削减 10%，2035年削减 30%，2040年削减 50%，2045 年削减 80%。

我国已于 2024 年正式实施 HFCs 生产和使用配额管理，对 HFCs 实施生产配额、内用生产配额及进口配额管理。与此同时，现行《消耗臭氧层物质管理条例》明确规定，国家对相关受控物质的生产、使用和进出口实行总量控制和配额管理，并鼓励、支持替代品和替代技术的科学研究、技术开发及推广应用。相关政策形成了较为明确的行业发展路径，即第三代制冷剂 HFCs 生产和使用逐步受到总量控制及配额约束，低 GWP 替代产品及相关替代技术受到政策支持。

从制冷剂产品迭代情况来看，随着《基加利修正案》及国内相关履约政策持续推进，第二代、第三代制冷剂生产和使用逐步受到更严格约束，制冷剂行业正向低 GWP、环保型产品升级。以HFOs 为代表的第四代制冷剂具有较低全球变暖潜能值，是未来制冷剂产品升级的重要方向，并已成为国内外主要氟化工企业重点布局的产品方向。

包头项目规划建设HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd等第四代制冷剂产品，同时配套建设R22、TFE、HFP 等上游中间体装置，与 HFCs 配额管理及后续削减背景下制冷剂向低GWP 方向迭代的政策导向一致。

（2）全氟己酮相关标准实施有利于推动产品规范化应用

全氟己酮具有不破坏臭氧层、GWP 值较低、不导电、灭火后残留少等特点，可应用于数据中心、电化学储能、电力设施等场景，是七氟丙烷等传统灭火剂的替代产品之一。全氟己酮可广泛应用于数据中心、电化学储能、汽车交通、油气开采、博物馆、档案馆等领域，其中储能电站、电池消防、电力供配电和数据中心等为其重要应用方向。

《电化学储能电站安全规程》（GB/T 42288-2022）已于 2023 年 7 月 1 日起实施，对电化学储能电站灭火系统的绝缘性、降温性能、扑灭电池及电气火灾、防止复燃等提出要求，并对电池模块灭火介质配置作出相应规范。

2025 年 8 月，GB 45944-2025《全氟己酮灭火剂》国家标准发布，并于 2026 年 8 月实施，对全氟己酮灭火剂的产品技术、检测及应用等进一步予以规范，有利于完善产品技术标准和应用规范，推动全氟己酮在相关场景中的规范化应用。

此外，传统灭火剂七氟丙烷属于 HFCs 产品，受到《蒙特利尔议定书》《基加利修正案》等相关政策约束；相较之下，全氟己酮 ODP 为零、GWP 较低，符合环保型灭火剂替代方向。包头项目规划建设 1 万吨/年全氟己酮产能，与储能安全、消防规范完善以及环保型灭火剂替代的政策方向一致。

（3）HFP下游含氟高分子材料应用领域受到新兴产业发展带动

HFP 系 FEP 等含氟高分子材料的重要原料，同时也是第四代制冷剂等产品的重要中间体之一。含氟高分子材料具有耐高低温、耐腐蚀、绝缘性等性能，广泛应用于通信、电力、新能源汽车、电子电气等领域。近年来，国家持续推进 5G基站、特高压、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设，相关领域与含氟高分子材料下游应用密切相关，有利于带动含氟高分子材料需求增长。

公司现有含氟高分子材料业务已覆盖 FEP、PTFE、PFA 等产品，HFP 作为上述含氟高分子材料的重要上游原料，与公司现有含氟高分子材料产业链具有较强协同性。包头项目建设 HFP 产能，一方面可作为 HFO-1234yf等第四代制冷剂生产的重要中间体，另一方面亦可作为含氟高分子材料、含氟精细化学品原料使用或外售。

因此，国家对新型基础设施、新能源汽车、数字经济等相关领域的持续推进，有利于带动含氟高分子材料下游应用发展，并对 HFP 等上游原料形成相应支撑。包头项目HFP 产能建设与公司现有含氟高分子材料、含氟精细化学品及第四代制冷剂产业链布局相匹配。

5、包头项目涉及产品具有不同周期性特征，本次效益测算未以短期高景气水平作为长期测算基础，相关测算具有谨慎性及合理性

氟化工产业链较长、产品种类较多，不同细分产品所处发展阶段、供需格局及产能释放节奏存在差异。包头项目主要涉及第四代制冷剂、HFP、全氟己酮以及氢氧化钠（烧碱）、甲烷氯化物、氯化钙、四氯乙烯等产品，其中部分产品已属于成熟化工产品，部分产品仍处于产业化、产能爬坡或市场导入阶段，因此各产品所体现的周期性特征并不完全相同。

（1）第四代制冷剂仍处于产业化及产能集中建设阶段，其周期特征与成熟化工产品存在差异

第四代制冷剂目前仍处于由产业化建设向规模化应用逐步推进的阶段。国内 HFO-1234yf、HFO-1234ze、HCFO-1233zd 等产品产能仍处于集中建设及释放过程中，实际有效产能受到生产工艺爬坡、下游客户认证周期及装置运行效率等因素影响，整体供给释放仍需一定时间。

与此同时，HFCs 配额管理及后续削减政策持续推进，第四代制冷剂作为低 GWP 替代方向，需求端处于逐步扩展阶段。因此，与已形成稳定供需格局的成熟基础化工产品相比，第四代制冷剂当前更多体现为产业导入、产能建设和需求释放并行的阶段性特征，尚未形成与成熟大宗化工产品完全相同的周期运行特征。

考虑到未来行业在建产能逐步投放，第四代制冷剂价格亦可能存在波动。前次效益测算中，第四代制冷剂 HFO-1234yf、HFO-1234ze 和 HCFO-1233zd 预测价格（不含税）分别为 58,407.08 元/吨、53,982.30 元/吨和 53,982.30 元/吨；截至 2026 年 6 月末，上述产品当前测算价格（不含税）分别为 221,238.94 元/吨、44,247.79 元/吨和 57,522.12 元/吨，由此测算上述三类第四代制冷剂按当前测算价格对应的销售收入合计为 558,407.08万元，较前次测算的242,053.10 万元高 130.70%。公司未根据当前价格水平相应上调第四代制冷剂长期预测价格，仍沿用前次效益测算参数，已对相关产品未来价格回落风险予以充分考虑，相关测算较为谨慎。

（2）全氟己酮尚处于新产品导入及产能爬坡阶段，短期供需关系仍在调整

2025年以来，全氟己酮行业新增产能逐步投放，短期内供需关系有所承压；同时，公司相关产线仍处于产能爬坡阶段。随着 GB 45944-2025《全氟己酮灭火剂》国家标准落地及下游应用逐步推进，全氟己酮仍处于从产品导入向规模化应用过渡的阶段。因此，全氟己酮当前尚未形成与成熟基础化工产品相同的稳定周期运行特征，其经营表现更多体现为新产品导入、产能爬坡、新增供给释放和下游需求培育共同作用下的阶段性波动，目前尚未体现出明显的周期性特征。

（3）HFP已完整经历一轮供给驱动的行业周期，当前处于前期扩产后的调整恢复阶段

HFP 行业近年来已经历较为完整的供需周期变化。2021年至2022 年，受下游需求景气及供给偏紧影响，HFP 产品价格逐步上升，较高的行业景气度带动行业企业集中扩产；随着新增产能逐步释放，行业供给快速增加，2024年供给阶段性超过需求，产品价格及盈利水平相应回落；2026年以来，受下游需求持续提升及原材料成本支撑影响，产品价格有所恢复。

公司 HFP 产品毛利率亦呈现相应变化，2023 年至 2026 年 6 月分别为 13.01%、4.48%、6.72%和7.02%。其中，2024 年毛利率下降主要系行业供给阶段性超过需求，销售价格下降；2025年以来，随着供需关系改善，产品盈利水平逐步恢复。

因此，HFP 行业周期主要体现为下游需求变化与行业集中扩产之间的阶段性错配，相关产品盈利水平会随供需关系变化而波动，并非长期维持在单一景气水平。

（4）部分成熟基础化工产品主要体现为行业产能扩张与下游需求变化形成的阶段性供求错配

一氯甲烷、二氯甲烷、四氯乙烯、氯化钙等属于市场现有成熟产品，其周期性主要体现为行业产能投放节奏与下游需求变化之间的关系，上述部分产品 2021 年以来价格变动情况如下所示：

2021年至 2022年上半年，受国际大宗商品价格上涨、能源及部分原材料供应偏紧等因素影响，国内工业品及化工产品价格整体处于较高水平。自 2022 年下半年起，随着国际大宗商品价格回落以及下游需求变化，化工产品价格涨幅逐步收窄；2023 年以来，上述产品受行业新增产能持续释放、下游需求相对偏弱影响，出现阶段性供求错配，产品价格及毛利率有所下降。

上述产品在包头项目中的功能与主要外售产品有所不同。其中，二氯甲烷系公司甲烷氯化物装置的联产品；一氯甲烷、氯化钙主要系处理废盐酸产生的副产品；四氯乙烯主要系联产品四氯化碳的综合利用产品，并非包头项目主要盈利来源。

因此，部分成熟基础化工产品虽存在较为明显的周期性波动，但其在包头项目中属于联副产品或综合利用产品，其短期价格及盈利波动对项目整体盈利水平的影响相对有限。

（5）本次效益测算未以单一产品短期景气水平作为长期测算基础，相关测算具有谨慎性和合理性

公司包头项目系通过丰富产业链、打通上游原料通道、完善一体化布局等方式增强抵御行业周期波动的能力。包头项目并非单一产品项目，而是涵盖基础化工产品、含氟中间体及第四代制冷剂等多个产业链环节的综合性项目。不同产品的下游应用领域、供需关系及价格变化存在差异，因此项目整体效益并不依赖某一个单一产品长期维持高景气水平。当某一上游产品市场价格下降时，虽然可能对其直接对外销售收入产生一定影响，但同时也可能降低下游产品的原料成本。

同时，包头项目各产业链环节之间存在内部配套关系。例如，R22 可进一步生产 TFE，TFE可进一步生产HFP，HFP 为第四代制冷剂 HFO-1234yf等产品的重要原料。部分中间产品既可对外销售，亦可以作为后续产品生产原料使用。该种上下游一体化布局有利于降低部分原材料外购需求。

因此，虽然按目前主要产品市场价格重新测算，包头项目预计收入整体有所提升，但基于谨慎性原则且考虑项目仍处于建设期等因素，公司仍沿用前次项目主要测算参数，具有谨慎性及合理性。

此外，公司已对包头项目产品按 2026 年 6 月末价格测算的基础上进行了敏感性分析，具体详见本回复“问题1”之“四”之“（一）‘包头项目’产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，所选取的参数和基础假设与前次募投项目是否存在差异”相关内容。根据敏感性分析结果，在第四代制冷剂及其他产品价格均下降 30%的不利情景下，包头项目整体收入及效益仍高于前次测算。上述分析进一步表明，在考虑产品价格较大幅度回落的情况下，项目整体效益仍具有一定支撑。

整体来看，本项目效益测算综合考虑了多类产品的长期经营情况，并非建立在单一产品持续处于周期高点的基础上；同时，多产品及上下游一体化布局能够在一定程度上降低单一产品价格周期波动对项目整体盈利能力的影响，相关效益测算具有合理性。

（三）结合募投项目转固后新增折旧摊销对经营业绩的影响，充分提示风险

本项目预计将增加固定资产 483,757.26万元，项目建成后，公司预计每年将新增固定资产折旧 30,778.00 万元。本项目预计年均含税销售收入 680,801.00 万元，年均税后利润为187,822.00万元，预计达产后，项目产生的效益完全能够消化新增折旧费用，将进一步提升发行人未来盈利能力。

公司已在募集说明书“第三节 风险因素”之“五、募集资金投资项目风险”中提示相关风险如下：

“（五）募投项目新增折旧影响公司盈利能力风险

公司本次募集资金投资项目符合公司的氟化工主营业务与发展战略，对提升公司的核心竞争力和盈利能力具有重要意义。本项目主要投资设备将在分批购置、安装并达到预定可使用状态后转入固定资产。本次募投项目建成后，公司资产规模将出现较大幅度的增长，对应折旧规模的提升将增加公司的成本或费用。由于影响募投项目效益实现的因素较多，若募集资金投资项目产生效益的时间晚于预期或实际效益低于预期水平，则新增折旧可能会对公司业绩产生不利影响。”

五、募投项目的投资明细、测算依据及公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异；本次募集资金实际用于非资本性支出占比情况，是否存在置换董事会前投入资金的情形；

（一）募投项目的投资明细、测算依据及公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异

包头项目总投资规模为 605,837.37万元，投资金额的具体内容如下：

单位：万元

1、设备购置费用及安装工程费用

本项目设备购置费用总计 336,190.91 万元，安装工程费用总计 73,968.15 万元，具体如下表所示：

单位：个/套/台、万元

本次募投项目部分设备属于氟化工行业通用设备，在测算设备成本及安装成本时，公司根据自身项目经验，参考化工设备价格区间，并向供应商询价得到参考价格，设备购置费及安装工程费用具有合理性。

2、建筑工程费用

包头项目建筑工程费用主要由工程建设费用、配套工程费用两部分构成，具体构成及测算过程如下表所示：

单位：平方米、万元/平方米、万元

包头项目建筑工程费用是基于公司丰富的项目建设经验，参考同地区项目建设平均成本测算得到的。

包头项目实施地点为内蒙古自治区包头市，根据公开资料显示其他上市公司在内蒙古自治区新建厂房造价的具体情况如下：

单位：万元、平方米、元/平方米

注：可比项目信息来源为上述公司招股说明书等公开披露文件。

由上表可知，旭阳新材“年产20,000吨锌粉建设项目”及“年产 3,000 吨高性能金属粉末及 3,000 吨功能性金属颜料建设项目”单位建筑面积造价分别为 1,885.19 元/㎡和2,038.37元/㎡，美邦科技“3万吨/年四氢呋喃、1000吨/年离子液催化剂项目”单位建筑面积造价为 1,462.27 元/㎡，与本项目单位建筑面积工程建设成本 1,710.22 元/㎡总体接近。

包头项目单位建筑面积工程建设成本与近年来披露的同区域工业项目不存在较大差异。考虑到不同工业项目在具体建设内容、建筑结构及功能要求等方面存在差异，且包头项目建筑工程费用测算形成时间早于上述可比项目披露时间，单位建筑面积造价存在一定差异具有合理性。综上，包头项目建筑工程费用测算具有合理性和公允性。

3、工程建设其他费用

包头项目工程建设其他费用包括与项目建设直接相关的建设单位管理费、勘察设计费、工程监理费、工程保险费、预备费等支出，根据向相关单位询价或依据工程量大小预计。包头项目工程建设其他费用主要项目明细情况如下：

单位：万元

包头项目预备费为基本预备费，拟以公司自有或自筹资金进行投入，不使用募集资金。基本预备费用是针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费用，本项目基本预备费费率取 1.75%计算，基本预备费为 10,591.86万元。

上述费用预计主要参考的依据具体如下：

综上，包头项目工程建设其他费用均根据相关行业定额、国家有关计费规定或市场价格确定，基本预备费按照既定费率计取，各项费用测算依据明确，取值具有合理性，相关测算具有公允性。

4、建设期资金筹措费（建设期利息费用）

建设期资金筹措费主要指设计院编制可行性研究报告时，测算的建设期贷款利息支出 42,997.75 万元，占投资总额的 7.10%，拟以公司自有或自筹资金进行投入，不使用募集资金。

5、铺底流动资金

铺底流动资金是指建设项目投产后，为进行正常生产经营用于购买原材料、燃料、支付工资及其他生产经营费用等所需的周转资金。包头项目铺底流动资金采用分项详细估算法测算流动资金需求，对流动资产和流动负债主要构成要素（即存货、现金、应收账款、应付账款）进行分项估算，在预估各分项的最低周转天数后，计算得出各分项的年周转次数，最后分项估算占用资金额。

本项目铺底流动资金投入金额为 22,654.69 万元，拟以公司自有或自筹资金进行投入，不使用募集资金。

6、与公司同类项目和同行业公司可比项目不存在显著差异

由于氟化工项目通常具有产业链较长、产品组合及工艺路线差异较大、上下游配套关系较为复杂等特点，不同项目在具体产品结构、装置配置、建设规模及配套公辅设施等方面存在较大差异。经查询同行业上市公司公开披露的募投项目，不存在与包头项目在产品组合、工艺路线、产业链一体化程度、装置配置及建设规模等方面均高度一致的项目，因此难以选取完全可比的同行业项目进行直接比较。

包头项目系公司新建的大型一体化氟化工项目，产业链覆盖环节较长，涉及废盐综合利用、甲烷氯化物、R22、TFE、HFP、第四代制冷剂等多套生产装置及相应公用工程、辅助设施。公司既有项目在建设地点、产品结构、装置配置及建设规模等方面与包头项目均存在一定差异，亦不存在与包头项目建设内容完全一致的历史项目。

选取公司邵武基地项目进行对比，考虑到邵武基地项目与包头项目在建设地点、具体产品结构、装置配置及建设规模等方面存在差异，直接比较投资绝对金额的参考意义相对有限，因此主要从建设投资内部构成进行比较，具体如下：

单位：万元

由上表可知，包头项目与邵武基地项目均以设备购置及安装工程投入为主。包头项目设备购置费及安装工程费合计占项目总投资比例为 67.70%，邵武基地项目调整后为58.87%，总体不存在较大差异；其中，安装工程费占项目总投资比例分别为 12.21%和12.35%，基本一致。

包头项目设备购置费占项目总投资比例为 55.49%，高于邵武基地项目调整后的46.52%，主要系包头项目建设规模更大，产业链覆盖环节较多，涉及废盐综合利用、甲烷氯化物、R22、TFE、HFP 及第四代制冷剂等多套生产装置，设备类别及数量较多。包头项目建筑工程费占项目总投资比例为12.84%，低于邵武基地项目调整后的20.01%，主要系两项目在具体产品方案、厂区布局、建构筑物类型及配套设施建设内容等方面存在差异。

总体来看，虽然包头项目与邵武基地项目在建设地点、产品结构、装置配置及建设规模等方面存在一定差异，但两项目投资均主要集中于设备购置及安装工程，主要工程投资构成总体接近，相关差异与各自具体建设内容及建设规模相匹配，不存在显著异常。因此，包头项目投资测算具有合理性。

（二）本次募集资金实际用于非资本性支出占比情况，是否存在置换董事会前投入资金的情形

1、本次募集资金实际用于非资本性支出占比情况

本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币 205,000.00万元（含本数），募集资金总额扣除发行费用后用于以下项目：

单位：万元

注：上表中，本次募集拟投入金额系募集资金总额，包含发行费用。

如上表所示，公司本次向不特定对象发行可转换公司债券拟计划使用 143,500.00万元用于“包头永和新材料有限公司新能源产业园项目”，占本次发行募集资金总金额205,000.00 万元的 70%。

包头项目总投资规模为 605,837.37万元，其中资本性支出部分 529,593.07 万元（不含预备费），拟使用募集资金金额为 205,000.00 万元，投资金额的具体内容如下：

注：考虑包头项目整体建设周期及各装置建设进度安排，公司本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不用于包头项目中的第四代制冷剂相关装置及氯乙烯装置的建设投资，其中第四代制冷剂相关装置包括 HCC-240fa 装置、HFO-1234yf装置以及 HCFO-1233zd 联产 HFO-1234ze 装置，相关建设投资由公司通过自有或自筹资金等方式解决。

包头项目资本性支出的资金来源为：（1）前次向特定对象发行股票募集资金140,000.00 万元；（2）拟使用本次可转债募集资金 143,500.00万元；（3）其余资本性支出由公司自筹解决。本项目非资本性支出部分为建设期资金筹措费及铺底流动资金，未安排使用募集资金，由公司自筹解决。

公司本次向不特定对象发行可转换公司债券拟计划使用 61,500.00 万元用于补充流动资金项目，该项目涉及募集资金用于非资本性支出，占本次发行募集资金总金额205,000.00 万元的 30%，未超过 30%，符合《证券期货法律适用意见第 18 号》第五条相关规定。

2、是否存在置换董事会前投入资金的情形

截至 年 月 日，公司前次向特定对象发行股票募投项目包头永和新能源材料产业园项目的募集资金已使用比例为 73.48%，募集资金尚未使用完毕。因此，本次募集资金拟继续用于包头项目尚未实施或尚未支付的设备购置、安装工程、建筑工程及其他资本性支出，不存在用于置换本次发行董事会决议日前已投入的资金的情形。

六、结合公司现金流、资产负债率、未来三年资本性支出开支明细、项目审批及进展情况等，说明本次融资规模的合理性及补充流动资金的必要性

（一）公司现金流情况

结合公司截至 2026 年 6 月 30 日的可自由支配资金余额、预计经营性现金流入净额、最低现金保有量需求、未来重大资本性支出、预计现金分红及偿还债务所需资金等情况，公司未来三年（2026年7月至2028年12 月）总体资金缺口为471,184.67 万元，具体测算情况如下：

单位：万元

注：数据仅为测算总体资金缺口所用，不代表公司对未来年度经营情况及财务状况的判断，亦不构成盈利预测、业绩承诺和分红承诺等，下同

1、可自由支配资金

公司可自由支配资金为货币资金，截至 2026 年 6 月末，公司货币资金余额为54,871.12 万元，扣除使用受限制的货币资金余额 1,584.50 万元、前次募集资金剩余11,624.74万元后，公司可自由支配货币资金余额为 41,661.88万元。

2、未来三年经营性现金流入净额

公司以未来三年（2026 年 7 月至 2028 年 12 月）作为预测期间，根据过往经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比例，以及未来预测的营业收入测算未来期间经营性现金流入净额。

2023年至2026年6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为52,380.57万元、58,253.18 万元、68,001.62 万元和 42,409.86 万元，占各期营业收入的比例分别为 11.99%、12.65%、13.06%、13.53%，平均占比 12.81%，具体情况如下：

单位：万元

报告期内公司营业收入呈现上升趋势，主要系氟碳化学品等核心产品市场环境改善、业务结构持续优化及经营效率持续提升等因素综合影响所致。因此，假设公司预测期间内营业收入与2025年保持同一水平（其中 2026 年7-12月的营业收入为 2025年营业收入的二分之一），且按报告期内经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例的平均数12.81%进行测算，未来三年预计经营活动现金流量净额如下：

单位：万元 注：上述假设及测算不代表公司对未来年度经营情况及财务状况的判断，亦不构成盈利预测、业绩 承诺或分红承诺。

3、最低现金保有量需求

最低现金保有量是公司为维持其日常营运所需要的最低资金水平，根据最低现金保有量=年付现成本总额÷货币资金周转次数计算。货币资金周转次数主要受现金周转期影响，现金周转期系从对外采购承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生应收款项的周期，因此现金周转期主要受到存货周转期、应收账款周转期及应付账款周转期的影响。

根据公司最近一个完整会计年度 2025 年度财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的最低货币资金为 29,075.77 万元，具体测算过程如下：

单位：万元

注1：期间费用包括管理费用、研发费用、销售费用以及财务费用； 注 2：非付现成本总额包括当期固定资产折旧、无形资产摊销、使用权资产折旧以及长期待摊费用摊销； 注3：存货周转期=360\*平均存货账面余额/营业成本； 注4：应收账款周转期=360\*（平均应收账款账面余额+平均应收票据账面余额+平均预付款项账面余额）/营业收入；

注5：应付款项周转期=360\*（平均应付账款账面余额+平均应付票据账面余额+平均合同负债账面余额）/营业成本。

根据前述对未来三年公司营业收入的预测，若假设公司预测期间内营业收入与2025年保持同一水平，则公司 2028年末最低现金保有量需求将达到 29,075.77 万元。

4、未来重大资本性支出

公司未来三年预计新增多个新型环保制冷剂与含氟新材料项目。截至 2026 年 6 月末，公司预算金额较高的在建项目合计待投资规模 609,859.92万元，具体如下：

单位：万元

注 ：内蒙永和含氟精细化学品建设项目及内蒙永和含氟新材料建设项目预计将于 年 月完成建设，上表中根据建设期资金平均投入计算2028年12月 31日前的待投入金额； 注 ：公司于 年 月 日召开第四届董事会第二十九次会议，审议通过了《关于全资子公司投资建设新项目的议案》，拟通过全资子公司邵武永和投资 191,368.91 万元建设氟材料及中试基地项目，进一步完善高端氟材料产业布局，丰富公司高端产品矩阵。该项目尚需通过相关部门的立项备案、征地工作、环评、安评、能评等前期审批程序，因此未在上表进行列示。

上述重要投资项目已根据公司相关制度经董事会审议或总经理审批，扣除前次募集资金待投入金额32,782.19 万元后，则未来三年（2026年7月至2028年 12月）重大资本性支出资金缺口为577,077.73 万元，具体如下：

单位：万元

5、未来三年预计现金分红所需资金

假设未来三年扣除非经常性损益后归属于上市公司普通股股东的净利润增速与营业收入增速一致（此处不构成盈利预测，亦不构成业绩承诺），发行人未来三年预计现金分红所需资金为59,708.81万元，具体测算过程如下：

单位：万元

6、未来三年拟偿还债务的利息

2025 年，公司利息支出为 5,473.26 万元。假设未来三年公司偿还有息债务利息规模与2025年水平保持一致，则未来三年（2026 年7月至2028年12月）偿还有息债务利息支出合计为13,683.15 万元。

综上，综合考虑公司可自由支配资金余额、预计经营性现金流入净额、最低现金保有量需求、未来重大资本性支出、预计现金分红及偿还债务所需资金等情况，发行人未来三年（2026 年 7 月至 2028 年 12 月）资金缺口为 471,184.67 万元，超过本次募集资金总额 205,000.00 万元及补充流动资金总额 61,500.00 万元，公司本次募集资金规模具有合理性、补充流动资金具有必要性。

（二）公司资产负债率情况

报告期内，公司资产负债率分别为 60.83%、60.06%、27.66%、32.90%，公司 2025年资产负债率大幅下降系 2025 年公司定向增发募集资金到位，流动资产有所增加，且公司可转换公司债券完成转股，负债总额下降。2026年1-6月，公司资产负债率有所增长，主要系公司业务规模扩大，流动资金需求增加，增加了银行借款融资。

报告期内公司资产负债率指标与同行业可比公司对比情况如下：

报告期内，公司资产负债率大幅降低但仍略高于同行业可比公司平均水平，主要系公司积极布局产能建设、在建工程持续增长，建设资金需求增大。为了保证工程建设顺利进行，公司采用银行借款方式对外融资。报告期各期末，公司长期借款与短期借款合计分别为 157,768.88 万元、190,812.90 万元、70,431.17 万元、148,082.90 万元，因此报告期各期末资产负债率高于同行业可比公司平均水平。

整体来看，公司目前财务结构较为稳健，资产负债率略高于同行业可比公司，在未来资金缺口较大的背景下，为确保公司的财务安全及负债结构的健康，通过再融资解决部分资金缺口问题具有必要性。

（三）未来三年资本性支出开支明细、资本性支出项目审批及进展情况等

截至2026 年6月末，公司未来三年（2026 年7月至2028年12月）重大资本性支出项目主要集中于第四代制冷剂产品及其配套核心原料与中间体、含氟高分子材料和含氟精细化学品等产品，项目投产后将显著增加第四代制冷剂、FEP、HFP 等产品产能，是公司顺应国家高端氟化工产业快速发展趋势，实现公司产业链一体化、核心产品升级迭代战略的重要举措，相关产品前景较好，公司布局相关产能具有必要性。

截至2026 年6月末，公司预算金额较高的在建项目开支明细、审批及其进展如下：

单位：万元

注 ：公司于 年 月 日召开了第四届董事会第二十九次会议，审议通过了《关于调整部分募集资金投资项目投资总额并延期的议案》，将邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目、邵武永和年产 聚偏氟乙烯和 六氟环氧丙烷扩建项目达到预定可使用状态时间延期至2027 年 12 月； 注 ：内蒙永和含氟精细化学品建设项目及内蒙永和含氟新材料建设项目预计将于 年 月完成建设，上表中根据建设期资金平均投入计算 年月 日前的待投入金额。

如上表所示，截至 2026 年 6 月末，公司未来三年重大资本性支出项目均已完成公司内部审批和立项备案，已取得环评批复或预计取得不存在障碍，项目进展情况良好，公司正有序推进各项目建设。

（四）本次融资规模的合理性及补充流动资金的必要性

综合考虑公司目前现金流、资产负债率、未来三年资本性支出开支明细、项目审批及进展情况等因素，公司总体资金缺口为 471,184.67 万元，公司依靠自有资金及经营积累较难全部满足公司各类资金需求。公司目前财务结构较为稳健，但资产负债率略高于同行业可比公司，在未来资金缺口较大的背景下，为确保公司的财务安全及负债结构的健康，通过再融资解决部分资金缺口问题亦具有必要性。

同时，在公司顺应国家高端氟化工产业快速发展趋势，实现公司产业链一体化与核心产品升级迭代的发展战略下，结合公司未来经营发展计划，未来三年公司资本性支出较大，为保障公司经营发展战略的有效实施，通过再融资解决部分资金缺口问题亦具有必要性。

因此，公司管理层综合考虑公司目前资金缺口、自有资金投入能力、公司财务结构稳健性及资本性开支等情况，审慎确定募集资金规模为 205,000.00万元，其中补充流动资金总额61,500.00 万元，募集资金规模设置具有合理性、补充流动资金具有必要性。

七、中介机构核查意见

（一）核查程序

针对上述（1）-（3）问题，保荐人执行了以下核查程序：

1、查阅发行人前次募集资金使用情况报告、募集资金使用明细及包头项目建设进度资料，了解前次募集资金及自有或自筹资金投入、尚需投入金额及后续资金安排等情况；

2、查阅发行人募集资金管理制度、募集资金专户及付款审批 OA 等相关资料，了解前后两次募集资金的区分情况；

3、查阅发行人前次再融资募集说明书、审核问询函回复及包头项目银团贷款相关资料，核查本次募集资金继续投入包头项目与前次资金缺口解决方式相关披露是否存在差异，分析剩余资金来源的确定性；

4、查阅发行人 2021 年 IPO及2022年公开发行可转债募投项目相关公告、募集资金使用及项目进展资料，了解相关募投项目延期原因、目前进展、后续安排及相关延期因素对本次募投项目的影响；

5、查阅了发行人披露的定期报告，了解公司主营业务、产品、技术以及未来规划等情况；

6、查阅了制冷剂行业及氟化工产业链等相关研究报告，了解分析与本次募投项目相关的行业政策、市场容量、行业竞争、同行业企业产能建设情况等；

7、获取了发行人产能、产能利用率及产销率、毛利率变动情况、在手订单及客户拓展情况说明；

针对上述（4）-（6）问题，保荐人、申报会计师执行了以下核查程序：

1、查阅包头项目可行性研究报告及效益测算明细，核对产品销量、销售价格、原材料价格、成本费用等主要测算参数，并与前次募投项目测算情况进行比较；

2、查阅发行人历史销售、采购数据、相关产品市场价格资料及行业研究资料，并查阅同行业上市公司类似项目公开信息，分析按最新市场情况重新测算的项目效益与前次测算的差异，以及本次继续沿用前次效益测算参数的谨慎性和合理性；复核募投项目新增折旧摊销测算及对发行人经营业绩的影响及相关风险提示；

3、查阅本次募投项目可行性研究报告及投资测算明细，对项目投资数额的测算过程及依据进行复核，并与公司同类项目及同行业可比项目进行比较分析；

4、复核分析了发行人日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排、日常经营积累、资金缺口、公司资产负债率与同行业可比公司的对比等情况；

5、结合《证券期货法律适用意见第 18号》第五条的规定，核查补充流动资金及视同补充流动资金的相关处理是否符合监管要求；

6、查阅公司报告期内主要财务数据，分析货币资金余额中公司可自由支配资金余额，测算未来期间经营活动现金流量净额、最低现金保有量、未来三年新增最低现金保有量、未来三年预计现金分红金额、预计偿还有息债务利息金额、已审议的投资项目资金需求等，模拟计算发行人的资金缺口，分析本次融资规模的合理性；

（二）核查意见

经核查，针对上述（1）-（3）问题，保荐人认为：

1、公司继续将募集资金投入包头项目具有必要性和合理性；前后两次募集资金的使用能够有效区分，鉴于两次募集资金均投入包头项目，项目效益按照包头项目整体进行核算；本次募集资金投入与前次再融资关于资金缺口解决方式的相关信息披露不存在实质性差异，包头项目剩余资金来源不存在重大不确定性；

2、发行人前次募投项目延期具有合理原因，相关延期因素预计不会对本次募投项目实施产生重大不利影响；本次募投项目不存在已知可能导致其无法按计划实施的重大不利因素，相关风险已充分提示；

3、公司已就包头项目产品的最新行业发展趋势、市场需求及变化情况、公司及同行业公司已有及拟建产能、产能利用率及产销率、毛利率变动情况、公司在手订单及客户拓展情况等进行了充分说明；包头项目主要产品第四代制冷剂（HFO-1234yf、HFO1234ze、HCFO-1233zd）、全氟己酮、HFP 与联产品氢氧化钠、联产品二氯甲烷及处置盐酸产生的副产品一氯甲烷等其他产品符合行业发展趋势及市场需求，具有良好的市场前景；公司布局相关产品与同行业企业产能布局趋势一致，且公司已有充分的产品在手订单、客户基础、产能消化措施，预计本次募投项目产能消化与前次融资时相比无重大变化、不存在重大不确定性。

经核查，针对事项（4）至（6），保荐人、申报会计师认为：

1、包头项目本次效益测算沿用前次募投项目的主要参数和基础假设，虽然结合当前主要产品市场价格、原材料及能源成本等最新情况重新测算后，项目预计效益较前次测算有所提升，但发行人基于谨慎性原则仍沿用前次效益测算参数，主要效益测算参数具有谨慎性及合理性。结合公司实际经营情况、市场价格、行业发展趋势、行业政策、周期性特点及同行业可比项目情况，本次募投项目效益测算具有谨慎性和合理性，新增折旧摊销相关风险已充分提示；

2、包头项目投资明细及测算依据合理，与公司同类项目及同行业可比项目不存在显著异常；本次募集资金用于非资本性支出的比例符合相关规定，不存在置换本次发行董事会决议日前投入资金的情形；

3、结合公司现金流、资产负债率、未来三年资本性支出开支明细、项目审批及进展情况等情况，公司面临的资金缺口金额约为 471,184.67 万元，超过本次拟募集资金总额205,000.00万元，本次募集资金规模小于资金缺口，具有合理性。

问题2、关于业务及经营情况

问题 2.1、根据申报材料，1）报告期内，公司营业收入分别为 436,880.00 万元、460,564.35 万元和 520,614.37 万元，扣非归母净利润分别为 18,390.54 万元、25,234.85 万元和 56,229.04 万元。2）报告期内，公司境外收入分别为 165,868.65 万元、149,645.94 万元及 181,087.62 万元。3）报告期内，公司毛利率分别为 14.63%、17.74%和 25.13%；其中，含氟高分子材料报告期内毛利率分别为 23.90%、15.79%、19.50%，化工原料、含氟精细化学品毛利率从2024年开始持续为负。

请发行人说明：（1）报告期内公司营业收入及归母净利润持续增长的原因及主要驱动因素，与同行业可比公司变动趋势是否一致，相关制冷剂产品政策是否可能对公司后续经营情况产生重大不利影响，风险揭示是否充分；（2）结合境外销售国家及地区分布、对应的制冷剂产品政策及贸易政策情况、主要客户变动、新增客户销售情况等，说明最近一年境外收入增长原因；结合报告期内海关数据、出口退税金额等与外销收入的匹配性，说明境外销售的真实性；（3）含氟高分子材料报告期内毛利率变动、化工原料和含氟精细化学品毛利率为负的原因及合理性。

请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见，并说明对境外经营主体、境外销售及存货情况、外销收入真实性的核查过程及核查结论。

回复：

一、报告期内公司营业收入及归母净利润持续增长的原因及主要驱动因素，与同行业可比公司变动趋势是否一致，相关制冷剂产品政策是否可能对公司后续经营情况产生重大不利影响，风险揭示是否充分

（一）报告期内公司营业收入及归母净利润持续增长的原因及主要驱动因素，与同行业可比公司变动趋势是否一致

1、报告期内公司营业收入及归母净利润持续增长的原因及主要驱动因素

（1）报告期内营业收入持续增长的原因及主要驱动因素

报告期各期，公司实现营业收入分别为 436,880.00 万元、460,564.35 万元、520,614.37

万元和313,410.49 万元，呈持续增长趋势，营业收入具体构成情况如下：

单位：万元

报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比重一直保持在 97%以上，系营业收入增长的主要驱动因素。

进一步来看，报告期各期，公司主营业务收入按产品分类情况如下：

单位：万元

如上表所述，报告期内，公司主营业务收入主要源于氟碳化学品、含氟高分子材料，报告期各期，氟碳化学品、含氟高分子材料主营业务收入合计占比分别为 87.16%、89.82%、88.96%和 89.11%，占比较为稳定。因此，报告期内，公司收入增长主要来源于氟碳化学品、含氟高分子材料两大核心业务板块的协同驱动，具体分析如下：

1）氟碳化学品的销量、单价变动对营业收入的影响分析

报告期各期，公司氟碳化学品销量及单价情况如下：

报告期各期，公司氟碳化学品收入分别为 235,754.30 万元、244,673.53 万元、277,237.66 万元和 150,111.90 万元，分别较同期上涨 3.78%、13.31%、14.55%，主要原因系我国自 2024 年起对 HFCs 实施配额管理，进而导致氟碳化学品（主要系第三代制冷剂）单位销售均价上涨所致。具体分析如下：

销量方面，2024年我国 HFCs 第三代制冷剂正式实施配额管理，第三代制冷剂的供给侧产能冻结并分阶段逐步缩减，公司严格按照核定配额量进行生产，2024 年到 2026年上半年，公司氟碳化学品销量分别较同期减少 9.21%、10.15%、4.12%。

价格方面，由于制冷剂行业配额管理政策持续落地实施，供给端有序收紧，同时下游需求端持续回暖，制冷剂整体供需格局得到改善和进一步优化，市场运行环境整体向好。因此，2024年到2026 年上半年，公司主要制冷剂产品价格持续上涨并维持高位运行，公司氟碳化学品销售单价分别较上年同期上涨 14.32%、26.11%、19.48%，系推动公司氟碳化学品销售收入增长的主要因素。

综上，报告期内，公司氟碳化学品收入增长主要系相关产品价格上涨所致。

2）含氟高分子材料的销量、单价变动对营业收入的影响分析

报告期各期，公司含氟高分子材料收入、销量及单价情况如下：

如上表所述，报告期各期，公司含氟高分子材料收入分别为 134,696.30 万元、158,110.74 万元、173,813.78 万元和 122,584.66 万元，分别较上年同期上涨 17.38%、

9.93%、53.27%，主要原因系报告期内公司子公司邵武永和等含氟高分子材料产能释放，产销规模增长所致。具体来看，报告期内，公司邵武永和等生产基地的含氟高分子材料新增产能爬坡持续推进、装置运行稳定性不断提升，叠加下游需求旺盛，推动含氟高分子材料板块实现产销量稳步增长，报告期内公司含氟高分子材料销量分别较上年同期增长40.59%、4.13%、49.46%，系推动公司含氟高分子材料销售收入增长的主要因素。

（2）报告期内归母净利润持续增长的原因及主要驱动因素

报告期各期，公司实现归母净利润分别为 18,368.89 万元、25,133.68 万元、56,163.17万元和 51,289.17 万元，归母净利润快速增长。报告期内，公司主营业务收入、主营业务毛利占比均在90%以上，因此主营业务系公司利润的主要来源，公司报告期内经营业绩的增长驱动因素主要来源于公司主营业务毛利额的快速提升。

报告期内，公司主营业务分产品的毛利额及毛利率情况如下：

单位：万元

报告期各期，公司主营业务毛利额分别为 54,165.97 万元、70,715.00 万元、118,475.65万元、89,074.26 万元，毛利率分别为 12.74%、15.77%、23.37%、29.11%，报告期内均实现了稳步逐年提升，主要系核心业务板块氟碳化学品和含氟高分子材料产品影响所致，具体分析如下：

1）氟碳化学品的毛利额及毛利率变动分析

报告期内，公司氟碳化学品单位销售价格、单位成本和毛利率情况如下：

报告期各期，公司氟碳化学品毛利率分别为 7.75%、20.37%、33.26%、41.00%，报告期内逐年提升，主要系受价格上涨因素驱动。报告期各期，公司氟碳化学品销售单价分别为 2.08 万元/吨、2.37 万元/吨、2.99 万元/吨、3.61 万元/吨，较上年同期分别增长14.32%、26.11%、19.48%，而报告期内氟碳化学品单位成本保持相对稳定，导致氟碳化学品毛利率逐年提升。

具体来看，氟化工行业内制冷剂生产企业为争夺生产配额，在 2022 年积极扩大产量，造成2022年底行业内制冷剂库存量较高；同时，2023年国家制冷剂配额政策尚未出台，行业内生产企业充分利用已建产能生产，使得 2023 年制冷剂行业处于供过于求的状态，导致销售价格处于历史低位，因此公司 2023年氟碳化学品业务毛利率较低。

2024 年以来，随着国家出台制冷剂生产配额相关政策，制冷剂产品产量受到配额政策约束，制冷剂行业由于配额争夺导致的无序竞争、供大于求的状态已明显改善，主要制冷剂产品价格显著提高。因此，2024 年公司氟碳化学品业务毛利率回升至 20.37%。

年和 年上半年，制冷剂行业配额管理政策持续落地实施，供给端有序收紧，同时下游需求端持续回暖，整体供需格局得到改善和进一步优化，市场运行环境整体向好，主要制冷剂产品价格持续上涨并维持高位运行，产品售价较上年同期呈进一步上涨态势，公司氟碳化学品业务毛利率进一步提升至 33.26%和41.00%。

综上所述，报告期内，公司氟碳化学品毛利率及毛利增长主要系销售价格影响所致。

2）含氟高分子材料的毛利额及毛利率变动分析

报告期内，公司含氟高分子材料单位销售价格、单位成本和毛利率情况如下：

2024年，公司含氟高分子材料业务毛利额较 2023年下降22.42%、毛利率下降 8.11个百分点，主要系受下游终端市场景气度恢复缓慢叠加行业产能释放因素影响，含氟高分子材料产品整体销售价格波动下行所致。

2025年和2026年上半年，公司含氟高分子材料业务毛利额分别较同期增长 35.73%和 90.54%，毛利率较同期分别提升 3.71 个百分点、4.80 个百分点，毛利额和毛利率逐年有所提升主要系受销售价格提升以及成本下降综合影响所致。具体分析如下：

销售价格方面，一方面系含氟高分子材料行业景气上行，市场需求保持增长，邵武永和、金华永和生产线持续优化，装置稳定性和优等品率进一步提升，有效匹配部分下游中高端市场需求，为中高端订单增长提供支撑；另一方面系公司含氟高分子材料内部产品结构变化，FEP 等高价格、高毛利产品收入占比逐年提升，前述因素共同推动公司含氟高分子材料板块业务产销量和产品价格稳步提升，业绩增长主要来自于中高端产品占比提升、产能释放与客户拓展。

产品成本方面，公司依托产业链一体化优势降低外购原料价格波动对成本的影响，在原材料价格上涨环境下保持较好的成本管控能力，为含氟高分子材料业务盈利能力提升提供支撑。

综上所述，报告期内，公司含氟高分子材料业务毛利及毛利率存在波动且整体呈现增长趋势，主要系行业景气度上行叠加自身新增产能释放、产品结构优化等因素所致。

2、报告期内公司营业收入及归母净利润与同行业可比公司变动趋势基本一致

报告期各期，公司与同行业可比公司的经营情况如下：

单位：万元

注：发行人及同行业公司报告期各期财务数据引用自对应年度的年度报告和半年度报告。

如上表所示，报告期内，发行人及同行业可比公司受益于制冷剂价格上涨、氟化工产品市场景气度较高，营业收入和归母净利润均呈现逐年上升趋势，情况基本一致。

（1）营业收入与同行业可比公司变动趋势分析

发行人及同行业可比公司的营业收入均主要来自主营业务。报告期各期，发行人与同行业可比公司的主营业务收入分产品情况如下：

单位：万元

注：同行业可比公司报告期各期财务数据引用自对应年度的年度报告和半年度报告。

如上表所示，报告期各期，发行人与同行业可比公司主营业务收入呈现上涨态势，变动幅度有所差异主要系产品结构差异所致。从分产品构成情况来看，1）发行人主营业务收入主要来源于氟碳化学品、含氟高分子材料；2）巨化股份的收入构成较为分散，主营业务收入主要来源于制冷剂、基础化工产品及其它、石化材料、含氟聚合物材料、氟化工原料；3）三美股份主营业务收入主要来源于氟制冷剂、氟化氢产品。

基于上述情形，报告期内，发行人与同行业可比公司巨化股份、三美股份的可比产品类型主要为氟碳化学品、含氟高分子材料，同时该两类产品亦为发行人主要收入来源，其余产品可比性较低。

现就报告期内公司氟碳化学品、含氟高分子材料和同行业公司可比产品的产品单价、销量及对营业收入变动的影响分析如下：

1）氟碳化学品与同行业公司可比产品的量价分析情况

报告期各期，公司氟碳化学品与同行业公司可比产品营业收入、销量、单位销售价格对比情况如下：

单位：万元、吨、元/吨

注：同行业可比公司产品营业收入、销量数据引用自对应年度的年度报告、半年度报告、主要经营数据公告，单位销售价格=营业收入/销量。

从价格来看，HFCs 配额政策实施以来，制冷剂整体供需格局得到改善和进一步优化，市场运行环境整体向好，制冷剂价格持续上涨并维持高位运行，报告期内公司及同行业可比公司制冷剂单位销售价格及销售收入呈现持续上升趋势。公司氟碳化学品产品营业收入、销量和销售价格与同行业公司变动趋势一致，相关价格变动幅度差异主要系不同公司制冷剂产品布局、产品结构差异所致，具备合理性。

从销量来看，公司及同行业可比公司均受 2024 年配额政策落地实施的影响，制冷剂行业供给侧产能冻结并分阶段逐步缩减，产量缩减导致销量整体上呈缩减趋势；其中2024年巨化股份制冷剂销量上涨主要系其 2024 年完成了对飞源化工的收购，合并了飞源化工年产 8万吨HFCs 产能。

整体来看，报告期内，公司氟碳化学品产品收入变动与同行业公司趋势一致。

2）含氟高分子材料与同行业公司可比产品的量价分析情况

报告期各期，公司含氟高分子材料与同行业可比公司产品营业收入、销量、单位销售价格对比情况如下：

单位：万元、吨、元/吨

2024 年，公司含氟高分子材料营业收入增长 17.38%，而巨化股份含氟聚合物材料

营业收入下降16.53%，变动趋势不一致，从销售价格来看，受产能不断释放、需求增长缓慢影响，2024 年公司及巨化股份的含氟高分子材料、含氟聚合物材料产品价格均出现波动下行情况；公司含氟高分子材料和巨化股份含氟聚合物材料营收变动不一致主要系受销量变动差异所致，公司通过产能规模化释放，邵武永和 FEP、PTFE、HFP 等含氟高分子材料产品产能产量逐渐提升，推动 2024 年公司含氟高分子材料销量同比增长40.59%，产销放量驱动实现营收逆势增长。

2025 年和 2026年 1-6月，公司含氟高分子材料和巨化股份含氟聚合物材料的销售收入、销量均呈现上涨态势，变动趋势一致，而产品销售价格变动差异主要系受产品结构差异所致。巨化股份含氟聚合物材料主要产品为 PTFE、HFP、FEP、PVDF、氟橡胶、全氟醚橡胶、八氟戊醇、可熔聚四氟乙烯、乙烯-四氟乙烯树脂等，而发行人含氟高分子材料主要产品为 FEP 和 HFP，两家公司亦存在产品结构上的显著差异，导致报告期内含氟高分子材料细分产品销售均价存在区别。

整体来看，2024年，公司与巨化股份含氟高分子材料价格变动趋势一致，收入趋势差异主要系公司新增产能释放，产销规模增长所致；2025年以来，公司含氟高分子材料产品收入变动与同行业公司巨化股份趋势基本一致。

（2）归母净利润与同行业可比公司变动趋势分析

报告期各期，公司及同行业可比公司影响归母净利润的主要科目对比情况如下：

单位：万元

报告期各期，公司和同行业可比公司的归母净利润均呈现上涨趋势，但变动幅度存在差异。从影响归母净利润的主要科目来看，公司和同行业可比公司期间费用率报告期内较为稳定，而其他收益、投资收益、公允价值变动净收益、信用减值损失、资产减值损失、资产处置收益的合计金额占比较小，对归母净利润变动影响较小。

因此，影响公司与同行业可比公司归母净利润变动幅度差异的主要因素系毛利额的波动差异。报告期各期，公司及同行业可比公司的毛利额情况如下：

单位：万元

如上表所示，发行人及同行业可比公司的毛利额均主要来自主营业务，报告期各期，发行人与同行业可比公司毛利额和毛利率均呈现上涨趋势，变动幅度有所差异主要系产品结构差异所致。其中，发行人与同行业可比公司的可比产品类型主要为氟碳化学品、含氟高分子材料，同时该两类产品亦为发行人主要毛利贡献来源，现就报告期内公司氟碳化学品、含氟高分子材料和同行业公司可比产品的产品单价、单位成本及毛利率的对比分析如下：

1）氟碳化学品与同行业公司可比产品的毛利率对比分析

报告期各期，公司氟碳化学品与同行业公司可比产品销量、单价、单位成本、毛利额及毛利率对比情况如下：

单位：吨、元/吨、万元

报告期内，公司氟碳化学品销售毛利率与巨化股份、三美股份呈现相同的变动趋势，但整体低于三美股份及巨化股份同类产品的毛利率。从单位成本来看，公司氟碳化学品与同行业公司可比产品的单位成本基本保持一致，报告期内均较为稳定，而产品均价变动幅度不同导致整体销售收入和毛利率变动幅度差异。产品均价差异主要受制冷剂产品结构不同所致，制冷剂产品分类下包含不同型号产品，不同型号产品价格近年来上涨幅

度的差异较大。

根据可比公司年报及生态环境部发布的《2025 年氢氟碳化物生产、进口配额核发表》，公司及同行业可比公司 2025 年主要三代制冷剂产品型号的生产配额情况、以及公司报告期内相关产品的销售均价情况如下：

注 ：公司 产品的包括配额管理的 用途销售和不受配额管理的原材料用途销售，2023年尚未实施配额管理，销售均价系HFC-152a整体均价，2024年起实施制冷剂配额管理，2024年至 2026 年 1-6 月 HFC-152a 均价仅为 ODS 用途销售的均价。

注2：巨化股份、三美股份生产配额数据来源于2025年年度报告；受配额政策影响，第二代与第三代制冷剂的新增产能已受到政策的严格限制，2024年至今各家公司所获各品种制冷剂的配额情况变化不大，因此上表以2025年生产配额情况为例展示公司与可比公司制冷剂结构的差异。

同行业可比公司未披露具体产品型号的制冷剂销售价格，制冷剂产品价格较为公开透明且可比，因此以发行人报告期内的平均售价作为参考分析。

从公司及同行业可比公司第三代制冷剂的生产配额来看，三美股份和巨化股份的制冷剂产品均以HFC-134a、HFC-32、HFC-125 三类产品为主，此三类制冷剂产品报告期内价格上涨幅度较大，公司该类产品的 2025 年、2026 年 1-6 月均价分别超 4 万元/吨、5万元/吨，价格上涨导致三美股份、巨化股份制冷剂产品整体毛利率提升幅度较大。

永和股份第三代制冷剂生产配额较为分散，以公司 2025 年均价来看，超过 4 万元/吨的高价格产品（例如 HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-227ea）合计生产配额 3.28万吨，其余低价格产品（HFC-143a、HFC-152a）合计生产配额2.55 万吨，因此永和股份氟碳化学品整体销售均价低于三美股份和巨化股份同类产品，从而导致毛利率上升的差异。2024年配额政策实施后，制冷剂新增产能已受到政策的严格限制，各生产商制冷剂配额主要按历史基准期的产量进行分配，在配额政策实施前各家生产商重点布局的制冷剂品种不同，导致最后配额政策实施时各家配额结构差异。

不同型号的制冷剂产品价格差异主要系受下游用途及需求影响，不同制冷剂产品的下游用途情况如下：

三美股份和巨化股份的主要型号制冷剂产品 HFC-134a、HFC-32、HFC-125受益于近年来家用/商用空调制冷方面的景气度提升叠加配额落地，价格上涨幅度较大；上述制冷剂配额主要集中于少量厂商，在产品集中度更高的情况下厂商对于价格掌控力度更强。相比三美股份和巨化股份，公司前述三类制冷剂的份额占比相对较小，对公司整体毛利率的贡献程度有限。

综上所述，公司制冷剂板块毛利率与巨化股份、三美股份呈现相同的变动趋势，变动幅度有所差异，主要系受制冷剂产品结构差异影响，具备合理性。

2）含氟高分子材料与同行业公司可比产品的毛利率对比分析

报告期各期，公司含氟高分子与同行业公司可比产品销量、单价、单位成本、毛利额及毛利率对比情况如下：

单位：吨、元/吨、万元

报告期各期，公司含氟高分子材料销售均价高于巨化股份含氟聚合物材料，同时单位成本低于巨化股份，因此公司含氟高分子材料毛利率高于巨化股份含氟聚合物材料。

公司含氟高分子材料以市场价格及毛利率水平较高的 FEP 产品为主，整体产品销售均价高于巨化股份。同时，邵武永和、金华永和生产线持续优化，装置稳定性和优等品率进一步提升，产能逐步释放，有效匹配部分下游中高端市场需求，为中高端订单增长提供支撑；FEP、PFA 等优势产品持续推进技术升级和客户导入，公司含氟高分子材料产品在中高端市场竞争力逐步增强。此外，公司依托产业链一体化优势降低外购原料价格波动对成本的影响，在原材料价格上涨环境下保持较好的成本管控能力，为含氟高分子材料业务盈利能力提升提供支撑，因此公司含氟高分子材料整体毛利率水平相对较高。

（二）相关制冷剂产品政策是否可能对公司后续经营情况产生重大不利影响，风险揭示是否充分

1、全球制冷剂控制政策的具体内容

曾在或已在全球范围内广泛使用的制冷剂包括第一代制冷剂 CFCs、第二代制冷剂HCFCs、第三代制冷剂 HFCs，目前第四代制冷剂 HFOs 已在欧美发达国家进入商业化应用阶段。具体情况如下：

第一代制冷剂对臭氧层的破坏最大，全球已经淘汰使用；第二代制冷剂对臭氧层破坏相对较小，在欧美发达国家已基本淘汰，目前在我国也处在淘汰期；第三代制冷剂对臭氧层无破坏，但是其 GWP 值较高，温室效应较为显著，发达国家已开始削减用量，发展中国家也逐步开始产量冻结和削减进程。第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层、GWP值较低的制冷剂，部分已推出的产品如 HFO-1234ze 和 HFO-1234yf产品价格较高，目前已在部分发达国家推广使用，在我国尚未大规模推广。

（1）第二代制冷剂的控制与削减

我国自1991年加入《蒙特利尔议定书》之后，积极参与 ODS 淘汰。根据《消耗臭氧层物质管理条例》和《关于加强含氢氯氟烃生产、销售和使用管理的通知》，我国实施HCFCs 生产、销售、使用配额制度。根据《蒙特利尔议定书》，HCFCs 禁用日程表如下：

（2）第三代制冷剂的控制与削减

2016 年 10 月 15 日，《蒙特利尔议定书》第 28 次缔约方大会通过了关于削减氢氟碳化物（HFCs）的《基加利修正案》。该修正案把 18 种具有高温室效应潜值（GWP）的HFCs 物质纳入管控目录，并规定：

1）发达国家应在其 2011年至2013年HFCs 使用量平均值基础上，自 2019年起削减HFCs 的消费和生产，到 2036年后将HFCs 使用量削减至其基准值 15%以内；

2）发展中国家应在其 2020年至2022年 HFCs 使用量平均值的基础上，2024年冻结削减HFCs 的消费和生产，自 2029年开始削减，到 2045年后将HFCs 使用量削减至其基准值20%以内。

此外，经各方同意部分发达国家可以自 2020 年开始削减，部分发展中国家如印度、巴基斯坦、伊拉克等可自 2028年开始冻结，2032 年起开始削减。

上述第三代制冷剂具体削减进程如下：

《基加利修正案》的生效前提是至少 20 个缔约方批准该修正案。截至 2018 年末，欧盟、日本、加拿大、澳大利亚等 65 个缔约方已批准了《基加利修正案》，因此该修正案已于2019 年1月1日生效。

2021年 6月，中国宣布决定接受该修正案，2021年9月15日，该修正案对我国正式生效。根据该修正案的要求，我国应自 2024年将 HFCs 生产和使用冻结在基线水平，

2029年起HFCs 生产和使用不超过基线的 90%，2035年起不超过基线的 70%，2040年起不超过基线的50%，2045年起不超过基线的 20%。

2、我国制冷剂政策的具体内容以及相关政策对公司的影响

（1）第二代制冷剂

1）第二代制冷剂的具体控制政策

《消耗臭氧层物质管理条例》（国务院令第 770号，2024年3月1日起施行）中规定，国家对消耗臭氧层物质的生产、使用、进出口实行总量控制和配额管理。国务院生态环境主管部门根据国家方案和消耗臭氧层物质淘汰进展情况，商国务院有关部门确定国家消耗臭氧层物质的年度生产、使用和进出口配额总量，并予以公告。环境保护部发布的《关于加强含氢氯氟烃生产、销售和使用管理的通知》（环函[2013]179 号）就实施HCFCs 生产、销售、使用配额和备案管理进行了具体规定。

环境保护部 2018 年 1 月发布的《关于生产和使用消耗臭氧层物质建设项目管理有关工作的通知》（环大气[2018]5 号）规定：1、禁止新建、扩建生产和使用作为制冷剂、发泡剂、灭火剂、溶剂、清洗剂、加工助剂、气雾剂、土壤熏蒸剂等受控用途的消耗臭氧层物质的建设项目；2、改建、异址建设生产受控用途的消耗臭氧层物质的建设项目，禁止增加消耗臭氧层物质生产能力；3、新建、改建、扩建生产化工原料用途的消耗臭氧层物质的建设项目，生产的消耗臭氧层物质仅用于企业自身下游化工产品的专用原料用途，不得对外销售。

根据上述规定，生态环境部每年会发布下一年度的消耗臭氧层物质生产、使用和进口配额的通知，例如，2025年12月16日，生态环境部发布了《关于核发 2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额的通知》。根据上述通知，要求各家企业按照核定的生产、使用和进口配额组织相应消耗臭氧层物质的生产、使用和进口等经营活动。

报告期内，发行人仅有子公司金华永和可生产 ODS 用途的HCFC-22 并用于对外销售，公司其他自产 HCFC-22 产品仅用于原料用途。2023 年至 2026 年 6 月，公司子公司金华永和ODS 用途 HCFC-22生产配额及占比情况如下：

单位：吨

注：内用生产配额指可用于境内销售的ODS用途的产品生产配额数量，生产配额高于内用生产配额的部分为出口配额。

2）公司已按照《消耗臭氧层物质管理条例》等相关规定进行第二代制冷剂 HCFC-22产品的生产

报告期内，发行人涉及的第二代制冷剂受控产品为金华永和生产的 HCFC-22产品，除金华永和生产的 HCFC-22 可用于 ODS 用途外，公司生产的 HCFC-22 产品均系用作化工原料用途生产含氟高分子材料等产品。

报告期内，公司子公司金华永和严格遵守《消耗臭氧层物质管理条例》等相关规定进行第二代制冷剂 HCFC-22 产品的生产。金华永和相关产品生产数量未超出配额许可证规定的数量，生产和销售符合配额许可证规定的用途，因此，金华永和生产和销售HCFC-22 产品不存在违反《消耗臭氧层物质管理条例》等法律法规的情形。金华永和ODS 用途的 HCFC-22 产品的对外销售数量（原料用途销售除外）整体呈现下降趋势，报告期各期自用比例均在 70%以上。

3）第二代制冷剂削减政策对公司生产经营未产生重大不利影响

报告期内发行人受控的 ODS 用途的HCFC-22产品营业收入、毛利额及占比情况如下所示：

单位：万元

如上表所示，报告期内，公司 ODS 受控产品 HCFC-22收入、毛利金额，及其占营业收入、毛利的比例整体较低。2024年，由于 HCFC-22价格持续上升，产品毛利有所上升，ODS 用途的 HCFC-22 毛利占比有所上升。2025 年及 2026 年 1-6 月，ODS 用途的 HCFC-22 收入占公司营业收入的比例及其毛利占公司营业毛利的比例均未超过 5%，对公司生产经营未构成重大影响。

整体来看，第二代制冷剂削减政策对发行人经营影响有限，具体分析如下：

①报告期各期发行人第二代制冷剂受控产品收入、毛利占比均较低，因此对公司经营业绩实际影响有限；

②HCFC-22 可作为原料生产 TFE 进而生产含氟高分子材料 HFP、PTFE 和 FEP，随着公司含氟高分子材料产能的不断扩大，HCFC-22 相关产线将主要作为原料用途使用，自用比例不断提高。

综上所述，报告期内，公司已严格按照《蒙特利尔议定书》等国际公约和我国相关法律法规的要求逐步消减 HCFC-22产能中ODS 用途部分，同时提升产品自用比例，以上产业政策对公司经营影响较小。

（2）第三代制冷剂

1）我国已正式出台第三代制冷剂 HFCs配额政策

根据《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，中国从 2024年正式开启氢氟碳化物（HFCs）的管控。2023 年 11月4日，生态环境部印发了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》（以下简称“《方案》”），规定生产配额和内用生产配额（生产配额指全部配额数量。内用生产配额指可用于境内销售的 GWP 用途的产品生产配额数量，生产配额高于内用生产配额的部分为出口配额）在以二氧化碳当量总量配额控制目标下，进一步按品种分配。

《方案》按照《基加利修正案》有关规定，以基线年（2020-2022年）我国 HFCs 的平均生产量和平均使用量，再分别加上含氢氯氟烃（HCFCs）生产和使用基线值的 65%，据此，确定我国 HFCs 生产基线值为 18.53 亿 t C O _ 2 、HFCs 使用基线值为 9.05 亿 mathrm t C O _ 2 基于生产和使用控制总量目标，《方案》要求，HFCs 的生产总量控制目标通过设定生产配额总量来实现，使用总量控制目标通过设定进口配额总量与内用生产配额总量（指生产配额总量中用于国内使用的生产配额量）之和来共同实现。根据 2024 年国家HFCs生产基线值，《方案》设定 2024 年 HFCs 生产配额总量为 18.53 亿 tCO2，进口配额总量为 0.1 亿 tCO2，内用生产配额总量为 8.95 亿 tCO2。

生态环境部每年会发布下一年度的氢氟碳化物生产、使用和进口配额的通知，例如，2025年12 月16日，生态环境部发布了《关于核发 2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额的通知》。根据上述通知，要求各家企业按照核定的生产、使用和进口配额组织相应氢氟碳化物的生产、使用和进口等经营活动。

2）我国第三代制冷剂配额主要集中在少数业内公司中，公司第三代制冷剂配额总量已位于行业前五，已具备了较高的市场壁垒

根据《关于 2026 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，制冷剂行业企业中，巨化股份、三美股份、中化蓝天、东岳集团、永和股份和东阳光获取的生产配额较大，分别为 29.99 万吨、12.15 万吨、9.54 万吨、8.62 万吨、6.03万吨和 5.25万吨，共占总数 89.70%，配额集中度较高。具体情况如下：

数据来源：生态环境部、公开资料整理

综上所述，公司 2026 年度第三代制冷剂 HFCs 生产配额总量位于行业前五，属于行业内第一梯队公司。

3）第三代制冷剂削减政策对公司生产经营未产生重大不利影响

①2024 年第三代制冷剂配额政策实施以来，相关制冷剂产品价格持续上涨并维持高位运行，发行人相关产品收入、盈利能力得到改善和进一步提升

2024年以来，第三代制冷剂实施配额管理后，因配额约束供给受限，HFCs 制冷剂价格呈现上涨趋势。报告期内，公司主要第三代制冷剂的价格及变化情况如下：

单位：元/吨

注：公司HFC-152a产品的包括配额管理的 ODS 用途销售和不受配额管理的原材料用途销售，2023年尚未实施配额管理，销售均价系HFC-152a整体均价，2024年起实施制冷剂配额管理，2024年至2026 年 1-6 月 HFC-152a 均价仅为 ODS 用途销售的均价。

整体来看，2024年是 HFCs 第三代制冷剂正式实施配额管理的首年，制冷剂行业配额管理政策持续落地实施以来，供给端有序收紧，同时下游需求端持续回暖，整体供需格局得到改善和进一步优化，市场运行环境整体向好，主要制冷剂产品价格持续上涨并维持高位运行。

受益于制冷剂产品价格上行，报告期内公司氟碳化学品业务整体盈利能力得到改善和进一步提升。公司氟碳化学品营业收入、销量、毛利额、毛利率情况如下：

2024年，我国HFCs 第三代制冷剂正式实施配额管理，公司已严格按照配额合理安排生产计划，报告期内第三代制冷剂销量有所下降。在配额政策管理下，第三代制冷剂供需关系改善推动了产品价格上涨，报告期内公司氟碳化学品毛利额及毛利率水平持续提升，毛利额由 2023 年的 18,271.56 万元提升至 2025 年的 92,215.11 万元，毛利率由2023 年的 7.75%提升至 2026 年上半年的 41.00%，整体盈利能力得到改善和进一步提升。

②第三代制冷剂控制及削减进程较长，2029 年之前中国不会削减三代制冷剂使用量，2029年后在长达16年的渐进性配额削减过程可中逐步消化削减带来的影响；此外，公司已布局和抢占第四代制冷剂大规模应用的先机

公司氟碳化学品收入主要以第三代制冷剂为主，根据基加利修正案，2029 年之前中国不会削减HFCs 使用量，2029年之后才开始进程长达 16年的渐进性配额削减，2029年削减 10%，2035 年削减 30%，2040 年削减 50%，2045 年削减 80%，因此该等产能削减距今仍有较长时间，对公司业绩实际影响有限。受益于制冷剂配额管理的实施，供给侧刚性约束下制冷剂价格近年来逐年上涨，公司制冷剂业务保持较好的盈利水平。此外，公司主要布局的HFCs 产品可直接或少许改造即作为含氟高分子材料的原料，制冷剂产能或其配套产能在必要时大部分可主要作为其他不受前述削减政策影响的用途，在第三代制冷剂长达16年的渐进性配额削减过程中逐步消化削减带来的影响。

第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层、GWP 值较低的制冷剂，已推出的产品如 HFO1234ze和HFO-1234yf产品价格较高，目前主要在部分发达国家推广使用，尚未完成大规模推广。公司生产的 HFP 可作为第四代制冷剂 HFO-1234yf的主要原料，如转型相关第四代制冷剂，公司将具备较好的原料基础。公司也密切跟踪制冷剂行业的研发方向、政策变动和市场趋势，同步推进第四代制冷剂相关技术研究，重点关注环保性能与工艺稳定性的协同提升。同时，公司持续建设本次募投项目，抢占第四代制冷剂大规模应用的先机，构筑公司在新一代环保制冷剂领域的核心竞争优势，本次募投项目规划建设年产 2 万吨 HFO-1234yf、2.3 万吨 HFO-1234ze 联产 HCFO-1233zd 等第四代制冷剂产能，精准锚定第二代、第三代制冷剂削减所释放出的广阔下游市场替代需求，为公司在新一轮制冷剂产业迭代周期中确立市场地位奠定坚实的基础。

③公司含氟高分子材料产品下游需求广阔，奠定公司未来业绩增长基础，为公司注入长期发展动力，进而降低制冷剂配额未来削减政策的潜在不利影响

含氟高分子材料产品性能优异，在国民经济各个应用领域均有广泛的应用。含氟高分子材料具有很高的耐高低温性、耐化学腐蚀性、耐久性和耐候性，在新能源、半导体、通信、装备制造、电子电器、建筑纺织、汽车工业、航天航空工业和军工行业等国民经济的各个领域有广泛的应用。

公司进行一体化产业链建设，积极布局含氟高分子材料产品，报告期内，公司邵武永和等生产基地的含氟高分子材料新增产能爬坡持续推进。截至 2026 年 6 月末，公司已有含氟高分子材料及单体产能 9.01 万吨，目前在建含氟高分子材料产能超 3 万吨，现有产能与在建项目形成梯次产能布局，产品类型涉及 FEP、PTFE、HFP、VDF、PVDF、PPVE 等。

报告期内，公司持续推动含氟高分子材料产品新增产能爬坡释放，装置运行稳定性不断提升，叠加下游需求旺盛，推动含氟高分子材料板块实现产销量稳步增长，含氟高分子材料已成为发行人营业收入的重要增长来源，报告期各期实现收入 134,696.30 万元、158,110.74 万元、173,813.78 万元和 122,584.66 万元，占公司主营业务收入的比例从 31.69%提升至 40.06%。

因此，在公司含氟高分子材料业务板块稳步发展的情况下，第三代制冷剂削减政策不会对公司主营业务收入产生重大不利影响。

综上所述，第三代制冷剂产品控制和削减政策实施以来，未对公司氟碳化学品业务产生不利影响。配额政策实施以来，制冷剂整体供需格局得到改善和进一步优化，市场运行环境整体向好，主要制冷剂产品价格持续上涨并维持高位运行，公司制冷剂业务整体盈利能力得到改善和进一步提升。制冷剂控制和削减政策对公司制冷剂业务的影响是渐进式的影响，2029 年之前中国不会削减 HFCs 使用量，2029 年之后才开始进程长达16 年的渐进性配额削减；公司亦通过持续建设本次募投项目抢占第四代制冷剂大规模应用的先机，以应对三代制冷剂逐步消化削减带来的影响。同时，公司持续优化产品结构和市场布局，积极布局和推动含氟高分子材料等非制冷剂业务的发展并在报告期内取得良好的成效，相关制冷剂政策对公司后续经营情况预计不会产生重大不利影响。

（三）相关制冷剂产品政策风险揭示是否充分

谨慎考虑，发行人已在募集说明书“重大事项提示”及“第三节 风险因素”中披露制冷剂政策的相关风险，具体包括：“新产品替代风险”、“产业政策调整风险”，风险揭示充分，具体情况如下：

“（四）新产品替代风险

氟制冷剂品种众多，按使用进程来分大致可分为四代。其中，第一代制冷剂因严重破坏臭氧层已被淘汰；第二代制冷剂为HCFCs（含氢氯氟烃）类，在我国目前应用较为广泛，但根据2007年9 月《蒙特利尔议定书》第 19次缔约方大会作出的关于加速淘汰HCFCs 的决议，发展中国家将从 2013 年开始实行 HCFCs 的生产和消费冻结，2015 年实现10%的削减并最终在 2030年前完全淘汰；第三代制冷剂为 HFCs（氢氟烃）类，其 ODP值为零，对臭氧层没有破坏作用，具有性能优异、替代技术成熟的优点，但是鉴于 HFCs制冷剂的GWP 值较高，其排放不断增加将对全球变暖带来较大的隐患，已引起了国际社会的高度关注；第四代制冷剂 ODP为零，GWP 值极低，可进一步降低温室效应，目前部分第四代制冷剂在美国、欧洲等发达国家已进入商业化应用阶段。

目前，公司第三代 HFCs类含氟制冷剂产品已形成较大生产规模，虽然 HFCs类含氟制冷剂作为HCFCs类含氟制冷剂替代品仍有广阔的市场应用空间，但未来公司产品仍存在可能会被其他综合性能更好的新型制冷剂替代的风险。

（六）产业政策调整风险

公司主要从事氟化工产品的生产和销售，国家产业政策变动将会影响到公司的生产和经营。2016年10月 15日《蒙特利尔议定书》第 28次缔约方大会上，通过了关于削减氢氟碳化物的《基加利修正案》。修正案规定：发达国家应在其 2011年至 2013年HFCs使用量平均值基础上，自 2019年起削减HFCs的消费和生产，到 2036年后将 HFCs使用量削减至其基准值 15%以内；发展中国家应在其 2020 年至 2022 年 HFCs 使用量平均值的基础上，2024年冻结 HFCs的消费和生产，自 2029年开始削减，到2045 年后将HFCs使用量降至其基准值20%以内。《基加利修正案》生效日期为 2019年1月 1日，2021年6月，中国宣布正式接受该修正案，并于 2021 年9月15日起生效。

若未来我国或全球其他国家出台 HFCs 相关削减方案，可能对公司生产经营带来不

利影响。”

二、结合境外销售国家及地区分布、对应的制冷剂产品政策及贸易政策情况、主要客户变动、新增客户销售情况等，说明最近一年境外收入增长原因；结合报告期内海关数据、出口退税金额等与外销收入的匹配性，说明境外销售的真实性

（一）境外销售国家及地区分布情况、对应的制冷剂产品政策及贸易政策情况

1、境外销售国家及地区分布情况

报告期各期，公司境外销售国家及地区分布情况如下：

单位：万元

公司境外销售主要集中于亚洲、北美、南美地区；报告期各期，公司向前述地区的外销收入合计占比分别为 82.64%、78.84%、80.54%和 79.99%，公司境外销售的分布情况较为稳定。

2024 年，公司境外收入下降主要系亚洲地区氟碳化学品销售收入下降所致，一方面受我国第三代制冷剂配额政策约束影响，公司严格按照核定制冷剂配额量进行生产，制冷剂产销量有所下降，另一方面受日本、韩国等国家自身制冷剂削减进程影响，公司向其出口量及金额有所下降。

2025 年，公司境外收入增长主要系亚洲地区和南美地区销售额增加所致。公司亚洲地区、南美地区主要客户合作关系较为稳定，相较 2024年，2025 年前述地区主要客户未发生较大变化，销售额增长的主要系受制冷剂价格上涨所致。受全球制冷剂削减进程影响，2025年亚洲地区氟碳化学品整体销量由 1.47万吨下降至1.31 万吨、南美地区氟碳化学品整体销量由0.81万吨下降至0.74万吨，但受益于制冷剂价格上涨幅度较大，2025 年亚洲地区氟碳化学品销售额由 36,690.95 万元提升至 47,973.73 万元、南美地区氟碳化学品销售额由23,915.58 万元增长至31,733.32 万元，系亚洲地区、南美地区境外收入增长的主要驱动因素。

2、境外销售国家及地区的制冷剂产品政策及贸易政策情况

（1）制冷剂产品政策情况：《基加利修正案》的缔约情况及 HFCs 削减时间表

2016 年 10 月，《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》的缔约方于卢旺达基加利签署《基加利修正案》。由于 HFCs 是温室气体，具有高全球升温潜能值（GWP），因此各缔约方同意将HFCs 列入受管制物质清单，并根据发达国家与发展中国家将缔约国分为四组，分组情况具体如下：

HFCs 削减时间表具体如下：

（2）贸易政策情况：境外反倾销调查及贸易摩擦政策

受萤石资源、产业配套等因素影响，全球氟化工制造产能主要集中在中国，中国氟化工产品生产成本优势明显，其他国家基础氟化工产能有限，相关制冷剂需求主要依赖从中国进口。

报告期内，发行人主要外销国家对发行人主要产品的反倾销调查及贸易摩擦政策情况如下：

1）美国政策相关情况

2018 年 6 月 15 日，美国贸易代表办公室基于“301 调查”结果，正式公布加征关税的中国进口商品清单，对清单上涉及约 500亿美元的中国进口商品加征关税。截至目前，美国对中国启动了三轮加征关税的程序，商品清单中涉及部分含氟制冷剂和含氟高分子材料产品，主要产品的具体情况如下：

2016 年 8 月，美国商务部公布对进口自中国的 R404，R407A，R410A、R507A 等混配产品反倾销肯定性终裁；2022年1月，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国的氢氟烃制冷剂作出第一次反倾销产业损害肯定性终裁，根据终裁结果，反倾销措施继续有效。

2016年 3月，美国商务部宣布对进口自中国的 R-134a启动反倾销立案调查；2017年 2 月，美国商务部公布对进口自中国的 R-134a 反倾销肯定性终裁，裁定中国企业倾销率为 148.79%-167.02%；2022 年 7 月，美国商务部发布对进口自中国的 R-134a 作出第一次反倾销快速日落复审终裁，根据终裁结果，反倾销措施继续有效。

2020年 2月，美国商务部对进口自中国的 R-32发起反倾销调查；2021 年1月，美国商务部对进口自中国的 R-32作出反倾销终裁；2026年5月，美国商务部发布对进口自中国的R-32作出第一次反倾销快速日落复审终裁，反倾销措施继续有效。

2022 年 1 月 3 日，美国商务部宣布对进口自中国的 R-125 五氟乙烷作出反补贴和反倾销肯定性终裁，裁定（1）浙江三美化工股份有限公司补贴率为 12.75%，中国其他生产商/出口商的补贴率为 14.43%，浙江衢州巨新氟化工有限公司补贴率为 14.66%，阿科玛先端氟化工（常熟）有限公司、大金氟化工（中国）有限公司、Hongkong RichmaxLtd.和 Weitron International Refrigeration Equipment （Kunshan） Co., Ltd.补贴率均为

306.57%。（2）浙江三美化工股份有限公司以及获得单独税率的生产商/出口商的倾销率均为277.95%，调整后倾销率为267.41%，中国其他生产商/出口商的倾销率为278.05%，调整后倾销率为267.51%，主要产品情况如下：

报告期内，公司涉及美国反倾销调查和加征关税的产品收入及占营业收入的比例具体如下：

单位：万元

如上表所述，整体来看，中美贸易摩擦对发行人与客户之间的合作影响总体较为有限。

2）阿根廷政策相关情况

阿根廷生产与劳工部 2019年2月发布公告，决定对原产于中国的 HFC 混合制冷剂发起反倾销立案调查。该案倾销调查期为 2018 年 2 月至 2019 年 1 月，损害调查期为2016 年 1 月至 2019 年 1 月。2020 年 8 月，阿根廷生产发展部发布 2020 年第 422 号决议，对原产于中国的 HFC 混配制冷剂作出反倾销终裁，对含有 HFC-134a 和 HFC-125的制冷剂征收离岸价7%的反倾销税，对含有HFC-32和HFC-125的制冷剂征收离岸价23%的反倾销税，有效期 5年。公司被加征关税的出口阿根廷相关产品情况如下：

报告期内，公司涉及阿根廷反倾销调查的产品收入及占营业收入的比例具体如下：

单位：万元

如上表所述，阿根廷反倾销调查对发行人与客户之间的合作影响总体较为有限。

3）印度政策相关情况

2021 年 9 月 23 日，印度商工部发布公告称，对原产于或进口自中国的 HFC 制冷剂产品氢氟碳化物R-32 作出反倾销肯定性终裁，建议对中国涉案产品征收反倾销税。

2025年 9月26日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的四氟乙烷（R-134a）作出反倾销肯定性终裁，建议征收为期 5年的反倾销税。

2026年 9月23日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的五氟乙烷（HFC-125）作出反倾销肯定性终裁，建议征收为期 5 年的反倾销税。

报告期内，公司前述涉及印度反倾销调查的产品收入及占营业收入的比例具体如下：

单位：万元

如上表所述，印度反倾销调查对发行人与客户之间的合作影响总体较为有限。

公司外销主要面临美国、阿根廷和印度的反倾销调查和贸易摩擦政策，但相关影响因素较为有限，主要因为，报告期内，公司对美国、阿根廷和印度受加征关税政策影响的产品销售收入占营业收入的比例相对较低，相关政策对公司业绩实际影响较小。受萤石资源、产业配套等因素影响，全球氟化工制造产能主要集中在中国，中国氟化工产品生产成本优势明显，其他国家基础氟化工产能有限。上述产品加征关税对产品出口实际影响相对较小，加征关税后，公司仍在持续进行 FEP、HFP 等含氟高分子材料产品的大规模出口。

综上所述，境外反倾销调查及贸易摩擦政策对公司业务影响较小。

（3）相关政策未对公司境外销售产生重大不利影响

报告期各期，公司境外销售收入分别为 165,868.65 万元、149,645.94 万元、181,087.62万元和89,393.99 万元，分产品情况如下：

单位：万元

报告期内，公司外销收入主要由氟碳化学品和含氟高分子材料贡献，合计占比分别为 98.92%、97.29%、96.29%、97.00%。氟碳化学品受配额政策实施和制冷剂削减进程的影响，报告期内境外销售收入存在一定波动但未出现持续下滑的情况，含氟高分子材料销售收入受益于新增产能稳步爬坡以及下游客户需求的有效匹配，报告期内呈现逐年增长的态势，可见制冷剂相关政策及与主要贸易国家的贸易摩擦政策并未对公司境外销售产生重大不利影响。

公司境外销售的氟碳化学品、含氟高分子材料量价分析如下：

2024 年公司境外销售收入下降主要系氟碳化学品外销收入下降所致，受我国配额政策实施和国际制冷剂削减进程的影响，公司 2024 年制冷剂产销量均有所下降。2025年公司境外销售收入有所增长，一方面系因氟碳化学品整体市场价格上涨推动产品销售额增长，另一方面含氟高分子材料境外销售的价格亦有所增长，随着公司含氟高分子材料生产装置稳定性和优等品率进一步提升和产能释放，公司含氟高分子材料产品在中高端市场竞争力逐步增强，能够有效匹配部分海外中高端市场客户的需求，叠加下游需求旺盛，推动含氟高分子材料量价齐升，成为境外销售收入增长的重要驱动力。

由此可见，报告期公司境外销售收入未因制冷剂相关政策及外销国家的贸易政策影响而出现波动下滑的情况，2024年、2025年及 2026年上半年，受益于制冷剂整体市场价格上行以及含氟高分子材料市场竞争力的进一步增强，公司境外销售额逐年有所增长，相关政策对公司业务影响较小。

（二）主要客户变动、新增客户销售情况等，说明最近一年境外收入增长原因

1、主要客户变动情况

报告期内，公司境外前五大客户主营业务收入金额分别为25,875.43 万元、21,902.98万元、23,643.06 万元、16,037.79 万元，具体情况如下：

（1）2026 年 1-6 月

单位：万元

（2）2025 年

单位：万元

（3）2024 年

单位：万元

（4）2023 年

单位：万元

报告期内，公司外销前五大客户占比分别为 15.60%、14.64%、13.06%及 17.94%，报告期各期前五大客户占比例基本保持稳定。

2024年，杜邦集团、阿根廷 FRIO和土耳其 ICE退出前五大客户主要系 2024年受生产配额政策影响，公司严格按照核定制冷剂配额量进行生产，制冷剂产销量有所下降，制冷剂外销量同步下降；韩国格里斯退出前五大主要系当年含氟高分子材料需求下降导致销售额下降。润雅国际新增成为前五大客户主要系公司以产品价格与质量优势主动开拓相关客户业务，增加客户当年销量所致；美国 LS、印度 GFL、意大利波利斯新增成为前五大客户，公司主要向其销售含氟高分子材料，一方面系受 2023 年前五大客户中氟碳化学品客户的销售额下降退出前五大所致，另一方面系公司向其销售含氟高分子材料销量增长推动销售额增加。

2025年，阿根廷FRIO 成为前五大客户主要系氟碳化学品销售价格有较大幅上涨推动销售额增加所致；美国国家冷气成为前五大客户主要系公司向其销售 R143A 制冷剂产品销量增加所致。

2026 年 1-6 月，美国康普成为前五大客户主要系其向公司采购 FEP 的需求增加推动销售额增长，美国康普系知名通信网络基础设施、数据中心连接解决方案提供商，主要产品包括光纤光缆电缆等，公司 FEP 产品可应用于光纤连接器的防护、通信电缆绝缘层等；韩国格里斯成为前五大客户主要系其采购 FEP 需求量增加推动销售额增长所致。

从客户构成来看，报告期各期公司前五大境外客户一直为公司主要客户，由于制冷剂配额政策实施、制冷剂供需关系导致价格上涨、含氟高分子材料产销量提升、客户需求量变化等原因综合影响，各期前五大客户阶段性存在变化。发行人与境外主要客户建立了长期、稳定的合作关系，报告期内主要境外客户未发生重大变化。

2、境外销售新增客户销售情况

报告期各期，公司境外销售新增客户家数、销售额及占比情况如下：

单位：万元

报告期各期，公司境外销售新增客户分别为 61 家、76 家、72 家及 37 家，新增客户对应销售额分别为 4,911.19 万元、3,851.17 万元、4,457.04 万元及 1,696.52 万元，占各期外销收入的比例分别为 2.96%、2.57%、2.46%、1.90%，新增境外客户占各期收入金额比例较低。

3、最近一年境外收入增长原因

公司外销前五大客户销售占比基本保持稳定，前五大境外客户一直为公司主要客户，公司与境外主要客户建立了长期、稳定的合作关系，外销收入主要都来源于存量客户的产品需求，新增境外客户对各期境外销售收入的贡献比例较低。

2025 年，公司境外收入增长较快，主要系受氟碳化学品整体销售价格有较大幅度的上涨推动产品销售额增长所致。同时，含氟高分子材料销售额增长亦成为境外销售收入增长的重要驱动力，2025 年含氟高分子材料境外销售的价格有所增长，随着公司含氟高分子材料生产装置稳定性和优等品率进一步提升和产能释放，公司含氟高分子材料产品在中高端市场竞争力逐步增强，能够有效匹配部分海外中高端市场客户的需求，叠加下游需求回暖，推动含氟高分子材料量价齐升，具备合理性。

2026 年上半年，公司含氟高分子材料实现境外销售收入较同期增长 58.56%、销量较同期增长49.32%，含氟高分子材料已成为公司境外销售收入增长的重要驱动力。

（三）结合报告期内海关数据、出口退税金额等与外销收入的匹配性，说明境外销售的真实性

1、报告期内海关数据与外销收入关系

报告期内，涉及出口销售业务的公司主要为浙江永和母公司、金华永和、内蒙永和及邵武永和，公司海关出口报关主要以美元、人民币、欧元结算，海关出口报关数据与账面原币金额差异情况如下：

单位：万元

海关出口报关数据对应原币金额与账面出口原币金额差异较小，差异主要原因系报关时间与入账时间存在时间差异所致，不存在重大差异。

2、报告期内出口退税金额与外销收入关系

报告期内，涉及出口销售业务的公司主要为浙江永和母公司、金华永和、内蒙永和及邵武永和，出口退税与账面出口销售额差异情况具体如下：

（1）永和股份（母公司）

单位：万元

（2）金华永和

单位：万元

（3）内蒙永和

单位：万元

（4）邵武永和

单位：万元

增值税纳税申报表出口退税对应销售额与账面出口销售额存在一定差异，主要原因如下：①公司账面出口销售额总体大于申报表退税金额对应销售额，主要原因为部分出口业务采取CIF/CFR等价格条件，海运费、保费由公司承担，账面出口销售额包含海运费、保费金额，但出口退税申报时需要剔除；②根据税法规定，部分产品对外销售不属于“免、抵、退”范围内的产品（如 HFC-290、AHF），对应部分收入为不退税收入，因此不在增值税纳税申报表中申报。

综上所述，报告期内，海关出口报关数据对应原币金额与账面出口原币金额、增值税纳税申报表出口退税对应销售额与账面出口销售额相匹配，境外销售收入真实。

三、含氟高分子材料报告期内毛利率变动、化工原料和含氟精细化学品毛利率为负的原因及合理性

（一）含氟高分子材料毛利率变动的原因

报告期内，公司含氟高分子材料单位销售价格、单位成本和毛利率情况如下：

2024 年，公司含氟高分子材料业务毛利率较同期下降 8.11 个百分点，主要系受下游终端市场景气度恢复缓慢叠加行业产能释放因素影响，含氟高分子材料产品整体销售价格波动下行所致，公司含氟高分子材料主要由 HFP 和FEP 构成，2024 年合计收入占比72.95%，其中HFP 产品销售价格较 2023年下降 8.17%、毛利率下降8.53 个百分点，FEP 产品销售价格较2023 年下降16.33%、毛利率下降 1.65个百分点，综合导致含氟高分子材料整体毛利率有所下滑。

2025年和2026年上半年，公司含氟高分子材料业务毛利率较同期分别提升 3.71个百分点、4.80个百分点，毛利率逐年有所提升主要系受销售价格提升以及成本下降综合影响所致。销售价格提升，一方面系含氟高分子材料行业景气上行，市场需求保持增长，邵武永和、金华永和生产线持续优化，装置稳定性和优等品率进一步提升，有效匹配部分下游中高端市场需求，为中高端订单增长提供支撑；另一方面系公司含氟高分子材料内部产品结构变化，2024 年至 2026 年上半年，FEP、PFA 等高价格、高毛利产品收入占比分别为 31.78%、38.86%、41.82%，占比逐年提升，前述因素共同推动公司含氟高分子材料板块业务产销量和产品价格稳步提升。产品成本方面，公司依托产业链一体化优势降低外购原料价格波动对成本的影响，在原材料价格上涨环境下保持较好的成本管控能力，为含氟高分子材料业务盈利能力提升提供支撑。

（二）化工原料毛利率为负的原因

报告期各期，公司化工原料的主要产品构成情况如下：

单位：万元

注：甲烷氯化物包括一氯甲烷、二氯甲烷、三氯甲烷；其他产品包括氯化钙、氯化钙母液。

报告期各期，公司化工原料产品主要包括无水氢氟酸、甲烷氯化物、四氯乙烯，合计占比分别为 87.14%、91.08%、93.01%、92.39%。

报告期各期，公司化工原料板块主要产品的单位销售价格、单位成本和毛利率情况如下：

单位：万元/吨

注：甲烷氯化物包括一氯甲烷、二氯甲烷、三氯甲烷；其他产品包括氯化钙、氯化钙母液。

2024年，化工原料业务毛利率为负，主要系受其他产品氯化钙为负毛利所致，氯化钙为处理废盐酸产生的副产品。在氟化工行业里，生产过程中产生的废盐酸等需要进行环保处理，加入钙源生成氯化钙，实现危险废弃物处置和三废循环利用，相关产品并非公司核心产品，主要系环保要求生产产品，相关产品售价较低。

2025 年和 2026年 1-6月，化工原料业务毛利率为负，主要系受氯化钙及其母液、甲烷氯化物产品为负毛利所致，其中氯化钙及其母液为处置废盐酸的副产品；甲烷氯化物毛利率阶段性为负毛利，主要系产能持续扩张但下游需求低迷，甲烷氯化物市场出现阶段性供求错配所致。

（三）含氟精细化学品毛利率为负的原因

报告期内公司含氟精细化学品主要为全氟己酮，2024 年至 2026年 1-6 月全氟己酮占含氟精细化学品收入的比例分别为 86.46%、91.34%、84.37%。报告期内，公司全氟己酮产品单价、单位成本、毛利率情况如下：

单位：万元/吨

2024 年、2025 年及 2026 年 1-6 月，公司全氟己酮毛利率分别为-2.59%、-13.80%及-15.53%，主要系公司全氟己酮产线于 2024-2025 年处于产能爬坡推进阶段，受业务发展阶段影响，新产品导入初期成本相对较高，导致毛利率为负。公司目前针对全氟己酮产品正在进行技术改造，预计 2026年底完成，技改后产品单位成本预计进一步降低，产品预计可以正常盈利。

价格方面，2025年全氟己酮产品售价有所下降主要系《全氟己酮灭火剂》国家标准颁布后尚未实施，下游需求拉动不足所致；随着 2026 年 8 月《全氟己酮灭火剂》国家标准落地实施，下游广泛应用将充分拉动全氟己酮产品需求，产品价格预计企稳回升。

四、中介机构核查意见

（一）核查程序

1、针对上述问题，保荐机构及申报会计师履行的核查程序如下：

（1）获取发行人报告期各期收入成本明细表，了解发行人营业收入、营业成本变动的原因，分析各产品销量、单价、毛利率情况，了解和分析发行人各产品毛利率变动原因、化工原料和含氟精细化学品毛利率为负的原因；查阅同行业可比公司年度报告，对比分析与发行人同类产品的销售收入、销量、毛利率情况；了解行业有关 HCFCs、HFCs 制冷剂配额的相关政策，查阅基加利修正案等相关政策具体内容，分析对公司经营情况的影响；

（2）获取报告期各期收入成本明细表，查阅主要外销客户与发行人的交易明细情况，分析销售地区及国家分布情况；查阅境外国家制冷剂行业相关贸易政策。

（3）查阅了公司报告期内的境外销售数据、销售产品，查阅前五大客户的销售量的变化，新增主要客户变化及销售金额；

（4）取得并对比分析了公司报告期内出口销售收入情况、增值税纳税申报表、中国电子口岸出口海关报关数据，并复核分析出口海关报关数据、出口退税金额与境外销售金额的匹配性；

2、保荐机构、申报会计师对境外经营主体、境外销售及存货情况、外销收入真实性的核查过程如下：

（1）内部控制有效性：了解、评价与境外收入确认相关的关键内部控制，对境外收入进行穿行测试，获取相关合同、出库单、报关单、提单、银行回单等资料,并测试关键控制执行的有效性；

（2）复核收入确认政策及分析收入及毛利率变动：获取并了解与境外收入确认相关的会计政策，复核并评估与境外商品销售收入确认有关的控制权转移时点、交易价格计量等是否符合企业会计准则的要求，执行分析性复核程序，判断境外销售收入和毛利率变动的合理性；

（3）细节测试：选取样本，检查与境外销售收入确认相关的支持性文件，包括销售合同、发票、出库单、出口报关单、提单、客户签收记录等，评价相关收入确认是否符合收入确认的会计政策；

（4）出口相关单据核对：将境外销售记录与出口合同（或订单）、出口报关单、提单、销售发票、客户签收记录等出口销售单据进行核对，关注出口销售的真实性；

（5）收入截止性测试：针对资产负债表日前后确认的境外销售收入，选取样本，检查出库单、报关单、签收记录及其他支持性文件，以评估境外收入是否在恰当的期间确认；

（6）函证程序：保荐机构、会计师对重要境外客户执行了函证程序，此外保荐机构复核会计师部分函证情况，确认当期境外销售金额及期末境外客户应收账款余额，作为验证境外收入的真实性及准确性证据之一；针对回函不符的境外客户函证，了解差异原因并核查相关资料，并形成回函差异核查记录；对于未回函的境外客户函证，执行替代测试，包括检查报关单、货运单、签收记录、发票、客户的供应商系统数据、当期及期后的回款情况等。

（7）访谈程序：对主要境外客户开展访谈程序，核查公司主要境外客户的真实性，了解主要境外客户基本情况、商业往来信息、定价方式及调价机制、结算条款、关联关系等信息。

（8）主要客户信息核查：通过查阅公开信息、企查查等第三方企业信息查询工具或工商网站、登录官网，了解其背景信息及经营范围等其他信息；

（9）核对海关数据与报告期外销收入：获取报告期海关电子口岸数据等情况，复核海关数据与境外销售收入的匹配性；

（10）出口退税数据与外销收入核对：获取增值税纳税申报表，核查出口退税金额与境外销售收入的匹配性，

（11）期后回款情况：获取报告期各期末境外客户的应收账款期后回款明细，检查相关银行回单；

（12）主要客户销售情况变动分析：获取公司报告期内的收入成本明细表，分析境外业务涉及的主要产品的收入及毛利率变动情况，分析主要境外客户采购内容、收入及毛利率变动情况，并就比对情况分析变动的合理性；

（13）资金流水核查：获取母公司及重要子公司的银行流水，核查大额银行流水与主要境外客户的往来是否存在异常情形，是否存在大额期后退款情况，如有进一步结合退货入库记录、红字冲销分录、期末应收账款期后回款情况，综合判断是否存在大额期后退货情形；

（14）境外存货核查：发行人境外子公司分别为美国永和、新加披永和、香港永和及迪拜永和，其中迪拜永和于 2026年5月22日注册登记成立，截至 2026 年6月30日未开展实际经营活动，获取该四家子公司的财务报表，查阅其交易明细及期末存货情况。根据报告期各期公司年报及半年报显示，仅 2025 年末和2026年6月末美国永和有存货余额，其存放境外存货占比分别为 2.19%和1.92%，美国永和存放在境外的存货管理模式是委托第三方代管，存放在境外第三方仓库，针对美国永和在境外的存货，向第三方受托方发出询证函，确认各仓库资产负债表日结存数量及状况。

（二）核查意见

经核查，保荐机构及申报会计师认为：

1、报告期内，公司收入增长主要来源于氟碳化学品、含氟高分子材料两大业务板块协同驱动。氟碳化学品收入增长主要系受制冷剂配额管理政策持续落地实施，供给端有序收紧同时下游需求端回暖，导致报告期内主要制冷剂产品价格持续上涨并维持高位；含氟高分子材料收入增长主要系公司新增产能持续推进爬坡叠加下游需求回暖，推动含氟高分子材料板块实现产销量稳步增长所致；

2、报告期内，公司归母净利润快速增长的驱动因素主要来源于公司主营业务毛利金额及毛利率的提升，公司毛利额增加和毛利率提升则主要来源于氟碳化学品和含氟高分子材料产品；

3、报告期内，发行人及同行业可比公司营业收入和归母净利润均呈现逐年上升趋势，变动幅度有所差异主要系产品结构差异所致。

4、相关制冷剂产品政策对公司后续经营情况预计不会产生重大不利影响，公司已在募集说明书“重大事项提示”及“第三节 风险因素”中披露制冷剂政策的相关风险。

5、公司境外销售主要分布于亚洲、北美、南美地区，境外销售区域分布较为稳定；2025 年，公司境外收入增长主要系亚洲地区和南美地区销售额增加所致，销售额增长主要系配额相关氟碳化学品整体销售价格有较大幅度的上涨所致，此外，含氟高分子材料销售额增长亦成为境外销售收入增长的重要驱动力；

6、公司外销主要面临美国、阿根廷和印度的反倾销调查和贸易摩擦政策，受相关政策影响的产品销售收入占营业收入及外销收入的比例相对较低，对公司业绩实际影响较小；

7、报告期各期公司主要客户未发生重大变化，前五大境外客户一直为公司主要客户，由于客户需求量变化原因导致当期前五大客户阶段性存在变化，发行人与主要境外主要客户建立了长期、稳定的合作关系。公司报告期内外销收入主要来源于存量客户的产品需求，新增境外客户对各期境外销售收入的贡献比例较低；

8、报告期各期公司外销收入与海关数据、出口退税金额相匹配，境外销售真实。

9、2024年，含氟高分子毛利率下降主要系受下游终端市场景气度恢复缓慢叠加行业产能释放因素影响，含氟高分子材料产品整体销售价格波动下行所致；2025年和2026年上半年，公司含氟高分子材料业务毛利率逐年提升，系受销售价格提升以及成本下降综合影响所致，行业景气度上行、市场需求增长、以及高价格高毛利产品收入占比提升等因素影响推动公司含氟高分子材料板块业务产销量和产品价格稳步提升；

10、2024 年，化工原料毛利率为负的原因主要系处理废盐酸产生的副产品氯化钙及其母液为负毛利所致；2025 年、2026 年 1-6 月，化工原料业务毛利率为负的原因主要系副产品氯化钙及其母液为负毛利、以及甲烷氯化物市场出现阶段性供求错配所致。

11、含氟精细化学品毛利率为负主要系受业务发展阶段影响，新产品导入初期成本相对较高，导致毛利率为负。

问题2.2、根据申报材料，1）报告期各期末，公司应收账款余额占营业收入的比例为8.90%、8.19%、10.35%。2）报告期各期末，公司存货跌价准备分别为 933.65万元、1,203.45 万元、2,725.99 万元。3）报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为303,118.34 万元、323,865.05 万元、366,758.45 万元。4）报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为 131,755.63 万元、148,831.33 万元、122,813.24 万元。5）本次发行董事会决议日前六个月，公司用于证券投资的总金额合计 2,000.00万美元。

请发行人说明：（1）应收账款余额占营业收入的比例增加的合理性，是否存在放宽信用政策的情况，结合应收账款账龄结构、期后回款及逾期情况、与同行业可比公司的比较情况等，说明应收账款坏账准备计提是否充分；（2）存货跌价准备的计提方法及计提比例，结合存货类型、库龄、周转率、期后结转情况、负毛利产品、与同行业可比公司的比较情况等，说明存货跌价准备计提是否充分；（3）报告期内固定资产是否存在闲置情形，结合负毛利率产品情况等说明相关长期资产是否存在减值迹象，减值计提是否充分；（4）在建工程主要施工方是否具有相关资质，是否为发行人关联方，报告期各期主要在建工程的投入情况、建设进度及转固情况，转固是否及时，是否存在减值迹象；（5）最近一期末是否存在金额较大、期限较长的财务性投资（含类金融业务）情形；自本次发行董事会决议日前六个月至今，公司是否存在已实施或拟实施的财务性投资（含类金融业务）的情况。

请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

回复：

一、应收账款余额占营业收入的比例增加的合理性，是否存在放宽信用政策的情况，结合应收账款账龄结构、期后回款及逾期情况、与同行业可比公司的比较情况等，说明应收账款坏账准备计提是否充分

（一）应收账款余额占营业收入的比例增加的合理性，是否存在放宽信用政策的情况

报告期各期末，公司应收账款余额分别为 38,861.68 万元、37,723.18 万元、53,860.59万元和58,451.41 万元，占营业收入比例情况如下：

单位：万元

注：2026年1-6月应收账款占营业收入的比例已年化处理。

如上表所述，报告期各期末，公司应收账款随营业收入的变化而同步变动，公司应收账款占营业收入比例保持在 8%-10%左右，基本保持稳定，公司应收账款规模总体在合理范围内。

2025 年末应收账款余额增加主要系公司整体销售规模扩大所致，公司业务多元化发展扩充了产品线，2025 年含氟高分子材料、含氟精细化学品销售规模均有所扩大，同时制冷剂市场价格上涨其销售规模亦有所增长。同时，2025年末部分客户未到信用期，期末应收账款余额相应增加，导致应收账款余额占营业收入的比例增加。2023 年末到2025年末，公司截至2026 年8月末期后回款比例均超过 99.5%，回款情况良好，坏账损失风险较低。

报告期内，公司对内销主要客户的收款方式为电汇或银行承兑汇票，信用政策主要包括货到 30 天、45 天或 70 天内结清货款、预付 10%-30%货款或先款后货等。公司对外销主要客户的收款方式为电汇（T/T）或信用证（L/C），信用政策通常提单日后 30-180天内付款、全额预付/即期信用证、10%或30%预付等。

报告期内，内外销主要客户收款及相关信用政策未发生重大变更，内外销应收账款账龄集中在一年以内，账龄结构与信用期基本一致。

（二）结合应收账款账龄结构、期后回款及逾期情况、与同行业可比公司的比较情况等，说明应收账款坏账准备计提是否充分

1、应收账款账龄结构

报告期各期末，公司应收账款根据账龄按组合计提坏账准备的情况如下：

单位：万元

由上表可见，报告期各期末，公司应收账款的账龄主要集中在 1年以内，1年以内的应收账款占比分别为 99.03%、99.40%、99.53%和 99.76%，账龄超过 1 年的应收账款余额比重较低，应收账款总体质量较好。

2、应收账款期后回款情况

截至2026 年8月 31日，公司应收账款期后回款情况如下：

单位：万元

如上表所述，截至 2026 年 8 月 31 日，公司 2023 年末、2024 年末及 2025 年末应收账款回款比例均超过 99%，回款情况良好；截至 2026 年 8 月 31 日，2026 年 6 月末期后回款比例相对较低，主要由于应收客户款项未到账期尚处于信用期内。

3、应收账款逾期情况

报告期内，公司产品销售渠道广泛，销售区域遍布国内及海外 80多个国家和地区，客户数量每年均在2,000 家以上。针对下游客户较为分散、遍布全球的特点，公司相应的结算方式也略有不同，但公司针对主要国内客户的信用政策主要集中在 2-3个月，国外客户依据中信保批复的信用期主要集中在 3-6 个月。未按照合同约定的具体时间付款的，公司会通过发送电子邮件、电话等方式与客户协商沟通回款，适当延长付款期限。

根据上述信用政策规则，报告期各期末，公司应收账款金额、比例按照账龄分析具体如下：

单位：万元

由上表可知，报告期各期末公司应收账款账龄主要集中 6个月内，大部分客户均处于信用期内，应收账款逾期情况较少。

4、坏账准备计提政策及与同行业接近，公司应收账款坏账准备计提充分

公司与同行业可比公司应收账款坏账准备的计提政策情况如下：

数据来源：上市公司公告及 Wind资讯。

如上表所述，公司按照账龄组合法计提坏账的计提比例与三美股份一致，相比巨化股份更为谨慎，公司应收账款账龄结构及坏账计提比例与同行业可比公司不存在显著差异，应收账款坏账准备计提充分。

综上所述，公司应收账款账龄结构主要在一年以内，期后回款正常，不存在大额逾期的情形，应收账款坏账计提比例与同行业上市公司相比不存在显著差异，报告期各期末公司应收账款坏账准备计提充分。

二、存货跌价准备的计提方法及计提比例，结合存货类型、库龄、周转率、期后结转情况、负毛利产品、与同行业可比公司的比较情况等，说明存货跌价准备计提是否充分

（一）存货跌价准备的计提方法及计提比例情况

1、存货跌价准备的计提方法

报告期内，公司存货跌价准备的计提方法为：按照库存成本与可变现净值孰低的原则进行存货减值测试，其中：库存商品和用于出售的材料等直接用于出售的存货，按照估计售价减去预计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值；需要经过加工的材料存货，以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值；为执行销售合同而持有的存货，其可变现净值以合同价格为基础进行计算，无销售合同的存货，其可变现净值以产成品或商品的一般销售价格（即市场销售价格）为基础进行计算。

2、存货跌价准备计提具体情况

报告期各期末，公司存货跌价准备计提情况具体如下：

（1）2026年 1-6月，公司存货跌价准备情况如下：

单位：万元

（2）2025年，公司存货跌价准备情况如下：

单位：万元

（3）2024年，公司存货跌价准备情况如下：

单位：万元 （4）2023年，公司存货跌价准备情况如下：

单位：万元

公司2023 年末存货跌价准备金额减少，主要系随着 2024年配额管控政策的落地实施，2024年初主要制冷剂产品价格显著提高，公司对 2023年末的存货进行跌价测试时按照期后市场销售价格进行测试，故导致 2023年末的存货可变现净值较 2022年末有大幅提升，相关存货成本与可变现净值之间的差额缩小。

公司 2024 年存货跌价准备金额增加，主要因为邵武永和部分含氟高分子材料产线于 2023 年下半年至 2024 年上半年陆续投产，2024 年产能逐步释放，设备处于产能爬坡阶段，当年整体产能利用率较低导致固定成本较高，期末成本高于其可变现净值，公司对该部分库存商品及对应生产原材料计提存货跌价准备。

公司2025 年存货跌价准备金额增加主要系全氟己酮、HFP 二聚体/三聚体等产品陆续投产，尚处于产能爬坡及市场导入阶段，整体产能利用率较低，新产品导入期成本相对较高导致，公司对该部分库存商品、在产品及对应的原材料按期末成本高于其可变现净值的差额计提存货跌价准备。

公司 2026 年 6 月末存货跌价准备金额减少，主要由于含氟高分子材料生产装置稳定性、生产持续优化和优等品率进一步提升，以及成本逐渐降低的同时，优等品产品的占比有所上升，含氟高分子材料销售价格亦有所上升，导致产品毛利率有所提升，相关存货成本与可变现净值之间的差额缩小，计提的存货跌价准备金额有所减少。

（二）结合存货类型、库龄、周转率、期后结转情况、负毛利产品、与同行业可比公司的比较情况等，说明存货跌价准备计提是否充分

1、各类型存货库龄分布及占比情况

（1）截至 2026年 6月 30日，公司各类存货库龄情况如下：

单位：万元

（2）截至 2025年 12月 31日，公司各类存货库龄情况如下：

单位：万元 （3）截至 2024年 12月 31日，公司各类存货库龄情况如下：

单位：万元

（4）截至 2023年 12月 31日，公司各类存货库龄情况如下：

单位：万元

报告期各期末，公司存货库龄一年以内的占比分别为 90.39%、92.11%、91.51%和93.21%。公司存货库龄主要集中在一年以内，一年以上的主要是备品备件，不存在减值迹象，期末存货库龄分布情况较为合理，符合企业实际生产经营特点。

2、存货周转率情况及与同行业可比公司的对比分析

报告期内，公司存货周转率与同行业上市公司的对比情况如下：

注：数据来源于上市公司公告及 Wind资讯。2026年 1-6月数据已经年化处理。

报告期内，公司存货周转率为 6.26、5.72、5.90 和 5.73，与同行业上市公司相比，公司存货周转率低于巨化股份，与三美股份较为接近。上述差异主要原因与业务模式和产品结构等因素相关。巨化股份存货周转率较高，主要原因为巨化股份氟化工产品的部分原料由其氯碱化工生产线配套生产，原材料的内部互供使其原料库存保持在较低水平，存货周转率较高。

整体来看，公司存货周转率与同行业上市公司三美股份不存在显著差异，与巨化股份存在一定差异主要系业务结构和产业链布局不同所致，具备合理性。

3、存货跌价准备计提比例情况与同行业可比公司对比分析

报告期内，公司与同行业上市公司计提的存货跌价准备占存货账面余额的比例对比情况如下：

单位：万元

2025 年末，公司存货跌价准备金额增幅较大，系由于邵武永和及内蒙永和部分新产品处于投产初期，产能逐步释放，导致产品成本偏高进而计提的跌价金额较大。

报告期各期末，公司存货跌价准备计提比例在同行业中处于中等地位，主要与产品结构相关。其中，与巨化股份相比，巨化股份涉及的业务及产品类型较多，除制冷剂相关产品外，巨化股份涉及氟化工原料、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料及基础化工产品等，其产品种类较多，存货跌价计提比例相对偏高；与三美股份相比，三美股份主要业务是制冷剂相关产品，由于配额政策导致氟碳化学品的价格一直处于上升趋势，因此三美股份计提的存货跌价准备金额及占存货账面余额比例偏低。

4、存货期后结转情况

报告期各期末，公司存货期后结转具体情况如下:

单位：万元